ADR (תעודת מניות אמריקאית)
גשר בין השווקים: איך משקיעים אמריקאים קונים מניות ישראליות ולהיפך
ADR (American Depositary Receipt, תעודת פיקדון אמריקאית) היא תעודה סחירה שמונפקת על ידי בנק אמריקאי, המייצגת בעלות על מניות של חברה זרה ונסחרת בבורסות בארה"ב בדולרים. מנגנון ה-ADR מאפשר לחברות שאינן אמריקאיות, כולל חברות ישראליות רבות, להגיע למשקיעים אמריקאיים ללא שאלו צריכים לפתוח חשבון מסחר זר.1
עבור המשקיע הישראלי, ה-ADR רלוונטי בשני כיוונים: ראשית, חברות ישראליות כמו טבע, צ'ק פוינט ונייס נסחרות כ-ADR בנאסד"ק. שנית, משקיעים ישראלים שרוצים לקנות מניות של חברות אירופאיות או אסיאתיות (כמו עליבאבא או טויוטה) יכולים לעשות זאת דרך ה-ADR שלהן בבורסות האמריקאיות.
סוגי ADR
- רמה 1 (Level I): נסחר בשוק ה-OTC (מחוץ לבורסה). דרישות דיווח מינימליות. לא מאפשר גיוס הון בארה"ב.
- רמה 2 (Level II): נסחר בבורסה רשמית (NYSE, NASDAQ). דורש רישום מלא ב-SEC ודיווח לפי כללי GAAP או IFRS. זו הרמה הנפוצה בקרב חברות ישראליות גדולות.2
- רמה 3 (Level III): כמו רמה 2, אבל מאפשר גם גיוס הון מהציבור האמריקאי דרך הנפקה ציבורית. דורש את רמת הדיווח המקיפה ביותר.
איך זה עובד מאחורי הקלעים?
המנגנון: בנק נאמן כמתווך
בנק אמריקאי (כמו BNY Mellon או Citibank) רוכש מניות של החברה הזרה בבורסה המקומית שלה ומפקיד אותן אצל בנק נאמן (Custodian). כנגד המניות המופקדות, הבנק מנפיק תעודות ADR שנסחרות בארה"ב. כל ADR יכול לייצג מניה אחת, חלק ממניה, או מספר מניות, בהתאם ליחס ההמרה שנקבע. לדוגמה, ADR אחד של טבע מייצג מניה אחת בבורסת תל אביב.
מיסוי ADR למשקיע ישראלי
משקיע ישראלי שקונה ADR של חברה ישראלית בנאסד"ק ישלם מס רווחי הון ישראלי על הרווח (25%), ודיבידנדים יחויבו במס במקור לפי אמנת המס בין ישראל לארה"ב.3 חשוב לבדוק מול רואה החשבון את ההשלכות המדויקות, במיוחד בנוגע למניעת כפל מס.
שאלות נפוצות
עשרות חברות ישראליות נסחרות בבורסות האמריקאיות כ-ADR, ביניהן טבע (TEVA), צ'ק פוינט (CHKP), נייס (NICE), אלביט (ESLT), ווריפון, סייברארק, מנדיי.קום ואלגו. רובן נסחרות ב-NASDAQ ברמה 2 או 3, מה שמחייב אותן בדיווח מלא ל-SEC. חלקן נסחרות ברישום כפול גם בבורסת תל אביב, כך שאפשר לקנות אותן בשקלים או בדולרים.
מס רווחי הון של 25% על הרווח (כמו כל מניה). דיבידנדים מחויבים במס במקור בארה"ב (לרוב 25% לפי אמנת המס) ואז מקוזז מול חבות המס בישראל. חשוב לוודא שהברוקר שלכם מיישם נכון את טופס W-8BEN כדי למנוע ניכוי מס כפול. בפועל, אתם עלולים לשלם מס ביתר אם הברוקר לא מנכה את השיעור הנכון לפי האמנה.
כן. ADR נסחר בדולרים, אבל הפעילות העסקית של החברה מתנהלת במטבע המקור. למשל, אם טבע מדווחת בשקלים ואתם קונים את ה-ADR בדולרים, אתם חשופים לתנודות בשער שקל-דולר. אם הדולר נחלש מול השקל, הערך הדולרי של ה-ADR ירד גם אם מחיר המניה בתל אביב לא השתנה. זה עובד גם הפוך: דולר חזק מגדיל את ערך ה-ADR.
- SEC. "American Depositary Receipts (ADR) Investor Bulletin" sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- TASE. "רישום כפול של ניירות ערך" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- רשות המסים. "אמנת מס ישראל-ארה״ב" ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
רישום כפול (Dual Listing)
מצב שבו חברה נסחרת בשתי בורסות במקביל. ADR הוא אחת הדרכים להשיג נוכחות בבורסות האמריקאיות ללא רישום ישיר.
SEC (רשות ני"ע האמריקאית)
הרגולטור האמריקאי שאחראי על הפיקוח על שוק ההון. חברות שמנפיקות ADR ברמה 2 או 3 כפופות לפיקוח ולדרישות הדיווח שלו.
GDR (Global Depositary Receipt)
גרסה גלובלית של ADR, תעודת פיקדון שנסחרת בבורסות אירופאיות (בעיקר לונדון ולוקסמבורג). פחות שכיחה בקרב חברות ישראליות.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות