קרן נאמנות
איור: מודל ההפעלה של קרן נאמנות - מהמשקיע הבודד ועד לתיק המגוון
ההשקעה המנוהלת: לתת למקצוענים (או לאלגוריתם) לבחור את המניות עבורכם
בקצרה
קרן נאמנות אוספת כסף ממשקיעים רבים ומשקיעה אותו בתיק מגוון של נכסים. היא מספקת פיזור מקצועי גם למשקיע קטן. בישראל רשומות כ-2,000 קרנות פתוחות, כולן פועלות מכוח חוק השקעות משותפות בנאמנות ותחת פיקוח רשות ניירות ערך.
קרן נאמנות (Mutual Fund) היא קופה משותפת המאגדת כספים מהמוני משקיעים שונים, ומשתמשת בהם כדי לקנות סל מגוון של ניירות ערך (מניות, אגרות חוב וכו'). במקום שכל משקיע יצטרך לבחור מניות בעצמו, לשלם עמלות קנייה על כל פעולה, ולעקוב אחרי השוק, הוא פשוט קונה "יחידות השתתפות" בקרן. מנהל הקרן עושה את כל העבודה השחורה, וכל משקיע גוזר קופון מהרווחים (או סופג הפסדים) בדיוק לפי החלק היחסי שלו בקופה.
זהו אחד ממכשירי ההשקעה הפופולריים בעולם. בארה"ב, תעשיית קרנות ההשקעה הרשומות מנהלת טריליוני דולרים ומהווה נדבך מרכזי בחיסכון הפנסיוני (401k).8 בישראל, קרנות נאמנות נמכרות בעיקר דרך יועצי ההשקעות בבנקים, והן מוגדרות כניירות ערך המפוקחים על ידי רשות ניירות ערך מכוח חוק השקעות משותפות בנאמנות, ולא כפיקדון בנקאי.1
כמה קרנות יש בפועל? במאגר הקרנות של הבורסה רשומות 1,993 קרנות פתוחות (נכון ל-12 באוגוסט 2026), ולכל קרן מוצגים בדף שלה סיווג הקרן, מדיניות ההשקעה, דמי הניהול, דמי הנאמנות ונכס הייחוס. לצדן נסחרות בבורסה 467 קרנות סל והייטק.56 ריבוי הקרנות הוא בדיוק הסיבה שהשוואת דמי ניהול לפני קנייה אינה מותרות: ההבדל בין קרנות באותה קטגוריה יכול להיות גדול מההבדל בין הקטגוריות.
חשוב לדעת
בישראל, קרן נאמנות כפופה לפיקוח רשות ניירות ערך ופועלת מכוח חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994. נכסי הקרן מוחזקים בנאמנות ומופרדים מנכסי מנהל הקרן, והחוק אף קובע רשימה סגורה של ההוצאות שמותר לפרוע מנכסי הקרן (סעיף 80) ואוסר על מנהל הקרן להעניק הטבות, למעט עמלת הפצה שמשולמת למפיץ (סעיף 82).34
קרן נאמנות אקטיבית מול קרן סל (ETF): מה ההבדל?
התעשייה מתחלקת לשתי פילוסופיות מרכזיות:
- ניהול אקטיבי: מנהל הקרן יושב עם צוות אנליסטים ומנסה "להכות את השוק" (לבחור את המניות שיעלו הכי הרבה). השירות הזה עולה כסף, ודמי הניהול לרוב יהיו גבוהים (1% עד 2% בשנה).
- ניהול פסיבי (קרנות מחקות): הקרן פשוט קונה באופן אוטומטי את כל המניות שנמצאות במדד מסוים (למשל, S&P 500) מבלי לנסות להתחכם. בגלל שאין צורך באנליסטים יקרים, דמי הניהול כאן נמוכים משמעותית. דוח SPIVA של S&P Dow Jones Indices, שמשווה באופן שיטתי קרנות אקטיביות מול מדד הייחוס שלהן, מדווח בעקביות ששיעור גבוה מהקרנות האקטיביות מפגר אחרי המדד ככל שאופק המדידה מתארך.2
יש כאן מלכודת נוספת שקל לפספס: גם מנהל שהיכה את המדד בשנה מסוימת לא בהכרח יחזור על כך. דוח ה-Persistence Scorecard של אותו בית מדדים בודק בדיוק את זה, כלומר האם קרנות שדורגו ברבעון העליון נשארות שם בשנים העוקבות. לכן דירוג ביצועים של שנה אחת הוא בסיס חלש לבחירת קרן.9
סוגי קרנות נאמנות נפוצים
- קרן מנייתית: סיכון גבוה. חייבת להשקיע לפחות אחוז מסוים מהקופה במניות (לפי התשקיף שלה).
- קרן כספית: סולידית מאוד. משקיעה בנכסים קצרי מועד ובסיכון נמוך (כמו פיקדונות בנקאיים או מק"מ), ומשמשת כאלטרנטיבה נזילה לפק"מ. חשוב לדייק: היא אינה פטורה ממס. לפי בנק ישראל, קרן כספית מניבה לאורך זמן תשואה הדומה לריבית בנק ישראל, נהנית מנזילות יומית וממתן פטור מדמי משמרת ומעמלות קנייה ומכירה דרך הבנק, אך הרווח בה ממוסה על הרווח הריאלי.7
- קרן מעורבת (למשל 80/20): קרן שמשלבת (לפי כללים קבועים מראש) 80% אגרות חוב בטוחות ו-20% מניות כדי לייצר פוטנציאל לרווח עודף, והפוך.
לסיכום
קרן נאמנות היא פתרון מצוין למי שרוצה להשקיע בשוק ההון ולקבל פיזור רחב (Diversification), מבלי להשקיע זמן בבחירת מניות בודדות. היא מאפשרת כניסה לשוק גם בסכומים של מאות שקלים בודדים בחודש. עם זאת, המשקולת המרכזית בקרנות אלו היא "דמי הניהול". לפני שקונים קרן בהמלצת היועץ בבנק, חובה לקרוא את התשקיף ולבדוק האם דמי הניהול הנגבים בה באמת מוצדקים לעומת קניית קרן מחקת מדד פשוטה וזולה.
נקודה שמבלבלת רבים: בישראל קרן סל אינה מכשיר נפרד מקרן נאמנות. ברפורמה שנכנסה לתוקף באוקטובר 2018 הפכו תעודות הסל, שהיו עד אז התחייבות של המנפיק כלפי המחזיק, לקרנות סל, כלומר לקרנות נאמנות שנסחרות בבורסה ומגובות בנכסים בנאמנות ובעושה שוק.1 הטבלה מסכמת את ההבדלים המרכזיים בין קרן נאמנות אקטיבית קלאסית לבין קרן סל, שתי הדרכים הנפוצות להשקיע בסל מגוון של ניירות ערך:
| מאפיין | קרן נאמנות (אקטיבית) | קרן סל (ETF) |
|---|---|---|
| אופן התמחור | מחיר אחד ביום (NAV) בסוף המסחר | מחיר משתנה ברציפות לאורך יום המסחר |
| אופן הרכישה | דרך מנהל הקרן או יועץ בבנק | קנייה ומכירה בבורסה כמו מניה |
| דמי ניהול טיפוסיים | גבוהים יותר בשל הניהול האקטיבי | נמוכים יותר בשל מעקב פסיבי אחר מדד |
| שקיפות האחזקות | הרכב הקרן מתפרסם מעת לעת | הרכב המדד גלוי וידוע מראש |
| מיסוי במכירה | 25% מס רווח הון ריאלי | 25% מס רווח הון ריאלי |
רוצים להעמיק מעבר להגדרה? המדריך המלא לקרנות נאמנות מסביר לעומק איך בוחרים קרן ומה המשמעות של דמי הניהול לאורך זמן, וההשוואה קרנות נאמנות מול קרנות סל מרחיבה מתי כל מכשיר מתאים. להבנת ההבדל בין ניהול אקטיבי לפסיבי ראו קרנות אקטיביות מול פסיביות.
שאלות נפוצות
דמי הניהול השנתיים נעים בדרך כלל בין 0.1% ל-2% מהנכסים: קרנות אקטיביות בקצה היקר, קרנות מחקות בקצה הזול. בנוסף לדמי הניהול קיימת עמלת הפצה, שמנהל הקרן משלם למפיץ (למשל הבנק). חוק השקעות משותפות בנאמנות אוסר על מנהל קרן להעניק הטבות, ועמלת ההפצה היא החריג המפורש לאיסור הזה (סעיף 82), ולכן היא מוסדרת ולא נתונה למשא ומתן פרטי מול הלקוח. את דמי הניהול ודמי הנאמנות של כל קרן אפשר לראות בדף הקרן במאגר הקרנות של הבורסה.
סטטיסטית, רוב הקרנות האקטיביות מפגרות אחרי מדד הייחוס שלהן לאורך זמן. דוח SPIVA של S&P Dow Jones Indices מודד זאת באופן שיטתי ומדווח בעקביות ששיעור גבוה מהקרנות האקטיביות מפגר אחרי המדד, ושהשיעור עולה ככל שאופק המדידה מתארך. דוח נלווה, ה-Persistence Scorecard, בודק גם האם מנהלים מצליחים חוזרים על ההצלחה, וזו הסיבה שדירוג ביצועים של שנה אחת אינו בסיס לבחירה. הגורם המרכזי: דמי ניהול שוחקים את התשואה בכל שנה, ללא קשר לביצועים.
נכסי הקרן מוחזקים בנאמנות ומופרדים מנכסיו של מנהל הקרן, ולכן קריסה של מנהל הקרן אינה הופכת את כספי המשקיעים לנכס של הנושים שלו. חוק השקעות משותפות בנאמנות אף קובע רשימה סגורה של ההוצאות שמותר לפרוע מנכסי הקרן (סעיף 80). חשוב להבין את גבולות ההגנה: היא הגנה מבנית מפני סיכון של מנהל הקרן, ולא הבטחה על שווי ההשקעה, שממשיך לנוע עם השוק.
בדקו חמישה דברים: דמי ניהול (ככל שנמוכים יותר, טוב יותר), ביצועים היסטוריים (5+ שנים, לא שנה אחרונה), גודל הקרן (קרן גדולה יציבה יותר), מדיניות ההשקעה (מתאימה למטרות שלכם), וותק מנהל הקרן. השוואה מלאה זמינה באתר רשות ניירות ערך. אל תסתמכו רק על המלצת יועץ הבנק.
סיכום
קרנות נאמנות הן כלי נגיש ומפוקח להשקעה, אך חשוב להבין את עלויות הניהול ולבחון אם קרן מחקה (פסיבית) לא תניב תוצאות טובות יותר בעלות נמוכה משמעותית.
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים. "קרנות נאמנות" (קרן מחקה מול קרן סל, תפקיד עושה השוק, חובת הנאמן ורפורמת אוקטובר 2018) investors.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- S&P Dow Jones Indices. "SPIVA Scorecard: Active vs. Passive Fund Performance" spglobal.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך. נוסח חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994: סעיף 5(א)(12) (שכר הנאמן ושכר מנהל הקרן), סעיף 80 (רשימה סגורה של ההוצאות שייפרעו מנכסי הקרן) וסעיף 82 (איסור מתן הטבה והחריג של עמלת הפצה) new.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הכנסת. חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד-1994 main.knesset.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- מאיה, אתר הדיווחים של הבורסה לניירות ערך בתל אביב. מאגר קרנות הנאמנות הפתוחות (סיווג, מדיניות השקעה, דמי ניהול, דמי נאמנות ונכס ייחוס) maya.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. נתוני מסחר בקרנות סל market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- בנק ישראל, הפיקוח על הבנקים. מוצרי חיסכון והשקעה: קרן כספית boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Investment Company Institute. "2024 Investment Company Fact Book"(2024) ici.org ↗ ↩
- S&P Dow Jones Indices. "U.S. Persistence Scorecard" spglobal.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
שווי הנכס הנקי. המחיר הרשמי של יחידת השתתפות בקרן, המחושב פעם אחת ביום לאחר סגירת המסחר, בניכוי התחייבויות הקרן.
המסמך המשפטי הרשמי והמחייב של הקרן. הוא מגדיר במדויק את מדיניות ההשקעה (במה מותר ובמה אסור לה להשקיע) ואת עלויות הניהול.
העמלה השנתית באחוזים שמנהל הקרן גוזר מתוך סך הנכסים בקרן, ללא קשר לשאלה האם הקרן הרוויחה או הפסידה כסף באותה שנה.
סוג ספציפי של קרן נאמנות המשקיעה בנכסים סולידיים קצרי מועד, ומהווה תחרות ישירה לפיקדונות הבנקים על הכסף הנזיל של הציבור.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות