ריבית צבורה
הריבית שנצברה ועדיין לא שולמה: מה שכל קונה אג״ח חייב לדעת
בקצרה
ריבית צבורה (Accrued Interest) היא חלק הריבית שהצטבר על איגרת חוב מאז תשלום הקופון האחרון ועד ליום המסחר הנוכחי, אך טרם שולם למחזיק. זו בדיוק ההגדרה שמילון המונחים של רשות ניירות ערך האמריקאית נותן למונח: ריבית שנצברה על נייר ערך וטרם שולמה למשקיע.2 הרעיון זהה בכל שוק: מי שמוכר באמצע תקופת הקופון צריך לקבל את חלקו בריבית שנצברה, ומי שקונה מקבל בהמשך את הקופון המלא.
בישראל זה עובד הפוך ממה שרוב המדריכים מתארים
בשווקים רבים השער המצוטט הוא "מחיר נקי", והריבית הצבורה מתווספת בנפרד בעת הסליקה. בבורסה בתל אביב המנגנון שונה: השער הנסחר כולל בתוכו את הריבית שנצברה, ולכן ביום האקס ריבית הבורסה מפחיתה את שער הבסיס בגובה הריבית ברוטו שנקבעה לתשלום. הנוסחה שבמדריך המסחר היא מפורשת: שער הבסיס לאקס שווה לשער הנעילה ביום המסחר הקודם פחות "ערך האקס", כאשר בתעודת התחייבות לא צמודה ערך האקס הוא שיעור הריבית ברוטו שנקבעה לתשלום.1
למה משלמים ריבית צבורה?
עקרון ההוגנות
נניח שאג"ח משלמת קופון שנתי של 4% בכל 1 בינואר. אם מוכרים את האג"ח ב-1 ביולי (בדיוק באמצע התקופה), המוכר ה"הרוויח" חצי שנה של ריבית אך לא קיבל תשלום. ללא מנגנון הריבית הצבורה, הקונה היה מקבל קופון מלא ב-1 בינואר הבא למרות שהחזיק רק חצי שנה. הריבית הצבורה מבטיחה חלוקה הוגנת בין מוכר לקונה.
חישוב הריבית הצבורה
- הנוסחה הבסיסית: ריבית צבורה = (קופון שנתי / 365) × מספר הימים מאז הקופון האחרון. זהו קירוב נוח, וספירת הימים המדויקת נקבעת בתנאי הסדרה שבשטר הנאמנות.
- מחיר נקי (Clean Price): מחיר האג"ח ללא ריבית צבורה. זהו המחיר המצוטט בשווקים שנוהגים בקונבנציית המחיר הנקי, ולא השער שרואים בלוחות המסחר בתל אביב.1
- מחיר מלוכלך (Dirty Price): מחיר נקי בתוספת ריבית צבורה, כלומר הסכום שעובר בפועל בין הצדדים. בישראל זה למעשה השער המצוטט עצמו, ולכן גרף של אג"ח ישראלית מראה נפילה חדה ביום האקס ריבית שאינה ירידת מחיר אלא ניכוי הקופון.1
- יום האקס: בתקנון הבורסה "היום הקובע" (יום הקום) הוא היום שנקבע על ידי החברה לזכאות לריבית או לפדיון, ו"יום האקס" הוא היום הקובע עצמו. אם היום הקובע אינו יום עסקים, יום האקס הוא יום העסקים הקודם לו; ואם גם הוא אינו יום מסחר, יום האקס הוא יום המסחר הראשון שאחרי היום הקובע.4
השפעה מעשית על המשקיע
טיפ
חשוב להבין שהריבית הצבורה אינה רווח או הפסד, היא פשוט העברה בין מוכר לקונה. כשקונים אג"ח יום לפני תשלום הקופון, משלמים ריבית צבורה גבוהה, אך מקבלים אותה חזרה כמעט מיד בתשלום הקופון. לעומת זאת, כשקונים מיד לאחר תשלום קופון, הריבית הצבורה כמעט אפסית.
מבחינת מס, המס אינו על "הריבית הצבורה" כשלעצמה אלא על הקופון כשהוא משולם, והשיעור נגזר מתנאי ההצמדה ולא מזהות המנפיק. סעיף 125ג לפקודת מס הכנסה קובע מס של עד 25% על הכנסה מריבית ליחיד, אך אם הריבית משולמת על נכס שאינו צמוד למדד, או שאינו צמוד עד לפדיון, השיעור הוא 15%.5 בפועל, מדריך רשות המסים מתרגם זאת לאיגרות חוב סחירות כך: באג"ח צמודה שהונפקה אחרי 8.5.2000, הריבית הריאלית שנצמחה מ-1.1.2003 ממוסה ב-25%, ובאג"ח לא צמודה שהונפקה אחרי אותו מועד, הריבית שנצמחה מאותו תאריך ממוסה ב-15%.3
בדקו את עצמכם
משקיע קנה אג"ח ובאישור העסקה מופיע שמעבר למחיר שילם גם ריבית צבורה. האם זו עלות שמקטינה את התשואה שלו?
ריבית צבורה היא פרט אחד במנגנון של איגרות החוב. כדי להבין איפה אג"ח יושבת בתיק לצד מניות ומה ההבדל בפרופיל הסיכון והתשואה בין השניים, קראו את המדריך המורחב על מניות מול אג"ח.
שאלות נפוצות
מחיר נקי (Clean Price) הוא מחיר האג"ח בלי ריבית צבורה; מחיר מלוכלך (Dirty Price) הוא מחיר נקי בתוספת הריבית הצבורה. ההפרדה נועדה לאפשר השוואה בין אג"חים בלי עיוות של המיקום בתוך תקופת הקופון. חשוב לדעת שהבורסה בתל אביב אינה עובדת בקונבנציית המחיר הנקי: השער המצוטט כולל את הריבית שנצברה, ולכן ביום האקס ריבית שער הבסיס מופחת בגובה הריבית ברוטו שנקבעה לתשלום.
ההבחנה אינה בין אג"ח ממשלתי לקונצרני אלא בין נכס צמוד לנכס שאינו צמוד. סעיף 125ג לפקודת מס הכנסה קובע מס של עד 25% על הכנסת יחיד מריבית, אך כאשר הריבית משולמת על נכס שאינו צמוד למדד, או שאינו צמוד עד לפדיון, השיעור הוא 15%. בהתאם, לפי מדריך רשות המסים, באג"ח סחירה צמודה שהונפקה אחרי 8.5.2000 הריבית הריאלית שנצמחה מ-1.1.2003 ממוסה ב-25%, ובאג"ח סחירה לא צמודה שהונפקה אחרי אותו מועד הריבית ממוסה ב-15%. המס מנוכה במקור על ידי הגוף המשלם.
לפי תקנון הבורסה בתל אביב, "היום הקובע" (יום הקום) הוא היום שקבעה החברה לזכאות לריבית או לפדיון, ו"יום האקס" הוא היום הקובע עצמו. אם היום הקובע אינו יום עסקים, יום האקס הוא יום העסקים הקודם לו, ואם גם הוא אינו יום מסחר, יום האקס הוא יום המסחר הראשון שאחרי היום הקובע. ביום האקס הבורסה מפחיתה את שער הבסיס בגובה הריבית ברוטו שנקבעה לתשלום, ומכאן הנפילה בגרף שאינה ירידת מחיר אמיתית.
כן, עם שכבה נוספת. באג"ח צמודה, ערך האקס שהבורסה מפחיתה מחושב לפי הריבית ברוטו באגורות מוכפלת ביחס שבין המדד הקובע למדד הבסיס, כלומר ההצמדה נכנסת לחישוב עצמו. מבחינת מס, הריבית הריאלית באג"ח צמודה ממוסה ב-25%, לעומת 15% באג"ח שאינה צמודה.
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מדריך למסחר, נספח שערי הבסיס להנחיות, סעיף 2: שער הבסיס למסחר בתעודת התחייבות "אקס ריבית" content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov, מילון מונחים: Accrued Interest ("Interest earned on a security but not yet paid to the investor") investor.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- רשות המסים בישראל, מדריך "דע זכויותיך וחובותיך" לשנת המס 2025, פרק ד: ריבית על איגרות חוב ושיעורי המס לפי תנאי ההצמדה gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מדריך למסחר, החלק השלישי לתקנון, פרק א: הגדרות "היום הקובע" (יום הקום) ו"יום האקס" content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- רשות המסים בישראל, פקודת מס הכנסה [נוסח חדש], סעיף 125ג: שיעור המס על הכנסה מריבית ומדמי ניכיון gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
Clean Price (מחיר נקי)
מחיר האג"ח ללא ריבית צבורה, שמשמש להשוואה בין איגרות חוב בלי עיוות של המיקום בתוך תקופת הקופון. אינו קונבנציית הציטוט של הבורסה בתל אביב.
Dirty Price (מחיר מלוכלך)
מחיר נקי בתוספת ריבית צבורה, כלומר הסכום שעובר בפועל בין הצדדים. בתל אביב זהו למעשה השער המצוטט עצמו.
יום האקס (Ex-Coupon Date)
בתקנון הבורסה בתל אביב, יום האקס הוא היום הקובע עצמו. ביום זה שער הבסיס מופחת בגובה הריבית ברוטו שנקבעה לתשלום, וקונה חדש כבר אינו זכאי לקופון הקרוב.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות