על הכסף
נקודת האיזון: כשמחיר המימוש שווה למחיר השוק
בקצרה
אופציה נחשבת "על הכסף" (At The Money, ATM) כאשר מחיר המימוש שלה שווה או קרוב מאוד למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס. זהו מצב הגבול בין "בתוך הכסף" (ITM) ל"מחוץ לכסף" (OTM), ולכן אופציות ATM מהוות נקודת התייחסות מרכזית בשוק הנגזרים.1
באופן מעשי, מחירי המימוש אינם רציפים: הבורסה קובעת מראש סולם מחירי מימוש במרווחים קבועים, ולכן אופציית ATM היא זו שמחיר המימוש שלה הקרוב ביותר למחיר השוק הנוכחי, ולא בהכרח זהה לו. הכללים המלאים שמגדירים את הפעילות באופציות המעו"ף, לרבות סולם מחירי המימוש ולוח הפקיעות, נקבעים במדריך מעו"ף שהוא אחד מחלקי תקנון הבורסה בתל אביב וההנחיות על פיו.2
הכלל הזה אינו ייחודי לישראל. ה-OCC, מסלקת האופציות האמריקאית, מסבירה שבאופציות על מניות מחירי המימוש נקבעים במדרגות של 0.5, 1, 2.5, 5 או 10 נקודות לפי רמת המחיר של נכס הבסיס, שכל חוזה מייצג בדרך כלל 100 מניות, ושרוב האופציות הסטנדרטיות פוקעות ביום שישי השלישי של חודש הפקיעה.3 ככל שהמדרגה צפופה יותר, כך מחיר המימוש ה-ATM קרוב יותר למחיר השוק בפועל, והפער בין "על הכסף" תיאורטי ל"על הכסף" מעשי קטן.
מאפיינים ייחודיים של אופציות ATM
- דלתא של כ-0.50: אופציות ATM מציגות דלתא קרובה ל-0.50 (ב-Call) או 0.50- (ב-Put), מה שמשקף סיכוי של כ-50% לפקוע בתוך הכסף.1
- ערך זמן מקסימלי: מבין כל מחירי המימוש, אופציות ATM מכילות את ערך הזמן הגבוה ביותר. הסיבה: חוסר הוודאות לגבי הכיוון הוא מקסימלי.
- גמא מקסימלית: שינויים קטנים בנכס הבסיס גורמים לשינוי המשמעותי ביותר בדלתא באופציות ATM, מה שהופך אותן לרגישות ביותר.
- ווגא מקסימלית: אופציות ATM הן הרגישות ביותר לשינויים בתנודתיות הגלומה (Implied Volatility).
שימושים באופציות ATM
ה-OCC מגדיר סטראדל ארוך כרכישת Call ו-Put באותו מחיר מימוש ובאותו מועד פקיעה, כך שההפסד המרבי מוגבל לסך שתי הפרמיות ששולמו, בעוד הרווח בצד העלייה אינו מוגבל. המניע המוצהר לפוזיציה הוא ציפייה לעלייה בתנודתיות או לתנועה חדה במחיר, בלי הכרעה לגבי הכיוון.4 זו הסיבה שמחיר המימוש שנבחר הוא בדרך כלל ה-ATM: הוא מאזן את שתי הרגליים ומקבע נקודת פתיחה סימטרית.
יישום מעשי
בבורסה בתל אביב, אופציות ATM על מדד ת"א 35 הן בדרך כלל הנזילות ביותר (הפרשי קנייה-מכירה צרים), מה שהופך אותן לפופולריות בקרב סוחרים פעילים. עושי השוק מספקים נזילות בעיקר סביב מחירי המימוש הקרובים ביותר למחיר המדד הנוכחי. לפני פתיחת פוזיציה כדאי לוודא במדריך מעו"ף שבתקנון הבורסה את סולם מחירי המימוש, גודל החוזה ומועד הפקיעה של הסדרה הספציפית.2
ATM מול ITM ו-OTM: טבלת השוואה
אופציה "על הכסף" היא רק אחד משלושה מצבי מונטיזציה אפשריים. הטבלה מסכמת כיצד ATM ניצבת בין "בתוך הכסף" (ITM) ל"מחוץ לכסף" (OTM) לאורך המאפיינים המרכזיים.
| מאפיין | ITM (בתוך הכסף) | ATM (על הכסף) | OTM (מחוץ לכסף) |
|---|---|---|---|
| מחיר מימוש מול השוק | מתחת למחיר השוק | שווה למחיר השוק | מעל מחיר השוק |
| ערך פנימי | קיים | אפסי | אין |
| ערך זמן | נמוך עד בינוני | מקסימלי | יורד ככל שרחוק מהכסף |
| דלתא | גבוהה, קרובה ל-1 | כ-0.50 | נמוכה, קרובה ל-0 |
| פרמיה | הגבוהה ביותר | בינונית | הנמוכה ביותר |
| רגישות לתנודתיות (ווגא) | בינונית | מקסימלית | בינונית |
מצב ה"על הכסף" הוא נקודת פתיחה אחת בתוך שפה שלמה של נגזרים. כדי להבין איך אופציה בנויה, מה מבדיל Call מ-Put ואיך נקבעת הפרמיה, אפשר להעמיק במדריך המלא על מהן אופציות. מי שמבקש לראות כיצד אופציות ATM משמשות כבסיס לאסטרטגיות כמו סטראדל וסטרנגל ימצא הרחבה במדריך אסטרטגיות האופציות הבסיסיות. חשוב לזכור שנגזרים נושאים מינוף וסיכון להפסד מלוא הפרמיה, ולעיתים אף מעבר לכך.
שאלות נפוצות
מחירי המימוש של אופציות המעו"ף נקבעים מראש בסולם קבוע שנקבע במדריך מעו"ף שבתקנון הבורסה, ואופציית ה-ATM היא פשוט זו שמחיר המימוש שלה הקרוב ביותר לרמת המדד באותו רגע. להמחשה בלבד: אם המדד עומד על 2,173 ובסולם קיימים מחירי מימוש 2,150 ו-2,200, ה-ATM היא הקרובה מבין השתיים. בפלטפורמות המסחר הישראליות שורת ה-ATM בדרך כלל מודגשת, אך את הסולם המדויק ואת מועד הפקיעה יש לאמת מול כללי הבורסה עצמם.
סטראדל היא אסטרטגיה שבה קונים גם Call וגם Put באותו מחיר מימוש ATM ובאותו מועד פקיעה. היא מרוויחה מתנועה חזקה בכל כיוון, כל עוד התנועה גדולה מספיק לכסות את עלות שתי הפרמיות. סוחרים משתמשים בה לפני אירועים צפויים כמו דוחות כספיים או החלטות ריבית. אופציות ATM נבחרות כי הן מציעות את הרגישות המקסימלית לשינויים.
אופציות ATM הן הרגישות ביותר לשינויים בתנודתיות גלומה (Implied Volatility) כי הווגא שלהן מקסימלית. כשהתנודתיות עולה, פרמיות ה-ATM מתייקרות משמעותית. לכן, קניית אופציות ATM לפני אירוע שכולם צופים (כמו דוחות) עלולה להיות יקרה, כי התנודתיות הגלומה כבר גבוהה. שימו לב לרמת התנודתיות הגלומה ביחס לממוצע ההיסטורי לפני שקונים.
- Hull, John C. "Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson pearson.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, תקנון הבורסה וההנחיות על פיו: מדריך מעו"ף ומתודולוגיית מדדים tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council - Options Basics: מדרגות מחירי המימוש, גודל החוזה ומועדי הפקיעה של אופציות על מניות optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council - Long Straddle: מבנה האסטרטגיה, ההפסד המרבי והמניע optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
אופציה שמחיר המימוש שלה מאפשר מימוש רווחי מיידי. אופציית ATM שזזה לכיוון הנכון הופכת ל-ITM.
אופציה שמימוש מיידי שלה לא משתלם. אופציית ATM שזזה בכיוון הלא נכון הופכת ל-OTM.
אסטרטגיה של קניית Call ו-Put באותו מחיר מימוש ATM, המאפשרת להרוויח מתנועה חזקה בכל כיוון.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות