חוזים עתידיים
איור: מנגנון הפעולה של חוזה עתידי - קביעת מחיר כיום לביצוע בעתיד
ההסכם הפיננסי שמניע את הכלכלה העולמית
חוזה עתידי (Futures Contract) הוא אחד המכשירים הפיננסיים הוותיקים והחשובים בעולם. זוהי למעשה התחייבות חוקית בין שני צדדים לקנות או למכור נכס בסיס מסוים, בכמות מוגדרת מראש, במחיר שנקבע היום, אך תאריך הביצוע (המסירה) יהיה בעתיד.
כדי להבין את הרעיון, דמיינו שאתם בעלים של מאפייה וזקוקים לחיטה בעוד חצי שנה. אתם חוששים שמחיר החיטה יזנק עד אז ויפגע ברווחים שלכם. במקביל, קיים חקלאי שמגדל חיטה וחושש שבעוד חצי שנה המחירים יתרסקו והוא יפסיד. באמצעות פתיחת חוזה עתידי, אתם יכולים לנעול היום את מחיר החיטה לעוד חצי שנה. שניכם מבטחים את עצמכם (מגדרים סיכון) כנגד אי-הוודאות של השוק.
מאפייני החוזים והשוק
בניגוד לחוזים פרטיים (Forward Contracts), חוזים עתידיים הם סטנדרטיים לחלוטין (Standardized). בורסות הענק, כמו ה-CME (בורסת הסחורות של שיקגו), קובעות בדיוק כמה מכיל כל חוזה. למשל: חוזה עתידי אחד על נפט מכיל תמיד 1,000 חביות נפט. הסטנדרטיזציה הזו מאפשרת לחוזים להיסחר בנזילות אדירה ובשקיפות מלאה. בארה"ב, המסחר מפוקח בקפידה על ידי רשות ממשלתית הנקראת CFTC.1
על מה אפשר לסחור באמצעות חוזים עתידיים?
- סחורות (Commodities): נפט, זהב, גז טבעי, חיטה, תירס, קפה, ועוד.
- מדדי מניות: חוזים (E-mini) על מדדים כמו ה-S&P 500 או הנאסד"ק, המאפשרים לסחור על כיוון השוק הכללי, לרוב סביב השעון כמעט 24/5.
- מטבעות וריביות (Forex & Rates): חוזים על שערי חליפין (כמו USD מול אירו) ואגרות חוב ממשלתיות.
מינוף, ביטחונות וסליקה יומית (Mark-to-Market)
הכוח והסכנה: מסחר בביטחונות (Margin)
המאפיין הבולט ביותר של חוזים עתידיים הוא המינוף העצום. כדי לקנות חוזה על נפט בשווי של 80,000 דולר ארה"ב (USD), הבורסה לא תדרוש מכם את כל הסכום. תצטרכו להפקיד רק "דמי רצינות" או ביטחונות (Margin) של אחוזים בודדים, למשל 5,000 דולר.
זה אומר שעלייה קטנה במחיר הנפט יכולה להכפיל את כספכם, אך ירידה קטנה עלולה למחוק את כל הביטחונות שלכם בתוך דקות, ואף להכניס אתכם לחובות כלפי הבורסה.
לא למשקיע הממוצע
חוזים עתידיים דורשים ידע מתקדם בניהול סיכונים ומעקב יומי. Margin Call יכול לחייב הפקדת כספים נוספים בהתראה קצרה. אם אתם מתחילים, השתמשו בקרנות סל על סחורות כחלופה בטוחה יותר.
בנוסף למינוף, בורסת החוזים מפעילה מנגנון שנקרא סליקה יומית (Mark-to-Market או Daily Settlement). בסוף כל יום מסחר, הבורסה מחשבת מי הרוויח ומי הפסיד. הכסף עובר באופן מיידי מחשבונו של המפסיד לחשבונו של המרוויח. אם החשבון שלכם יורד מתחת לרף המינימלי, תקבלו "דרישת ביטחונות" (Margin Call) ותיאלצו להפקיד כסף נוסף באופן מיידי, או שהפוזיציה שלכם תיסגר בכפייה בהפסד.2
ההבדל בין חוזים עתידיים לאופציות
למרות ששניהם נחשבים "נגזרים" (Derivatives), קיים הבדל מהותי אחד:
- אופציות, קניית זכות: אם קניתם אופציה והשוק פעל נגדכם, אתם יכולים פשוט לתת לאופציה לפקוע ולא להשתמש בה. ההפסד שלכם מוגבל מראש למחיר ששילמתם על האופציה (הפרמיה).
- חוזים עתידיים, חובה חוקית: אם קניתם (Long) או מכרתם (Short) חוזה עתידי, אתם מחויבים לבצע את העסקה במלואה בעת הפקיעה, לא משנה מה המחיר בשוק. אין "דרך חזרה", חייבים לסגור את העסקה בשוק או להשלים את ההתחייבות (הפסד תיאורטי בחוזים עתידיים יכול להיות בלתי מוגבל).
איך נסגרת העסקה? (סוגי פקיעות)
מה קורה כשמגיע יום הפקיעה (Expiration Date) של החוזה? ישנן שלוש אפשרויות:
- 1. סגירת הפוזיציה לפני הזמן (Offsetting): רוב מוחלט (מעל 95%) מהסוחרים אינם רוצים לקבל סחורה הביתה. סוחר שקנה חוזה על נפט, פשוט ימכור חוזה זהה רגע לפני הפקיעה, ובכך "יאפס" את המחויבות שלו וייקח את הרווח או ההפסד שנוצר.
- 2. גלגול לחוזה הבא (Roll Over): סוחר שרוצה להמשיך להחזיק בפוזיציה, סוגר את החוזה הקרוב שפוקע, ופותח מיד חוזה חדש לחודש הבא (למשל, סוגר חוזה של חודש מאי ופותח חוזה של יוני).
- 3. מסירה פיזית או סליקה במזומן (Settlement): אם לא סגרתם את החוזה, בחוזים פיזיים כמו חקלאות, אתם עשויים להידרש למסור או לקבל סחורה פיזית (Delivery). לעומת זאת, בחוזים פיננסיים כמו מדדי מניות (S&P 500), הסליקה מתבצעת באופן אוטומטי במזומן לתוך החשבון שלכם (Cash Settlement).
שאלות נפוצות
כן, אבל זה דורש חשבון ייעודי. חלק מבתי ההשקעות הישראליים מציעים גישה לבורסות חוזים בחו"ל (CME, ICE), ויש גם ברוקרים בינלאומיים שמקבלים לקוחות ישראלים (כמו Interactive Brokers). תצטרכו להפקיד ביטחונות (Margin) והסכומים המינימליים גבוהים. חוזה אחד על S&P 500 E-mini שווה כ-200,000 דולר, ודורש ביטחונות של כ-12,000 דולר. ישנם גם חוזי Micro E-mini בעשירית מהגודל. מבחינת מיסוי, רווחים חייבים ב-25% מס רווחי הון.
Margin Call קורה כשערך החשבון שלכם יורד מתחת לביטחונות המינימליים (Maintenance Margin). הברוקר ידרוש מכם להפקיד כסף נוסף מיידית, לרוב תוך שעות בודדות. אם לא תפקידו, הברוקר יסגור את הפוזיציה בכפייה במחיר השוק, ואתם תספגו את ההפסד. טיפ קריטי: אל תחכו ל-Margin Call. הגדירו מראש את ההפסד המקסימלי שאתם מוכנים לספוג והשתמשו ב-Stop Loss. רוב הסוחרים המקצועיים לא מסכנים יותר מ-2% מהחשבון בעסקה בודדת.
מבחינת הגבלת הפסד, אופציות בטוחות יותר לקונה. כשקונים אופציה, ההפסד המקסימלי מוגבל לפרמיה ששילמתם. בחוזה עתידי, ההפסד תיאורטית בלתי מוגבל כי אתם מחויבים לבצע את העסקה. עם זאת, אופציות מורכבות יותר (ערך זמן, תנודתיות גלומה, "יוונים") ורוב הקונים מפסידים כי האופציה פוקעת חסרת ערך. לשני הכלים יש מקום, אבל אף אחד מהם לא מתאים למתחילים ללא לימוד מעמיק וניסיון בחשבון דמו.
חוזים עתידיים פוקעים כי הם נועדו מלכתחילה לקבוע מחיר לעסקה בתאריך מוגדר. בפקיעה, יש שלוש אפשרויות: סגירת הפוזיציה (מעל 95% מהמקרים), גלגול לחוזה הבא (Roll Over), או מסירה פיזית/סליקה במזומן. חוזים על מדדים (כמו S&P 500) נסלקים אוטומטית במזומן. חוזים על סחורות פיזיות (נפט, חיטה) עשויים לדרוש מסירה בפועל. לכן, סוחרים שלא מעוניינים בסחורה פיזית חייבים לסגור או לגלגל לפני הפקיעה.
באפריל 2020, חוזה עתידי על נפט WTI ירד למינוס 37 דולר לחבית. זה קרה כי סוחרים שהחזיקו חוזים לפני הפקיעה לא מצאו קונים, ומאחר שלא רצו (ולא יכלו) לקבל מסירה פיזית של נפט, הם היו מוכנים לשלם כדי שמישהו ייקח מהם את ההתחייבות. מחסני הנפט בקושינג, אוקלהומה היו מלאים לחלוטין. האירוע הדגים את הסיכון של החזקת חוזים עתידיים על סחורות פיזיות ללא יכולת קבלת מסירה.
למשקיע הרגיל, קרנות סל (ETF) על סחורות עדיפות. הן לא דורשות ניהול ביטחונות, אין Margin Call, וההפסד מוגבל לסכום ההשקעה. עם זאת, חשוב לדעת שקרנות סל על סחורות מגלגלות חוזים באופן שוטף, ובשוק בקונטנגו (מצב נפוץ) הן מפסידות מהגלגול. לכן, תשואת ETF על סחורות יכולה לפגר אחרי מחיר הספוט. חלופה טובה: ETF על חברות סחורות (חברות כרייה, חברות נפט) שלא סובלות מבעיית הגלגול.
לסיכום
חוזים עתידיים הם כלי הכרחי לניהול סיכונים של גופים מסחריים (גידור), וכר פורה לסוחרים מקצועיים ומוסדיים המחפשים להרוויח מתנודות מחירים מהירות (ספקולציה וארביטראז'). עם זאת, עקב המינוף העצום ומנגנון הסליקה היומית, מדובר במכשיר מסוכן ביותר שאינו מתאים למשקיע המתחיל או למשקיע טווח ארוך (Buy and Hold).
מושגי מפתח
- CME Group. "Introduction to Futures" cmegroup.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson Education ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
Long / Short Futures
לונג (קניית חוזה): מרוויחים כשהנכס עולה. שורט (מכירת חוזה): מרוויחים כשהנכס יורד.
Initial Margin
ביטחונות ראשוניים, הסכום המינימלי שיש להפקיד בחשבון כדי לפתוח פוזיציה בחוזה עתידי.
Mark to Market
שערוך יומי, תהליך הסליקה שבו רווחים והפסדים מחושבים ומועברים בין חשבונות הסוחרים בסוף כל יום מסחר.
Contango / Backwardation
קונטנגו: כשהמחיר העתידי של נכס יקר ממחירו הנוכחי (מצב שוק רגיל). בקורדיישן: כשהמחיר העתידי זול מהמחיר הנוכחי (מצביע על חוסר היצע בטווח הקצר).
Front-Month Contract
חוזה החודש הקרוב, החוזה העתידי שתאריך הפקיעה שלו הוא הקרוב ביותר. לרוב זהו החוזה הסחיר והנזיל ביותר.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות