FED
איור: בניין הפדרל ריזרב (אקלס בילדינג) בוושינגטון הבירה
הגוף הפיננסי העוצמתי בעולם והבנק המרכזי של ארה"ב
הפדרל ריזרב הוא הבנק המרכזי של ארצות הברית, והגוף המנהל את המדיניות המוניטרית של הכלכלה הגדולה בעולם. מכיוון שהדולר האמריקאי הוא מטבע הרזרבה העולמי, החלטות הפד, ובראשן קביעת גובה הריבית – יוצרות גלי הדף מיידיים (Ripple Effect) בכל שוקי ההון, האג"ח והסחורות בעולם, כולל בישראל.
הפד הוקם ב-1913 לאחר סדרת משברים פיננסיים (הפאניקה של 1907), במטרה לשמש "מלווה מוצא אחרון" (Lender of Last Resort) לבנקים מסחריים שנקלעים למצוקת נזילות. המבנה שלו ייחודי: הוא משלב סמכות ממשלתית (מועצת הנגידים בוושינגטון הממונה על ידי הנשיא) יחד עם 12 בנקים אזוריים פרטיים למחצה, כדי להבטיח את עצמאותו מלחצים פוליטיים.1
המנדט הכפול (The Dual Mandate)
בניגוד לבנק ישראל או לבנק המרכזי האירופי (ECB) שמטרתם העליונה היא אך ורק שמירה על יציבות מחירים, לקונגרס האמריקאי יש ציפייה כפולה מהפד:
איזון עדין בין שתי מטרות
1. תעסוקה מקסימלית (Maximum Employment): יצירת תנאים כלכליים שיאפשרו לכל מי שרוצה לעבוד למצוא עבודה.
2. יציבות מחירים (Price Stability): שמירה על אינפלציה מתונה ויציבה סביב יעד של 2% בשנה (נמדד לרוב על ידי מדד ה-PCE).2
לעתים קרובות, המטרות הללו מתנגשות: כדי לעצור אינפלציה דוהרת, הפד נאלץ להעלות את הריבית בחדות. הריבית הגבוהה מייקרת הלוואות לעסקים, מה שמוביל לפיטורים ולעלייה באבטלה. זהו ה"כאב" הכלכלי שהפד נאלץ לגרום כדי להחזיר את המחירים לשליטה.
ארגז הכלים המוניטרי
- ריבית הפד (Fed Funds Rate): הכלי המרכזי. זוהי הריבית שבה בנקים מסחריים מלווים רזרבות אחד לשני במהלך הלילה (Overnight). שינוי בריבית זו מגלגל את עצמו לריביות הפריים, המשכנתאות והלוואות הרכב של כלל הציבור.
- הקלה כמותית (QE - Quantitative Easing): ה"בזוקה" של הפד בעתות משבר (כמו ב-2008 או בקורונה ב-2020). הפד מייצר דולרים "מאין אל" ורוכש בהם טריליוני דולרים של אג"ח ממשלתיות. מטרת הפעולה היא להציף את השוק בנזילות, להוריד את התשואות ארוכות הטווח, ולעודד משקיעים לקנות נכסי סיכון (מניות).
- צמצום כמותי (QT - Quantitative Tightening): הפעולה ההפוכה. הפד מפסיק לקנות אג"ח ומאפשר לאיגרות הקיימות במאזן שלו לפקוע (ללא גלגול החוב). פעולה זו שואבת דולרים החוצה מהשוק, מקטינה את היצע הכסף, ומצננת בועות פיננסיות.
- הכוונה עתידית (Forward Guidance): שימוש במילים. הנגיד משתמש בנאומיו כדי להכין את השוק למה שיקרה בעתיד (למשל: "נשמור על ריבית גבוהה לעוד זמן רב"), וכך מנהל את הציפיות מבלי לבצע פעולה פיזית עדיין.
כלי מעקב חינמי
כלי ה-CME FedWatch מחשב בזמן אמת את ההסתברויות שהשוק מעריך לשינויי ריבית בכל ישיבת FOMC קרובה. זהו כלי חינמי וחיוני לכל משקיע שרוצה להקדים את השוק.
אירועי המפתח: מעקב אחרי ה-FOMC
מפת הדרכים: The Dot Plot
ועדת השוק הפתוח (FOMC) נפגשת 8 פעמים בשנה. בסיום כל ישיבה מפורסמת החלטת הריבית. אולם, 4 פעמים בשנה (בסוף כל רבעון) הפד מפרסם את "גרף הנקודות" (Dot Plot). זהו תרשים אנונימי שבו כל אחד מ-19 בכירי הפד מציב נקודה המייצגת היכן הוא חושב שהריבית צריכה להיות בסוף השנה, ובשנים הבאות. זהו הכלי המדויק ביותר שיש לאנליסטים כדי להבין לאן מנשבת הרוח במשרדי הפד בוושינגטון.
לסיכום
"אל תילחמו בפד" (Don't Fight the Fed) היא המנטרה הוותיקה ביותר בוול סטריט. כאשר הפד מדפיס כסף ומוריד ריביות, שוק המניות נוטה לזנק. כאשר הוא מעלה ריביות ושואב נזילות, השווקים מתקשים לצמוח. הבנת המדיניות של הבנק המרכזי האמריקאי היא תנאי יסוד לכל מי שמבקש לבנות תיק השקעות אסטרטגי.
מושגי מפתח נלווים
מקורות
- Federal Reserve - About the Fed: History and Structure federalreserve.gov ↗ ↩
- Federal Reserve Act, Section 2A - Maximum Employment, Stable Prices, and Moderate Long-Term Interest Rates federalreserve.gov ↗ ↩
FOMC
הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח (Federal Open Market Committee). הגוף בתוך הפד, המורכב מ-12 מצביעים, שמקבל בפועל את ההחלטה על גובה הריבית בארה"ב.
Hawkish (ניצי)
כינוי לגישה מוניטרית שמרנית המתעדפת מלחמה באינפלציה (באמצעות ריבית גבוהה) על פני תמיכה בצמיחה כלכלית.
Dovish (יוני)
כינוי לגישה מוניטרית מרחיבה התומכת בריבית נמוכה כדי לעודד צמיחה ותעסוקה, גם במחיר של סיכון אינפלציוני קל.
Jackson Hole
הסימפוזיון הכלכלי השנתי הנערך באוגוסט בוויומינג. משמש כבמה המרכזית של נגיד הפד להכרזה על שינויים אסטרטגיים במדיניות הבנק.