מחיר מימוש
המחיר שנקבע מראש בחוזה האופציה: הבסיס לכל חישוב רווח והפסד
מחיר המימוש (Strike Price), המכונה גם Exercise Price, הוא המחיר הקבוע מראש שבו בעל האופציה רשאי לקנות (באופציית Call) או למכור (באופציית Put) את נכס הבסיס. מחיר המימוש נקבע ברגע רכישת האופציה, ובניגוד למחיר השוק הוא אינו נע לאורך חיי החוזה. יש חריג טכני אחד: מסלקת האופציות רשאית לבצע התאמות בגודל החוזה, בנכס המסירה ובמחיר המימוש כדי לנטרל אירועים כמו פיצול מניה או מיזוג, כך שערך הפוזיציה יישמר.1
גם רשות ניירות ערך מגדירה את מחיר המימוש כמחיר הקבוע מראש שבו רשאי הקונה לקנות או למכור את נכס הבסיס, ומדגישה שהאופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, כלומר הזכות ביחס למחיר המימוש ניתנת למימוש רק ביום הפקיעה ולא לפניו.4
הבחירה של מחיר המימוש היא אחת ההחלטות הקריטיות ביותר בסחר באופציות, שכן היא קובעת את פרופיל הסיכון-סיכוי של העסקה, את גובה הפרמיה, ואת ההסתברות שהאופציה תפקע ברווח.2
מחיר מימוש ומצב האופציה
היחס בין מחיר המימוש למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס קובע את "מצב" האופציה:
- בתוך הכסף (ITM): אופציית Call עם מחיר מימוש נמוך ממחיר השוק, או אופציית Put עם מחיר מימוש גבוה ממחיר השוק. לאופציה יש ערך פנימי חיובי.
- על הכסף (ATM): מחיר המימוש שווה (או קרוב מאוד) למחיר השוק הנוכחי. פרמיה בינונית, דלתא של כ-0.50.
- מחוץ לכסף (OTM): אופציית Call עם מחיר מימוש גבוה ממחיר השוק, או אופציית Put עם מחיר מימוש נמוך. הפרמיה זולה, אך ההסתברות למימוש נמוכה.
איך בוחרים מחיר מימוש?
כלל אצבע לבחירת Strike
לספקולציה: בחרו מחיר מימוש ATM או מעט OTM, פרמיה סבירה עם פוטנציאל רווח גבוה אם הכיוון נכון.
להגנה (Hedge): בחרו מחיר מימוש OTM, ביטוח זול שמגן מפני ירידה חדה בלבד.
לייצור הכנסה: מכרו אופציה עם מחיר מימוש OTM רחוק, הסתברות גבוהה שהפרמיה תישאר בכיסכם.
מי קובע אילו מחירי מימוש בכלל קיימים
משקיע אינו ממציא מחיר מימוש, אלא בוחר מתוך סולם סדרות שהבורסה או המסלקה פתחו מראש. בשוק האופציות על מניות בארצות הברית, מחירי המימוש נקבעים במדרגות של 0.5, 1, 2.5, 5 או 10 נקודות, בהתאם לרמת המחיר של המניה, וחוזה סטנדרטי מייצג 100 מניות.1 ככל שהמניה זולה יותר, המדרגה צפופה יותר, ולכן ההפרש היחסי בין שתי סדרות סמוכות נשמר במידה סבירה.
מחירי מימוש בבורסה בתל אביב
באופציות על מדד ת"א-35 המפרט שונה. לפי נתוני שוק הנגזרים של הבורסה, גודל יחידת החוזה (המכפיל) הוא 50 שקל לנקודת מדד, וסולם מחירי המימוש בסדרות הקרובות לפקיעה נע בקפיצות של 10 נקודות מדד.3 הבורסה פותחת סדרות חדשות באופן שוטף כדי לספק מחירי מימוש רלוונטיים סביב רמת המדד הנוכחית, כך שתמיד קיימות סדרות בכסף ומסביבו. באופציות על מניות בודדות, שנפחן בישראל קטן בהרבה, המרווחים משתנים בהתאם למחיר המניה.
בחירת מחיר מימוש
מחיר מימוש קרוב למחיר המניה הנוכחי (ATM) מספק את המאזן הטוב ביותר בין עלות הפרמיה לסיכוי מימוש. מחיר מימוש רחוק (OTM) זול אך הסיכוי לרווח נמוך.
מחיר מימוש ב-Call מול Put: אותו מספר, משמעות הפוכה
נקודה שמבלבלת מתחילים רבים: אותו מחיר מימוש ביחס למחיר השוק מתאר מצב הפוך לחלוטין באופציית Call לעומת אופציית Put. הטבלה ממחישה את הסימטריה:
| מחיר המימוש ביחס למחיר השוק | אופציית Call | אופציית Put |
|---|---|---|
| נמוך ממחיר השוק | בתוך הכסף (ITM), ערך פנימי חיובי | מחוץ לכסף (OTM), ללא ערך פנימי |
| שווה למחיר השוק | על הכסף (ATM) | על הכסף (ATM) |
| גבוה ממחיר השוק | מחוץ לכסף (OTM), ללא ערך פנימי | בתוך הכסף (ITM), ערך פנימי חיובי |
מחיר המימוש הוא רק אחד מכמה משתנים שקובעים את שווי האופציה ואת אופן פעולתה. כדי להבין את המנגנון המלא, את תמחור הפרמיה ואת האסטרטגיות שמחיר המימוש הוא לב ליבן, אפשר להרחיב במדריך מה הן אופציות ובמדריך אסטרטגיות אופציות בסיסיות. חשוב לזכור שאופציות הן מכשירים ממונפים שבהם עלול להיאבד מלוא סכום הפרמיה, ובפוזיציות מכירה אף מעבר לכך.
מחיר המימוש הוא המחיר הקבוע מראש שבו אתם רשאים לקנות (באופציית Call) או למכור (באופציית Put) את המניה. הוא נקבע כשקונים את האופציה ולא משתנה. למשל: קניתם אופציית Call עם מחיר מימוש 50 שקל. המניה עלתה ל-70? אתם יכולים לקנות ב-50 ולמכור ב-70, רווח של 20 שקל (פחות הפרמיה). המניה ירדה ל-40? אתם לא חייבים לממש, מפסידים רק את הפרמיה.
שלושה מצבים של אופציה ביחס למחיר השוק. ITM (In The Money, בכסף): לאופציה יש ערך פנימי חיובי. ב-Call, מחיר המימוש נמוך ממחיר המניה. ATM (At The Money, על הכסף): מחיר המימוש שווה למחיר המניה. דלתא קרובה ל-0.50. OTM (Out of The Money, מחוץ לכסף): לאופציה אין ערך פנימי. ב-Call, מחיר המימוש גבוה ממחיר המניה. ככל שהאופציה עמוק יותר ITM, היא יקרה יותר אבל הסיכוי שתרוויח גבוה יותר.
הבחירה תלויה במטרה שלכם. לספקולציה: ATM או מעט OTM, פרמיה סבירה עם פוטנציאל מינוף גבוה. להגנה על תיק (Hedge): OTM Put, ביטוח זול שמגן רק מירידה חדה. לייצור הכנסה: מכירת OTM Call רחוק על מניות שאתם מחזיקים (Covered Call), הסתברות גבוהה שהפרמיה תישאר בכיסכם. כלל אצבע: ככל שמחיר המימוש רחוק יותר מהמחיר הנוכחי, האופציה זולה יותר אבל הסיכוי להרוויח נמוך יותר.
מחיר המימוש הוא אחד הגורמים המשפיעים ביותר על הפרמיה. ב-Call: ככל שמחיר המימוש נמוך יותר (עמוק ITM), הפרמיה גבוהה יותר כי יש ערך פנימי. ככל שמחיר המימוש גבוה יותר (OTM), הפרמיה נמוכה. ב-Put: ההיפך. גורמים נוספים שמשפיעים: זמן עד פקיעה (יותר זמן = יקר יותר), תנודתיות גלומה (יותר תנודתיות = יקר יותר), וריבית חסרת סיכון.
באופציות על מדד ת"א-35, לפי נתוני שוק הנגזרים של הבורסה, גודל יחידת החוזה (המכפיל) הוא 50 שקל לנקודת מדד וסולם מחירי המימוש בסדרות הקרובות לפקיעה נע בקפיצות של 10 נקודות מדד. הבורסה פותחת סדרות חדשות באופן שוטף כדי לספק מחירי מימוש רלוונטיים סביב רמת המדד הנוכחית. באופציות על מניות בודדות (פחות נפוצות בישראל), המרווחים משתנים לפי מחיר המניה. הנזילות הטובה ביותר היא באופציות ATM ובמחירי מימוש קרובים למדד הנוכחי, והאופציות הנסחרות בתל אביב הן אירופאיות, כלומר מימוש רק ביום הפקיעה.
כשאופציה פוקעת בדיוק על מחיר המימוש, הערך הפנימי שלה הוא אפס. באופציית Call, אין טעם לממש כי אתם קונים במחיר השוק (ללא רווח). באופציית Put, אין טעם למכור כי אתם מוכרים במחיר השוק. בפועל, האופציה פוקעת חסרת ערך והמשקיע מפסיד את מלוא הפרמיה ששילם. זו בדיוק נקודת האיזון הגרועה ביותר באסטרטגיות כמו סטראדל, שבה מפסידים את הפרמיה הכפולה.
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council, Options Basics: הגדרת מחיר המימוש (strike price / exercise price), מדרגות מחירי המימוש במניות אמריקאיות, וההתאמות בעקבות פיצול מניה או מיזוג optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives." Pearson Education, 2018(2018) pearson.com ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני שוק הנגזרים: מפרטי סדרות האופציות על מדד ת״א-35 (גודל יחידת החוזה, מחיר המימוש ותאריך המימוש של כל סדרה) market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים: אופציות (options), 11 באוקטובר 2021. הגדרת מחיר המימוש בחוזה האופציה, והאופציות האירופאיות הנסחרות בבורסה בתל אביב(2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩
מושגי מפתח
מצב שבו לאופציה יש ערך פנימי חיובי, מחיר המימוש נמוך ממחיר השוק (ב-Call) או גבוה ממנו (ב-Put).
Option Premium (פרמיית אופציה)
המחיר ששולם עבור האופציה. מושפע ישירות ממחיר המימוש, ככל שהאופציה עמוק יותר ITM, הפרמיה גבוהה יותר.
ההפרש בין מחיר השוק של נכס הבסיס למחיר המימוש (כשהוא חיובי). מייצג את הרווח שהיה מתקבל ממימוש מיידי של האופציה.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות