Empire State (סקר ייצור של פד ניו יורק)
איור: סקר הייצור החודשי של מדינת ניו יורק - הסקר האזורי הראשון של הפד שיוצא בכל חודש
סקר הייצור החודשי של הפד של ניו יורק - הקריאה הראשונה של הסקטור הזה לכל חודש
בקצרה
Empire State Manufacturing Survey, או בכינויו הקצר Empire State Index, הוא סקר חודשי שמתחיל פעולתו ב-2001 ומופק על ידי Federal Reserve Bank of New York (אחד מ-12 הבנקים האזוריים של מערכת הפד). הוא דוגם כ-200 מנהלים בכירים במפעלי תעשייה במדינת ניו יורק, ושואל אותם 11 שאלות על מצב חברתם החודש לעומת החודש הקודם, ועוד 11 שאלות על הציפיות שלהם ל-6 חודשים קדימה1.
בניגוד ל-ISM Manufacturing PMI שמתפרסם בסולם 0-100 כשהסף בין התרחבות להתכווצות הוא 50, Empire State משתמש בסולם diffusion עם מספרים שליליים וחיוביים. הסף הקריטי הוא 0 - ערך מעל 0 משמעו שיותר מנהלי תעשייה מדווחים על שיפור מאשר על הרעה, וערך מתחת ל-0 משמעו ההפך. הסולם הזה תנודתי הרבה יותר מ-ISM - לא נדיר לראות הדפסה של +25 בחודש אחד ו--15 בבא לו.
למה הפד הפדרלי מפעיל סקרים אזוריים?
12 בנקים אזוריים, 5 סקרי תעשייה
מערכת הפדרל ריזרב מורכבת מ-12 בנקים פדרליים אזוריים, וחמישה מהם מפעילים סקרים חודשיים של תעשיית אזורם: ניו יורק (Empire State), פילדלפיה (Philly Fed), ריצ'מונד, קנזס סיטי ודאלאס. הסיבה הראשונה היא מחקרית - הבנקים האלה מבצעים מחקר עצמאי לטובת קבלת ההחלטות ב-FOMC. הסיבה השנייה היא מועד - הסקרים האזוריים יוצאים לפני ISM Manufacturing של החודש הבא, ולכן הם מהווים תחזית מעולה. אם Empire State ו-Philly Fed שניהם חלשים בחודש מסוים, רוב הסיכויים ש-ISM של החודש הבא יראה חולשה.
תתי-המדדים: מה צריך לקרוא
הכותרת הראשית של הסקר היא General Business Conditions - תנאי העסקים הכלליים החודש. מתחתיה מתפרסמים כמה תתי-מדדים שזוכים לתשומת לב:
- New Orders (הזמנות חדשות): כמות ההזמנות שזרמו החודש - האות הצופה פני עתיד הקרוב ביותר.
- Shipments (משלוחים): כמות הסחורות שיצאו מהמפעלים בפועל.
- Prices Paid & Prices Received: שני תתי-מדדים נפרדים לאינפלציה - מה היצרנים שילמו על תשומות (חומרי גלם, אנרגיה, שכר) ומה הצליחו לגבות מלקוחותיהם. הפער ביניהם הוא מדד מאוד ישיר ללחצי שולי הרווח.
- Number of Employees: שינוי בכוח האדם החודש. ניו יורק לבדה לא תזיז את NFP, אבל בשילוב עם פילדלפיה זה איתות מקדים.
- Future Business Conditions (ציפיות ל-6 חודשים): סקר מקביל על ציפיות עתידיות. תת-מדד שבדרך כלל גבוה הרבה יותר מהקיים - מנהלי תעשייה הם אופטימיים מטבעם ביחס לעתיד.
הגבלה: ניו יורק קטנה ביחס לארה"ב
המגזר הטכנולוגי דומיננטי, התעשייה צרה
מדינת ניו יורק מהווה כ-8% מהתוצר האמריקאי, אך התעשייה שלה היא רק חלק קטן מזה - הכלכלה המקומית נשענת בעיקר על שירותים פיננסיים (וול סטריט), נדל"ן, בריאות ומדיה. המפעלים שמכוסים על ידי Empire State הם בעיקר מפעלי ייצור עדין, ציוד רפואי, מזון מעובד וכימיקלים. המתאם של Empire State עם ISM Manufacturing לאומי הוא חיובי אך לא מושלם - מקדם המתאם החודשי הוא סביב 0.5, מה שאומר שהסקר הזה הוא רמז ולא נבואה2.
מה זה אומר למשקיע הישראלי
Empire State הוא לא מזיז-שוק מהמדרגה הראשונה - הוא נופל בקטגוריה של אינדיקטורים שנותנים "רוח גבית או רוח נגדית" אבל לא מטלטלים את התשואות בעשרות נקודות בסיס. למשקיע ישראלי שעוקב אחרי המחזור הכלכלי בארה"ב, הקריאה השימושית ביותר היא הקומבינציה עם פילדלפיה: שני סקרים אזוריים שמראים חולשה ברצף הם איתות חזק להפדה חלשה של ISM Mfg בחודש הבא, מה שמשפיע בתורו על תשואות, על הדולר ועל הסקטור הציקלי במניות. תת-מדד מחירים ששולמו של Empire State הוא גם איתות מוקדם ללחצים אינפלציוניים שמתפתחים ב-תפוקת התעשייה האמריקאית3.
סיכום
Empire State Manufacturing Survey הוא הסקר האזורי הראשון של הפד שיוצא בכל חודש - ב-15 לחודש בשעה 8:30 ET. הוא משתמש בסולם diffusion עם סף 0 (שונה מ-ISM שסף שלו 50), והוא מודד כ-200 מפעלים במדינת ניו יורק. הוא אינו מזיז-שוק מהמדרגה הראשונה, אבל בקומבינציה עם Philly Fed שלשבועיים אחריו, הוא מהווה את התחזית הכי טובה ל-ISM Manufacturing של החודש הבא.
שאלות נפוצות
שתי המתודולוגיות הן diffusion index, אבל הן מציגות את התוצאה בצורה שונה. ISM מציג: "אחוז המשיבים על שיפור פלוס מחצית מאחוז המשיבים על ללא שינוי". כשאותו אחוז מדווח על שיפור ועל הרעה, התוצאה היא 50. Empire State לעומת זאת מציג: "אחוז המשיבים על שיפור פחות אחוז המשיבים על הרעה". כשאלו שווים, התוצאה היא 0. שתי השיטות מודדות את אותו דבר אך מציגות אותו אחרת. הסיבה היא היסטורית - הפד של ניו יורק העדיף את הסולם הסימטרי (-100 עד +100) כי הוא מאיר טוב יותר את עוצמת השינוי.
הדוח יוצא ב-8:30 לפי שעון החוף המזרחי של ארה"ב, שזה 15:30 בישראל בחורף ו-15:30 בקיץ (לרוב מתואם, אבל יש שבועיים בשנה שבהם השעון הישראלי והאמריקאי לא מסונכרנים בגלל הפרשי מעבר). הוא מתפרסם ב-15 לחודש (או יום העסקים הקרוב אם 15 הוא סוף שבוע). מבחינת שוק תל אביב - הוא משתחרר כשעה לפני סגירת המסחר ב-ת"א, ולכן ההשפעה שלו מורגשת באותו יום.
שניהם משלימים. Empire State יוצא קודם (ב-15 לחודש) ולכן הוא מספק את הקריאה הראשונה. Philly Fed יוצא ביום חמישי השלישי של החודש, בערך 4-7 ימים אחריו, והוא מבוסס על אזור גדול יותר (פנסילבניה, דלאוור, דרום ניו ג'רזי) שכולל יותר תעשייה כבדה. היסטורית, Philly Fed יש מתאם מעט גבוה יותר עם ISM Mfg הלאומי (כ-0.55-0.6 לעומת 0.5 ל-Empire State). הקריאה השימושית ביותר היא לראות את שניהם יחד: שניהם חיוביים = ביטחון שגם ISM יהיה חיובי; שניהם שליליים = איתות חזק לחולשה.
Future Business Conditions הוא אותו סקר שואל את אותם מנהלים, אבל על ציפיות ל-6 חודשים קדימה. תת-מדד Current מתאר את החודש שחלף ("איך היה אצלכם?"); Future מתאר את הציפיות ("איך לדעתכם תהיה הפעילות בעוד חצי שנה?"). חשוב לדעת שמנהלים נוטים להיות אופטימיים-באופן-מובהק לגבי העתיד - הקריאה הממוצעת ההיסטורית של Future היא סביב +25 בעוד שזו של Current סביב +5. לכן Future לא יעיל כסיגנל בערך מוחלט, אבל הוא מאוד יעיל בשינויים: ירידה חדה של 10 נקודות ב-Future היא איתות שמנהלים מאבדים אופטימיות, וזה מבשר על האטה.
הפד של ניו יורק שולח שאלון אלקטרוני למנהלים בכירים (CEO, CFO, מנהל תפעול) של חברות ייצור במדינת ניו יורק. רובם ענו על הסקר במשך שנים, ולכן יש מבנה panel data יציב. השאלות הן 22 - 11 על מצב החודש לעומת קודם (current), 11 על ציפיות לעוד 6 חודשים (future). כל שאלה היא איכותית: "האם פעילות חברתכם החודש הייתה גבוהה, זהה, או נמוכה לעומת הקודם?". כ-200 מנהלים מגיבים בכל חודש, מתוך כ-450 בפניהם נשלח הסקר. הנתונים נאספים בערך 8 ימים לפני הפרסום ומעובדים סטטיסטית עם התאמה עונתית.
Prices Paid (מחירים ששולמו). זה תת-מדד שמודד את שיעור היצרנים שדיווחו על עליית מחירי תשומות (חומרי גלם, אנרגיה, חומרים פלסטיים, רכיבי אלקטרוניקה). ב-2021-2022 קפץ ל-86 בחלק מהחודשים - שיא של עשרות שנים - וזה היה איתות מוקדם של 3-6 חודשים לאינפלציית PPI ובהמשך CPI. גם תת-מדד Prices Received חשוב - זה האחוז שמדווחים שהצליחו להעלות מחירים ללקוחות. הפער ביניהם (Paid פחות Received) מודד את לחצי שולי הרווח של היצרנים.
- Federal Reserve Bank of New York. "Empire State Manufacturing Survey - Overview" newyorkfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of New York. "Empire State Manufacturing Survey - Methodology" newyorkfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED). "Empire State Manufacturing Index" fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
מושגי מפתח
General Business Conditions
הכותרת הראשית של סקר Empire State - מודדת את תנאי העסקים הכלליים שמדווחים על ידי מנהלי הייצור במדינת ניו יורק. הסף הקריטי הוא 0 - ערכים חיוביים = התרחבות.
Regional Fed Surveys
סקרי תעשייה אזוריים שמופקים על ידי 5 מתוך 12 הבנקים האזוריים של הפד - ניו יורק (Empire), פילדלפיה, ריצ'מונד, קנזס סיטי, ודאלאס. משמשים תחזית מוקדמת ל-ISM Manufacturing הלאומי.
Future Business Conditions
תת-מדד מקביל ל-Current שמודד ציפיות ל-6 חודשים קדימה. נוטה להיות אופטימי באופן מובנה, אבל שינויים חדים בו (במיוחד ירידות) הם איתות לשינוי במגמה.
Diffusion Methodology (גירסת FRBNY)
הפד של ניו יורק משתמש בנוסחה: אחוז המשיבים על שיפור פחות אחוז המשיבים על הרעה. סולם סימטרי שנע בין -100 ל-+100, להבדיל מ-ISM שמשתמש בסולם 0-100 עם סף 50.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות