MiFID
הדירקטיבה האירופית שעיצבה מחדש את הגנת המשקיעים ואת שקיפות שוק ההון בכל רחבי האיחוד האירופי
MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) היא הדירקטיבה האירופית שמסדירה את שוקי ההון והשירותים הפיננסיים במדינות האיחוד האירופי והאזור הכלכלי האירופי. הגרסה המעודכנת, MiFID II, נכנסה לתוקף בינואר 2018 ומהווה את אחד ממכלולי הרגולציה המקיפים ביותר בעולם. למרות שישראל אינה חברה באיחוד האירופי, הדירקטיבה משפיעה ישירות על חברות ישראליות הפועלות באירופה ועל עיצוב הרגולציה המקומית.1
חשוב לדעת
MiFID II חל על כל ברוקר אירופי שפונה ללקוחות ישראלים. אתם נהנים מהגנות: גילוי עמלות מלא, הגבלת מינוף (עד 1:30 לצמדים עיקריים), והגנה מפני יתרת חוב שלילית.
עקרונות הליבה של MiFID II
- הגנת משקיעים (Investor Protection): סיווג לקוחות לשלוש רמות (קמעונאי, מקצועי, צד נגדי מוכשר) והתאמת רמת ההגנה בהתאם. ככל שהלקוח פחות מתוחכם – כך ההגנה רחבה יותר.
- שקיפות שוק (Market Transparency): חובת פרסום נתוני מסחר בזמן אמת (Pre-trade ו-Post-trade), כדי שכל המשקיעים יוכלו לקבל החלטות על בסיס מידע זהה.
- Best Execution (ביצוע מיטבי): חובה על חברות השקעות לבצע פקודות במחיר הטוב ביותר עבור הלקוח, תוך התחשבות בעלויות, מהירות וסבירות הביצוע.
- איסור תמריצים (Inducements Ban): הגבלה על עמלות הפניה ותמריצים שמוסדות פיננסיים מקבלים מצדדים שלישיים, כדי למנוע ניגודי עניינים.
טיפ
העדיפו ברוקר שכפוף לרגולציה MiFID II על פני ברוקרים מאזורים עם רגולציה רופפת. ההגנות הרגולטוריות שוות הרבה יותר מההטבות שברוקרים לא מפוקחים מציעים.
ההשפעה על ישראל
למרות שהדירקטיבה אינה חלה ישירות על ישראל, היא משפיעה על הרגולציה הישראלית בכמה מישורים. רשות ני"ע אימצה עקרונות דומים בנושא כלל ההתאמה (Suitability) – חובת בדיקת התאמת ההשקעה לצרכי הלקוח. כמו כן, חברות ישראליות המציעות שירותי מסחר ללקוחות אירופיים חייבות לעמוד במלוא דרישות MiFID II, דבר שדרש מהן השקעה משמעותית בתשתיות ציות.2
MiFID II – שינוי מהותי בתעשיית המחקר
אחד השינויים המשמעותיים ביותר של MiFID II הוא הפרדת עלות המחקר מעמלות המסחר (Unbundling). בעבר, מנהלי קרנות קיבלו מחקרי אנליסטים "בחינם" כחלק מעמלות המסחר – כלומר, המשקיעים שילמו עבורם בעקיפין. MiFID II חייב את מנהלי הקרנות לשלם בנפרד על מחקר, מה שהוביל לצמצום דרמטי בכמות המחקר הזמין ולשינוי מבני בתעשייה.
מקורות
- European Securities and Markets Authority. "MiFID II" esma.europa.eu ↗ ↩
- European Commission. "Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II)" finance.ec.europa.eu ↗ ↩
מושגי מפתח
Best Execution (ביצוע מיטבי)
החובה הרגולטורית של מתווך פיננסי לבצע את פקודת הלקוח בתנאים הטובים ביותר האפשריים מבחינת מחיר, עלויות ומהירות.
Passporting (דרכון רגולטורי)
מנגנון MiFID המאפשר לחברה שקיבלה רישיון במדינה אירופית אחת לספק שירותים פיננסיים בכל מדינות האיחוד האירופי ללא רישוי נוסף.
Unbundling (הפרדת מחקר)
הפרדת עלות שירותי המחקר מעמלות המסחר, כך שמנהלי קרנות משלמים בנפרד על מחקר ואינם מעבירים את העלות בעקיפין למשקיעים.