מרווח אג״ח
מרווח אג״ח: המדד שמגלה את רמת הפחד והסיכון בשוק החוב
מרווח אג"ח (Bond Spread) הוא ההפרש בתשואה לפדיון בין איגרת חוב מסוימת לבין איגרת חוב ממשלתית "חסרת סיכון" באותו מח"מ. המרווח מייצג את פרמיית הסיכון שהשוק דורש: ככל שהמנפיק מסוכן יותר או שתנאי השוק לא יציבים, המרווח מתרחב. כשהשוק אופטימי והמנפיק יציב, המרווח מצטמצם.
סוגי מרווחים
- Credit Spread (מרווח אשראי): ההפרש בין תשואת אג"ח קונצרנית לתשואת אג"ח ממשלתית. משקף את סיכון האשראי הספציפי של המנפיק.
- OAS (Option-Adjusted Spread): מרווח מתוקנן השולל את ההשפעה של אופציות משובצות (כמו Call או Put). נחשב למדד המדויק יותר להשוואה בין איגרות חוב שונות.
- Z-Spread: המרווח הקבוע מעל כל עקום התשואות הממשלתי שמשווה את הערך הנוכחי של תזרימי האג"ח למחיר השוק שלה.
מרווחים כאינדיקטור כלכלי
הברומטר של הפחד בשוק
כשמרווחי האשראי מצטמצמים, סימן שהמשקיעים אופטימיים ומוכנים לקבל פרמיה נמוכה על סיכון. כשהם מתרחבים בחדות, סימן לפאניקה ובריחה לנכסים בטוחים. במשבר 2008, מרווחי High Yield הגיעו ליותר מ-20% מעל אג"ח ממשלתי1, ובמשבר הקורונה (2020) הם זינקו תוך שבועות בודדים.
מרווחים בשוק הישראלי
יישום מעשי
בבורסה בתל אביב, מרווחי האשראי נמדדים ביחס לאג"ח ממשלתיות (שחר או גליל). מדד Tel-Bond 60, המאגד 60 איגרות חוב קונצרניות גדולות, מספק אינדיקציה לרמת המרווחים בשוק. חברות הדירוג הישראליות מעלות ומידרוג משפיעות ישירות על המרווחים2, שינוי דירוג של חברה ישראלית גורם לתנועה מיידית במרווח שלה.
מקורות
- Federal Reserve Bank of St. Louis. "ICE BofA US High Yield Option-Adjusted Spread" fred.stlouisfed.org ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "מדדי אג״ח - Tel-Bond 60" info.tase.co.il ↗ ↩
מושגי מפתח
Credit Spread (מרווח אשראי)
הפרמיה שמשקיעים דורשים מעל הריבית חסרת הסיכון בגין סיכון האשראי של המנפיק. נמדד בנקודות בסיס (basis points).
Basis Point (נקודת בסיס)
יחידת מדידה של מרווחים ותשואות. נקודת בסיס אחת = 0.01%. כלומר, מרווח של 150 נקודות בסיס = 1.5%.
Spread Compression (צמצום מרווחים)
תופעה שבה מרווחי האשראי מצטמצמים, לרוב עקב אופטימיות כלכלית וביקוש חזק לאג"ח קונצרניות. מרמזת על תיאבון סיכון גבוה בשוק.