קופון
איור: תעודת אג"ח היסטורית עם שוברי "קופון" נתלשים בתחתיתה
תזרים המזומנים השוטף: החוזה שמאחורי הריבית הנקובה
בעולם ההשקעות, קופון הוא תשלום הריבית התקופתי שמנפיק איגרת החוב מחויב לשלם למשקיע. בניגוד לתשואה, שהיא נתון דינמי המשתנה בכל שנייה עם מחירי השוק, "שיעור הקופון" (Coupon Rate) הוא נתון משפטי-חוזי קשיח הנקבע ביום ההנפקה, המייצג אחוז קבוע מתוך ה"ערך הנקוב" (Face Value) של האיגרת.1
המונח הוא שריד היסטורי: לפני עידן המחשבים, איגרות חוב (Bearer Bonds) הודפסו כדיו על גבי נייר, ולתחתית התעודה היו מצורפים שוברים (קופונים) קטנים. המשקיע היה צריך לגזור את הקופון פיזית בעזרת מספריים, לגשת לבנק, ולהחליף אותו בתשלום המזומן החצי-שנתי.
חישוב הקופון והתשואה השוטפת
המתמטיקה של התזרים
כדי לדעת כמה כסף תקבלו ליד, החישוב הוא תמיד מתוך הערך הנקוב, ולא מהמחיר ששילמתם בשוק:
דוגמה: רכשתם אג"ח בעלת ערך נקוב של 10,000 ₪ עם קופון נקוב של 6%. המנפיק יעביר לחשבונכם 600 ₪ מדי שנה (בדרך כלל בחלוקה ל-300 ₪ כל חצי שנה), וזאת ללא קשר לשאלה האם מחיר האג"ח בבורסה צנח בינתיים ל-8,000 ₪ או זינק ל-12,000 ₪.
התשואה השוטפת (Current Yield): בניגוד לשיעור הקופון, זהו נתון המושפע ממחיר הקנייה שלכם. אם קניתם את אותה אג"ח בהנחה תמורת 9,000 ₪, התשואה השוטפת שלכם (ה"דיבידנד" מהחוב) עומדת על .
סוגי קופונים נפוצים
- קופון קבוע (Fixed Rate): הנפוץ ביותר. אחוז שאינו משתנה לאורך כל חיי האיגרת. חושף את המשקיע לסיכון ריבית משמעותי, שכן אם הריבית במשק תעלה, הקופון הקבוע יהפוך לפחות אטרקטיבי, ומחיר האג"ח ירד.
- קופון משתנה (Floating / Variable Rate): שיעור הריבית מתעדכן תקופתית (לרוב כל רבעון) ביחס לריבית עוגן ציבורית. למשל: ריבית פריים של בנק ישראל + מרווח של 1%. בסביבת ריבית עולה, הקופון צומח ומגן על מחיר האיגרת.
- אג"ח אפס קופון (Zero-Coupon Bond): איגרת שאינה מחלקת ריבית תקופתית כלל. המשקיע רוכש אותה ב"ניכיון" עמוק (למשל משלם 80 ₪ היום), ובמועד הפדיון מקבל את הערך הנקוב המלא (100 ₪). הרווח ההוני מגלם בתוכו את כל הריבית. אג"ח המק"מ בישראל (מלווה קצר מועד) פועלות בשיטה זו.2
ריבית צבורה (Accrued Interest): מחיר נקי מול מלוכלך
ההבדל בין הציטוט בבורסה לסכום לתשלום
קופונים משולמים בתאריכים ספציפיים. מה קורה אם אתם קונים אג"ח ממישהו ב-15 באפריל, כאשר חלוקת הקופון הבאה היא ב-30 ביוני? המוכר החזיק באג"ח במשך מספר חודשים ולכן "מגיע לו" חלק מהקופון העתידי. חלק זה נקרא ריבית צבורה (Accrued Interest).
המחיר שאתם רואים במסכי הבורסה הוא לרוב ה"מחיר הנקי" (Clean Price). אך בפועל, החשבון שלכם יחויב ב"מחיר המלוכלך" (Dirty Price), הכולל את המחיר הנקי בתוספת הריבית הצבורה שאתם "מפצים" עליה את המוכר ברגע העסקה.3
שאלות נפוצות
הקופון הוא אחוז קבוע מהערך הנקוב, נקבע ביום ההנפקה ולא משתנה לעולם. התשואה לפדיון (YTM) היא התשואה הכוללת שתקבלו אם תחזיקו באג"ח עד הפדיון, והיא מושפעת ממחיר השוק. אם קניתם אג"ח בהנחה (מתחת לערך הנקוב), התשואה לפדיון גבוהה מהקופון. אם קניתם בפרמיה (מעל הערך הנקוב), התשואה לפדיון נמוכה מהקופון. הקופון קובע את התזרים, התשואה קובעת את הכדאיות.
מק"מ (מלווה קצר מועד) היא אג"ח ממשלתית ישראלית לתקופה של עד שנה, שמונפקת ללא קופון (Zero-Coupon). במקום לשלם ריבית תקופתית, היא נמכרת בהנחה מהערך הנקוב. למשל, מק"מ בערך נקוב 100 נמכרת ב-96, ובפדיון מקבלים 100. ההפרש של 4 הוא הריבית. מק"מ נחשבת להשקעה סולידית מאוד ומשמשת כאלטרנטיבה לפיקדון בנקאי לטווח קצר.
יש יחס הפוך בין ריבית לבין מחיר אג"ח. כשבנק ישראל מעלה ריבית, אג"ח חדשות מונפקות עם קופון גבוה יותר, ולכן אג"ח ישנות (עם קופון נמוך) הופכות פחות אטרקטיביות ומחירן בבורסה יורד. כשהריבית יורדת, אג"ח ישנות עם קופון גבוה הופכות יקרות יותר. ככל שהמח"מ (משך חיים ממוצע) ארוך יותר, הרגישות לשינויי ריבית גדולה יותר.
המחיר הנקי (Clean Price) הוא מה שמופיע במסכי הבורסה, ללא ריבית צבורה. המחיר המלוכלך (Dirty Price) הוא מה שתשלמו בפועל, כולל הריבית הצבורה שמגיעה למוכר. למשל, אם המחיר הנקי הוא 102 והריבית הצבורה היא 1.5, תשלמו 103.5. הפער חשוב במיוחד בקניית אג"ח בשוק המשני. בבורסה בתל אביב, המחיר שמוצג הוא בדרך כלל מחיר נקי.
זה תלוי בציפיות שלכם לגבי ריבית. אם אתם מאמינים שהריבית תעלה, קופון משתנה (צמוד פריים או אינפלציה) עדיף כי הוא יתעדכן כלפי מעלה. אם אתם מאמינים שהריבית תרד, קופון קבוע עדיף כי תמשיכו לקבל ריבית גבוהה ובנוסף מחיר האג"ח בבורסה יעלה. אם אתם לא בטוחים, שילוב של שניהם בתיק מספק גידור. רוב קרנות הסל בישראל כוללות תמהיל של שני הסוגים.
באג"ח צמודת מדד (כמו ממשלתית גליל), הערך הנקוב עצמו מתעדכן לפי מדד המחירים לצרכן. הקופון מחושב כאחוז קבוע מהערך הנקוב המעודכן. אם הערך הנקוב המקורי היה 100, הקופון 3%, ומדד המחירים עלה ב-5%, הערך הנקוב הופך ל-105 והקופון הופך ל-3.15 (3% מ-105). כך המשקיע מקבל הגנה מפני אינפלציה הן בקרן והן בריבית.
מושגי מפתח
- CFA Institute. "Fixed Income: Bond Valuation and Returns" ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Fabozzi, Frank J. "Bond Markets, Analysis, and Strategies" ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Investopedia. "Coupon Rate vs. Yield to Maturity" investopedia.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
Face Value (ערך נקוב / פארי)
הסכום המקורי שעליו הונפק החוב, וממנו נגזרים תשלומי הקופון החוזיים. לרוב יעמוד על 100.
Accrued Interest (ריבית צבורה)
חלק יחסי מהקופון העתידי, שנצבר מיום התשלום האחרון ועד ליום שבו נסחרת האיגרת בין שני משקיעים.
Ex-Date (יום האקס)
התאריך הקובע שמי שקונה את האג"ח החל ממנו, אינו זכאי לקבל את תשלום הקופון הקרוב (אלא הקונה הקודם יקבלו).
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות