מדריך מעשי לאסטרטגיית Covered Call בישראל: כיצד לייצר הכנסה שוטפת מתיק מניות קיים, בחירת מחיר מימוש ומועד פקיעה אופטימליים, וניהול נכון של כל הסיכונים.
אסטרטגיית Covered Call היא אחת הדרכים הפופולריות ביותר לייצר הכנסה שוטפת מתיק מניות קיים. היא מתאימה במיוחד למשקיעים שמחזיקים מניות לטווח ארוך ומחפשים דרך להגדיל את התשואה שלהם גם בתקופות של שוק יציב.
אסטרטגיית Covered Call (כתיבת אופציית Call מכוסה) היא אחת האסטרטגיות הבסיסיות והפופולריות ביותר בעולם האופציות.1 הרעיון פשוט: אתם מחזיקים מניות ומוכרים (כותבים) עליהן אופציות Call, ובתמורה מקבלים פרמיה - הכנסה שוטפת מהתיק שלכם. זוהי אסטרטגיה שמרנית יחסית, שמתאימה למשקיעים שמחזיקים מניות לטווח ארוך ומוכנים לוותר על חלק מפוטנציאל העלייה תמורת הכנסה מיידית.
חשבו על זה כעל "שכירות" מהמניות שלכם: בדיוק כמו שבעל דירה גובה שכר דירה חודשי, משקיע שכותב Covered Call גובה פרמיה תקופתית מהמניות שברשותו.
מתי כדאי להשתמש באסטרטגיה?
- תחזית לשוק יציב עד עלייה מתונה: האסטרטגיה מניבה את התוצאה הטובה ביותר כשהמניה נשארת יציבה או עולה מעט. בשוק שמזנק חזק תפספסו חלק מהרווח.
- רצון להכנסה שוטפת: הפרמיות מייצרות "תשואה נוספת" מעבר לדיבידנדים ועליית ערך.
- מוכנות למכור במחיר מסוים: אם קבעתם יעד מחיר שבו הייתם מוכרים בכל מקרה, Covered Call מאפשרת להרוויח פרמיה בדרך.
- הפחתת עלות הבסיס: הפרמיות שנגבות מורידות למעשה את מחיר הרכישה האפקטיבי של המניה.
ביצוע שלב אחר שלב
דוגמה מעשית: Covered Call על מניה בבורסת תל אביב
נניח שאתם מחזיקים 1,000 מניות של חברה X הנסחרת ב-50 ש"ח למניה (שווי: 50,000 ש"ח). אתם כותבים 10 חוזי Call (כל חוזה = 100 מניות) עם מחיר מימוש 55 ש"ח, פקיעה בעוד חודש. הפרמיה: 1.50 ש"ח למניה.
ההכנסה המיידית: 1,000 מניות x 1.50 ש"ח = 1,500 ש"ח (3% תשואה על 50,000 ש"ח, בחודש אחד). אם תחזרו על זה 12 פעמים בשנה, התשואה הנוספת יכולה להגיע ל-15%-25% בשנה (בהנחה אופטימית).
תרחישים בפקיעה
- המניה מתחת ל-55 ש"ח (OTM): האופציה פוקעת חסרת ערך. אתם שומרים על המניות ועל כל הפרמיה. זהו התרחיש האידיאלי - תוכלו לכתוב Call חדש ולהמשיך לגבות פרמיות.
- המניה עלתה ל-55 ש"ח בדיוק (ATM): האופציה בדרך כלל לא תמומש. אתם שומרים על המניות והפרמיה.
- המניה עלתה ל-60 ש"ח (ITM): האופציה תמומש. אתם מוכרים את המניות ב-55 ש"ח ושומרים על הפרמיה. הרווח הכולל: 5 ש"ח (עליית מניה) + 1.50 ש"ח (פרמיה) = 6.50 ש"ח למניה. אבל הפסדתם 5 ש"ח למניה של רווח נוסף (ההפרש בין 55 ל-60).
- המניה ירדה ל-45 ש"ח: אתם מפסידים על המניה (5 ש"ח למניה) אך הפרמיה מרככת את ההפסד. ההפסד הנקי: 5 - 1.50 = 3.50 ש"ח למניה במקום 5.
בחירת מחיר מימוש (Strike) ותאריך פקיעה
מחיר מימוש: ככל שמחיר המימוש גבוה יותר (רחוק יותר מהמחיר הנוכחי), הפרמיה נמוכה יותר אך יש לכם יותר מרחב לעלייה. כלל אצבע נפוץ: בחרו סטרייק שהוא 5%-10% מעל המחיר הנוכחי - מאזן בין פרמיה סבירה לבין מרווח תנועה.
תאריך פקיעה: אופציות קצרות טווח (30-45 ימים) מציעות את שחיקת הזמן (Theta Decay) הגבוהה ביותר ביחס לזמן - כלומר, הפרמיה נשחקת מהר לטובתכם. אופציות ארוכות יותר מציעות פרמיה גבוהה יותר בסך הכל אך שחיקת זמן איטית יותר.
גלגול פוזיציות (Rolling)
אם המניה מתקרבת למחיר המימוש ואתם לא רוצים שהמניות ייקחו מכם, תוכלו "לגלגל" את הפוזיציה: קנו בחזרה את ה-Call הנוכחי (בהפסד) וכתבו Call חדש עם מחיר מימוש גבוה יותר או תאריך פקיעה רחוק יותר (או שניהם). הגלגול עולה כסף (ההפרש בין עלות הקנייה לפרמיה החדשה), אך מאפשר לשמור על המניות ולהמשיך לגבות פרמיות.
מיסוי Covered Call בישראל
בישראל, הפרמיה שנגבית מכתיבת אופציות ממוסה כרווח הון בשיעור 25%.2 אם האופציה פוקעת חסרת ערך, כל הפרמיה היא רווח הון. אם האופציה ממומשת, המכירה מטופלת כמכירת מניות רגילה (רווח הון 25%), והפרמיה מתווספת למחיר המכירה.
חשוב לתעד כל עסקה בנפרד ולדווח עליה בדוח השנתי. הפסדים מאופציות שנקנו בחזרה (בגלגול) ניתנים לקיזוז כנגד רווחי הון אחרים. מומלץ להתייעץ עם רואה חשבון המכיר את תחום האופציות.
סיכונים שצריך להכיר
- הגבלת פוטנציאל עלייה: אם המניה מזנקת 30%, אתם נעולים למכירה בסטרייק. זהו המחיר של הפרמיה.
- הגנה חלקית בלבד מירידה: הפרמיה מרככת ירידות קטנות, אבל בקריסה חדה (למשל 20%) היא לא תציל אתכם.
- מימוש מוקדם: באופציות אמריקאיות, הקונה יכול לממש בכל עת.3 זה נדיר אך אפשרי, במיוחד לקראת תאריך חלוקת דיבידנד.
סיכום
השורה התחתונה: Covered Call היא אסטרטגיה מצוינת למשקיעים שמחזיקים תיק מניות לטווח ארוך ורוצים לייצר הכנסה נוספת. היא מתאימה במיוחד לשווקים שטוחים או עם עליות מתונות. זכרו שאתם מוותרים על חלק מפוטנציאל העלייה תמורת הכנסה מיידית וודאית. התחילו עם מניות יציבות שאתם מכירים היטב, בחרו סטרייק סביר, ולמדו את מנגנון הגלגול לפני שתזדקקו לו.
מקורות
- CBOE – Covered Call Strategy Overview cboe.com ↗ ↩
- רשות המסים בישראל – מיסוי רווחי הון מניירות ערך gov.il ↗ ↩
- OCC – Understanding Options: Covered Calls optionseducation.org ↗ ↩