חוזה פורוורד
חוזה עתידי מותאם אישית בין שני צדדים: ללא בורסה, ללא תקינה
חוזה פורוורד (Forward Contract) הוא הסכם פרטי בין שני צדדים לקנות או למכור נכס בסיס במחיר קבוע מראש, בתאריך עתידי מוגדר. בניגוד לחוזה עתידי (Futures) הנסחר בבורסה, הפורוורד הוא חוזה OTC (מעבר לדלפק), מותאם אישית לצרכי הצדדים מבחינת סכום, תאריך ותנאים.1
בשוק הישראלי, חוזי פורוורד על שער החליפין שקל-דולר הם מהנפוצים ביותר. יבואנים, יצואנים וגופים מוסדיים משתמשים בהם יום-יום כדי לנעול שערי חליפין עתידיים ולצמצם חשיפה מטבעית.
פורוורד מול פיוצ'רס, מה ההבדל?
- מסחר: פורוורד נסחר OTC (בין שני צדדים ישירות), פיוצ'רס נסחר בבורסה מוסדרת.
- תקינה: פורוורד מותאם אישית (סכום, תאריך, תנאים גמישים), פיוצ'רס סטנדרטי (גודל חוזה ותאריכי פקיעה קבועים).
- סיכון צד נגדי: בפורוורד קיים סיכון שהצד השני לא יעמוד בהתחייבותו. בפיוצ'רס, מסלקה מרכזית ערבה לביצוע.
- סילוק: פורוורד מסולק בדרך כלל במועד הפקיעה בלבד. פיוצ'רס מסולק יומי (Mark-to-Market).
פורוורד מט"ח בישראל
דוגמה, פורוורד שקל-דולר
יבואן ישראלי צריך לשלם 1 מיליון דולר לספק אמריקאי בעוד 3 חודשים. שער החליפין הנוכחי: 3.70 ש"ח לדולר.
היבואן חותם על חוזה פורוורד עם הבנק: רכישת 1 מיליון דולר בשער 3.72 (שער הפורוורד כולל את פער הריביות בין השקל לדולר).
בעוד 3 חודשים, ללא קשר לשער בשוק, היבואן יקנה דולרים ב-3.72, ודאות מלאה.
שער הפורוורד נגזר מהשער הנוכחי (Spot) בתוספת פער הריביות בין שני המטבעות. אם הריבית השקלית גבוהה מהדולרית, שער הפורוורד יהיה גבוה מהשער הנוכחי (ולהפך). זהו עיקרון שוויון הריביות המכוסה (Covered Interest Parity).2
שאלות נפוצות
יבואן שצריך לשלם דולרים לספק בעוד 3 חודשים חשוף לסיכון שהדולר יתייקר. חוזה פורוורד נועל את שער החליפין מראש. אם היום הדולר ב-3.70 והפורוורד ל-3 חודשים ב-3.72, היבואן יודע בוודאות כמה ישלם בשקלים. גם אם הדולר יעלה ל-3.90, הוא ישלם 3.72. כמובן, אם הדולר ירד ל-3.50, הוא עדיין משלם 3.72, אבל המטרה היא ודאות, לא ספקולציה.
שער הפורוורד כולל את פער הריביות בין שני המטבעות. אם הריבית השקלית גבוהה מהדולרית (מצב נפוץ בישראל), שער הפורוורד שקל-דולר יהיה גבוה מהשער הנוכחי. הלוגיקה: מי שמחזיק שקלים ולא קונה דולרים עכשיו מרוויח ריבית שקלית גבוהה יותר, ולכן צריך "לפצות" על כך בשער הפורוורד. זה לא תחזית לכיוון השער, אלא שיקוף מתמטי של פערי ריביות.
סיכון צד נגדי (Counterparty Risk). בניגוד לפיוצ'רס שנסחר בבורסה עם מסלקה מרכזית שערבה לביצוע, פורוורד הוא הסכם פרטי. אם הצד השני (לרוב בנק) לא יעמוד בהתחייבותו, אתם חשופים. בפועל, כשהצד הנגדי הוא בנק ישראלי גדול, הסיכון נמוך מאוד. אבל בעסקאות עם גופים פחות מוכרים, הסיכון הזה אמיתי. לכן חשוב לעבוד עם מוסדות פיננסיים מפוקחים.
אי אפשר לבטל חוזה פורוורד חד-צדדית. שני הצדדים מחויבים לבצע. אבל אפשר "לסגור" את הפוזיציה על ידי חתימה על חוזה פורוורד הפוך: אם קניתם דולרים בפורוורד, תמכרו דולרים בפורוורד לאותו תאריך. ההפרש בין השערים יהיה הרווח או ההפסד שלכם. הבנק גם עשוי להסכים לסיים את החוזה מוקדם תמורת תשלום, בהתאם לשער הנוכחי.
NDF (Non-Deliverable Forward) הוא פורוורד שמסולק בהפרשים בלבד, בלי העברה פיזית של מטבע. במועד הפקיעה, הצדדים מחשבים את ההפרש בין שער הפורוורד לשער השוק ומשלמים אותו בדולרים. NDF נפוץ במטבעות שלא ניתן להעביר בחופשיות (יואן סיני, ריאל ברזילאי). פורוורד על שקל-דולר הוא לרוב "רגיל" (Deliverable) עם העברה פיזית של מטבע.
תיאורטית כן, אבל בפועל זה לא נפוץ. בנקים ישראליים מציעים פורוורדים ללקוחות עסקיים (יבואנים, יצואנים) ולעיתים ללקוחות פרטיים עם סכומים גדולים. הסכום המינימלי הוא לרוב 50,000-100,000 דולר. למשקיע פרטי שרוצה גידור מטבעי בסכומים קטנים, חלופות נגישות יותר הן: ETF מגודר מטבע, פיקדון מט"ח, או קרנות מדד עם גידור מובנה. אלה מספקות חשיפה מטבעית דומה בלי המורכבות של פורוורד.
מושגי מפתח
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson Education ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- בנק ישראל. "שוק מטבע החוץ בישראל" boi.org.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
Futures (חוזה עתידי)
הגרסה הסטנדרטית והבורסאית של חוזה פורוורד. נסחר בבורסה, מסולק יומית, וכולל ערבות מסלקה.
Spot Rate (שער מיידי)
שער החליפין הנוכחי בשוק לעסקה מיידית. משמש כבסיס לחישוב שער הפורוורד בתוספת פער הריביות.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות