דירוג ESG
הציון שמגדיר אחריות תאגידית: כיצד מדרגים חברות לפי קיימות
בקצרה
דירוג ESG הוא ציון שניתן לחברה על ידי גוף דירוג עצמאי, המשקף את ביצועיה והתנהלותה בתחומים הסביבתיים, החברתיים ותחום הממשל התאגידי. הדירוג נועד לסייע למשקיעים להעריך סיכונים והזדמנויות שאינם משתקפים בדוחות הכספיים הרגילים, אך עשויים להשפיע מהותית על ביצועי החברה בטווח הארוך.
חברות הדירוג המובילות בתחום כוללות את MSCI ESG Research, Sustainalytics (חברת בת של Morningstar), S&P Global ו-ISS ESG. כל אחת מהן מפעילה מתודולוגיה שונה, מה שעלול להוביל לפערים משמעותיים בדירוג של אותה חברה בין ספקים שונים.1
בישראל, חברות הנסחרות בבורסה בתל אביב נדרשות יותר ויותר לדווח על נתוני ESG. רשות ניירות ערך קידמה תקנות גילוי בנושא אקלים ואחריות חברתית, והגופים המוסדיים מסתמכים על דירוגים אלו בעת קבלת החלטות השקעה.
כיצד נקבע דירוג ESG?
- איסוף נתונים: חברות הדירוג אוספות מידע מדוחות החברה, מקורות ציבוריים, מדיה, ומאגרי נתונים רגולטוריים. חלק מהחברות שולחות שאלונים ישירים.
- שקלול ענפי: לכל ענף יש סיכוני ESG שונים. לחברת נפט, הדגש יהיה על פליטות; לחברת טכנולוגיה, על פרטיות מידע ותנאי עבודה.
- ניקוד והשוואה: הדירוג הסופי מאפשר השוואה בין חברות באותו ענף (Best-in-Class) ולעיתים גם בין ענפים שונים.
מגבלות ואתגרים
פערי דירוג בין ספקים
מחקרים הראו שהמתאם בין דירוגי ESG של ספקים שונים עומד על כ-0.6 בלבד, נמוך משמעותית מהמתאם הגבוה של 0.99 בין דירוגי אשראי של S&P ו-Moody's.2 המשמעות: משקיע שמסתמך על ספק אחד בלבד עלול לקבל תמונה חלקית.
למרות המגבלות, דירוגי ESG הפכו לכלי מרכזי בעולם ההשקעות. בישראל, מדד ת"א-ESG של הבורסה מסתמך על דירוגים אלו כדי לסנן חברות, והגופים המוסדיים מחויבים לשקלם כחלק ממדיניות ההשקעה שלהם.
טיפ מעשי
אם אתם רוצים לבדוק דירוג ESG של חברה ישראלית, השתמשו באתר MSCI ESG Ratings (חינמי לבדיקה בודדת) ובדוח השנתי של החברה עצמה. השוו בין לפחות שני מקורות.
שאלות נפוצות
כל ספק דירוג (MSCI, Sustainalytics, S&P) משתמש במתודולוגיה שונה: משקלות שונים לקטגוריות, מקורות מידע שונים, והגדרות שונות למהותיות. המתאם בין הספקים עומד על כ-0.6 בלבד, הרבה פחות מהמתאם הגבוה בדירוגי אשראי. לכן, אם חברה מדורגת AAA ב-MSCI זה לא אומר שהיא מובילה גם ב-Sustainalytics. המלצה: השוו לפחות שני מקורות לפני שמסתמכים על דירוג.
כמה דרכים: באתר MSCI ESG Ratings אפשר לבדוק חינם דירוג של חברות נסחרות (כולל ישראליות). חברות שנכללות במדד ת"א-125 לרוב מדורגות. בנוסף, בדקו את הדוח השנתי של החברה עצמה, חברות רבות מפרסמות דוחות קיימות או פרקי ESG בדוח הדירקטוריון. אם החברה קטנה ולא מדורגת, זה כשלעצמו מידע חשוב על רמת השקיפות שלה.
לא בהכרח. דירוג ESG גבוה מעיד שהחברה מנהלת סיכוני ESG בצורה טובה ביחס לענף שלה, אבל הוא לא מחליף ניתוח פיננסי. חברה עם דירוג ESG מעולה יכולה להיות יקרה מדי, ולהפך. התייחסו לדירוג כשכבת מידע נוספת, כמו שאתם מסתכלים על מכפיל רווח או יחס חוב. חברה עם דירוג ESG נמוך לא בהכרח השקעה גרועה, אבל כן חשופה יותר לסיכונים שאינם פיננסיים.
דירוג אשראי (S&P, Moody's) מודד סיכון חדלות פירעון, נושא צר ומוגדר היטב עם היסטוריה של עשרות שנים. דירוג ESG מנסה לכמת נושאים רחבים ולעיתים סובייקטיביים כמו "אחריות חברתית" או "ממשל תאגידי". לכן דירוגי אשראי מאוד עקביים בין ספקים (מתאם 0.99) בעוד דירוגי ESG לא (מתאם 0.6). זו לא חולשה של ה-ESG, אלא ביטוי למורכבות הנושא.
כן, בצורה לגיטימית. חברות יכולות לשפר את הדירוג על ידי: גילוי שקיפות (פרסום דוחות קיימות, מענה לשאלוני הדירוג), שיפור מדיניות (מינוי דירקטורים עצמאיים, יעדי פליטות), ומעורבות (engagement) עם חברות הדירוג. חלק מהחברות שוכרות יועצי ESG שמלוות אותן בתהליך. הסיכון: חברה שמשקיעה בגילוי בלי שיפור אמיתי עלולה ליפול על "גרינווושינג".
מושגי מפתח
- MSCI, "ESG Ratings Methodology", 2023(2023) msci.com ↗ ↩
- Berg, F., Koelbel, J. & Rigobon, R. "Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings", Review of Finance, 2022(2022) ↩
מהותיות (Materiality)
סיכוני ESG שנחשבים משמעותיים מבחינה פיננסית לענף או לחברה ספציפית. לא כל נושא ESG רלוונטי באותה מידה לכל חברה.
Best-in-Class
גישת דירוג המשווה חברות בתוך אותו ענף ובוחרת את המובילות ב-ESG, במקום להוציא ענפים שלמים מתיק ההשקעות.
דירוג מתודולוגיה כפולה
גישה הממליצה להשוות דירוגי ESG מלפחות שני ספקים שונים כדי לקבל תמונה מאוזנת יותר על ביצועי החברה.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות