מרווח אג״ח
מרווח אג״ח: המדד שמגלה את רמת הפחד והסיכון בשוק החוב
בקצרה
מרווח אג"ח (Bond Spread) הוא ההפרש בתשואה לפדיון בין איגרת חוב מסוימת לבין איגרת חוב ממשלתית "חסרת סיכון" באותו מח"מ. המרווח מייצג את פרמיית הסיכון שהשוק דורש: ככל שהמנפיק מסוכן יותר או שתנאי השוק לא יציבים, המרווח מתרחב. כשהשוק אופטימי והמנפיק יציב, המרווח מצטמצם.
סוגי מרווחים
- Credit Spread (מרווח אשראי): ההפרש בין תשואת אג"ח קונצרנית לתשואת אג"ח ממשלתית. משקף את סיכון האשראי הספציפי של המנפיק.
- OAS (Option-Adjusted Spread): מרווח מתוקנן השולל את ההשפעה של אופציות משובצות (כמו Call או Put). נחשב למדד המדויק יותר להשוואה בין איגרות חוב שונות.
- Z-Spread: המרווח הקבוע מעל כל עקום התשואות הממשלתי שמשווה את הערך הנוכחי של תזרימי האג"ח למחיר השוק שלה.
מרווחים כאינדיקטור כלכלי
מרווחים בשוק הישראלי
שאלות נפוצות
בשוק הישראלי, מרווחים של אגרות חוב קונצרניות בדירוג AA נעים בדרך כלל סביב 0.5%-1.5% מעל אגרות חוב ממשלתיות (שחר). בדירוג A המרווחים רחבים יותר, 1.5%-3%. אגרות חוב בדירוג נמוך יותר (BBB ומטה) יכולות להציג מרווחים של 3%-6% ומעלה. חשוב לזכור שהמרווחים משתנים בהתאם לתנאי השוק ולמח"מ.
בזמן משבר, משקיעים חוששים מגל פשיטות רגל ומוכרים אגרות חוב קונצרניות כדי לקנות אגרות חוב ממשלתיות "בטוחות". זה גורם למחירי הקונצרניות לרדת (תשואות עולות) ולמחירי הממשלתיות לעלות (תשואות יורדות), מה שמרחיב את הפער. התופעה נקראת "בריחה לאיכות" (Flight to Quality). במשבר הקורונה, מרווחים שנראו נורמליים זינקו תוך שבועות ספורים.
Credit Spread הוא ההפרש הפשוט בין תשואת האגרת לתשואת אגרת חוב ממשלתית. OAS (Option-Adjusted Spread) מנקה את ההשפעה של אופציות משובצות באגרת החוב, כמו אופציית Call שמאפשרת למנפיק לפדות מוקדם. OAS מדויק יותר להשוואה בין אגרות חוב שונות, במיוחד בשוק הישראלי שבו חלק מהסדרות כוללות אופציות.
שינוי דירוג של מעלות או מידרוג גורם לתנועה מיידית במרווח. הורדת דירוג מרחיבה את המרווח כי המשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על הסיכון. העלאת דירוג מצמצמת אותו. לפעמים גם שינוי אופק הדירוג (מיציב לשלילי) מרחיב מרווחים, עוד לפני השינוי בפועל. משקיעים מתוחכמים עוקבים אחרי דוחות הדירוג כדי לצפות שינויים.
מרווח גבוה מציע תשואה גבוהה יותר, אבל הוא משקף סיכון גבוה יותר. מרווח של 5% מעל ממשלתי אומר שהשוק מעריך סיכון משמעותי שהמנפיק לא יעמוד בתשלומים. ההחלטה תלויה ביכולת שלכם לנתח את איכות האשראי של המנפיק ובנכונות לספוג הפסדים אם הדברים ישתבשו. עבור רוב המשקיעים, קרן אגרות חוב מפוזרת עדיפה על בחירת סדרות בודדות עם מרווח גבוה.
- Federal Reserve Bank of St. Louis. "ICE BofA US High Yield Option-Adjusted Spread" fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "מדדי אג״ח - Tel-Bond 60" info.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
Credit Spread (מרווח אשראי)
הפרמיה שמשקיעים דורשים מעל הריבית חסרת הסיכון בגין סיכון האשראי של המנפיק. נמדד בנקודות בסיס (basis points).
Basis Point (נקודת בסיס)
יחידת מדידה של מרווחים ותשואות. נקודת בסיס אחת = 0.01%. כלומר, מרווח של 150 נקודות בסיס = 1.5%.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות