עיקרי הדברים
- חוזה עתידי (Futures) הוא הסכם מחייב לקנות או למכור נכס במחיר קבוע מראש בתאריך עתידי, ובניגוד לאופציה שמעניקה זכות בלבד, הוא מטיל חובה על שני הצדדים לבצע את העסקה.
- ההבדל המרכזי בין Futures ל-Forwards הוא הסטנדרטיזציה: Futures נסחרים בבורסות מוסדרות עם סליקה מרכזית שמפחיתה סיכון צד נגדי, בעוד Forwards הם הסכמים פרטיים (OTC) שכרוכים בסיכון צד נגדי.
- מסחר בחוזים עתידיים דורש הפקדת מרג׳ין התחלתי של כ-5%-15% משווי החוזה בלבד, מה שיוצר מינוף גבוה של כ-10:1 עד 20:1, וכולל התחשבנות יומית (Mark-to-Market) שעלולה להוביל לדרישת הפקדת כסף נוסף.
- בישראל רווחים מחוזים עתידיים ממוסים כרווח הון בשיעור 25%, וההתחשבנות היומית מסבכת את חישוב הרווח וההפסד.
- עבור רוב המשקיעים הפרטיים, תעודות סל (ETFs) על סחורות או מדדים מספקות חשיפה דומה בלי המורכבות והסיכון של חוזים עתידיים ישירים.
מדריך מלא לחוזים עתידיים: מהם פיוצ׳רס, איך עובד המסחר בהם, אסטרטגיות עיקריות, שימוש לגידור סיכונים ומה חשוב לדעת לפני הכניסה לשוק.
חוזה עתידי (Futures Contract) הוא הסכם מחייב בין שני צדדים לקנות או למכור נכס מסוים במחיר קבוע מראש, בתאריך עתידי מוגדר. בניגוד לאופציות שמעניקות זכות אך לא חובה, חוזה עתידי מטיל חובה על שני הצדדים לבצע את העסקה. שוק ה-Futures מקורו במסחר בסחורות חקלאיות (חיטה, תירס, בקר) אך כיום הוא כולל מדדי מניות, אג"ח, מטבעות, נפט, זהב ועוד.
חוזים עתידיים משרתים שני קהלים עיקריים: מגדרים (Hedgers) שרוצים להגן על עצמם מפני שינויי מחיר (למשל, חקלאי שרוצה להבטיח מחיר ליבולו), וספקולנטים (Speculators) שמנסים להרוויח מתנודות מחיר מבלי שיש להם עניין בנכס הפיזי עצמו.
חוזים עתידיים אינם מתאימים לכולם
מסחר בחוזים עתידיים דורש הבנה מעמיקה של מנגנוני מינוף, מרג'ין יומי וסיכוני נזילות. רוב המשקיעים הפרטיים יכולים להשיג חשיפה דומה באמצעות תעודות סל (ETFs) על סחורות או מדדים, ללא המורכבות והסיכון של חוזים ישירים. אם בכל זאת בוחרים להיכנס לתחום, התחילו עם חוזי מיקרו (Micro E-mini) שדורשים מרג'ין נמוך משמעותית.
חוזים סטנדרטיים מול חוזים מותאמים (Forwards)
ההבדל המרכזי בין Futures ל-Forwards הוא הסטנדרטיזציה:
- Futures (סטנדרטיים): נסחרים בבורסות מוסדרות (כמו CME, CBOT), עם גודל חוזה קבוע1, תאריכי פקיעה מוגדרים ומנגנון סליקה מרכזי שמפחית סיכון צד נגדי. ניתנים למסחר ולסגירה בכל עת.
- Forwards (מותאמים): הסכמים פרטיים בין שני צדדים (OTC), מותאמים אישית לגודל, תאריך ותנאים. אינם ניתנים להעברה בקלות, ויש בהם סיכון צד נגדי (counterparty risk) - הסיכון שהצד השני לא יקיים את ההסכם.
מרג'ין ו-Mark-to-Market
מנגנון הביטחונות בחוזים עתידיים
בניגוד לרכישת מניות שדורשת תשלום מלא, מסחר בחוזים עתידיים דורש הפקדת מרג'ין התחלתי (Initial Margin) בלבד - לרוב 5%-15% משווי החוזה. זהו למעשה פיקדון ביטחונות שמבטיח את ביצוע ההתחייבות.
בכל יום מסחר, הבורסה מבצעת התחשבנות יומית (Mark-to-Market): רווחים והפסדים מחושבים ביחס למחיר הסגירה היומי ומזוכים/מחויבים ישירות בחשבון. אם ההפסדים מורידים את יתרת הביטחונות מתחת למרג'ין תחזוקה (Maintenance Margin), הסוחר מקבל דרישת מרג'ין להפקיד כסף נוסף.
דוגמה: חוזה E-mini S&P 500 (ES) שווה $50 כפול המדד.3עם המדד ב-5,000, שווי החוזה הוא $250,000. המרג'ין ההתחלתי הוא כ-$13,000 - כלומר מינוף של כ-19:1. ירידה של 1% במדד (50 נקודות) תגרום להפסד של $2,500 - כ-19% מהמרג'ין.
התרשים הבא ממחיש את עוצמת המינוף: אותה תנועה של 1% במחיר נכס הבסיס משפיעה אחרת לגמרי על הביטחונות שהפקדתם, בהתאם לשיעור המרג'ין. ככל שהמרג'ין נמוך יותר, כך המינוף גבוה יותר וההשפעה על ההון מוגברת.
מינוף: השפעת תנועה של 1% בנכס הבסיס על הביטחונות המופקדים
איור מושגי בלבד, לא חיזוי. ההשפעה על הביטחונות המופקדים של תנועה של 1% בלבד במחיר נכס הבסיס, לפי שיעור המרג'ין. החישוב מדגים את מנגנון המינוף בלבד, אינו כולל עמלות ואינו מהווה תחזית שוק.
סוגי חוזים עתידיים נפוצים
חוזים על מדדי מניות
הפופולריים ביותר: E-mini S&P 500 (ES), E-mini Nasdaq 100 (NQ), E-mini Dow (YM). בבורסת תל אביב נסחר חוזה על מדד ת"א 35. חוזים אלו מאפשרים חשיפה למדד שלם ללא צורך בקנייה של כל המניות. הם משמשים הן לספקולציה והן לגידור תיקי מניות.
חוזים על סחורות
נפט גולמי (CL), זהב (GC), כסף (SI), גז טבעי (NG), חיטה (ZW), תירס (ZC) ועוד. חוזי סחורות הם הסוג ההיסטורי הראשון של Futures. חלקם כוללים אפשרות למסירה פיזית - כלומר, אם תחזיקו חוזה נפט עד הפקיעה, תיאורטית "יגיעו לכם" 1,000 חביות נפט. בפועל, רוב הספקולנטים סוגרים את הפוזיציה לפני הפקיעה.
חוזים על מטבעות
חוזי מט"ח עתידיים (כמו 6E על EUR/USD) הם אלטרנטיבה לפורקס ספוט. היתרון: הם נסחרים בבורסה מוסדרת (CME) עם סליקה מרכזית, מה שמפחית סיכון צד נגדי. החיסרון: גודל חוזה קבוע ושעות מסחר מוגבלות יותר מפורקס ספוט.
גידור עם חוזים עתידיים (Hedging)
הדוגמה הקלאסית: יצואן ישראלי שצפוי לקבל $1,000,000 בעוד 3 חודשים חושש שהדולר ייחלש מול השקל. הוא יכול למכור חוזי דולר/שקל עתידיים ובכך "לנעול" את שער החליפין. אם הדולר אכן נחלש, ההפסד בהמרה יתקזז עם הרווח מהחוזה העתידי. אם הדולר מתחזק, הוא ירוויח בהמרה אך יפסיד בחוזה - אך המטרה הושגה: ודאות תזרימית.
באופן דומה, מנהל תיק מניות שחושש מירידה בשוק יכול למכור חוזי מדד מניות. אם השוק יורד, הרווח מהשורט בחוזים מקזז (חלקית או מלאה) את ההפסד בתיק המניות.
גישה של ישראלים לשוק ה-Futures
משקיעים ישראלים יכולים לסחור בחוזים עתידיים דרך מספר ערוצים:
- בורסת תל אביב: חוזים על מדד ת"א 35, חוזי שקל/דולר ואג"ח ממשלתי. נפח מסחר נמוך יחסית בהשוואה לשווקים בינלאומיים.
- Interactive Brokers: גישה מלאה לחוזים עתידיים בכל הבורסות הגדולות בעולם (CME, CBOT, NYMEX, ICE ועוד). דורש הון מינימלי ואישור מסחר מתאים.
- בתי השקעות ישראלים: חלקם מציעים מסחר בחוזים עתידיים בינלאומיים, לרוב עם עמלות גבוהות יותר ומגוון מוגבל יותר.
גידור בפועל: יצואן ישראלי
נניח שיצואן ישראלי צפוי לקבל $500,000 בעוד 3 חודשים. השער הנוכחי הוא 3.60 ₪/$. הוא חושש שהדולר ייחלש ל-3.50 ₪/$, מה שיעלה לו 50,000 ₪ בהפסד המרה. הפתרון: למכור חוזי דולר/שקל עתידיים בשווי $500,000 בשער 3.60. אם הדולר אכן ייחלש ל-3.50, הוא ירוויח 50,000 ₪ מהחוזה העתידי - ויקזז בדיוק את ההפסד בהמרה. המחיר: ויתור על הרווח אם הדולר דווקא יתחזק.
גלגול חוזים (Rollover)
לחוזים עתידיים יש תאריך פקיעה. אם סוחר רוצה להמשיך להחזיק את הפוזיציה מעבר לפקיעה, הוא צריך "לגלגל" - לסגור את החוזה הנוכחי ולפתוח חוזה חדש עם תאריך פקיעה מאוחר יותר. הגלגול כרוך בעלויות (Spread בין החוזים, עמלות), ובמצבי Contango (כשהחוזה העתידי יקר מהספוט) הגלגול שוחק תשואה לאורך זמן.
סיכונים ייחודיים לחוזים עתידיים
- מינוף גבוה מאוד:מרג'ין של 5%-10% אומר מינוף של 10:1 עד 20:1. תנודה יומית "רגילה" יכולה למחוק חלק ניכר מההון.
- חובת מרג'ין יומית: ההתחשבנות היומית (Mark-to-Market) אומרת שאתם עלולים להידרש להפקיד כסף נוסף בכל יום. אם אין לכם מזומן, הפוזיציה תיסגר בכפייה.
- גאפים בפתיחה: חוזים עתידיים נסחרים כמעט 24 שעות, אך יש הפסקות. חדשות שמתפרסמות בהפסקה יכולות לגרום לפתיחה במחיר שונה מהותית.
- מורכבות מיסויית: בישראל, רווחים מחוזים עתידיים ממוסים כרווח הון (25%)2, אך ההתחשבנות היומית מסבכת את חישוב הרווח וההפסד. מומלץ לעבוד עם רו"ח.
מפרטי חוזה (Contract Specifications)
לכל חוזה עתידי יש מפרט מדויק שחשוב להכיר לפני המסחר:
- גודל חוזה (Contract Size): כמות הנכס בכל חוזה. למשל, חוזה נפט = 1,000 חביות; חוזה זהב = 100 אונקיות.
- ערך טיק (Tick Value): השינוי המינימלי במחיר וערכו הכספי. בחוזה ES, טיק אחד (0.25 נקודה) שווה $12.50.
- חודשי מסחר: לא כל החודשים זמינים. חוזי מדדים נסחרים ברבעונים (מרץ, יוני, ספטמבר, דצמבר), בעוד חוזי נפט נסחרים כל חודש.
- שעות מסחר: רוב החוזים בבורסות האמריקאיות נסחרים כמעט 24/5 (ראשון עד שישי).
סיכום
השורה התחתונה:חוזים עתידיים הם כלי מסחר וגידור עוצמתי שמציע גישה לשווקים מגוונים עם מינוף גבוה. הם מתאימים לסוחרים מנוסים שמבינים את מנגנון המרג'ין וה-Mark-to-Market, ומוכנים לנהל סיכונים באופן אקטיבי. עבור רוב המשקיעים הפרטיים בישראל, תעודות סל (ETFs) על סחורות או מדדים הן דרך פשוטה ובטוחה יותר להשיג חשיפות דומות ללא המורכבות והסיכון של חוזים עתידיים ישירים.
בדיקת ידע
בחוזה עתידי הפקדתם מרג'ין התחלתי של כ-10% משווי החוזה. מה המשמעות של תנועה של 1% במחיר נכס הבסיס עבור הביטחונות שהפקדתם?
חשבו על יחס המינוף: על כמה 'שווי חוזה' אתם שולטים על כל שקל ביטחונות.
מושגי מפתח
מדד
החוזים העתידיים הפופולריים ביותר הם על מדדי מניות, המאפשרים חשיפה למדד שלם בעסקה אחת.
תנודתיות
המינוף בחוזים עתידיים מגביר את השפעת התנודתיות: תנועה יומית רגילה בנכס הבסיס הופכת לסיכון ניכר להון.
סיכון
מינוף גבוה, התחשבנות יומית ודרישות מרג'ין הופכים את ניהול הסיכון לגורם המרכזי במסחר בחוזים עתידיים.
נזילות
דרישת מרג'ין יומית מחייבת מזומן זמין: בלי נזילות מספקת הפוזיציה עלולה להיסגר בכפייה.
חוזה עתידי (Futures Contract) הוא הסכם מחייב בין שני צדדים לקנות או למכור נכס במחיר קבוע מראש ובתאריך עתידי מוגדר. בניגוד לאופציה שמעניקה זכות בלבד, חוזה עתידי מטיל חובה על שני הצדדים לבצע את העסקה. הוא משרת מגדרים (Hedgers) שמגנים על עצמם מפני שינויי מחיר וספקולנטים (Speculators) שמנסים להרוויח מתנודות. המסחר מבוסס מינוף: מפקידים מרג׳ין התחלתי של כ-5%-15% משווי החוזה בלבד, ובכל יום מתבצעת התחשבנות יומית (Mark-to-Market) שבה רווחים והפסדים מחושבים ומחויבים בחשבון, כך שמינוף של 10:1 עד 20:1 הופך תנודה יומית רגילה לסיכון ניכר להון. משקיעים ישראלים יכולים לסחור דרך בורסת תל אביב (חוזה על מדד ת"א 35), דרך Interactive Brokers או דרך בתי השקעות ישראלים, ורווחים ממוסים בישראל כרווח הון בשיעור 25%. עבור רוב המשקיעים הפרטיים, תעודות סל (ETFs) על מדדים או סחורות הן דרך פשוטה ובטוחה יותר להשיג חשיפה דומה ללא המורכבות והסיכון של חוזים ישירים.
חוזה עתידי (Futures Contract) הוא הסכם מחייב בין שני צדדים לקנות או למכור נכס במחיר קבוע מראש ובתאריך עתידי מוגדר. ההבדל המרכזי מאופציה הוא מהות ההתחייבות: אופציה מעניקה זכות אך לא חובה, בעוד שחוזה עתידי מטיל חובה על שני הצדדים לבצע את העסקה. שוק החוזים העתידיים מקורו במסחר בסחורות חקלאיות כמו חיטה, תירס ובקר, אך כיום הוא כולל גם מדדי מניות, אג"ח, מטבעות, נפט וזהב.
ההבדל המרכזי הוא הסטנדרטיזציה. חוזי Futures הם סטנדרטיים: הם נסחרים בבורסות מוסדרות כמו CME ו-CBOT, עם גודל חוזה קבוע ותאריכי פקיעה מוגדרים, ויש בהם מנגנון סליקה מרכזי שמפחית סיכון צד נגדי, וניתן לסחור ולסגור אותם בכל עת. לעומתם, חוזי Forwards הם מותאמים אישית: הסכמים פרטיים בין שני צדדים (OTC) שמותאמים לגודל, לתאריך ולתנאים, אינם ניתנים להעברה בקלות, ויש בהם סיכון צד נגדי (counterparty risk), כלומר הסיכון שהצד השני לא יקיים את ההסכם.
בניגוד לרכישת מניות שדורשת תשלום מלא, מסחר בחוזים עתידיים דורש הפקדת מרג'ין התחלתי (Initial Margin) בלבד, לרוב 5%-15% משווי החוזה. זהו פיקדון ביטחונות שמבטיח את ביצוע ההתחייבות. בכל יום מסחר הבורסה מבצעת התחשבנות יומית (Mark-to-Market): רווחים והפסדים מחושבים ביחס למחיר הסגירה היומי ומזוכים או מחויבים ישירות בחשבון. אם ההפסדים מורידים את יתרת הביטחונות מתחת למרג'ין תחזוקה (Maintenance Margin), הסוחר מקבל דרישת מרג'ין להפקיד כסף נוסף, ואם אין לו מזומן הפוזיציה תיסגר בכפייה.
המינוף בחוזים עתידיים גבוה מאוד, בדרך כלל 10:1 עד 20:1, כי מספיק להפקיד מרג'ין של 5%-15% משווי החוזה. דוגמה: חוזה E-mini S&P 500 (ES) שווה 50 דולר כפול המדד. עם המדד ב-5,000, שווי החוזה הוא 250,000 דולר, והמרג'ין ההתחלתי הוא כ-13,000 דולר, כלומר מינוף של כ-19:1. ירידה של 1% בלבד במדד (50 נקודות) תגרום להפסד של 2,500 דולר, שהם כ-19% מהמרג'ין. בגלל המינוף הזה, תנודה יומית רגילה יכולה למחוק חלק ניכר מההון.
יש כמה משפחות עיקריות. חוזים על מדדי מניות הם הפופולריים ביותר: E-mini S&P 500 (ES), E-mini Nasdaq 100 (NQ) ו-E-mini Dow (YM), ובבורסת תל אביב נסחר חוזה על מדד ת"א 35. חוזים על סחורות כוללים נפט גולמי (CL), זהב (GC), כסף (SI), גז טבעי (NG), חיטה (ZW) ותירס (ZC), וזהו הסוג ההיסטורי הראשון. חוזים על מטבעות, כמו 6E על EUR/USD, הם אלטרנטיבה לפורקס ספוט עם יתרון של סליקה מרכזית בבורסה מוסדרת (CME) שמפחיתה סיכון צד נגדי, אך עם גודל חוזה קבוע ושעות מסחר מוגבלות יותר.
משקיעים ישראלים יכולים לסחור בחוזים עתידיים דרך שלושה ערוצים עיקריים. בבורסת תל אביב נסחרים חוזים על מדד ת"א 35, חוזי שקל/דולר ואג"ח ממשלתי, אך נפח המסחר נמוך יחסית בהשוואה לשווקים בינלאומיים. Interactive Brokers מציעה גישה מלאה לחוזים עתידיים בכל הבורסות הגדולות בעולם (CME, CBOT, NYMEX, ICE ועוד), ודורשת הון מינימלי ואישור מסחר מתאים. בתי השקעות ישראלים, שחלקם מציעים מסחר בחוזים עתידיים בינלאומיים, לרוב גובים עמלות גבוהות יותר ומציעים מגוון מוגבל יותר.
בישראל רווחים מחוזים עתידיים ממוסים כרווח הון בשיעור של 25%. ההתחשבנות היומית (Mark-to-Market) מסבכת את חישוב הרווח וההפסד, ולכן כדאי לעבוד עם רואה חשבון. חשוב לזכור שהמיסוי הוא רק אחד מהסיכונים הייחודיים לחוזים עתידיים, לצד המינוף הגבוה, חובת המרג'ין היומית שעלולה לחייב הפקדת כסף נוסף בכל יום, וגאפים בפתיחה בעקבות חדשות שמתפרסמות בהפסקות המסחר.
לחוזים עתידיים יש תאריך פקיעה. אם סוחר רוצה להמשיך להחזיק את הפוזיציה מעבר לפקיעה, הוא צריך "לגלגל" אותה, כלומר לסגור את החוזה הנוכחי ולפתוח חוזה חדש עם תאריך פקיעה מאוחר יותר. הגלגול כרוך בעלויות: ה-Spread בין החוזים ועמלות. במצבי Contango, כשהחוזה העתידי יקר מהספוט, הגלגול שוחק תשואה לאורך זמן, ולכן זהו שיקול חשוב למי שמחזיק פוזיציות לאורך זמן.
- CME Group – Introduction to Futures cmegroup.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- רשות המסים בישראל – מיסוי נגזרים פיננסיים gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- CME Group – E-mini S&P 500 Futures Contract Specs cmegroup.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026