DPO (ימי ספקים): כמה ימים החברה לוקחת לשלם לספקים
כמה ימים בממוצע לוקח לחברה לשלם לספקיה. המדד שחושף את כוח המיקוח של החברה, ולעיתים גם את מצוקת המזומנים שלה.
בקצרה
DPO: ההגדרה והנוסחה
DPO הוא מדד יחסי שמחשב כמה ימים בממוצע לוקח לחברה לשלם לספקיה אחרי קבלת חשבונית או הסכמה על תשלום. הנוסחה היא: DPO שווה ל-(ספקים חלקי עלות המכר) כפול 365. הוא משלים את מדד סבב ספקים (accounts payable turnover) ומציג את המידע ביחידת זמן אינטואיטיבית. DPO גבוה אומר שהחברה נמצאת בחוב לספקים לזמן רב, היא "שומרת" את המזומן אצלה במקום להעביר אותו. DPO נמוך אומר שהחברה משלמת מהר.1
לכאורה, DPO גבוה טוב לחברה כי היא שומרת מזומן אצלה. אבל זו רק חלק מהתמונה: אם החברה דוחקת את הספקים, הם עלולים לדרוש ריבית פיגורים, לסרב להרחיב אשראי בעתיד, או אפילו להפסיק לספק מוצרים ושירותים. הפענוח הנכון של DPO תלוי בהקשר ובהצלבה עם מדדי נזילות אחרים, ובעיקר עם יתרת המזומן בקופה ועם התזרים מפעילות.
רשתות קמעונאיות ישראליות גדולות כמו שופרסל, רמי לוי וויקטורי מציגות DPO גבוה של 60 עד 90 ימים, תוצאה של כוח המיקוח שלהן מול ספקי מזון קטנים ובינוניים. לעומת זאת, בתקופות משבר ראינו חברות ישראליות בעייתיות עם DPO קופץ, סימן למצוקת מזומנים שנוצלה דרך דחיית תשלומים לספקים. ההבדל בין שני המצבים הוא קריטי לפרשנות.
איך מחשבים DPO ומה הוא חושף
החישוב הבסיסי: DPO שווה ל-(יתרת ספקים במאזן חלקי עלות המכר של התקופה) כפול מספר ימי התקופה. חשוב לא לטעות ולהשתמש בהכנסות במקום בעלות המכר, עלות המכר היא זו שמשקפת את הרכישות מהספקים, בעוד ההכנסות משקפות גם מרווחים ועלויות אחרות. הרכישות המיידיות יוצרות חיוב, והרכישות נזקפות בהדרגה כעלות מכר כשהמוצרים נמכרים.
קיימות שתי גרסאות נפוצות של החישוב:
- גרסת רכישות נטו: מדויקת יותר, אך דורשת שהחברה תפרסם את נתוני הרכישות בנפרד. לרוב זמינה רק בחברות שמפרטות את הנתון בביאורים.
- גרסת עלות מכר: קירוב נוח יותר, זמין תמיד בדוח רווח והפסד. זו הגרסה המקובלת באנליזה מעשית של חברות ציבוריות ישראליות.
שתי הגרסאות קבילות כל עוד משתמשים באותה שיטה לאורך זמן ולהשוואה בין חברות. חשוב מאוד להבדיל בין "ספקים" (accounts payable, כלומר חיובים שנבעו מרכישות סחורות ושירותים) לבין "התחייבויות אחרות" כמו שכר לעובדים, מסים לשלם והפרשות שונות. רק הסעיף של "ספקים" נכנס לחישוב DPO. רשות ניירות ערך מחייבת חברות ציבוריות לפרסם ביאור מפורט, כך שאפשר להפריד בין השניים ולחשב DPO נקי.
דוגמה: DPO של רשת קמעונאית ישראלית
רשת קמעונאית ישראלית עם הכנסות שנתיות של 2.4 מיליארד ש"ח ועלות מכר של 1.75 מיליארד ש"ח מציגה בדוח 2025 את המספרים הבאים:
- עלות המכר: 1,750 מיליון ש"ח לשנה.
- ספקים ונותני שירותים לסוף שנה: 320 מיליון ש"ח.
- DPO מחושב: (320 חלקי 1,750) כפול 365 שווה ל-66.7 ימים.
- DSO קצר של כ-5 ימים: כי הלקוחות משלמים במזומן בקופה.
- ימי מלאי של כ-25 ימים: סבב מלאי של 14 בשנה.
מחזור ההמרה למזומן (Cash Conversion Cycle) של הרשת הוא: 25 ועוד 5 פחות 66.7 שווה ל-36.7 ימים שליליים. זו משמעות מיוחדת, הרשת מקבלת כסף מלקוחותיה לפני שהיא משלמת לספקיה. מבנה הון חוזר שלילי הוא הדגל האולטימטיבי של חוזק מיקוח בקמעונאות, הרשת מתפקדת כבנק שלקוחותיה ממנים ומחזיקה את הכסף לפני שהוא עובר הלאה.
איך מבחינים בין DPO "טוב" ל-DPO "רע"
DPO של 75 ימים יכול להיות חיובי או שלילי תלוי בהקשר. הפרשנות החיובית: החברה בעלת כוח מיקוח, ספקיה נותנים לה תנאי תשלום ארוכים כי הם זקוקים למכור לה. הפרשנות השלילית: החברה נמצאת במצוקת מזומנים ומעכבת תשלומים, אולי כבר מקבלת אזהרות מספקים או איומים לניתוק אספקה. כיצד מבחינים בין השניים?
- יתרת המזומן בקופה: חברה חזקה עם DPO גבוה מחזיקה הרבה מזומן, חברה במצוקה לא. זה המדד הכי מהיר לזיהוי ההבדל.
- תזרים מפעילות: חברה חזקה עם DPO גבוה מציגה תזרים מפעילות חיובי וחזק שנובע מהרווחיות עצמה, לא מדחיית תשלומים.
- ציטוטים מספקים בחדשות או בשוק: סימנים של ספקים שמתלוננים או שעולים לבתי דין הם דגל אדום חד משמעי.
- מגמה לאורך זמן: עלייה פתאומית ב-DPO ברבעון אחד היא חשודה. DPO גבוה יציב לאורך שנים הוא מבני ובריא.
- מבנה הענף: ברשתות קמעונאיות וחברות טלקום DPO גבוה הוא תכונה מבנית של הענף. ביצרן תעשייתי קטן, אותו DPO חשוד.
חברה כמו אפל בארצות הברית מציגה DPO של 80 עד 90 ימים, דוגמה קלאסית לחוזק מיקוח עם הרבה מזומן בקופה ותזרים חזק. לעומתה, חברות ישראליות עם מצוקת מזומנים הציגו בעבר DPO קופץ במקביל למזומן יורד, התמונה הקלאסית של מצוקה שלא תמיד נאמרת בגלוי בדוחות.
טעויות נפוצות בקריאת DPO
- הנחה ש-DPO גבוה הוא תמיד חיובי. זה יכול להיות סימן למצוקה, חובה לבדוק במקביל את יתרת המזומן ואת התזרים מפעילות.
- שימוש בהכנסות במקום בעלות המכר בנוסחה. זו טעות נפוצה שמעוותת את ה-DPO בעשרות אחוזים כלפי מטה.
- בלבול בין "ספקים" ל"התחייבויות אחרות". שכר לעובדים ומסים לשלם אינם ספקים ואין לכלול אותם בחישוב.
- השוואת DPO בין ענפים. קמעונאות וחברת תוכנה הן שני עולמות שונים במבנה ספקים ובתנאי תשלום, והשוואה כזו תוביל למסקנות שגויות.
טיפים מעשיים לעבודה עם DPO
- חשבו מחזור המרה למזומן (CCC שווה לימי מלאי ועוד DSO פחות DPO) לכל חברה קמעונאית או יצרנית. ערך שלילי הוא סימן לחוזק מובהק ולמודל עסקי נדיר.
- הצליבו DPO עם יתרת המזומן בקופה. אם DPO גבוה והמזומן נמוך, זו מצוקה. אם DPO גבוה והמזומן גבוה, זה חוזק.
- קראו את דיון ההנהלה על מדיניות תשלום לספקים. חברות מודעות לעיתים מצהירות על מדיניות תשלום מוגדרת, מה שמשקף מחויבות ויציבות.
- עקבו אחרי קפיצות פתאומיות. DPO שקפץ מ-50 ל-80 בתוך רבעון אחד הוא איתות אזהרה שדורש בדיקה מעמיקה של נזילות.
חוק מוסר תשלומים התשע"ז-2017
בישראל, חוק מוסר תשלומים קובע תקופת תשלום מקסימלית לספקים. במגזר הציבורי התקופה היא 45 ימים מקבלת חשבונית. במגזר הפרטי היא 60 ימים מקבלת חשבונית, או תקופה שהוסכמה בחוזה עד 100 ימים בתנאים מסוימים. חברה עם DPO גבוה באופן קבוע מ-100 ימים עלולה להיות בעבירה על החוק ובסיכון לתלונות וקנסות. משקיע שרואה DPO גבוה מאוד אצל חברה ישראלית צריך לבדוק האם היא נמצאת בסיכון רגולטורי. גם אם אין סיכון חוקי ישיר, DPO חריג יכול להעיד על יחסי עבודה רעועים עם ספקים, מה שעלול להוביל לסיכון אספקה בטווח הארוך.2
סיכום: DPO כמדד דו-משמעי
DPO הוא מדד דו-משמעי שדורש פרשנות מתוחכמת. לבדו הוא מסתיר יותר ממה שהוא חושף, רק בהקשר של יתרת המזומן בקופה, תזרים מפעילות, מבנה ענפי ומגמה היסטורית הוא מגלה את סיפורו האמיתי. בניתוח איכותי של ניהול הון חוזר, DPO הוא הרגל השלישית, לצד סבב מלאי ו-DSO, של משוואת מחזור ההמרה למזומן, שהיא אחד הכלים העמוקים ביותר לניתוח בריאות תפעולית של חברה.
שאלות נפוצות
שניהם מציגים את אותו מידע בגרסאות שונות. סבב ספקים שווה לעלות המכר חלקי ספקים, והתוצאה היא מספר ללא יחידה. DPO שווה ל-365 חלקי סבב ספקים, והתוצאה היא בימים. DPO מועדף באנליזה המעשית בגלל האינטואיטיביות של יחידת הימים ובגלל ההשוואה הנוחה לתנאי תשלום מוסכמים.
זה תלוי הקשר. בחברה חזקה עם הרבה מזומן, DPO גבוה משקף כוח מיקוח ולכן חיובי. בחברה חלשה עם מזומן יורד, אותו DPO משקף מצוקה ולכן שלילי. תמיד יש להצליב עם יתרת המזומן, עם התזרים מפעילות ועם מבנה הענף לפני הסקת מסקנות.
הנוסחה היא: CCC שווה לימי מלאי ועוד DSO פחות DPO. המדד מראה כמה ימים לוקח מהרגע שחברה משקיעה במלאי ועד הרגע שהיא מקבלת מזומן מהלקוח. CCC שלילי הוא סימן לחוזק תחרותי מובהק, נפוץ ברשתות קמעונאיות גדולות ובמודלים עסקיים עם מחזור מהיר של מלאי.
כן. החוק מגביל תקופות תשלום לספקים ל-45 עד 100 ימים תלוי במגזר ובתנאי החוזה. DPO שעולה על 100 ימים באופן קבוע עלול להיות סימן לעבירה על החוק, ויכול להיות גם דגל אדום לאי יציבות ביחסי ספקים. משקיע זהיר בודק את שני ההיבטים.
עלייה ב-DPO, כלומר החברה משלמת מאוחר יותר, משפרת את התזרים מפעילות בטווח הקצר. אבל זה שיפור מלאכותי, בסופו של דבר החברה חייבת לשלם, וכשזה קורה התזרים נפגע. לכן אנליסטים מתאמים את בחינת התזרים לפי מגמת DPO, וחשוב לא להיתפס לשיפור קצר טווח ללא בדיקת המקור.
- IFRS Foundation. "IAS 1 Presentation of Financial Statements" ifrs.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- חוק מוסר תשלומים התשע"ז-2017(2017) nevo.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
- רשות ניירות ערך. "הנחיות לגילוי הרכב ספקים" isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Investopedia. "Days Payable Outstanding (DPO) Definition" investopedia.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגים קשורים
עלות המכר
המכנה בנוסחה של DPO. חישוב DPO מדויק מחייב הבנה של מה נכלל בעלות המכר ואיך היא משתנה על פני תקופות.
התחייבויות שוטפות
המקום שבו סעיף הספקים מופיע במאזן. הבסיס לזיהוי הנתון המשמש לחישוב DPO.
DSO (ימי חייבים)
המדד המשלים ל-DPO בצד הלקוחות. יחד עם סבב מלאי הם מרכיבים את מחזור ההמרה למזומן של החברה.
סבב מלאי
הרגל השלישית של מחזור ההמרה למזומן. יחד עם DSO ו-DPO הוא משלים את התמונה התפעולית של החברה.
הון חוזר
מבנה הון חוזר שלילי נובע מ-DPO גבוה יותר מ-DSO ועוד ימי מלאי. אחד המודלים העסקיים החזקים בקמעונאות.
תזרים מזומנים
ההשפעה של שינויי DPO על התזרים מפעילות. עלייה ב-DPO משפרת תזרים בטווח קצר אך יכולה להיות מטעה.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות