Non-Farm Payrolls (משרות חדשות, ארה״ב)
איור: דוח NFP משלב שני סקרים מקבילים - סקר העסקים שמודד משרות וסקר משקי הבית שמודד אנשים
הנתון היחיד שמזיז שווקים בכל יום שישי ראשון של החודש
בקצרה
NFP נחשב נתון המאקרו הנצפה ביותר בעולם. הוא מתפרסם פעם בחודש, ביום שישי הראשון, ומכסה את החודש הקודם. הדוח אינו עומד בפני עצמו אלא מהווה את העמוד השדרה של דוח רחב יותר ששמו Employment Situation Summary, שמתפרסם על ידי הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקת עבודה (Bureau of Labor Statistics, או בקיצור BLS)1.
החשיבות נובעת מהשילוב הייחודי שלו: באותו דוח אחד מקבלים את שינוי המשרות, את שיעור האבטלה הרשמי (U-3), את Average Hourly Earnings (השכר השעתי הממוצע) ואת אחוז ההשתתפות בכוח העבודה. הפד מסתמך על שלושת המדדים הללו בכל החלטת ריבית, ולכן הדוח הוא, בפועל, אינדיקטור מקדים להחלטות ה-FOMC.
שני סקרים, שתי מתודולוגיות
למה לעיתים שני המספרים נראים סותרים?
ה-BLS עורכת שני סקרים נפרדים שמופיעים באותו דוח:
1. סקר העסקים (Establishment Survey / CES) - דוגם כ-141,000 עסקים וגופים ממשלתיים. הוא המקור למספר הכותרת של NFP, לשכר השעתי ולשעות העבודה. מודד משרות, כך שאדם המחזיק בשתי משרות נספר פעמיים.
2. סקר משקי הבית (Household Survey / CPS) - דוגם כ-60,000 משקי בית. הוא המקור לשיעור האבטלה ולשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. מודד אנשים, כל אדם נספר פעם אחת.
חודש שבו סקר העסקים מראה צמיחת משרות וסקר משקי הבית מראה עליית אבטלה אינו סותר עצמו - הוא משקף שתי זוויות הסתכלות שונות על אותו שוק עבודה.
מה כולל הדוח
- שינוי המשרות (Headline NFP): מספר המשרות נטו שנוספו או אבדו במשק האמריקאי מחוץ לסקטור החקלאי, צבא סדיר, משקי בית פרטיים ומלכ"רים מסוימים. נכון ל-2025 ו-2026 הקצב הטיפוסי נע בטווח של 100 עד 200 אלף משרות לחודש, לאחר ששיא 2023 עמד על 200 עד 300 אלף.
- שיעור האבטלה: ה-U-3 הוא שיעור האבטלה הרשמי. U-6 הרחב יותר כולל גם עובדים חלקיים שמעוניינים במשרה מלאה ומובטלים מיואשים.
- שכר שעתי ממוצע (AHE): השינוי החודשי והשנתי בשכר השעתי - לעיתים קרובות גורם משמעותי יותר מהכותרת עצמה כי הוא מקור ישיר לאינפלציית שירותים.
- שיעור השתתפות בכוח העבודה: אחוז האוכלוסייה בגיל העבודה שמועסק או מחפש עבודה פעיל. ירידה בו מאותתת על "אבטלה סמויה".
- רוויזיות: כל פרסום מתקן את הנתונים של שני החודשים הקודמים2. תיקון שלילי גדול לחודש קודם יכול להפוך תגובת שוק חיובית לתגובה שלילית בתוך דקות.
ההשפעה על תיק ההשקעות הישראלי
עבור משקיע ישראלי, יום ה-NFP הוא אירוע הסיכון השבועי הגדול ביותר. הדוח מתפרסם בשעה 15:30 שעון ישראל, וההשפעה משודרת לפתיחת המסחר ביום ראשון ב-TA-125. דוח חזק מעלה את הדולר מול שקלים של מטבעות מובילים (DXY) ולוחץ על תשואות אג"ח ארה"ב לטווח קצר, מה שמוזיל את הדולר אל מול השקל בטווח הקצר אך מקשה על המניות הצומחות.
בפועל, מאז 2018 קיים מתאם שלילי חזק בין S&P 500 לשער הדולר-שקל, בשל מכירת דולרים שיטתית של המוסדיים הישראליים שמגדרים את החשיפה הצומחת שלהם לחו"ל. תוצאה: גם בתגובת שוק "אגרסיבית" של דולר חזק, ה-USD/ILS מגיב לעיתים בעדינות. החשיפה המעניינת ביותר היא דווקא במניות הדואליות - Teva, Check Point, NICE, Mobileye, Wix ו-Monday.com - שמגיבות ביום ראשון בתל אביב לתנועות יום שישי בניו יורק3.
שלוש מלכודות שכדאי להכיר
1. מודל הלידה-תמותה (Birth-Death Model): ה-BLS מוסיפה הערכה סטטיסטית למשרות שנוצרו בעסקים חדשים שאינם בסקר עדיין. בתקופות שינוי מגמה, המודל יכול לעוות את התמונה בעשרות אלפי משרות לחודש.
2. רוויזיה שנתית (Annual Benchmark): פעם בשנה, בפברואר, מתפרסמת רוויזיה רחבה שמיישרת את הסקר אל מול נתוני ביטוח לאומי בפועל. הרוויזיות הללו לעיתים מורידות מאות אלפי משרות שדווחו לאורך שנה שלמה.
3. תגובת השוק הראשונית מטעה: השוק קופץ בדקה הראשונה על הכותרת. אבל התנועה ה"אמיתית" של היום נקבעת בדרך כלל לאחר חצי שעה, כאשר הסוחרים מעבדים את שילוב AHE, אבטלה ורוויזיות.
סיכום
NFP אינו נתון אחד אלא חבילה של נתוני שוק עבודה שמתפרסמת בו זמנית. עבור משקיעים בישראל, השעה הקריטית היא 15:30 ביום שישי הראשון של החודש: שם נקבעת רוב התנודה השבועית של הדולר-שקל ושל מניות הטכנולוגיה הדואליות. הקפידו לא להגיב לכותרת הראשונית אלא להמתין לתגובה המשולבת לאחר חצי שעה.
שאלות נפוצות
הוא משלב בדוח אחד שלושה אינדיקטורים שהפד עוקב אחריהם ישירות: כמות המשרות שנוספו, שיעור האבטלה הרשמי והשכר השעתי הממוצע (AHE). שילוב זה מתפרסם בתדירות חודשית גבוהה, מתפרסם בעיתוי קבוע (יום שישי הראשון של החודש בשעה 8:30 בבוקר שעון החוף המזרחי) ומכיל בתוכו את הקלט הישיר להחלטות ריבית של ה-FOMC. אף נתון מאקרו אחר אינו מספק את שלושת הקלטים יחד.
בכל פרסום, ה-BLS מתקנת רטרואקטיבית את הנתונים של שני החודשים הקודמים. רוויזיה שלילית של 50-80 אלף משרות לחודש מבטלת בפועל את כל "הפתעת" הכותרת של החודש הנוכחי, ולעיתים יוצרת תגובת שוק הפוכה: דוח שנראה חזק נחשב חלש כאשר משולב עם רוויזיה גדולה כלפי מטה. סוחרים מנוסים מסתכלים על הסכום של החודש הנוכחי פלוס רוויזיות לפני שהם מגיבים.
סקר העסקים (Establishment Survey, CES) מתבסס על 141 אלף עסקים ומודד מספרי משרות - אדם המחזיק בשתי משרות נספר פעמיים. ממנו נגזרים שינוי המשרות, השכר השעתי ושעות העבודה. סקר משקי הבית (Household Survey, CPS) מתבסס על 60 אלף משקי בית ומודד אנשים. ממנו נגזרים שיעור האבטלה ושיעור ההשתתפות. כאשר השניים סותרים זה את זה, סקר העסקים נחשב מדויק יותר לטווח קצר וסקר משקי הבית מדויק יותר לטווח ארוך.
הפרסום נופל בשעה 15:30 שעון ישראל - שעות שיא במסחר באירופה. אם יש לכם פוזיציות במניות דואליות (Teva, Check Point, NICE, Mobileye, Wix, Monday.com), שווי המניה ביום ראשון בתל אביב ייקבע במידה רבה לפי תנועת המקבילה הניו יורקית ביום שישי. אם יש לכם חשיפה לדולר-שקל, זכרו שתגובת ה-USD/ILS פחות חזקה משל ה-DXY בגלל מכירת דולרים מוסדית. אל תפעלו על תגובת השוק בשעה הראשונה - חכו לסגירה.
הסקר של ה-BLS לא יכול לדגום בזמן אמת עסקים חדשים שזה עתה נפתחו. במקום זאת, ה-BLS מוסיפה הערכה סטטיסטית למספר המשרות שנוצרו (ירדו) בעסקים שנולדו (נסגרו) בחודש הנמדד. בזמני יציבות המודל פועל סביר, אבל בשינויי מגמה הוא נוטה לבייס את הנתון כלפי המגמה הקודמת. ברוויזיה השנתית של פברואר 2024, למשל, ה-BLS הורידה מאות אלפי משרות שדווחו לאורך 2023, רובן בשל מודל זה.
דוח חזק "טוב" כשהוא משקף צמיחה בריאה ללא לחצי שכר מוגזמים: שינוי משרות מעל 150 אלף עם AHE שנתי 3.5% או פחות. דוח חזק "רע" כאשר ה-AHE מקפיץ מעל 4% שנתי - השוק רואה בכך סימן ל"אינפלציה דביקה" שמונעת מהפד להוריד ריבית. כלל אצבע: בודקים קודם את ה-AHE ורק אחר כך את הכותרת. אם השכר מתחזק יותר מהציפיות, אג"ח ארה"ב לטווח קצר ימכרו את עצמם והדולר יתחזק.
- U.S. Bureau of Labor Statistics. "Employment Situation Summary" bls.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- U.S. Bureau of Labor Statistics. "Current Employment Statistics - CES methodology" bls.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- U.S. Bureau of Labor Statistics. "Schedule of Releases for the Employment Situation" bls.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
מושגי מפתח
שיעור אבטלה (U-3)
שיעור האבטלה הרשמי בארה"ב כפי שהוא מחושב מסקר משקי הבית של ה-BLS ומתפרסם יחד עם דוח NFP.
הפד (Federal Reserve)
הבנק המרכזי של ארצות הברית, שהחלטות הריבית שלו מסתמכות ישירות על הנתונים המתפרסמים ב-NFP: כמות משרות, שיעור אבטלה ולחצי שכר.
מדיניות מוניטרית
מערכת הכלים של הבנק המרכזי לניהול הכלכלה. דוחות תעסוקה הם אחד הקלטים המרכזיים להחלטות ריבית והרחבה כמותית.
אינפלציה
שחיקת כוח הקנייה לאורך זמן. שוק עבודה הדוק שמשתקף ב-NFP חזק מצביע על לחצי שכר שהם מנוע מרכזי לאינפלציית שירותים.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות