DOW JONES
הברומטר ההיסטורי של וול סטריט והעיוות המתמטי שמאחוריו
מדד הדאו ג'ונס (DJIA) הוא מדד מניות העוקב אחר ביצועיהן של 30 מחברות הענק הציבוריות המובילות בארה"ב (מניות Blue-Chip). המדד נוצר בשנת 1896 על ידי צ'ארלס דאו ומשמש עד היום כברומטר הפסיכולוגי המוכר ביותר לבריאותה של הכלכלה האמריקאית, למרות שמבחינה מקצועית הוא נחשב לפחות מייצג ממדדים רחבים יותר.1
המדד התחיל את דרכו עם 12 חברות תעשייה בלבד (מכאן המילה "Industrial"), התרחב ל-30 חברות ב-1928, וכיום הוא כולל ענקיות מכל הסקטורים (למעט תחבורה ותשתיות, להם יש מדדי דאו נפרדים) – ביניהן אפל, מיקרוסופט, גולדמן זאקס ואמזון.
האנומליה המתמטית: שקלול לפי מחיר
בניגוד למדדים מודרניים כמו ה-S&P 500 המשוקללים על פי שווי שוק (Market-Cap Weighted), הדאו ג'ונס הוא מדד משוקלל-מחיר (Price-Weighted Index).2 המשמעות היא שמשקלה של חברה במדד נקבע אך ורק לפי מחיר המניה הבודדת שלה, ללא כל קשר לשווי השוק הכולל של החברה.
[Image illustrating the concept of a price-weighted index versus a market-cap weighted index, showing how a high-priced stock dominates the former]
איך מחושב המדד? (מחלק הדאו)
הנוסחה הבסיסית של המדד היא סכום מחירי 30 המניות, חלקי קבוע מתמטי הנקרא "מחלק הדאו" (Dow Divisor):
המחלק מתעדכן תדיר כדי למנוע עיוותים טכניים. למשל, אם מניה במדד מבצעת "פיצול מניות" (Stock Split) ביחס של 1:2, מחירה נחתך בחצי. כדי שערך מדד הדאו לא יצנח פתאום למחרת בבוקר, הוועדה המנהלת מקטינה את המחלק () בהתאמה, כך שהמדד נשאר רציף.
הביקורת האקדמית על הדאו
בשל שיטת השקלול, מניה במחיר של 400$ משפיעה על המדד פי 10 ממניה במחיר של 40$, גם אם החברה של ה-40$ שווה פי חמישה בשווי השוק שלה. העיוות הזה גורם לכך שחברות ענק (כמו אמזון או אלפאבית) לא צורפו למדד במשך שנים רבות, רק בגלל שמחיר המניה הבודדת שלהן היה גבוה מאלף דולר והיה "מעוות" לחלוטין את משקל המדד. הן נכנסו רק לאחר שביצעו פיצולי מניות אגרסיביים.
ועדת המדד והרכב החברות
- בחירה אקטיבית, לא פסיבית: בניגוד למדדי הראסל המבוססים על חוקים נוקשים של שווי שוק, החברות בדאו נבחרות על ידי ועדה סגורה (מטעם S&P Dow Jones Indices). הוועדה מחפשת חברות בעלות מוניטין מצוין, צמיחה מתמשכת, וכאלו המייצגות נכונה את הכלכלה האמריקאית.
- תחלופה (Rebalancing): כדי לשמור על רלוונטיות, המדד מתעדכן מעת לעת. בשנת 2024, למשל, הוכנסה יצרנית השבבים Nvidia (NVD) למדד, תוך שהיא מחליפה את יריבתה הוותיקה Intel, מה שסימל חילופי דורות בכלכלת השבבים העולמית.
סיכום
על אף חסרונותיו המבניים ומדגמו המצומצם (30 חברות בלבד), הדאו ג'ונס נותר מותג אייקוני בעולם הפיננסים. הוא מספק זווית ראייה היסטורית נדירה, רצף נתונים של למעלה מ-130 שנה. עם זאת, אנליסטים ומשקיעים מוסדיים כיום מעדיפים להשתמש במדד ה-S&P 500 כבנצ'מרק (Benchmark) המדויק והמקיף ביותר לביצועי המניות בארה"ב.
מקורות
- S&P Dow Jones Indices. "Dow Jones Industrial Average - Methodology and Fact Sheet" spglobal.com ↗ ↩
- S&P Dow Jones Indices. "Index Mathematics - Price-Weighted Indices" spglobal.com ↗ ↩
מושגי מפתח
Price-Weighted Index
מדד משוקלל מחיר. מתודולוגיה בה מניה בעלת המחיר הגבוה ביותר למניה בודדת מקבלת את המשקל הגדול ביותר במדד, ללא קשר לשווי השוק שלה.
Dow Divisor (מחלק הדאו)
מספר קבוע המשתנה מעת לעת, באמצעותו מחלקים את סכום מחירי המניות כדי לשמור על רציפות המדד בזמן אירועים תאגידיים כגון פיצול מניות או חלוקת דיבידנדים מיוחדים.
Blue-Chip Stocks
מניות של חברות ענק מבוססות, יציבות פיננסית ובעלות מוניטין לאומי או גלובלי. מונח שמקורו בז'יטונים הכחולים (היקרים ביותר) במשחקי פוקר.
DIA (קרן סל)
סימול המסחר (Ticker) של קרן הסל (ETF) הגדולה והמוכרת ביותר העוקבת באופן פסיבי אחר מדד הדאו ג'ונס, ידועה גם בשם "Diamonds".