מחוץ לכסף
אופציה ללא ערך פנימי: כל ערכה הוא ערך זמן טהור
אופציה נחשבת "מחוץ לכסף" (Out Of The Money, OTM) כאשר מימוש מיידי שלה לא היה מניב שום ערך. עבור אופציית Call, המשמעות היא שמחיר המימוש גבוה ממחיר השוק של נכס הבסיס; עבור אופציית Put, מחיר המימוש נמוך ממחיר השוק. בהגדרה, אופציה מחוץ לכסף ואופציה שמחיר המימוש שלה שווה למחיר השוק (ATM) חסרות ערך פנימי, וזה בדיוק ההבדל בינן לבין אופציה בתוך הכסף.1
למרות שאופציה OTM חסרת ערך פנימי, עדיין יש לה מחיר, זהו ערך הזמן (Time Value), המשקף את ההסתברות שנכס הבסיס יזוז מספיק לפני הפקיעה כדי שהאופציה תיכנס "לתוך הכסף".
למה סוחרים קונים אופציות OTM?
- מינוף גבוה: אופציות OTM זולות מאוד יחסית למחיר נכס הבסיס. אם התחזית מתממשת, התשואה באחוזים יכולה להיות עצומה. למשל, אופציה שעלתה 0.50 ש"ח ועלתה ל-5 ש"ח מייצגת תשואה של 900%.
- ביטוח זול: קניית אופציות Put מסוג OTM היא הדרך הזולה ביותר להגן על תיק מניות מפני קריסה חריפה (הגנת "זנב").
- הפסד מוגבל: ההפסד המקסימלי מוגבל לפרמיה ששולמה, שבאופציות OTM היא נמוכה יחסית.
הסיכון: שחיקת זמן מואצת
מינוף באופציות OTM
אופציית Call על מניה במחיר 100 ₪ עם מחיר מימוש 120 ₪ נסחרת ב-0.50 ₪. אם המניה תזנק ל-125 ₪, האופציה תהיה שווה לפחות 5 ₪, תשואה של 900%. אבל אם המניה תישאר מתחת ל-120 ₪, תאבדו 100% מההשקעה.
אזהרה לקונים של OTM
אופציה שנשארת מחוץ לכסף עד הפקיעה פוקעת חסרת ערך, וההפסד של הקונה הוא מלוא הפרמיה ששילם. ככל שמועד הפקיעה מתקרב, ערך הזמן נשחק בקצב מואץ (שחיקת תטא), והשחיקה מהירה במיוחד בשבועות האחרונים לחיי האופציה.1 לכן, קניית אופציות OTM "זולות" היא לעיתים קרובות מלכודת למשקיעים מתחילים שמפתים את עצמם "במחיר הנמוך".
OTM בשוק הישראלי
האופציות על מדד ת"א-35 הן אופציות בסליקה כספית: הכותב משלם לקונה את ההפרש בין שווי נכס הבסיס למחיר המימוש ביום הפקיעה, ואם ההפרש שלילי האופציה פוקעת מחוץ לכסף ואינה מזכה בתשלום כלל.2 הבורסה מפרסמת לכל סדרה את מחיר המימוש, את מועד הפקיעה ואת הדלתא, ושם רואים היטב מה המשמעות של "רחוק מהכסף": בסדרות שמחיר המימוש שלהן מרוחק מרמת המדד, הדלתא מתאפסת, כלומר האופציה כמעט אינה מגיבה לתנועה של נכס הבסיס.3
כתיבת אופציות OTM רחוקות היא אסטרטגיה מוכרת בקרב סוחרים מוסדיים ועושי שוק, שנשענת על ההסתברות שהאופציה תפקע מחוץ לכסף והפרמיה תישאר בידיהם. הצד השני של אותה עסקה פחות נוח: הכותב חשוף להפסד גדול בהרבה מהפרמיה, ולעיתים בלתי מוגבל, ולכן מסלקת מעו"ף דורשת ממנו להפקיד בטחונות.2
חשוב לדעת
אם אתם קונים OTM, הגדירו מראש כמה אתם מוכנים להפסיד, ואל תשקיעו יותר מ-2%-5% מהתיק באסטרטגיות ספקולטיביות. ההפסד המקסימלי כאן הוא מלוא הפרמיה, וזה תרחיש שכיח ולא חריג.
דוגמה מספרית
מניית XYZ נסחרת ב-100 ₪. אופציית Call במחיר מימוש 120 ₪ היא Out of the Money - ערך פנימי אפס. אם המניה תעלה ל-125 ₪, האופציה תהפוך ל-In the Money עם ערך פנימי של 5 ₪.
טיפ
אופציות OTM זולות אך מסוכנות: אופציה שנשארת מחוץ לכסף עד הפקיעה פוקעת חסרת ערך, ומלוא הפרמיה יורדת לטמיון. השתמשו בהן בזהירות, בעיקר כגידור או כהימור קטן על תנועה חדה, ולא כאסטרטגיה מרכזית.
OTM מול ITM: מה ההבדל?
הדרך המהירה להפנים מהי אופציה "מחוץ לכסף" היא להשוות אותה למצב ההפוך, אופציה "בתוך הכסף" (ITM). ההבדל המרכזי הוא הרכב המחיר: אופציית OTM בנויה כולה מערך זמן וחסרת ערך פנימי, ולכן היא זולה יותר אך גם רגישה יותר לשחיקת הזמן.
| מאפיין | מחוץ לכסף (OTM) | בתוך הכסף (ITM) |
|---|---|---|
| ערך פנימי | אפס | חיובי |
| הרכב המחיר | 100% ערך זמן | ערך פנימי + ערך זמן |
| מחיר הפרמיה | נמוך יחסית | גבוה יחסית |
| רגישות לשחיקת תטא | גבוהה מאוד | נמוכה יותר |
| הסתברות לפקוע עם ערך | נמוכה | גבוהה יותר |
כדי להבין לעומק את המנגנון שמאחורי המושג הזה, איך בכלל נקבע מחיר של אופציה ומה המשמעות של ערך פנימי מול ערך זמן, אפשר להתחיל מהמדריך המלא מהן אופציות, ולהמשיך למדריך אסטרטגיות אופציות בסיסיות שמראה כיצד אופציות OTM משתלבות בגידור ובפוזיציות מורכבות יותר.
שאלות נפוצות
אם היא עדיין מחוץ לכסף ביום הפקיעה, כן. אין לה ערך פנימי, ההפסד של הקונה הוא מלוא הפרמיה ששילם, והפרמיה נשארת בידי הכותב. מספרים מדויקים שמסתובבים ברשת על שיעור האופציות שפוקעות חסרות ערך אינם נשענים על נתון רשמי אחיד, ולכן עדיף לחשוב במונחי הסדרה הספציפית: ככל שמחיר המימוש רחוק יותר מרמת נכס הבסיס, כך הדלתא שמפרסמת הבורסה נמוכה יותר, והסיכוי לסיים בתוך הכסף קטן.
האופציות על מדד ת"א-35 נסלקות כספית: אם ביום הפקיעה ההפרש בין שווי המדד למחיר המימוש שלילי, האופציה פוקעת מחוץ לכסף ואינה מזכה בתשלום. הבורסה מפרסמת לכל סדרה את מחיר המימוש, מועד הפקיעה והדלתא, ובסדרות רחוקות מהכסף הדלתא מתאפסת. סוחרים מוסדיים ועושי שוק כותבים אופציות OTM רחוקות כדי לגבות פרמיה, ומול זה נדרשים להפקיד בטחונות במסלקת מעו"ף.
כגידור (קניית Put OTM זולה להגנת "זנב" על תיק), כהימור ספקולטיבי קטן (לא יותר מ-2%-5% מהתיק), או כחלק מאסטרטגיית Spread (שילוב עם אופציות אחרות). לעולם אל תהפכו את קניית OTM לאסטרטגיה מרכזית. הגדירו מראש כמה אתם מוכנים להפסיד, וקחו בחשבון שאם האופציה תפקע מחוץ לכסף, מלוא הפרמיה יורדת לטמיון.
- The Options Industry Council (OCC). "Leverage & Risk": הגדרת In-the-money, At-the-money ו-Out-of-the-money, והקביעה שלאופציה ATM או OTM אין ערך פנימי optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "מה הם נגזרים?": כשההפרש בין נכס הבסיס למחיר המימוש שלילי, האופציה פוקעת מחוץ לכסף; חשיפת הכותב ודרישת הבטחונות של מסלקת מעו"ף tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני שוק הנגזרים: מחיר המימוש, מועד המימוש והדלתא של כל סדרת אופציות market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
הרכיב היחיד במחיר אופציית OTM. משקף את הסיכוי שנכס הבסיס יזוז מספיק כדי שהאופציה תיכנס לתוך הכסף לפני הפקיעה.
המצב ההפוך ל-OTM, אופציה שיש לה ערך פנימי חיובי ומימוש מיידי שלה היה מניב ערך.
שחיקת הזמן היומית של מחיר האופציה. משמעותית במיוחד באופציות OTM שמורכבות כולן מערך זמן ונשחקות במהירות לקראת הפקיעה.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות