דירקטיבת דיווח קיימות (CSRD)
הדירקטיבה האירופית שמשנה את כללי הדיווח על קיימות
בקצרה
CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive), דירקטיבה (EU) 2022/2464 מ-14 בדצמבר 2022, מחייבת חברות לדווח על ביצועי הקיימות שלהן. הדירקטיבה מחליפה את ה-NFRD הקודמת ומרחיבה את חובות הדיווח, הן מבחינת היקף החברות והן מבחינת עומק הדיווח1. הכללים מחייבים חברות גדולות וחברות נסחרות לפרסם דיווח סדיר על הסיכונים החברתיים והסביבתיים שהן חשופות אליהם, ועל ההשפעה של פעילותן על אנשים ועל הסביבה.1
הגל הראשון של החברות כפוף לכללים לגבי שנת הכספים 2024, כלומר בדוחות שפורסמו ב-2025. מדובר בישויות בעלות עניין ציבורי שהן חברות גדולות עם למעלה מ-500 עובדים בממוצע, וכן בחברות אם של קבוצה גדולה בהיקף עובדים דומה על בסיס מאוחד.12
עיקרי הדירקטיבה
- מהותיות כפולה (Double Materiality): חובה לדווח הן על ההשפעה של סוגיות קיימות על החברה, והן על ההשפעה של החברה על אנשים ועל הסביבה. הדירקטיבה מבהירה שיש לבחון כל פרספקטיבה בפני עצמה ולגלות מידע שהוא מהותי מכל אחת מהן.2
- תקני ESRS: תקני הדיווח נקבעו בתקנה מפורשת, Commission Delegated Regulation (EU) 2023/2772 מ-31 ביולי 2023, שמשלימה את דירקטיבת החשבונאות 2013/34/EU. הטיוטות מפותחות בידי EFRAG, גוף עצמאי שמאגד בעלי עניין שונים.51
- ביקורת חיצונית: הדיווח טעון חוות דעת ברמת limited assurance מרואה חשבון או מגוף מוסמך.2
- דיווח דיגיטלי: דוח הדירקטוריון מוכן בפורמט הדיווח האלקטרוני שנקבע בסעיף 3 לתקנה 2019/815, ודיווח הקיימות מתויג (marked up) באותו פורמט, כדי לאפשר איתור, השוואה וקריאה ממוכנת.2
לוחות הזמנים השתנו פעמיים, וזה מה שבתוקף היום
ראשית, דירקטיבה (EU) 2025/794 מ-14 באפריל 2025, המכונה "עצירת השעון", דחתה בשנתיים את מועדי התחולה של הגלים השני והשלישי, משנות כספים שמתחילות ב-1 בינואר 2025 ו-2026 לשנות כספים שמתחילות ב-1 בינואר 2027 ו-2028 בהתאמה.3 לאחר מכן, דירקטיבה (EU) 2026/470 מ-24 בפברואר 2026 שינתה את התמונה מהיסוד: היא צמצמה את חובת הדיווח לחברות שחוצות גם מחזור נטו של יותר מ-450 מיליון אירו וגם ממוצע של יותר מ-1,000 עובדים בשנת הכספים, ומחקה כליל את הגל של חברות קטנות ובינוניות נסחרות. במקביל היא התירה למדינות החברות לפטור חברות מהגל הראשון שאינן חוצות את הספים הללו, לגבי שנות כספים שמתחילות בין 1 בינואר 2025 ל-31 בדצמבר 2026.4
ההשלכות לחברות ישראליות
הערוץ הישיר הוא הפרק שהוסף לדירקטיבת החשבונאות בעניין חברות ממדינות שלישיות: חברה מחוץ לאיחוד שמייצרת מחזור נטו של יותר מ-150 מיליון אירו באיחוד ויש לה חברה בת או סניף בשטחו, כפופה לדרישות דיווח הקיימות. לסניפים נקבע סף נמוך יותר של 40 מיליון אירו מחזור נטו. הפרק הזה חל לגבי שנות כספים שמתחילות ב-1 בינואר 2028 ואילך, והוא לא נדחה ב"עצירת השעון".23 ערוץ עקיף נוסף הוא שרשרת האספקה, אך שם דווקא נוספה הגנה, ראו להלן.
תקרת שרשרת האספקה
דירקטיבה 2026/470 מכירה בכך שחברות בשרשרת האספקה, ובהן עסקים קטנים ובינוניים, קיבלו דרישות מידע לא פרופורציוניות מחברות מדווחות, ומעניקה הגנה לחברות שאינן עוברות ממוצע של 1,000 עובדים בשנת הכספים הקודמת ("protected undertakings"). החברה המדווחת רשאית להסתמך על הצהרה עצמית של הספק לצורך קביעת גודלו, בלי אימות נוסף. במקביל אימצה הנציבות ב-3 ביולי 2026 שני מעשי חקיקה נאצלים, אחד לפישוט תקני הדיווח הקיימים ואחד לקביעת תקנים לשימוש וולונטרי של אותן חברות מוגנות.41
למשקיעים, CSRD היא בשורה חיובית: יותר מידע, יותר אמין, וקל יותר להשוואה. זה מאפשר ניתוח ESG מעמיק ומפחית סיכון של גרינווושינג. יחד עם זאת, כיוון הרוח מאז 2025 הוא צמצום: פחות חברות מדווחות, פחות נקודות נתונים נדרשות, ופחות ודאות לגבי היקף הכיסוי העתידי. הנציבות עצמה נדרשת לדווח עד 30 באפריל 2031 אם ובאיזה אופן יש להרחיב חזרה את התחולה, בין השאר לחברות גדולות שאינן חוצות את הספים החדשים.4
רמת הביקורת: מה שינה גל הפישוט
ה-CSRD המקורית תכננה מסלול הדרגתי: להתחיל ב-limited assurance ולעבור בהמשך ל-reasonable assurance, רמת ביקורת גבוהה בהרבה שכוללת בחינת בקרות פנימיות ובדיקות מהות, ושהמסקנה בה מנוסחת בחיוב ולא בשלילה. הנציבות הייתה אמורה לאמץ תקני reasonable assurance עד 1 באוקטובר 2028, לאחר בחינת היתכנות.2
דירקטיבה 2026/470 ביטלה את הדרישה לאמץ תקני reasonable assurance, מתוך מטרה למנוע התייקרות של הביקורת, ודחתה את המועד לאימוץ תקני limited assurance ל-1 ביולי 2027. כלומר המגמה שתוארה בעבר כהחמרה הדרגתית בוטלה. באותה הזדמנות בוטלה גם ההסמכה לאמץ תקני דיווח ענפיים, שהיו אמורים להיקבע עד 30 ביוני 2026.4
| היבט | NFRD (הדירקטיבה הקודמת) | CSRD, לאחר תיקוני 2025 ו-2026 |
|---|---|---|
| היקף החברות | ישויות בעלות עניין ציבורי גדולות | גל ראשון: ישויות בעלות עניין ציבורי גדולות מעל 500 עובדים. מ-2027: רק חברות שחוצות גם 450 מיליון אירו מחזור וגם 1,000 עובדים בממוצע |
| חברות מחוץ לאיחוד | לא נכללו | מחזור נטו מעל 150 מיליון אירו באיחוד עם חברה בת או סניף, משנות כספים שמתחילות ב-2028 |
| תקני דיווח | דיווח כללי ללא תקנים אחידים | תקני ESRS מחייבים לפי תקנה 2023/2772. ההסמכה לתקנים ענפיים בוטלה ב-2026 |
| ביקורת חיצונית | לא נדרשה | חובה ברמת limited assurance. הדרישה לאמץ תקני reasonable assurance בוטלה |
| מהותיות | מהותיות רגילה | מהותיות כפולה (Double Materiality), כל פרספקטיבה נבחנת בפני עצמה |
| פורמט הדיווח | טקסט חופשי | פורמט דיווח אלקטרוני לפי תקנה 2019/815, עם תיוג של דיווח הקיימות |
רוצים להבין איך נתוני קיימות מבוקרים משתלבים בהחלטות השקעה בפועל, ולא רק בדיווח רגולטורי? המדריך המלא על השקעות ESG מציב את CSRD בתוך התמונה הרחבה, ואם הפער בין דיווח מבוקר לבין דירוגי ESG מסחריים הוא מה שמעניין אתכם, שם תמצאו הסבר מעמיק על אמינות המקורות.
חברה ישראלית שניירות הערך שלה נסחרים בשוק מוסדר באיחוד ועומדת בספי הגודל, תידרש לדווח לפי CSRD. אבל הספים השתנו מהותית: מאז דירקטיבה 2026/470, החובה חלה רק על חברות שחוצות גם מחזור נטו של יותר מ-450 מיליון אירו וגם ממוצע של יותר מ-1,000 עובדים בשנת הכספים, והגל של חברות קטנות ובינוניות נסחרות בוטל כליל. הערוץ הנפרד שנשאר בעינו הוא חברות ממדינות שלישיות: מחזור נטו של יותר מ-150 מיליון אירו באיחוד יחד עם חברה בת או סניף בשטחו, לגבי שנות כספים שמתחילות ב-1 בינואר 2028 ואילך. בנוסף, חברה ישראלית שהיא חברה בת של קבוצה אירופית מדווחת עשויה להיכלל בדיווח הקבוצתי של חברת האם.
NFRD (Non-Financial Reporting Directive) דרשה דיווח כללי ללא תקנים אחידים ובלי ביקורת. CSRD קובעת תקני דיווח מחייבים (ESRS) שנקבעו בתקנה 2023/2772, מחייבת חוות דעת ביקורת ברמת limited assurance, ודורשת דיווח בפורמט אלקטרוני מתויג לפי תקנה 2019/815. ההבדל המהותי ביותר הוא עקרון המהותיות הכפולה, שמחייב חברות לדווח לא רק על סיכוני ESG לעסק אלא גם על ההשפעה שלהן על אנשים ועל הסביבה, כאשר כל פרספקטיבה נבחנת בפני עצמה. הערה חשובה: ההרחבה בהיקף החברות שאפיינה את CSRD המקורית צומצמה בחזרה בדירקטיבה 2026/470.
אין נתון עלות רשמי בדירקטיבות עצמן, ולכן כל טווח מספרי הוא הערכה של יועצים ולא עובדה מתועדת. מה שכן מתועד הוא כיוון המדיניות: גל הפישוט האירופי נועד במפורש להפחית את נטל הדיווח ולשפר תחרותיות, ובמסגרתו בוטלה הדרישה לאמץ תקני reasonable assurance כדי למנוע התייקרות של הביקורת, בוטלה ההסמכה לתקנים ענפיים כדי לא להגדיל את מספר נקודות הנתונים הנדרשות, ונקבעה הגנה לחברות בשרשרת האספקה שמתחת ל-1,000 עובדים. חברות שכבר מדווחות לפי מסגרות וולונטריות קיימות נמצאות בעמדת פתיחה טובה יותר.
נתוני CSRD מאפשרים לכם להשוות ביצועי קיימות בין חברות באופן אמין לראשונה. אתם יכולים לבחון את חשיפת חברה לסיכוני אקלים, מדיניות זכויות עובדים, ניהול שרשרת אספקה ואתיקה עסקית. מכיוון שהנתונים מבוקרים, הם אמינים יותר מדירוגי ESG מסחריים שלעיתים סותרים זה את זה. בעתיד, הפורמט הדיגיטלי המתויג יאפשר ניתוח אוטומטי והשוואה מיידית. שלבו נתוני CSRD בניתוח הפיננסי כדי לזהות סיכונים שלא נראים במאזן.
ההבדל היסודי הוא מעמד. TCFD, GRI ו-ISSB הן מסגרות וולונטריות, ואילו ESRS הם תקנים מחייבים שנקבעו בתקנה 2023/2772 והדיווח לפיהם טעון חוות דעת ביקורת. מבחינת התוכן יש חפיפה נושאית ניכרת, ובפיתוח ה-ESRS נעשה מאמץ ליישר קו עם מסגרות בינלאומיות קיימות, אך מידת ההתאמה משתנה בין תקן לתקן ובין נושא לנושא, ולכן חברה שכבר מדווחת לפי מסגרת אחרת עדיין נדרשת למיפוי פערים ולא להעתקה. לצד זה, גל הפישוט של 2026 ביטל את ההסמכה לאמץ תקני ESRS ענפיים, במטרה לא להגדיל את מספר נקודות הנתונים הנדרשות.
דירקטיבה אינה חוק ישיר אלא מחייבת את מדינות האיחוד לחוקק, ולכן הסנקציות נקבעות ברמה הלאומית ומשתנות ממדינה למדינה. אין בדירקטיבה עצמה תעריף קנסות אחיד, ולכן כל מספר קונקרטי צריך להיבדק מול הדין המקומי הרלוונטי. מה שכן קבוע בדירקטיבה הוא האחריות: חברי הדירקטוריון וההנהלה נושאים באחריות קולקטיבית לכך שדיווח הקיימות נערך ופורסם לפי הדרישות, כולל דרישות התיוג הדיגיטלי ותקני הדיווח. מעבר לכך, אי-דיווח עלול לפגוע במוניטין, להקשות על גיוס הון באירופה וליצור חיכוך מול שותפים ולקוחות.
מושגי מפתח
- European Commission. "Corporate sustainability reporting" (הגל הראשון מדווח ב-2025 לגבי שנת הכספים 2024; ESRS מפותחים בטיוטה בידי EFRAG; הסכמה פוליטית על חבילת הפישוט ב-9 בדצמבר 2025; אימוץ שני מעשי חקיקה נאצלים ב-3 ביולי 2026) finance.ec.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Directive (EU) 2022/2464 (CSRD), Article 5(2) ופסקאות המבוא (מהותיות כפולה; limited assurance ותקני reasonable assurance עד 1.10.2028; פורמט אלקטרוני לפי תקנה 2019/815; חברות ממדינות שלישיות מעל 150 מיליון אירו, סניפים מעל 40 מיליון אירו, משנות כספים שמתחילות ב-1.1.2028)(2022) eur-lex.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Directive (EU) 2025/794 מ-14 באפריל 2025 ("stop the clock"), Article 1 (דחיית הגל השני לשנות כספים שמתחילות מ-1.1.2027 והגל השלישי מ-1.1.2028; יישום במדינות החברות עד 31.12.2025)(2025) eur-lex.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Directive (EU) 2026/470 מ-24 בפברואר 2026 (Omnibus I), Articles 1 and 3 ופסקאות המבוא (סף כפול של 450 מיליון אירו מחזור ו-1,000 עובדים; מחיקת גל החברות הקטנות והבינוניות הנסחרות; פטור אופציונלי לשנות כספים 2025-2026; ביטול תקני reasonable assurance ודחיית תקני limited assurance ל-1.7.2027; ביטול ההסמכה לתקנים ענפיים; הגנת שרשרת אספקה עד 1,000 עובדים והסתמכות על הצהרה עצמית)(2026) eur-lex.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Commission Delegated Regulation (EU) 2023/2772 מ-31 ביולי 2023, שמשלימה את דירקטיבה 2013/34/EU בעניין תקני דיווח קיימות (ESRS)(2023) eur-lex.europa.eu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
Double Materiality
מהותיות כפולה, עיקרון שדורש מחברות לבחון הן כיצד סוגיות קיימות משפיעות עליהן פיננסית (Outside-In), והן כיצד הן משפיעות על הסביבה והחברה (Inside-Out).
ESRS (תקני דיווח)
European Sustainability Reporting Standards, שנקבעו בתקנה 2023/2772 ומפותחים בטיוטה בידי EFRAG. ההסמכה לאמץ תקנים ענפיים בוטלה בדירקטיבה 2026/470.
Assurance (ביקורת קיימות)
ביקורת חיצונית של דוחות קיימות. CSRD דורשת חוות דעת ברמת limited assurance. המסלול המתוכנן ל-reasonable assurance בוטל בדירקטיבה 2026/470, ומועד אימוץ תקני ה-limited assurance נדחה ל-1 ביולי 2027.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות