ווגא
היוונית שמודדת את רגישות מחיר האופציה לשינויים בתנודתיות הגלומה
ווגא (Vega) מודדת את השינוי במחיר האופציה בתגובה לשינוי של אחוז אחד בתנודתיות הגלומה (Implied Volatility) של נכס הבסיס. למשל, אם לאופציה יש ווגא של 0.15 והתנודתיות הגלומה עולה מ-20% ל-21%, מחיר האופציה יעלה בכ-15 אגורות.
בניגוד ליווניות אחרות, ווגא אינה אות יווני אמיתי, השם נבחר מטעמי נוחות. מוסד החינוך של מסלקת האופציות האמריקאית מגדיר את הווגא כמידת השינוי בפרמיה בעקבות שינוי של אחוז אחד (100 נקודות בסיס) בהנחת התנודתיות הגלומה, ומדגיש שביקוש גובר ופרמיות גבוהות יותר משמעם עלייה בתנודתיות הגלומה. מכאן שהווגא חיובית הן עבור Call והן עבור Put: כל עלייה בתנודתיות הגלומה מייקרת את כל האופציות, כי ההסתברות לתנועת מחיר גדולה עולה.1
מתי ווגא הכי משמעותית?
- אופציות ATM (על הכסף): מציגות את הווגא הגבוהה ביותר. שינוי בתנודתיות משפיע עליהן במידה המרבית.
- אופציות ארוכות טווח: ווגא גבוהה יותר באופציות עם זמן רב לפקיעה. אופציות ארוכות יקרות יותר מלכתחילה, ולכן שינוי של אחוז אחד בתנודתיות מתורגם אצלן לסכום גדול יותר מאשר באופציה קצרה וזולה.1
- לפני אירועים בינאריים: דוחות כספיים, החלטות ריבית של בנק ישראל, בחירות, כולם מעלים את התנודתיות הגלומה ואת מחירי האופציות דרך רכיב הווגא.
שווה לזכור שהווגא אינה חיה בבידוד: שינוי בתנודתיות הגלומה מזיז גם את הדלתא ואת הגמא, ולכן פוזיציה שנבנתה כהימור על תנודתיות עשויה למצוא את עצמה גם עם חשיפה כיוונית לא מכוונת.1 הווגא גם אינה רק כלי מסחר אלא רכיב הון רגולטורי: מסגרת באזל מגדירה "סיכון ווגא" כהפסד הפוטנציאלי הנובע משינוי בערכו של נגזר עקב שינוי בתנודתיות הגלומה של נכס הבסיס, ומטפלת בו כרגישות נפרדת לצד סיכון הדלתא וסיכון העקמומיות (Curvature).2
ווגא ומסחר בתנודתיות
בשוק הישראלי, הזירה שבה הווגא מתבטאת היא שוק המעו"ף בבורסה לניירות ערך בתל אביב, שהושק באוגוסט 1993 ועבר למסחר רציף וממוחשב באוקטובר 1999. האופציות על מדד ת"א-35 הן מוצר הדגל של השוק הזה, ולצדן נסחרות אופציות שבועיות על אותו מדד (הושקו ב-2013), אופציות על שער הדולר (אוקטובר 1994) ועל שער האירו (נובמבר 2001), ואופציות על מניות בודדות מתוך מדד ת"א-125.3 משמעות הדבר לסוחר: כל אירוע מקומי שמזיז את הציפיות, פרסום מדד המחירים לצרכן, החלטת ריבית של בנק ישראל או מתיחות גיאופוליטית, מתומחר קודם כול דרך התנודתיות הגלומה באותן אופציות, כלומר דרך רכיב הווגא, ולא רק דרך כיוון המדד.
Long Vega מול Short Vega
כדי לחדד את ההבדל, הנה שני צידי המטבע של חשיפה לווגא זה לצד זה. אותה רגישות לתנודתיות מתנהגת הפוך עבור קונה אופציות ועבור כותב אופציות, כולל הסיכון האופייני לכל צד. שימו לב שמכירת אופציות (Short Vega) חושפת לסיכון תיאורטי גדול כשהתנודתיות קופצת בפתאומיות, ולכן היא נחשבת פוזיציה מתקדמת ותובענית בניהול.
| היבט | Long Vega (קניית אופציות) | Short Vega (מכירת אופציות) |
|---|---|---|
| פוזיציה בסיסית | קניית Call או Put | כתיבת/מכירת Call או Put |
| מרוויח כאשר | התנודתיות הגלומה עולה | התנודתיות הגלומה יורדת |
| השפעת חלוף הזמן (תטא) | לרוב פועל נגד הפוזיציה | לרוב פועל לטובת הפוזיציה |
| תגובה ל-IV Crush אחרי אירוע | נפגע מהקריסה | נהנה מהקריסה |
| סיכון עיקרי | שחיקת הפרמיה אם התנודתיות לא מתממשת | קפיצת תנודתיות פתאומית, סיכון תיאורטי גדול |
ווגא היא רק אחת מהאותיות היווניות שמניעות את תמחור האופציות. כדי להבין איך היא משתלבת בתמונה המלאה, אפשר להעמיק במדריך מה הן אופציות ואיך הן פועלות, וכן במדריך אסטרטגיות אופציות בסיסיות שמראה כיצד בונים פוזיציות סביב תנודתיות וכיוון.
שאלות נפוצות
בשוק הישראלי, ווגא רלוונטית במיוחד סביב אירועים מקומיים: פרסום נתוני מדד המחירים לצרכן, החלטות ריבית של בנק ישראל, ותקופות של מתיחות גיאופוליטית. האירועים הללו מעלים את התנודתיות הגלומה באופציות על מדד ת"א-35 ומשפיעים ישירות על מחירי האופציות. סוחרים מנוסים בבורסת תל אביב בוחנים את הווגא לפני כל אירוע.
IV Crush (קריסת תנודתיות) הוא ירידה חדה ופתאומית בתנודתיות הגלומה מיד לאחר אירוע שצפוי מראש, כמו דוחות כספיים או החלטת ריבית. הקריסה גורמת לירידת מחירים בכל האופציות, ללא קשר לכיוון המניה. מי שהיה Long Vega (קונה אופציות) נפגע. מי שהיה Short Vega (מוכר אופציות) מרוויח. לכן סוחרי ווגא מתכננים את הפוזיציה שלהם סביב לוח האירועים.
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council, Advanced Concepts: Vega (שינוי בפרמיה לכל אחוז, 100 נקודות בסיס, בתנודתיות הגלומה; ווגא גבוהה יותר באופציות ארוכות טווח) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Basel Committee on Banking Supervision, Basel Framework, MAR10, Market risk terminology (סעיף 10.15: הגדרת Vega risk; סעיף 10.13: דלתא וווגא כרגישויות) bis.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: מה הם נגזרים? (שוק המעו"ף מאוגוסט 1993, אופציות על מדד ת"א-35 כמוצר הדגל, נגזרים שבועיים מ-2013, אופציות מט"ח ואופציות על מניות) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
Implied Volatility (תנודתיות גלומה)
ציפיית השוק לגבי עוצמת התנודות העתידית של נכס הבסיס, כפי שהיא משתקפת במחירי האופציות. עלייה בה מייקרת את כל האופציות.
IV Crush (קריסת תנודתיות)
ירידה חדה ופתאומית בתנודתיות הגלומה מיד לאחר אירוע שצפוי מראש (כמו דוחות), הגורמת לירידת מחירים בכל האופציות ללא קשר לכיוון.
VIX (מדד הפחד)
מדד שמחשב את התנודתיות הגלומה הממוצעת של אופציות על מדד S&P 500 ומשמש כמדד לפחד בשוק. ערכים גבוהים מצביעים על חוסר ודאות.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות