SPAC
חברת שלד בורסאית שמטרתה לרכוש חברה פרטית ולהנפיק אותה
SPAC היא חברה ללא פעילות עסקית שמגייסת כסף בהנפקה ציבורית (IPO) במטרה לרכוש חברה פרטית קיימת. לאחר הרכישה, החברה הפרטית הופכת לציבורית ללא צורך לעבור תהליך IPO מסורתי. מנגנון זה מכונה לעיתים "שיק על החלק" (Blank Check Company), כי המשקיעים נותנים אמון במייסדי ה-SPAC שימצאו עסקה טובה.1
גל ה-SPAC הגיע לשיאו בשנים 2020-2021, כאשר מאות חברות SPAC הונפקו בוול סטריט ובבורסת תל אביב. חברות ישראליות רבות, בעיקר מתחום ההייטק, השתמשו במסלול SPAC כדי להיכנס לבורסה האמריקאית. עם זאת, הגל התקרר משמעותית לאחר מכן עקב ביצועים מאכזבים ורגולציה מחמירה.2
איך SPAC עובד?
שלבי התהליך
1. הנפקה: מייסדי ה-SPAC (Sponsors) מנפיקים את החברה בבורסה ומגייסים כסף ממשקיעים. הכסף מוחזק בנאמנות (Trust).
2. חיפוש יעד: ל-SPAC יש 18-24 חודשים למצוא חברה לרכישה (De-SPAC). אם לא נמצא יעד, הכסף מוחזר למשקיעים.
3. עסקה: ה-SPAC מתמזג עם חברה פרטית. משקיעי ה-SPAC יכולים לאשר או לפדות את מניותיהם.
4. חברה ציבורית: לאחר המיזוג, החברה הפרטית נסחרת בבורסה תחת שם וטיקר חדשים.
סיכונים ואתגרים
- דילול: מייסדי ה-SPAC מקבלים 20% מהמניות (Founder Shares) ללא תשלום, מה שמדלל את המשקיעים הרגילים.
- ביצועים: מחקרים מראים שרוב מניות ה-SPAC מציגות ביצועים נחותים מהשוק לאחר המיזוג.
- חוסר שקיפות: בניגוד ל-IPO מסורתי, תהליך ה-SPAC דורש פחות גילוי ובדיקת נאותות.
- ניגוד עניינים: למייסדים יש תמריץ לבצע עסקה (כדי לא להחזיר את הכסף), גם אם היא לא אופטימלית למשקיעים.
יתרונות
- אפשרות להשקיע בחברות פרטיות לפני הנפקה רגילה
- הגנת קרן: אם לא אושר המיזוג, הכסף מוחזר
- גמישות: זכות הצבעה ופדיון לפני המיזוג
חסרונות
- ביצועים היסטוריים גרועים של רוב ה-SPACs
- דילול משמעותי מוורנטים ותגמולי הספונסר
- מידע מוגבל על חברת היעד לפני המיזוג
ביצועים היסטוריים מאכזבים
מחקרים מראים שרוב מניות ה-SPAC ביצעו פחות טוב מהשוק הרחב אחרי מיזוג. היזהרו מהתלהבות יתר ובדקו את איכות חברת היעד, צוות ההנהלה, ותנאי העסקה לפני השקעה.
מקורות
- SEC. "Special Purpose Acquisition Companies (SPACs)" sec.gov ↗ ↩
- רשות ניירות ערך. "הנפקות SPAC בישראל" isa.gov.il ↗ ↩
- Investopedia. "Special Purpose Acquisition Company (SPAC) Explained" investopedia.com ↗ ↩
מושגי מפתח
De-SPAC (מיזוג)
תהליך המיזוג בין ה-SPAC לחברה הפרטית, שהופך את החברה הפרטית לציבורית.
Sponsor (נותן חסות)
מייסדי ה-SPAC שמובילים את ההנפקה ומחפשים יעד לרכישה. מקבלים 20% ממניות ה-SPAC.
Trust Account (חשבון נאמנות)
חשבון שבו מוחזקים כספי הגיוס עד למציאת יעד לרכישה או החזרתם למשקיעים.
Redemption (פדיון)
זכות המשקיע לפדות את מניותיו ולקבל את כספו בחזרה אם אינו מרוצה מהעסקה המוצעת.