מסחר בתדירות גבוהה (HFT)
כשמחשבים מבצעים אלפי עסקאות בשנייה ומרוויחים אגורות שמצטברות למיליונים
בזמן שאתם לוחצים "קנה" באפליקציית המסחר ומחכים שנייה למחיר שיתעדכן, אלגוריתם HFT כבר ביצע, ביטל ותיקן אלפי פקודות. מסחר בתדירות גבוהה (High-Frequency Trading, HFT) הוא ענף של מסחר אלגוריתמי שמשתמש בתשתיות טכנולוגיות מתקדמות ובמהירויות עיבוד של מיקרו-שניות (אלפית של אלפית שנייה) כדי לבצע מספר עצום של עסקאות קטנות, שכל אחת מניבה רווח זעיר.1 הרווח של HFT נובע מנפח: אגורה אחת כפול מיליון עסקאות = 10,000 ₪, וזה רק ביום אחד על נייר ערך אחד.
דוגמה: ארביטראז' בין בורסות
מניית טבע נסחרת בו-זמנית בבורסת תל אביב ובנאסד"ק. לרגע קצר, המחיר בת"א הוא 55.12 ₪ (שווה ערך ל-$14.97) ובנאסד"ק $15.01. פער של 4 סנט למניה. אלגוריתם HFT מזהה את הפער ב-0.0001 שנייה, קונה בת"א ומוכר בנאסד"ק. על 100,000 מניות, הרווח הוא $4,000 (כ-15,000 ₪). כל זה בפחות משנייה. הפער נסגר ברגע שהאלגוריתם פועל, כך שמשקיע אנושי לא היה מספיק לנצל אותו.
אסטרטגיות HFT מרכזיות
- Market Making (עשיית שוק): הצבת פקודות קנייה ומכירה בו-זמנית עם מרווח (Spread) קטן. האלגוריתם מרוויח מהמרווח ומשנה את הפקודות אלפי פעמים בשנייה בהתאם לתנאי השוק.
- ארביטראז' סטטיסטי: ניצול פערי מחיר קטנים בין ניירות ערך קשורים (למשל, מניה וחוזה עתידי עליה, או אותה מניה בשתי בורסות). הפערים קיימים מיליוניות שנייה.
- Latency Arbitrage: ניצול ההבדלים במהירות קבלת המידע. מי שמקבל את הנתון מיקרו-שנייה לפני האחרים יכול לפעול ראשון.
- Momentum Ignition: הצבת פקודות אגרסיביות כדי ליצור תנועת מחיר, ואז מסחר בכיוון ההפוך. אסטרטגיה שנויה במחלוקת שלעיתים גובלת במניפולציה.2
הטכנולוגיה מאחורי HFT
- Co-Location: הצבת שרתים בסמיכות פיזית לשרתי הבורסה (לעיתים באותו מבנה). כל מטר נוסף של כבל אופטי מוסיף ננו-שניות של השהיה.
- FPGA (Field-Programmable Gate Array): שבבים ייעודיים שמעבדים נתוני שוק מהר יותר ממעבדים רגילים. חלק מהחברות משתמשות אפילו ב-ASIC (שבבים מותאמים אישית).
- תקשורת מיקרוגל: חברות HFT בנו רשתות תקשורת מיקרוגל (במקום סיבים אופטיים) בין בורסות כי אות מיקרוגל נע מהר יותר באוויר מאשר אור בסיב.
HFT בבורסת תל אביב
בורסת תל אביב עברה מודרניזציה ומאפשרת מסחר אלגוריתמי, אך נפח ה-HFT בה קטן בהרבה מבורסות אמריקאיות ואירופיות. הסיבות: שוק קטן יחסית, נפח מסחר נמוך, ורגולציה שדורשת רישום של סוחרים אלגוריתמיים ומטילה מגבלות על ביטול פקודות מהיר.3 רשות ניירות ערך מפקחת על פעילות אלגוריתמית ודורשת מנגנוני בקרת סיכון (Kill Switch) שעוצרים מסחר אוטומטית אם משהו משתבש.
הוויכוח: הטוב, הרע והמכוער
- בעד: HFT מוסיף נזילות, מצמצם מרווחי קנייה-מכירה (טוב לכל המשקיעים), משפר גילוי מחירים, ומסגור פערי ארביטראז' במהירות.
- נגד: יוצר יתרון לא הוגן (מי שמשקיע יותר בטכנולוגיה מרוויח), עלול ליצור Flash Crashes (כמו הירידה של 9% בדאו ג'ונס תוך דקות ב-6 במאי 2010), ומגדיל תנודתיות בטווח הקצר ביותר.
- ההשפעה עליכם: למשקיע לטווח ארוך, HFT דווקא מועיל: המרווחים הצרים יותר חוסכים לכם כסף בכל עסקה. אבל למשקיע שמנסה לתזמן שוק או לסחור תוך-יומית, HFT הוא מתחרה שקשה מאוד לנצח.
סיכום
מסחר בתדירות גבוהה הוא מציאות בלתי הפיכה של שוקי ההון המודרניים. הוא שינה את המבנה של השווקים ויצר מרוץ חימוש טכנולוגי שבו מיקרו-שנייה שווה מיליונים. עבור המשקיע הישראלי שמשקיע לטווח ארוך, HFT הוא ברובו רעש ברקע שלא צריך להפריע. ההמלצה: אל תנסו להתחרות באלגוריתמים. תתמקדו בבחירת נכסים, בפיזור ובסבלנות.
מקורות
- SEC. "Concept Release on Equity Market Structure" (2010) sec.gov ↗ ↩
- Aldridge, I. "High-Frequency Trading: A Practical Guide." Wiley (2013) ↩
- רשות ניירות ערך. "מסחר אלגוריתמי - הנחיות ודרישות" isa.gov.il ↗ ↩
מושגי מפתח
Latency (השהיה)
הזמן שעובר מרגע קבלת נתון שוק ועד לביצוע הפקודה. ב-HFT נמדד במיקרו-שניות (אלפית של אלפית שנייה). פחות השהיה = יתרון תחרותי.
Co-Location
הצבת שרתי מסחר בתוך מרכז הנתונים של הבורסה, סנטימטרים מהשרתים שמנהלים את המסחר. מצמצם את ההשהיה למינימום האפשרי.
Flash Crash
ירידת מחירים חדה ומהירה בשוק, לרוב תוך דקות, ואחריה התאוששות מהירה. נגרם לעיתים על ידי אלגוריתמי HFT שמגיבים אחד לשני ויוצרים מפולת.
Spread (מרווח קנייה-מכירה)
ההפרש בין מחיר הקנייה הגבוה ביותר למחיר המכירה הנמוך ביותר. HFT מצמצם את המרווח, מה שמוזיל את עלות המסחר לכל המשקיעים.
Kill Switch
מנגנון אוטומטי שמפסיק את כל הפעילות האלגוריתמית כשמזוהה חריגה. דרישה רגולטורית שנועדה למנוע Flash Crash ולהגן על השוק מפני אלגוריתמים פגומים.