מדד VIX
"מדד הפחד", הברומטר של אי-הוודאות בשווקים הפיננסיים
מדד ה-VIX (ראשי תיבות של CBOE Volatility Index) הוא מדד תנודתיות משתמעת (Implied Volatility) המחושב על בסיס מחירי אופציות על מדד ה-S&P 500, ומייצג את ציפיות השוק לתנודתיות בשלושים הימים הקרובים. המדד מחושב על ידי בורסת CBOE (Chicago Board Options Exchange) והושק ב-1993.1
ה-VIX מכונה "מדד הפחד" (Fear Index) כיוון שהוא נוטה לזנק בתקופות של משבר ופאניקה בשווקים, כאשר משקיעים רוכשים אופציות Put (הגנה מפני ירידות) באגרסיביות, מה שמייקר את מחיריהן ומעלה את רמת התנודתיות המשתמעת. הסדרה היומית של המדד, שמתפרסמת מ-2 בינואר 1990, ממחישה כמה נדירות הרמות הקיצוניות: שיא הסגירה בכל תולדות הסדרה נרשם ב-16 במרץ 2020 ועמד על 82.69, ומיד אחריו 80.86 ב-20 בנובמבר 2008, בעוד שברמות שגרתיות המדד נע בטווח שבין נמוך מ-15 לכ-20.2
כיצד מחושב ה-VIX?
תנודתיות משתמעת מאופציות
ה-VIX אינו מודד את התנודתיות בפועל (Historical Volatility) אלא את התנודתיות הצפויה (Implied Volatility) כפי שהיא משתקפת ממחירי אופציות. החישוב מבוסס על ממוצע משוקלל של מחירי אופציות Call ו-Put על ה-S&P 500 במגוון מחירי מימוש, עם תקופת פקיעה של כ-30 יום. הערך המתקבל מבוטא באחוזים שנתיים.
ההבחנה בין שני סוגי התנודתיות היא לב העניין ב-VIX. הטבלה הבאה ממחישה את ההבדל:
| מאפיין | תנודתיות משתמעת (VIX) | תנודתיות היסטורית |
|---|---|---|
| מקור הנתונים | מחירי אופציות נוכחיים על S&P 500 | תנועות מחיר שכבר התרחשו |
| כיוון הזמן | צופה קדימה, כ-30 יום | מביטה אחורה על העבר |
| מה נמדד | ציפיות השוק לתנודתיות עתידית | התנודתיות שהתרחשה בפועל |
| תגובה למשבר | זינוק מיידי עם עליית הפחד | עולה בדיעבד, רק אחרי שהתנודות קרו |
פרשנות הרמות
- VIX מתחת ל-15: סנטימנט שוק שקט ואופטימי. המשקיעים אינם חוששים מתנודות חדות ומחירי ההגנה זולים.
- VIX בטווח 15-25: רמת חוסר ודאות מתונה, המשקפת תנודתיות "נורמלית" בשווקים.
- VIX מעל 30: פחד ופאניקה בשווקים. משקיעים מגדרים סיכונים באגרסיביות ויש ציפייה לתנודות חדות במחירי המניות.
שימושים בעולם ההשקעות
ה-VIX עצמו אינו נכס שאפשר לקנות. מה שכן נסחר הוא נגזרים עליו: חוזים עתידיים על ה-VIX הושקו ב-2004 בבורסת החוזים של Cboe, והם משקפים את הערכת השוק לגבי ערך המדד במועדי פקיעה עתידיים, ולא את ערכו היום.3 ההבחנה הזו היא כל ההבדל: מוצרים עוקבי תנודתיות מגלגלים חוזים מפקיעה לפקיעה, וכשעקום החוזים נמצא בקונטנגו (חוזה רחוק יקר מהקרוב) הגלגול נושא עלות חוזרת ששוחקת את הערך לאורך זמן. לכן מוצרים כאלה משמשים בעיקר לגידור קצר טווח ולא להחזקה ממושכת. עבור משקיעים ישראליים, ה-VIX מספק פרספקטיבה חשובה על רמת הסיכון בשוק האמריקאי, שמשפיע ישירות גם על הבורסה בתל אביב.
ולישראל יש מדד תנודתיות משלה
הבורסה לניירות ערך בתל אביב עורכת ומחשבת מדד תנודתיות מקומי בשם VTA35, שמשקף את סטיית התקן ל-30 יום הגלומה באופציות "בכסף" על מדד ת"א-35. הרעיון זהה לזה של ה-VIX, אך המדד פותח בהתאם למאפיינים הייחודיים של שוק הנגזרים בתל אביב.4 מבחינה מעשית זה אומר שמי שרוצה לאמוד את הפחד בשוק המקומי, למשל לפני החלטת ריבית או בתקופה גיאופוליטית מתוחה, אינו צריך להשליך מהמדד האמריקאי אלא יכול להסתכל על המדד שנגזר מהאופציות המקומיות עצמן.
זינוק ב-VIX הוא בדיוק הרגע שבו בניית תיק עמיד לתקופות ירידה מוכיחה את עצמה. להעמקה בניהול סיכונים כשהפחד בשווקים גואה, עיינו במדריך בניית תיק הגנתי לתקופות מיתון, ולהבנה רחבה של הכוחות שמניעים את מחירי הניירות עיינו במדריך מנוע שוק ההון.
שאלות נפוצות
מדד VIX מחושב על ידי בורסת CBOE ומבטא את הציפיות של המשקיעים לתנודתיות מדד S&P 500 ב-30 הימים הקרובים. ערך מתחת ל-15 מצביע על שוק רגוע, 20 עד 30 מצביע על מתח גובר, ומעל 40 מציין פאניקה או משבר. שיא הסגירה של הסדרה מאז 1990 הוא 82.69, ב-16 במרץ 2020. בישראל, הבורסה בתל אביב מחשבת מדד תנודתיות מקביל בשם VTA35, הנגזר מהאופציות בכסף על מדד ת"א-35.
VIX הוא מדד תנודתיות שמחשב את רמת אי-הוודאות הצפויה בשוק ב-30 הימים הקרובים, על בסיס מחירי אופציות על מדד S&P 500. הוא נקרא "מדד הפחד" כי הוא זונק כשמשקיעים נבהלים ורוכשים אופציות Put (הגנה) באגרסיביות, מה שמייקר את מחיריהן ומעלה את התנודתיות המשתמעת. כשהשוק רגוע ואופטימי, ה-VIX נמוך.
VIX מתחת ל-15 מעיד על שוק שקט ואופטימי, לעיתים אף שאנן מדי. בטווח 15-25 מדובר בתנודתיות נורמלית ובריאה. מעל 30, יש פחד ופאניקה בשוק עם ציפייה לתנודות חדות. במשברים חריגים כמו מרץ 2020 (קורונה) ה-VIX נסגר על 82.69, השיא של הסדרה היומית מאז 1990, ובנובמבר 2008 הוא נסגר על 80.86. רמות קיצוניות כאלה הן נדירות מאוד ולרוב מסמנות נקודות שפל בשוק.
לא. ה-VIX עצמו הוא מדד חישובי ולא נכס סחיר. אפשר לקבל חשיפה דרך חוזים עתידיים על ה-VIX, שהושקו ב-2004, או דרך מוצרים עוקבים שמגלגלים את אותם חוזים. מוצרים אלה סובלים מאפקט Contango (שחיקת קונטנגו), כלומר עלות גלגול חוזרת כשהחוזה הרחוק יקר מהקרוב, ולכן הם נוטים לאבד ערך לאורך זמן ומתאימים לגידור קצר טווח בלבד ולא להשקעה ארוכת טווח.
זינוק ב-VIX משפיע ישירות על הבורסה בתל אביב בגלל הקורלציה הגבוהה בין השווקים. כשה-VIX עולה חדות, משקיעים זרים מושכים כסף מכל השווקים כולל ישראל, והבורסה בתל אביב נוטה לרדת. בנוסף, הבורסה בתל אביב עורכת ומחשבת מדד תנודתיות מקומי בשם VTA35, המשקף את סטיית התקן ל-30 יום הגלומה באופציות בכסף על מדד ת"א-35, כך שאפשר לאמוד את התנודתיות הצפויה בשוק המקומי ישירות ולא רק בהיקש מהמדד האמריקאי.
ה-VIX זונק כי פחד עובד אחרת מתקווה. כשהשוק יורד, משקיעים נכנסים לפאניקה ורוכשים אופציות Put בכל מחיר כדי להגן על התיק. הביקוש המטורף לאופציות מנפח את מחיריהן ואת התנודתיות המשתמעת באופן חד. לעומת זאת, כשהשוק עולה, העלייה מתרחשת בהדרגה ובלי דחיפות לרכוש הגנה. לכן אומרים שהשוק "מטפס במדרגות ויורד במעלית".
כן, משקיעים ותיקים משתמשים ב-VIX כאינדיקטור קנייה קונטרריאני. כשה-VIX מזנק מעל 30-35 (פאניקה בשוק), ההיסטוריה מראה שזה לרוב זמן טוב לקנות מניות לטווח ארוך. הרעיון: רגעי פחד קיצוני יוצרים מחירים נמוכים מהשווי האמיתי. עם זאת, VIX לבדו אינו מספיק. צריך לשלב אותו עם ניתוח נוסף ולזכור ש"לתפוס סכין נופלת" יכול להיות כואב.
- CBOE. "VIX Index - Volatility Index: Definition, History and Calculation" cboe.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED), CBOE Volatility Index: VIX (VIXCLS). סדרת סגירה יומית מ-2 בינואר 1990; שיא הסדרה 82.69 ב-16 במרץ 2020, ואחריו 80.86 ב-20 בנובמבר 2008 fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Cboe Global Markets, VIX Futures. חוזים עתידיים על מדד ה-VIX, שהושקו ב-2004 בבורסת החוזים Cboe Futures Exchange ומשקפים את הערכת השוק לערך המדד במועדי פקיעה עתידיים cboe.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: עולם המדדים, מדדי תנודתיות (מדד VTA35 משקף את סטיית התקן ל-30 יום הגלומה באופציות בכסף על מדד ת"א-35) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
Implied Volatility (IV)
תנודתיות משתמעת, רמת התנודתיות הצפויה של נכס כפי שהיא נגזרת ממחירי האופציות עליו, להבדיל מתנודתיות היסטורית בפועל.
אופציית Put
חוזה אופציה המעניק לרוכש את הזכות למכור נכס במחיר קבוע מראש. משמשת כ"ביטוח" מפני ירידות בשוק.
מצב שבו מחיר החוזה העתידי גבוה ממחיר הנכס הנוכחי. בחוזי VIX, קונטנגו שוחק את ערך קרנות הסל העוקבות אחר המדד לאורך זמן.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות