תנודתיות היסטורית
תנודתיות היסטורית: מדידת הסיכון שכבר קרה
בקצרה
תנודתיות היסטורית (Historical Volatility - HV) היא מדד סטטיסטי שמחשב את סטיית התקן של תשואות נכס פיננסי על פני תקופה נתונה בעבר. בעוד שתנודתיות גלומה (Implied Volatility) משקפת את ציפיות השוק לעתיד, תנודתיות היסטורית מודדת את מה שקרה בפועל. זהו כלי מרכזי לניתוח סיכונים, תמחור אופציות ובניית תיקי השקעות.
התנודתיות מבוטאת באחוזים שנתיים. למשל, HV של 20% למדד ת"א 125 אומרת שהתשואות היומיות של המדד סטו בממוצע בשיעור שמתורגם ל-20% בחישוב שנתי. ככל שהמספר גבוה יותר, הנכס "קופץ" יותר, לטוב ולרע.
חישוב תנודתיות היסטורית
התהליך כולל ארבעה שלבים:
- שלב 1: חשבו את התשואה הלוגריתמית היומית לכל יום מסחר:
- שלב 2: חשבו את ממוצע התשואות היומיות.
- שלב 3: חשבו את סטיית התקן של התשואות היומיות.
- שלב 4: הכפילו בשורש מספר ימי המסחר בשנה כדי לקבל תנודתיות שנתית:
שימושים מעשיים
- תמחור אופציות: מודל בלק-שולס דורש הערכת תנודתיות. סוחרים משווים בין HV (מה שהיה) ל-IV (מה שהשוק מתמחר) כדי לזהות אופציות "יקרות" או "זולות".
- ניהול סיכונים: מנהלי תיקים משתמשים ב-HV כדי לחשב VaR (Value at Risk). לדוגמה: אם ה-HV של תיק ההשקעות שלכם (שווי 500,000 ₪) הוא 15%, ההפסד היומי הצפוי ברמת ביטחון 95% הוא כ-14,900 ₪.
- הקצאת נכסים: תנודתיות עוזרת לאזן תיק. נכס עם HV גבוה צריך לקבל משקל נמוך יותר בתיק כדי שלא ישלוט בסיכון הכולל.
- מסחר בתנודתיות: אם ה-HV נמוכה באופן חריג, סוחרים עשויים לקנות סטראדל (Straddle) בציפייה שהתנודתיות תעלה. מנגד, HV גבוהה באופן חריג עשויה להצביע על הזדמנות למכור אופציות.
HV מול IV: מה ההבדל?
היסטורית מול גלומה
תנודתיות היסטורית (HV): מבוססת על נתונים שכבר קרו. אובייקטיבית, ניתנת לחישוב מדויק. מסתכלת אחורה.
תנודתיות גלומה (IV): משתמעת ממחירי אופציות בשוק. סובייקטיבית (מה השוק חושב). מסתכלת קדימה.
כשה-IV גבוהה משמעותית מה-HV, השוק "מפחד" יותר מהרגיל. זו יכולה להיות הזדמנות למכור אופציות. כשה-IV נמוכה מה-HV, השוק שאנן. זו יכולה להיות הזדמנות לקנות הגנה (Put) בזול.
שאלות נפוצות
זה תלוי בסוג הנכס. למדדי מניות כמו ת"א 125 או S&P 500, תנודתיות של 10%-15% שנתי נחשבת נמוכה ושקטה, 15%-25% נחשבת רגילה, ומעל 25% נחשבת גבוהה ומצביעה על חוסר ודאות בשוק. לשם השוואה, ביטקוין מציג תנודתיות של 50%-80%, ואג"ח ממשלתי ישראלי 3%-8%. ככלל, נכסים עם HV גבוה מציעים פוטנציאל תשואה גבוה יותר אך גם סיכון גדול יותר.
שלושה שימושים מעשיים. ראשית, הקצאת נכסים: תנו משקל נמוך יותר לנכסים עם HV גבוה כדי שלא ישלטו בסיכון התיק. שנית, תמחור אופציות: אם סוחרים אופציות על מדד ת"א 35, השוואה בין HV ל-IV עוזרת לזהות אם האופציה יקרה או זולה. שלישית, הגדרת Stop Loss: HV עוזר לקבוע מרחק סביר ל-Stop Loss, רחב מספיק כדי לא להיפגע מתנודות רגילות אך צר מספיק להגן מהפסד משמעותי.
תנודתיות היסטורית מחושבת מנתוני עבר (מה שקרה), והיא אובייקטיבית ומדויקת. תנודתיות גלומה (Implied Volatility) מוסקת ממחירי האופציות בשוק (מה שהשוק מצפה שיקרה), והיא סובייקטיבית ומשתנה. כשה-IV גבוהה מה-HV, השוק "מפחד" יותר מהרגיל, אופציות יקרות, ויש הזדמנות למכור אותן. כשה-IV נמוכה מה-HV, השוק שאנן, ויש הזדמנות לקנות הגנה בזול.
תלוי בשימוש. לתמחור אופציות לטווח קצר (חודש), חשבו HV על 20-30 ימי מסחר אחרונים. להקצאת נכסים ובניית תיק, חשבו על 252 ימים (שנה) או יותר. לזיהוי מגמות, השוו HV של תקופות שונות (30, 60, 90 ימים). חשוב: תקופה קצרה רגישה יותר לאירועים חדשים, ותקופה ארוכה יציבה יותר אך פחות רלוונטית. הרבה סוחרים מסתכלים על כמה חלונות זמן במקביל.
לא. תנודתיות היא לא סיכון בפני עצמה, אלא מדד של אי-ודאות. למשקיע לטווח ארוך (20+ שנים), תנודתיות גבוהה היא דווקא הזדמנות: ירידות חדות מאפשרות לקנות בזול, ועם DCA (השקעה חודשית קבועה) אתם נהנים מירידות. מי שנפגע מתנודתיות הם סוחרים לטווח קצר ומשקיעים שצריכים את הכסף בקרוב. הכלל: ככל שהאופק שלכם ארוך יותר, כך תנודתיות פחות מטרידה.
Volatility Cone הוא כלי שמציג את הטווח ההיסטורי של תנודתיות לפי חלונות זמן (10, 20, 60, 90, 180 ימים). הוא מראה מה הטווח "הנורמלי" של התנודתיות, כדי שתוכלו לזהות מתי היא חריגה. למשל, אם ה-HV של 30 יום עומדת על 35% בעוד שהטווח ההיסטורי הוא 12%-25%, אתם יודעים שהתנודתיות חריגה ועשויה לחזור לממוצע. זה שימושי במיוחד לסוחרי אופציות שמחפשים הזדמנויות מכירה או קנייה.
סיכום
תנודתיות היסטורית היא הבסיס להבנת הסיכון של כל נכס פיננסי. היא עונה על השאלה הפשוטה: "כמה הנכס הזה זז?" עבור המשקיע הישראלי, הבנת HV חיונית לתמחור נכון של אופציות על מדד ת"א 35, לניהול סיכונים בתיק, ולהחלטות הקצאת נכסים. זכרו: תנודתיות היא לא סיכון בפני עצמה, אלא מדד של אי-ודאות. משקיע ארוך טווח יכול לראות בתנודתיות הזדמנות, בתנאי שהוא מבין אותה.
- Hull, John C. "Options, Futures, and Other Derivatives" ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- CBOE. "Historical Volatility Calculation Methodology" cboe.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- בורסת תל אביב. "מדדי סיכון ותנודתיות" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
VaR (Value at Risk)
ההפסד המקסימלי הצפוי ברמת ביטחון נתונה (בד"כ 95%) על פני תקופה מוגדרת.
Volatility Cone
כלי שמשווה את התנודתיות הנוכחית מול הטווח ההיסטורי, כדי לקבוע אם היא גבוהה או נמוכה באופן חריג.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות