רישום כפול
רגל אחת בתל אביב, רגל אחת בוול סטריט: כשמניה נסחרת בשתי בורסות
רישום כפול (Dual Listing) הוא מצב שבו מניות של חברה נסחרות במקביל בשתי בורסות בשתי מדינות שונות. בהקשר הישראלי, המודל הנפוץ ביותר הוא חברה ישראלית שנסחרת גם בבורסת תל אביב וגם בנאסד"ק או בניו יורק (NYSE). לפי הבורסה בתל אביב, יותר מ-60 חברות נרשמו בה על פי חוק הרישום הכפול, ורובן חברות טכנולוגיה.2
חוק הרישום הכפול שנחקק בישראל ב-2000 מאפשר לחברות הנסחרות בבורסות מוכרות בחו"ל להירשם למסחר גם בבורסת תל אביב ללא צורך בפרסום תשקיף ישראלי נפרד, מספיק שהן עומדות בדרישות הדיווח של הבורסה הזרה.1 המסלול פתוח לחברות הנסחרות ב-NASDAQ, ב-NYSE, ב-NYSE MKT, בשוק הראשי או ב-High Growth Segment של הבורסה בלונדון, וכן בבורסות הונג קונג, סינגפור וטורונטו ברישום ראשי.2
תנאי הסף ומה החברה בעצם צריכה להגיש
הכללים מפורטים ומקלים בכוונה. חברה שנסחרת באחת הבורסות המוכרות במשך שנה לפחות רשאית להירשם בתל אביב, וחברה שנסחרת שם פחות משנה יכולה להירשם אם שווי השוק שלה גדול מ-150 מיליון דולר. בכל המקרים אסור שיהיה בהון המונפק יותר מסוג מניות אחד.2
במקום תשקיף ישראלי החברה מפרסמת מסמך רישום שכולל פרטים טכניים בלבד עליה ועל ניירות הערך שהנפיקה, ומצרפת אליו את הדוח התקופתי האחרון שהגישה בחו"ל ואת הדיווחים שפורסמו מאז. אין חובת תרגום לעברית של מסמכים שהוגשו בחו"ל, המסחר מתחיל שלושה ימי מסחר אחרי פרסום מסמך הרישום, והחברה פטורה מדמי רישום ומאגרה שנתית בשנת הרישום הראשונה.2 לאחר הרישום, הדוחות הכספיים מוגשים בישראל במתכונת זהה לזו שבחו"ל ולפי לוח הזמנים הנהוג שם, ומחיקה מהרישום למסחר בתל אביב אפשרית ביוזמת החברה בהתראה של שלושה חודשים.2 המשמעות למשקיע: הרגולציה שמגינה עליו היא בעיקר הרגולציה הזרה, ולא כללי הגילוי הישראליים.
ההסדר כולו יושב בתוך חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968, שנמצא בפיקוח רשות ניירות ערך ומרכז גם את התקנות, הצווים וההנחיות שלפיו.5 הרשות רשאית לאפשר רישום כפול לפי הכללים המקלים גם לחברות שהתאגדו מחוץ לישראל, ולכן "חברה דואלית" אינה בהכרח חברה ישראלית.2
יתרונות הרישום הכפול
- למשקיע הישראלי: אפשרות לקנות מניות של חברות טכנולוגיה ישראליות גדולות בשקלים, דרך חשבון מסחר ישראלי רגיל, ללא צורך בפתיחת חשבון בברוקר אמריקאי.
- לחברה: חשיפה לבסיס משקיעים רחב יותר, נזילות מוגברת, ולעיתים הערכת שווי גבוהה יותר בזכות הנוכחות בשוק ההון הגדול בעולם.
- ארביטראז' מחירים: כשהמניה נסחרת בשתי בורסות, הפערים במחיר בין הבורסות ייסגרו מהר על ידי סוחרי ארביטראז', מה שתורם ליעילות התמחור.
אתגרים ופערי מסחר
שעות מסחר שונות, ושבוע מסחר שהשתנה
הבורסה בתל אביב נפתחת בבוקר ונסגרת אחר הצהריים (שעון ישראל), בעוד שהבורסות האמריקאיות פועלות בערב שעון ישראל. המשמעות: מחיר המניה בתל אביב עשוי "לקפוץ" בפתיחה כדי להתאים לתנועות שהתרחשו בארה"ב אחרי שהבורסה הישראלית נסגרה, תופעה שנקראת "פער פתיחה" (Gap). מה שהשתנה מהיסוד הוא שבוע המסחר: דירקטוריון הבורסה אישר ב-18 ביוני 2025 את המעבר ממסחר בימים ראשון עד חמישי למסחר בימים שני עד שישי, רשות ניירות ערך אישרה את תיקון התקנון ב-30 ביולי 2025, והשינוי נכנס לתוקף בשבוע המסחר שהתחיל ביום שני 5 בינואר 2026.3 מבחינת מניה דואלית זו הפרש מהותי: שני שוקי המסחר שלה חולקים עכשיו את אותם ימי עבודה, ופער סוף השבוע שנפתח בעבר ביום ראשון בתל אביב מול שוק אמריקאי סגור נעלם.3
משקיע ישראלי שקונה מניה דואלית צריך לשים לב גם לחשיפת מט"ח: המניה בתל אביב נסחרת בשקלים, אבל הערך הבסיסי שלה נקבע בדולרים. תנודות בשער הדולר-שקל משפיעות ישירות על התשואה בשקלים, גם אם מחיר המניה בדולרים לא השתנה.
קנייה בתל אביב מול נאסד"ק: מה ההבדל במסחר במניה דואלית?
מכיוון שאותה מניה בדיוק נסחרת בשתי הבורסות, המשקיע הישראלי יכול לבחור היכן לקנות אותה. הבחירה משפיעה על מטבע המסחר, על העמלות, על הנזילות ועל אופן הדיווח למס. שיעור המס עצמו זהה בשני המקרים: סעיף 91(ב)(1) לפקודת מס הכנסה קובע שיחיד חייב במס על רווח הון ריאלי בשיעור שלא יעלה על 25%, וסעיף 91(ב)(2) מעלה את השיעור ל-30% במכירת נייר ערך בידי מי שהיה בעל מניות מהותי בחברה במועד המכירה או בכל מועד ב-12 החודשים שקדמו לה.4 ההבדל בין הבורסות הוא בעיקר בחישוב: רווח שנוצר בחשבון דולרי מתורגם לשקלים לפי השערים, ורווח בת"א כבר נקוב בשקלים. הטבלה מסכמת את ההבדלים המעשיים.
| מאפיין | קנייה בתל אביב | קנייה בנאסד"ק |
|---|---|---|
| מטבע מסחר | שקלים | דולרים |
| ברוקר | ברוקר ישראלי רגיל | ברוקר עם גישה לשוק האמריקאי |
| שעות מסחר | בוקר עד אחר הצהריים, שעון ישראל, בימים ב-ו | ערב שעון ישראל, בימים ב-ו |
| נזילות ומרווחים | נמוכה יותר, מרווחי קנייה-מכירה רחבים יותר | גבוהה יותר, מרווחים צרים יותר |
| עמלות מט"ח | אין, המסחר מתבצע בשקלים | כוללת המרת מטבע לדולר |
| מיסוי ודיווח | 25% על הרווח הריאלי, דיווח פשוט בשקלים | 25% על הרווח, בחישוב שקלי מתואם לשער |
רוצים להעמיק מעבר להגדרה? הצד הפחות מובן ברישום כפול הוא חשיפת המט"ח: מכיוון שהערך הבסיסי של המניה נקוב בדולרים, שער הדולר-שקל משפיע ישירות על התשואה שלכם בשקלים, גם כשמחיר המניה בדולרים לא זז. המדריך על סיכון המטבע והחשיפה לשקל מפרק את המנגנון הזה לעומק. ולהחלטה המעשית היכן לקנות מניה דואלית, דרך ברוקר ישראלי או ברוקר עם גישה לשוק האמריקאי, ראו את ההשוואה במדריך בחירת הברוקר, ישראלי מול אמריקאי.
שאלות נפוצות
לפי הבורסה בתל אביב, יותר מ-60 חברות נרשמו בה על פי חוק הרישום הכפול. המסלול פתוח לחברות שנסחרות ב-NASDAQ, ב-NYSE, ב-NYSE MKT, בשוק הראשי או ב-High Growth Segment של הבורסה בלונדון, וכן בבורסות הונג קונג, סינגפור וטורונטו ברישום ראשי. רוב החברות הדואליות הישראליות הן מסקטור הטכנולוגיה, כי הן מחפשות גישה לשוק ההון האמריקאי. אנחנו לא נוקבים בשמות חברות בערכי מילון, ואת הרשימה המעודכנת אפשר לראות באתר הבורסה.
תלוי בצרכים שלכם. בתל אביב: סוחרים בשקלים, דרך ברוקר ישראלי, בשעות מוכרות, עם מיסוי ישראלי פשוט. בנאסד"ק: נזילות גבוהה יותר (מרווחי קנייה-מכירה קטנים יותר), מסחר בדולרים, ושעות מסחר ארוכות יותר. אם אתם מחזיקים לטווח ארוך, הבורסה פחות משנה. אם אתם סוחרים אקטיבית, נאסד"ק עדיפה בגלל הנזילות. שימו לב שקנייה בנאסד"ק כוללת עמלות מט"ח.
הבורסה בתל אביב נסגרת אחר הצהריים, בעוד הבורסות האמריקאיות ממשיכות לסחור בערב שעון ישראל. אם המניה זזה משמעותית בארה"ב אחרי שת"א נסגרה, המניה הישראלית תפתח למחרת עם "פער" (Gap) כדי להתאים למחיר האמריקאי. למשל, אם המניה נסגרה ב-100 שקל בת"א ועלתה 5% בבורסה האמריקאית, היא תפתח למחרת סביב 105 שקל. פערים אלו יכולים להיות גם חיוביים וגם שליליים. מאז שהבורסה עברה למסחר בימים שני עד שישי, בינואר 2026, פער סוף השבוע שנפתח בעבר ביום ראשון מול שוק אמריקאי סגור אינו קיים עוד.
ברישום כפול, אותן מניות בדיוק נסחרות בשתי בורסות. ב-ADR (American Depositary Receipt), בנק אמריקאי מחזיק את המניות הזרות ומנפיק תעודות שנסחרות בבורסה האמריקאית. ברישום כפול ישראלי, החברה עומדת ברגולציה של הבורסה הזרה, מגישה בישראל את אותם דוחות בדיוק ולפי אותו לוח זמנים, ואינה נדרשת לתשקיף ישראלי או לתרגום לעברית. ההבדל מהותי בעיקר מבחינת מערכת הכללים שחלה על החברה ועל הגילוי שהמשקיע מקבל.
שיעור המס זהה. סעיף 91(ב)(1) לפקודת מס הכנסה קובע 25% על רווח הון ריאלי ליחיד, ו-30% למי שהיה בעל מניות מהותי בחברה במועד המכירה או בכל מועד ב-12 החודשים שקדמו לה. היתרון המעשי של קנייה בשקלים בת"א הוא בפשטות החישוב, לעומת קנייה בחשבון דולרי שבו צריך לתרגם את הרווח לשקלים לפי השערים. לגבי דיבידנד, שימו לב שהניכוי במקור נקבע לפי מדינת התושבות של החברה המחלקת ולא לפי הבורסה שבה קניתם, ולכן אין להניח מראש שהוא מתבצע בארה"ב או שהוא מתקזז אוטומטית.
- חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 (נוסח החוק באתר הכנסת). הסדר הרישום הכפול נוסף לחוק בתיקון מס' 21, התש"ס-2000, ומאפשר רישום למסחר בתל אביב בלי תשקיף ישראלי נפרד(2000) main.knesset.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע. "הרישום הכפול": יותר מ-60 חברות שנרשמו לפי חוק הרישום הכפול, רשימת הבורסות המוכרות, תנאי הסף (שנה של מסחר או שווי שוק מעל 150 מיליון דולר, סוג מניות אחד), מסמך הרישום, תחילת מסחר שלושה ימי מסחר לאחר פרסומו, ומחיקה בהתראה של שלושה חודשים tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "שער לעולם: מעבר למסחר בימי ב-ו" (אישור דירקטוריון הבורסה ב-18.06.2025, אישור רשות ניירות ערך ב-30.07.2025, כניסה לתוקף בשבוע המסחר שתחילתו ביום שני 5 בינואר 2026) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- רשות המסים בישראל. פקודת מס הכנסה [נוסח חדש], סעיף 91(ב)(1) (מס על רווח הון ריאלי ליחיד בשיעור שלא יעלה על 25%) וסעיף 91(ב)(2) (30% במכירת נייר ערך בידי בעל מניות מהותי, לרבות מי שהיה כזה ב-12 החודשים שקדמו למכירה) gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- רשות ניירות ערך. "חוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968 והתקנות לפיו", מדור החקיקה שתחת פיקוח הרשות new.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
תעודה שמייצגת מניות של חברה זרה ונסחרת בבורסה אמריקאית. מאפשרת למשקיעים אמריקאים לסחור במניות זרות בדולרים.
ארביטראז' (Arbitrage)
ניצול פערי מחירים של אותו נכס בשני שווקים שונים לצורך רווח חסר סיכון. ברישום כפול, סוחרים קונים בבורסה הזולה ומוכרים ביקרה.
חשיפת מט"ח (Currency Exposure)
הסיכון שנובע ממסחר בנכס שערכו נקבע במטבע זר. במניות דואליות, תנודות בשער הדולר-שקל משפיעות על התשואה הסופית למשקיע הישראלי.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות