כתיבת אופציות

גרף רווח והפסד (P&L): בכתיבת אופציה הרווח מוגבל לפרמיה שהתקבלה מראש, אך פוטנציאל ההפסד יכול להיות עצום.

להפוך מלקוח לחברת ביטוח: איך לייצר הכנסה מפרמיות

בעולם הנגזרים הפיננסיים, כתיבת אופציות (Writing or Selling Options) משמעותה לקחת את הצד של המוכר (הכותב) בעסקת האופציה, במקום את הצד של הקונה. בעוד שקונה האופציה משלם כסף כדי לרכוש זכות בחירה, כותב האופציה מקבל את הכסף (הפרמיה) לחשבונו באופן מיידי, אך לוקח על עצמו התחייבות משפטית ופיננסית.¹

הדינמיקה כאן דומה מאוד לאופן שבו פועלת חברת ביטוח. חברת הביטוח (כותב האופציה) גובה פרמיה חודשית מלקוחות (קוני האופציות). כל עוד לא קרה מקרה הביטוח (תאונה/ירידת שוק חדה), חברת הביטוח שומרת את הפרמיה כרווח נקי. סטטיסטית, רוב האופציות פוקעות מחוץ לכסף (Out of the Money - OTM) וחסרות ערך, כך שכותבי אופציות נהנים מיתרון הסתברותי מובנה.

למה לכתוב אופציות? כוחה של דעיכת הזמן (Theta)

הנשק הסודי של כותבי האופציות הוא פרמטר בשם טתא (Theta), המודד את שחיקת ערך האופציה ככל שחולף הזמן. בכל יום שעובר, גם אם מחיר מניית הבסיס לא זז כלל, שווי האופציה יורד (Time Decay). קונה האופציה נלחם נגד השעון, בעוד שכותב האופציה יושב לאחור ונותן לזמן שעובר לשחוק את שווי ההתחייבות שלו, עד לפקיעה באפס.²

אסטרטגיות כתיבה פופולריות

• Covered Call (קול מכוסה): האסטרטגיה הנפוצה ביותר ליצירת הכנסה מתיק השקעות קיים. נניח שאתם מחזיקים 100 מניות של Apple במחיר $150 (כ-540 ₪) למניה. אתם כותבים אופציית Call למחיר יעד של $160 לעוד חודש, ומקבלים פרמיה של $200 (כ-720 ₪) מזומן מיד לחשבון. אם המניה לא תגיע ל-$160, תשמרו את המניות וגם את הפרמיה. אם היא תעבור את ה-$160, תיאלצו למכור ב-$160, אך בכל מקרה הרווחתם.
• Cash-Secured Put (פוט מגובה מזומן): אסטרטגיה מצוינת לקניית מניות שאתם ממילא רוצים, אבל ב"הנחה". במקום לקנות מניה ב-$100 היום, אתם כותבים אופציית Put במחיר מימוש (Strike) של $90, מקבלים על כך פרמיה, ושומרים $9,000 מזומן בצד כביטחונות. אם המניה תרד, "יכריחו" אתכם לקנות אותה ב-$90 (שזה ממילא מה שרציתם). אם היא תעלה, פשוט תשמרו את הפרמיה.
• The Wheel Strategy (אסטרטגיית הגלגל): שיטה מעגלית: מתחילים בכתיבת Cash-Secured Puts כדי לאסוף פרמיות. אם המניה נופלת ואתם מקבלים את המניות (Assigned), אתם עוברים מיד לכתוב עליהן Covered Calls לאיסוף פרמיות נוספות, עד שהמניות נלקחות מכם בעליית ערך, ואז חוזרים להתחלה.

ניהול סיכונים חמור: ממה חייבים להיזהר?

כתיבת אופציות ללא הבנה מעמיקה יכולה למחוק תיק השקעות שלם ביום אחד של תנודתיות בשוק:³

סיכון בלתי מוגבל ב-Naked Call: אם כתבתם אופציית Call "עירומה" (התחייבתם למכור מניה שאין לכם) על מניה שמחירה $50, ופתאום החברה קיבלה הצעת רכש (Buyout) והמניה זינקה ל-$300, ההפסד שלכם הוא אינסופי ותיאורטית בלתי מוגבל.

Margin Call (דרישת ביטחונות): מכיוון שאתם מתחייבים לקנות או למכור בעתיד, הברוקר (חבר הבורסה) דורש מכם לנעול חלק ניכר מההון שלכם כביטחונות (Margin Requirement). אם השוק נע נגדכם באלימות, הברוקר עלול לדרוש הפקדת מזומנים נוספים באופן מיידי, או שיסגור לכם את הפוזיציה בהפסד כבד בכפייה.

מושגי מפתח