נכסים תקועים
כשנכסים מאבדים ערך בגלל שינויי אקלים, רגולציה או טכנולוגיה חדשה
בקצרה
נכסים תקועים (Stranded Assets) הם נכסים שעוברים ירידת ערך בלתי צפויה, מחיקה חשבונאית, או הפיכה להתחייבות, כתוצאה מגורמים סביבתיים, רגולטוריים או טכנולוגיים הקשורים למעבר לכלכלה דלת פחמן. הדוגמה הקלאסית: מאגרי נפט, גז ופחם שלא ניתן יהיה להפיק מהם אם העולם יעמוד ביעדי הפחתת הפליטות שלו.
הרעיון נוסח לראשונה על ידי Carbon Tracker Initiative ב-2011: אם העולם רוצה להגביל את ההתחממות ל-2 מעלות, כשליש ממאגרי הנפט, מחצית ממאגרי הגז ו-80% ממאגרי הפחם הידועים חייבים להישאר באדמה. המשמעות הפיננסית: טריליוני דולרים של נכסים בספרי חברות האנרגיה עלולים להפוך לחסרי ערך.1
עבור משקיעים ישראלים, הנושא רלוונטי הן לחשיפה לחברות אנרגיה בינלאומיות והן לנכסים מקומיים. למשל, מאגרי הגז הטבעי של ישראל (לווייתן, תמר) עלולים להיות מושפעים אם המעבר לאנרגיה מתחדשת יואץ מעבר לצפי.
סוגי נכסים תקועים
- מאגרי דלקים מאובנים: עתודות נפט, גז ופחם שלא ניתן יהיה להפיק מהן ברווח בגלל מס פחמן, ירידת ביקוש, או איסור רגולטורי.
- תשתיות אנרגיה: תחנות כוח פחמיות, בתי זיקוק ורשתות צנרת שעלולים להפוך ללא רלוונטיים לפני סוף חייהם הכלכליים המתוכננים.
- נדל"ן בסיכון אקלימי: מבנים באזורים חשופים לשיטפונות או עליית פני הים, שערכם עלול לרדת ככל שסיכוני האקלים מתממשים.
ההשלכות למשקיעים
ניתוח נכסים תקועים הפך לכלי מרכזי בהערכת סיכוני אקלים בתיקי השקעות. קרנות פנסיה ומשקיעים מוסדיים בעולם, כולל בישראל, בוחנים את החשיפה שלהם לנכסים שעלולים להיתקע כחלק ממדיניות ניהול סיכונים.2
סיכון פיננסי אמיתי
בנק אנגליה מעריך שנכסים תקועים בסקטור הדלקים המאובנים יכולים לגרום להפסדים של טריליוני דולרים. אם התיק שלכם כולל חשיפה משמעותית לחברות נפט, גז או פחם, שקלו את הסיכון הזה בתכנון ארוך הטווח.
מהם שני סוגי הסיכון שיוצרים נכסים תקועים?
נכס נתקע בשל שני מנגנוני סיכון שונים, וההבחנה ביניהם עוזרת להבין למי ומתי הסיכון רלוונטי. סיכון מעבר נובע מהמעבר לכלכלה דלת פחמן: רגולציה, מס פחמן, ירידת ביקוש או טכנולוגיה מתחדשת זולה יותר שהופכים נכס ללא כלכלי. סיכון פיזי נובע מנזקי אקלים ממשיים, כמו שיטפונות או עליית פני הים, שפוגעים ישירות בערך הנכס.
| מאפיין | סיכון מעבר (Transition Risk) | סיכון פיזי (Physical Risk) |
|---|---|---|
| מקור הסיכון | מעבר רגולטורי וטכנולוגי לכלכלה דלת פחמן | נזקי אקלים פיזיים ישירים |
| דוגמה | מאגר פחם שהופך ללא כלכלי בגלל מס פחמן | מבנה חוף שערכו יורד עקב עליית פני הים |
| מי חשוף במיוחד | חברות דלקים מאובנים ותעשייה פולטנית | נדל"ן, חקלאות ותשתיות באזורי סיכון |
| אופק ההתממשות | תלוי בקצב הרגולציה, יכול להיות מהיר | הדרגתי לרוב, אך מואץ עם החרפת האקלים |
נכסים תקועים הם אחד הביטויים המוחשיים של סיכון האקלים בתיק ההשקעות. כדי להבין כיצד שיקולי מעבר אקלימי משתלבים באסטרטגיית השקעות רחבה, ראו את המדריך על השקעה מוטת אקלים, ולרקע כללי על שיקולי סביבה, חברה וממשל ראו מהו ESG.
נכסים תקועים הם נכסים שמאבדים ערך בגלל המעבר לכלכלה ירוקה. הדוגמה הברורה ביותר: מאגרי נפט ופחם שלא ניתן יהיה להפיק מהם אם העולם יצמצם פליטות. דמיינו חברה שהשקיעה מיליארדים בחיפוש נפט ורשמה את העתודות כנכס במאזן. אם רגולציה אוסרת הפקה או שאנרגיה מתחדשת הופכת זולה יותר, אותן עתודות שוות אפס. המשמעות למשקיעים: ירידת ערך דרמטית של חברות אנרגיה מסורתיות.
אם יש לכם חשיפה לחברות נפט, גז, פחם או תעשיות פולטניות, אתם חשופים לסיכון נכסים תקועים. ירידת ערך יכולה להיות הדרגתית (ככל שאנרגיה מתחדשת מתחזקת) או חדה (שינוי רגולטורי פתאומי כמו מס פחמן גבוה). בדקו את החשיפה שלכם: קרנות פנסיה ישראליות מחזיקות באגרות חוב ומניות של חברות אנרגיה. שאלו את הקרן שלכם מה מדיניותה לגבי חשיפה לדלקים מאובנים.
גז טבעי נחשב לדלק מעבר נקי יחסית (פולט פחות מפחם ונפט), ולכן הסיכון שלו נמוך יותר מפחם ונפט. עם זאת, אם המעבר לאנרגיה מתחדשת יואץ מעבר לצפי, ייתכן שחלק מעתודות הגז לא ייכנסו לשימוש לפני שיהפכו ללא רלוונטיים. מדובר בסיכון ארוך טווח (עשרות שנים). בטווח הקרוב (10-15 שנה), הגז הישראלי צפוי להמשיך להיות רלוונטי, במיוחד ליצוא לשכנות כמו מצרים וירדן.
ניתוח נכסים תקועים הוא חלק מרכזי מניתוח ESG (סביבה, חברה וממשל). משקיעים מוסדיים שמיישמים קריטריוני ESG בודקים את החשיפה של תיק ההשקעות לנכסים שעלולים להיתקע. זה כולל: הערכת תקציב פחמן (כמה החברה יכולה עוד לפלוט), ניתוח תרחישים של מעבר אנרגטי, ובדיקת תלות בדלקים מאובנים. חברות שלא מתכוננות למעבר עלולות לאבד ערך, וזה סיכון פיננסי לא רק סביבתי.
אם שווי חברות האנרגיה בבורסות מגלם עתודות דלקים מאובנים שלא ניתן יהיה להפיק, מדובר בבועת מחירים. Carbon Tracker מעריך שטריליוני דולרים של נכסים בספרי חברות אנרגיה עלולים להפוך חסרי ערך. תיקון הבועה יכול להיות הדרגתי (ירידה מתמשכת) או חד (שינוי רגולטורי). בנק אנגליה הזהיר שהסיכון הפיננסי מערכתי. למשקיעים: פזרו את התיק, הפחיתו חשיפה לאנרגיה מסורתית, ושקלו חשיפה לאנרגיה מתחדשת.
כמה צעדים מעשיים: בדקו את החשיפה שלכם לחברות אנרגיה מסורתית ופחם (כולל דרך קרנות מדד). שקלו להפחית חשיפה לחברות שלא מתכוננות למעבר אנרגטי. גוונו עם חשיפה לאנרגיה מתחדשת, רכבים חשמליים ובטריות. בדקו שקרן הפנסיה שלכם מיישמת מדיניות ESG שלוקחת בחשבון נכסים תקועים. זכרו שהסיכון הוא ארוך טווח, אין צורך בפאניקה, אבל כן בתכנון.
- Carbon Tracker Initiative. "Unburnable Carbon: Are the World's Financial Markets Carrying a Carbon Bubble?" carbontracker.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Bank of England. "The Financial Stability Implications of Climate Change" bankofengland.co.uk ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- IPCC. "Climate Change 2022: Mitigation of Climate Change"(2022) ipcc.ch ↗ ↩
מושגי מפתח
Carbon Budget (תקציב פחמן)
כמות הפחמן המקסימלית שניתן לפלוט ועדיין להגביל את ההתחממות ליעד מסוים. ככל שהתקציב קטן יותר, כך יותר נכסי אנרגיה מאובנת נתקעים.
Carbon Tracker Initiative
ארגון מחקר עצמאי שפיתח את המושג "נכסים תקועים" ומפרסם ניתוחים על סיכון פיננסי של שינויי אקלים על שוקי ההון.
דיווסטמנט (Divestment)
מכירת החזקות בחברות דלקים מאובנים או ענפים מזהמים, כאסטרטגיה להפחתת חשיפה לנכסים תקועים ולשליחת מסר לשוק.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות