חוזים עתידיים

איור: מנגנון הפעולה של חוזה עתידי - קביעת מחיר כיום לביצוע בעתיד

ההסכם הפיננסי שמניע את הכלכלה העולמית

חוזה עתידי (Futures Contract) הוא אחד המכשירים הפיננסיים הוותיקים והחשובים בעולם. זוהי למעשה התחייבות חוקית בין שני צדדים לקנות או למכור נכס בסיס מסוים, בכמות מוגדרת מראש, במחיר שנקבע היום, אך תאריך הביצוע (המסירה) יהיה בעתיד.

כדי להבין את הרעיון, דמיינו שאתם בעלים של מאפייה וזקוקים לחיטה בעוד חצי שנה. אתם חוששים שמחיר החיטה יזנק עד אז ויפגע ברווחים שלכם. במקביל, קיים חקלאי שמגדל חיטה וחושש שבעוד חצי שנה המחירים יתרסקו והוא יפסיד. באמצעות פתיחת חוזה עתידי, אתם יכולים לנעול היום את מחיר החיטה לעוד חצי שנה. שניכם מבטחים את עצמכם (מגדרים סיכון) כנגד אי-הוודאות של השוק.

מאפייני החוזים והשוק

בניגוד לחוזים פרטיים (Forward Contracts), חוזים עתידיים הם סטנדרטיים לחלוטין (Standardized). בורסות הענק, כמו ה-CME (בורסת הסחורות של שיקגו), קובעות בדיוק כמה מכיל כל חוזה. למשל: חוזה עתידי אחד על נפט מכיל תמיד 1,000 חביות נפט. הסטנדרטיזציה הזו מאפשרת לחוזים להיסחר בנזילות אדירה ובשקיפות מלאה. בארה"ב, המסחר מפוקח בקפידה על ידי רשות ממשלתית הנקראת CFTC.¹

על מה אפשר לסחור באמצעות חוזים עתידיים?

• סחורות (Commodities): נפט, זהב, גז טבעי, חיטה, תירס, קפה, ועוד.
• מדדי מניות: חוזים (E-mini) על מדדים כמו ה-S&P 500 או הנאסד"ק, המאפשרים לסחור על כיוון השוק הכללי, לרוב סביב השעון כמעט 24/5.
• מטבעות וריביות (Forex & Rates): חוזים על שערי חליפין (כמו USD מול אירו) ואגרות חוב ממשלתיות.

מינוף, ביטחונות וסליקה יומית (Mark-to-Market)

בנוסף למינוף, בורסת החוזים מפעילה מנגנון שנקרא סליקה יומית (Mark-to-Market או Daily Settlement). בסוף כל יום מסחר, הבורסה מחשבת מי הרוויח ומי הפסיד. הכסף עובר באופן מיידי מחשבונו של המפסיד לחשבונו של המרוויח. אם החשבון שלכם יורד מתחת לרף המינימלי, תקבלו "דרישת ביטחונות" (Margin Call) ותיאלצו להפקיד כסף נוסף באופן מיידי, או שהפוזיציה שלכם תיסגר בכפייה בהפסד.²

ההבדל בין חוזים עתידיים לאופציות

למרות ששניהם נחשבים "נגזרים" (Derivatives), קיים הבדל מהותי אחד:

• אופציות, קניית זכות: אם קניתם אופציה והשוק פעל נגדכם, אתם יכולים פשוט לתת לאופציה לפקוע ולא להשתמש בה. ההפסד שלכם מוגבל מראש למחיר ששילמתם על האופציה (הפרמיה).
• חוזים עתידיים, חובה חוקית: אם קניתם (Long) או מכרתם (Short) חוזה עתידי, אתם מחויבים לבצע את העסקה במלואה בעת הפקיעה, לא משנה מה המחיר בשוק. אין "דרך חזרה", חייבים לסגור את העסקה בשוק או להשלים את ההתחייבות (הפסד תיאורטי בחוזים עתידיים יכול להיות בלתי מוגבל).

איך נסגרת העסקה? (סוגי פקיעות)

מה קורה כשמגיע יום הפקיעה (Expiration Date) של החוזה? ישנן שלוש אפשרויות:

• 1. סגירת הפוזיציה לפני הזמן (Offsetting): רוב מוחלט (מעל 95%) מהסוחרים אינם רוצים לקבל סחורה הביתה. סוחר שקנה חוזה על נפט, פשוט ימכור חוזה זהה רגע לפני הפקיעה, ובכך "יאפס" את המחויבות שלו וייקח את הרווח או ההפסד שנוצר.
• 2. גלגול לחוזה הבא (Roll Over): סוחר שרוצה להמשיך להחזיק בפוזיציה, סוגר את החוזה הקרוב שפוקע, ופותח מיד חוזה חדש לחודש הבא (למשל, סוגר חוזה של חודש מאי ופותח חוזה של יוני).
• 3. מסירה פיזית או סליקה במזומן (Settlement): אם לא סגרתם את החוזה, בחוזים פיזיים כמו חקלאות, אתם עשויים להידרש למסור או לקבל סחורה פיזית (Delivery). לעומת זאת, בחוזים פיננסיים כמו מדדי מניות (S&P 500), הסליקה מתבצעת באופן אוטומטי במזומן לתוך החשבון שלכם (Cash Settlement).

מושגי מפתח