סטיית תקן גלומה
איור: הדינמיקה של סטיית תקן גלומה, מציפייה רגועה לסערה מתקרבת
הכלי שמודד את הפחד והתקווה של השוק לפני שהם קורים
בעולם ההשקעות, סטיית תקן גלומה (Implied Volatility, או בקיצור IV) היא המדד החשוב ביותר לסוחרי אופציות. בניגוד לסטיית תקן היסטורית שמודדת כמה המניה תנודתית הייתה בעבר, ה-IV מנסה לחזות את העתיד: היא מודדת את התנודתיות שהשוק מצפה לה במהלך חיי האופציה.
ה-IV לא אומרת לאיזה כיוון המניה תזוז (למעלה או למטה), אלא רק כמה חזק היא תזוז. היא מחושבת ב"רוורס" מתוך מחירי האופציות הקיימות בשוק (לרוב באמצעות מודלים מתמטיים כמו Black-Scholes)1. הכלל פשוט: כשיש חוסר ודאות וחשש מתנודות חדות (למשל לפני בחירות או פרסום דוחות כספיים), הביקוש לאופציות עולה כמעין ביטוח, מה שמקפיץ את מחיריהן ואת ה-IV יחד איתם.
למה ה-IV כל כך חשובה למחיר האופציה?
IV היא ה"פרמיה של הפחד"
ה-IV קובעת עד כמה האופציה "יקרה" או "זולה".IV גבוהה: המשקיעים בפאניקה או בציפייה גדולה. מחירי האופציות מתנפחים.
IV נמוכה: השוק רגוע ושאנן. מחירי האופציות זולים ונוחים לקנייה.
תופעת קריסת ה-IV (IV Crush)
מלכודת
זוהי המלכודת הכואבת ביותר של סוחרים מתחילים בעונת הדוחות הכספיים.
- לפני הדוח: חוסר הוודאות בשיאו. ה-IV מטפסת לשמיים ומחירי האופציות (גם Put וגם Call) הופכים ליקרים מאוד.
- הטעות: סוחר קונה אופציית Call כי הוא בטוח שהחברה תדווח על רווחי עתק.
- אחרי הדוח (IV Crush): החברה אכן מדווחת דוח מצוין והמניה עולה מעט. אבל מכיוון שהאירוע עבר (חוסר הוודאות נעלם), ה-IV צונחת מיידית מ-100% ל-30%. קריסת ה-IV שואבת את כל הערך מהאופציה. הסוחר מגלה להפתעתו שהוא צדק בכיוון של המניה, אך עדיין הפסיד כסף בגלל שהאופציה הוזלה דרמטית2.
איך משתמשים בזה? (אסטרטגיות)
סוחרים מקצועיים באופציות לא סוחרים רק על כיוון המניה, אלא סוחרים על ה-IV עצמה, תוך שימוש במדדים כמו IV Rank שמראים האם ה-IV כרגע גבוהה או נמוכה ביחס לשנה האחרונה של אותה מניה.
- כשמזהים IV נמוכה (שוק שאנן): זמן טוב לקנות אופציות (Long). הן זולות כעת, ואם ה-IV תעלה בעתיד, מחיר האופציה יעלה איתה גם אם המניה לא תזוז הרבה.
- כשמזהים IV גבוהה (שוק בפאניקה): זמן טוב למכור אופציות (Short/Writing). המוכר גובה "פרמיה שמנה" מהקונים הלחוצים, ומרוויח כשה-IV חוזרת לממוצע הנורמלי שלה ומוזילה את האופציה.
לסיכום
להשקיע באופציות מבלי להבין את סטיית התקן הגלומה (IV) זה כמו לנהוג בעיניים עצומות. ה-IV היא המנוע העיקרי שקובע את מחיר האופציה, הרבה מעבר למחיר המניה עצמה. כלל האצבע החשוב ביותר: קונים כשהתנודתיות הצפויה זולה (IV נמוך), ומוכרים (או נמנעים מקנייה) כשהתנודתיות יקרה (IV גבוה).
מקורות
- CBOE. "VIX Index: Methodology and Calculation" cboe.com ↗ ↩
- Investopedia. "Implied Volatility: Formula, Options, and Examples" investopedia.com ↗ ↩
מושגי מפתח שכדאי להכיר
VIX
"מדד הפחד". זהו בעצם חישוב מרוכז של ה-IV של כל האופציות על מדד ה-S&P 500, המייצג את רמת החרדה הכללית בשוק האמריקאי.
IV Crush
התרסקות פתאומית ומהירה של ה-IV מיד לאחר חלוף אירוע של חוסר ודאות (כמו פרסום דוחות או אישור תרופה ב-FDA), אשר חותכת את מחירי האופציות.
IV Rank / IV Percentile
מדדים שמראים היכן ממוקמת ה-IV הנוכחית ביחס לטווח שלה ב-52 השבועות האחרונים (0 = הנמוך ביותר השנה, 100 = הגבוה ביותר השנה).
Vega (וגא)
אחת מ"האותיות היווניות". מודדת בכמה דולרים או סנטים ישתנה מחיר האופציה על כל שינוי של 1% בסטיית התקן הגלומה (IV).