קופון
איור: תעודת אג"ח היסטורית עם שוברי "קופון" נתלשים בתחתיתה
תזרים המזומנים השוטף: החוזה שמאחורי הריבית הנקובה
בעולם ההשקעות, קופון הוא תשלום הריבית התקופתי שמנפיק איגרת החוב מחויב לשלם למשקיע. בניגוד לתשואה, שהיא נתון דינמי המשתנה בכל שנייה עם מחירי השוק, "שיעור הקופון" (Coupon Rate) הוא נתון משפטי-חוזי קשיח הנקבע ביום ההנפקה, המייצג אחוז קבוע מתוך ה"ערך הנקוב" (Face Value) של האיגרת.1
המונח הוא שריד היסטורי: לפני עידן המחשבים, איגרות חוב (Bearer Bonds) הודפסו כדיו על גבי נייר, ולתחתית התעודה היו מצורפים שוברים (קופונים) קטנים. המשקיע היה צריך לגזור את הקופון פיזית בעזרת מספריים, לגשת לבנק, ולהחליף אותו בתשלום המזומן החצי-שנתי.
חישוב הקופון והתשואה השוטפת
המתמטיקה של התזרים
כדי לדעת כמה כסף תקבלו ליד, החישוב הוא תמיד מתוך הערך הנקוב, ולא מהמחיר ששילמתם בשוק:
דוגמה: רכשתם אג"ח בעלת ערך נקוב של 10,000 ₪ עם קופון נקוב של 6%. המנפיק יעביר לחשבונכם 600 ₪ מדי שנה (בדרך כלל בחלוקה ל-300 ₪ כל חצי שנה), וזאת ללא קשר לשאלה האם מחיר האג"ח בבורסה צנח בינתיים ל-8,000 ₪ או זינק ל-12,000 ₪.
התשואה השוטפת (Current Yield): בניגוד לשיעור הקופון, זהו נתון המושפע ממחיר הקנייה שלכם. אם קניתם את אותה אג"ח בהנחה תמורת 9,000 ₪, התשואה השוטפת שלכם (ה"דיבידנד" מהחוב) עומדת על .
סוגי קופונים נפוצים
- קופון קבוע (Fixed Rate): הנפוץ ביותר. אחוז שאינו משתנה לאורך כל חיי האיגרת. חושף את המשקיע לסיכון ריבית משמעותי, שכן אם הריבית במשק תעלה, הקופון הקבוע יהפוך לפחות אטרקטיבי, ומחיר האג"ח ירד.
- קופון משתנה (Floating / Variable Rate): שיעור הריבית מתעדכן תקופתית (לרוב כל רבעון) ביחס לריבית עוגן ציבורית. למשל: ריבית פריים של בנק ישראל + מרווח של 1%. בסביבת ריבית עולה, הקופון צומח ומגן על מחיר האיגרת.
- אג"ח אפס קופון (Zero-Coupon Bond): איגרת שאינה מחלקת ריבית תקופתית כלל. המשקיע רוכש אותה ב"ניכיון" עמוק (למשל משלם 80 ₪ היום), ובמועד הפדיון מקבל את הערך הנקוב המלא (100 ₪). הרווח ההוני מגלם בתוכו את כל הריבית. אג"ח המק"מ בישראל (מלווה קצר מועד) פועלות בשיטה זו.2
ריבית צבורה (Accrued Interest): מחיר נקי מול מלוכלך
ההבדל בין הציטוט בבורסה לסכום לתשלום
קופונים משולמים בתאריכים ספציפיים. מה קורה אם אתם קונים אג"ח ממישהו ב-15 באפריל, כאשר חלוקת הקופון הבאה היא ב-30 ביוני? המוכר החזיק באג"ח במשך מספר חודשים ולכן "מגיע לו" חלק מהקופון העתידי. חלק זה נקרא ריבית צבורה (Accrued Interest).
המחיר שאתם רואים במסכי הבורסה הוא לרוב ה"מחיר הנקי" (Clean Price). אך בפועל, החשבון שלכם יחויב ב"מחיר המלוכלך" (Dirty Price), הכולל את המחיר הנקי בתוספת הריבית הצבורה שאתם "מפצים" עליה את המוכר ברגע העסקה.3
מושגי מפתח
מקורות
- CFA Institute. "Fixed Income: Bond Valuation and Returns" ↩
- Fabozzi, Frank J. "Bond Markets, Analysis, and Strategies" ↩
- Investopedia. "Coupon Rate vs. Yield to Maturity" investopedia.com ↗ ↩
Face Value (ערך נקוב / פארי)
הסכום המקורי שעליו הונפק החוב, וממנו נגזרים תשלומי הקופון החוזיים. לרוב יעמוד על 100.
Accrued Interest (ריבית צבורה)
חלק יחסי מהקופון העתידי, שנצבר מיום התשלום האחרון ועד ליום שבו נסחרת האיגרת בין שני משקיעים.
Ex-Date (יום האקס)
התאריך הקובע שמי שקונה את האג"ח החל ממנו, אינו זכאי לקבל את תשלום הקופון הקרוב (אלא הקונה הקודם יקבלו).
Zero-Coupon (אפס קופון)
אג"ח ללא חלוקת ריבית שוטפת כלל. הרווח של המשקיע נובע מקניית האיגרת בדיסקאונט והמתנה לפדיונה בערך הנקוב.