הטיית אישור
הנטייה לחפש, לפרש ולזכור מידע שמאשר את מה שכבר מאמינים בו
בקצרה
הטיית אישור היא אחת ההטיות הקוגניטיביות הנפוצות ביותר בקרב משקיעים, הנטייה להתמקד במידע שתומך בעמדה קיימת ולהתעלם ממידע שסותר אותה1. משקיע שמשוכנע שמניה מסוימת תעלה יחפש חדשות חיוביות עליה, יקרא ניתוחים אופטימיים, ויתעלם מסימני אזהרה, לא כי הוא רשלני, אלא כי המוח שלו מסנן מידע באופן אוטומטי.
בעולם ההשקעות הישראלי, ההטייה בולטת במיוחד בקבוצות ווטסאפ ופורומים פיננסיים. כשמשקיע מחזיק מניה מסוימת, הוא נמשך לקבוצות שבהן אנשים חולקים את דעתו, ומתרחק מדעות שונות. כך נוצרת "בועת מידע" שמחזקת החלטות שגויות. כדאי לזכור שהקול שמאשר לכם בקבוצה אינו גורם מפוקח: בישראל ייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות הם עיסוקים הטעונים רישיון לפי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, שרשות ניירות ערך מפקחת עליו ומנהלת את הליך הרישוי לפיו.4
גם אנליסט מקצועי אינו חסין. המלצה שפורסמה בשמו היא התחייבות פומבית, ושינוי שלה גובה מחיר מקצועי, ולכן קל יותר לפרש נתון חדש ומאכזב כחריג מאשר לחזור בו. אין בכך כדי לומר שהמלצות הן חסרות ערך, אלא שכדאי לקרוא לפחות שתי חוות דעת מנוגדות ולהתייחס ברצינות דווקא לטיעונים שמערערים על הדעה שלכם.
אפשר לראות את התוצאה של ההטיה בנתוני מסחר אמיתיים, גם אם המחקר שמדד אותה נושא שם אחר. ניתוח של 10,000 חשבונות בברוקר הנחות אמריקאי בין 1987 ל-1993 בחן את אפקט הדיספוזיציה ומצא שהמשקיעים מימשו 14.8% מהרווחים שהיו להם על הנייר, לעומת 9.8% בלבד מההפסדים.2 המחקר עצמו אינו עוסק בהטיית אישור, אבל הסימטריה שהוא מראה מוכרת: פוזיציה שסותרת את התזה נסגרת בשיעור של כשני שלישים מזו שמאשרת אותה.
איך הטיית אישור פוגעת בתיק ההשקעות
- סינון סלקטיבי של חדשות: משקיע שקנה מניית טכנולוגיה יקרא רק כתבות חיוביות על החברה ויתעלם מדוחות כספיים מאכזבים.
- הצטרפות לקבוצות "שורים" בלבד: מי שמחזיק קריפטו ימצא את עצמו בקבוצות שכולן אופטימיות, ולא ישמע ביקורת.
- עיוות בפרשנות דוחות: אותו דוח כספי יתפרש כ"חיובי" על ידי מי שרוצה לקנות וכ"שלילי" על ידי מי שרוצה למכור.
איך להתגבר על הטיית אישור?
חפשו באופן פעיל מידע שסותר את ההשקעות שלכם. לפני כל החלטה, כתבו שלושה תרחישים שליליים ובדקו כמה הם סבירים. התייעצו עם אנשים שחולקים על דעתכם, דווקא הביקורת היא שתעזור לכם להימנע מטעויות.
איך להימנע מהטיית האישור?
חפשו באופן פעיל מידע שסותר את ההשקעה שלכם. קראו ניתוחים דוביים על מניות שאתם שוריים עליהן. הקימו "עורך דין שטן" בתהליך קבלת ההחלטות ובדקו מה עלול להשתבש.
כמה זה עולה בפועל
מחקר שבחן יותר מ-60,000 משקי בית בברוקר הנחות אמריקאי בין פברואר 1991 לדצמבר 1996 מצא שמשק הבית הממוצע החליף כ-80% מהתיק בשנה, השיג תשואה ברוטו של 17.7% שדומה למדד השוק המשוקלל בשווי (17.1%), אך נותר עם 15.3% נטו אחרי עלויות. חמישון משקי הבית שסחר הכי הרבה, אלה שהחליפו לפחות 9.6% מהתיק בכל חודש, הסתפק ב-10.0% נטו בשנה.3 הפער אינו נובע מבחירת מניות גרועה במיוחד אלא מכמות פעולות גדולה מדי, בדיוק מה שקורה כשכל ידיעה מאשרת מתורגמת לפעולה.
בדקו את עצמכם
משקיע קורא כל יום עשרות כתבות על מניה שהוא מחזיק. האם זה בהכרח מחקר מעמיק?
רוצים להעמיק? הטיית אישור היא רק אחת מהמלכודות הפסיכולוגיות שמשפיעות על החלטות השקעה. במדריך המורחב על ניהול יומן השקעות תמצאו שיטה מסודרת לתעד את התזה, את תנאי היציאה ואת הטיעונים הנגדיים מראש, כלי מעשי לצמצום ההשפעה של הטיית האישור על התיק לאורך זמן.
שאלות נפוצות
בשוק הישראלי הקטן, הטיית אישור בולטת במיוחד. קבוצות ווטסאפ פיננסיות בעברית יוצרות בועות מידע צרות, שבהן כולם מאשרים זה לזה. בנוסף, הקרבה החברתית בישראל גורמת למשקיעים לסמוך על "טיפים" מחברים ומשפחה ולחפש אישור להחלטות שכבר קיבלו. כשמניה ישראלית פופולרית יורדת, משקיעים נוטים לחפש כתבות בגלובס או כלכליסט שתומכות בעמדתם ולהתעלם מדעות נגדיות.
הם בהחלט אינם חסינים. אנליסט שפרסם המלצת "קנייה" נתן התחייבות פומבית, ושינוי שלה גובה מחיר מקצועי, ולכן קל יותר לפרש נתון חדש ומאכזב כחריג מאשר לחזור בו. בישראל כדאי גם לזכור את ההבחנה הרגולטורית: ייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקים הם עיסוקים הטעונים רישיון מרשות ניירות ערך לפי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, בעוד סקירת אנליסטים או פוסט בקבוצה אינם ייעוץ אישי המותאם לכם. קראו לפחות שתי חוות דעת מנוגדות לפני שאתם מסתמכים על המלצה אחת.
רשתות חברתיות מגבירות את הטיית האישור דרמטית. אלגוריתמים מציגים לכם תוכן שתואם את מה שכבר צפיתם בו. אם חיפשתם מידע חיובי על ביטקוין, תקבלו עוד ועוד תוכן אופטימי. קבוצות טלגרם ופורומים פיננסיים ישראליים מחזקים את האפקט הזה כי חברי הקבוצה חולקים אינטרס משותף. הפתרון: עקבו בכוונה אחרי קולות שחולקים על דעתכם.
בהחלטות פנסיוניות, הטיית אישור גורמת לאנשים להישאר במסלול ההשקעה שבחרו פעם ולהתעלם מסימנים שהוא כבר לא מתאים. למשל, מי שבגיל 30 בחר מסלול מנייתי עשוי להמשיך בו גם בגיל 55, כי הוא מחפש מידע שתומך בבחירה המקורית. באותה מידה, מי שבחר יועץ פנסיוני מסוים ייטה להתעלם מביקורות שליליות עליו. סקרו את מסלול הפנסיה שלכם אחת לשנה עם מבט ביקורתי.
כלי פשוט: לפני כל החלטת השקעה, כתבו על דף שלושה טיעונים בעד ושלושה נגד. אם אתם מתקשים למצוא טיעונים נגד, זה סימן חזק להטיית אישור. כלי נוסף: בדקו את היסטוריית החיפושים שלכם. אם חיפשתם רק "למה מניית X תעלה" ואף פעם לא "סיכונים של מניית X", אתם בתוך בועת מידע. אפשר גם לבקש מחבר שחולק על דעתכם לכתוב את הטיעון הטוב ביותר שלו נגד ההשקעה.
ההבדל המרכזי הוא בתהליך. משקיע שבנה תזה מבוססת בדק נתונים מגוונים, שקל תרחישים שליליים, והגדיר תנאים ברורים ליציאה. משקיע עם הטיית אישור בונה "תזה" שמבוססת רק על מידע חיובי ומתעלם ממידע סותר. המבחן הפשוט: שאלו את עצמכם "באילו תנאים אני מוכר?". אם אין לכם תשובה ברורה, או אם אתם משנים את התנאים כל פעם שהם מתקיימים, סביר שהטיית אישור עובדת עליכם.
- Kahneman, D., "Thinking, Fast and Slow", Farrar, Straus and Giroux, 2011 (512 עמודים)(2011) us.macmillan.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Odean, T., "Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?", The Journal of Finance 53(5), 1998, עמ' 1775-1798 (טבלה I: שיעור מימוש רווחים 14.8% מול שיעור מימוש הפסדים 9.8%, 10,000 חשבונות, 1987-1993)(1998) faculty.haas.berkeley.edu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Barber, B.M. & Odean, T., "The Common Stock Investment Performance of Individual Investors" (Trading Is Hazardous to Your Wealth), Haas School of Business, UC Berkeley faculty.haas.berkeley.edu ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- רשות ניירות ערך, חקיקה, חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995 והתקנות לפיו new.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
בועת מידע
מצב שבו אדם נחשף רק למידע שתואם את עמדותיו הקיימות, מה שמחזק את הטיית האישור ומונע קבלת החלטות מאוזנת.
חשיבה ביקורתית
היכולת לנתח מידע באופן אובייקטיבי ולהעריך טיעונים מנוגדים, הכלי המרכזי למאבק בהטיית אישור.
תהליך שיטתי של זיהוי והערכת סיכונים בתיק ההשקעות, מחייב בחינה אובייקטיבית של מידע חיובי ושלילי כאחד.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות