סטראדל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Straddle. האזור ה-"V" התחתון מייצג הפסד, והזרועות כלפי מעלה מייצגות רווח בלתי מוגבל.
מסחר על תנודתיות: להרוויח ללא קשר לכיוון השוק
אסטרטגיית הסטראדל (Straddle) היא אחת מאסטרטגיות הנגזרים הקלאסיות ביותר, המאפשרת למשקיע להמר על עוצמת התנודה (Volatility) של נכס הבסיס, במקום על כיוון התנועה שלו.1
בגרסתה הנפוצה, Long Straddle (קניית אוכף), המשקיע קונה אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס, באותו מחיר מימוש (Strike Price - לרוב בכסף, ATM), ולאותו תאריך פקיעה. האסטרטגיה מניבה רווח אם המניה רושמת תנועה אלימה כלפי מעלה או כלפי מטה, כך שהרווח מאחת האופציות מכסה את העלות של שתיהן. לעומת זאת, אם המניה נשארת במקום, המשקיע יפסיד את מלוא הפרמיה ששילם.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטראדל (Long Straddle)
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניית אפל נסחרת ב-150 USD (כ-550 ILS).
אתם קונים חוזה אחד של Call 150 בעלות של 5 USD, וחוזה אחד של Put 150 בעלות של 5 USD.
העלות הכוללת (ההפסד המקסימלי): 10 USD (במציאות, חוזה כפול 100 מניות = 1,000 USD).
לאסטרטגיה זו יש שתי נקודות איזון (Breakeven Points), המחושבות כך:
המלכודת הגדולה: התנודתיות הגלומה (Implied Volatility)
משקיעים מתחילים מרבים להשתמש בסטראדל לקראת אירועי בינאריים כגון פרסום דוחות כספיים (Earnings) או אישור תרופה ב-FDA. הם מניחים ש"המניה בטוח תזוז חזק". אולם, במימון מתקדם נלמד כי השוק כבר מתמחר את הציפייה הזו מראש לתוך מחירי האופציות דרך התנודתיות הגלומה (IV).
- IV Crush (קריסת תנודתיות): לפני אירוע דרמטי, האופציות (הן ה-Call והן ה-Put) הופכות ליקרות מאוד עקב פחד/תקווה של השוק (IV גבוהה). מיד לאחר פרסום הדוח, חוסר הוודאות נעלם והתנודתיות הגלומה צונחת.
- הפסד למרות שצדקתם: גם אם המניה זזה 5% בעקבות הדוח, אך האופציות שלכם תומחרו מראש לפי ציפייה לתנועה של 10%, אתם תחוו הפסד צורב (בשל ירידת רכיב ה-Vega במחיר האופציה).
הצד השני: כתיבת סטראדל (Short Straddle)
כתיבה (מכירה) של סטראדל היא אסטרטגיה הפוכה לחלוטין. המשקיע המתוחכם (או עושה השוק) מוכר (כותב) גם את ה-Call וגם את ה-Put באותו מחיר מימוש (למשל, מקבל את פרמיית ה-10$ מהדוגמה הקודמת).
הפרופיל העסקי: הוא מהמר שהשוק מעריך יתר על המידה את התנודתיות, ושהמניה תישאר יציבה. הרווח המקסימלי שלו מוגבל לפרמיה שקיבל, אך פוטנציאל ההפסד שלו הוא תיאורטית אינסופי (אם המניה תטוס למעלה או תתרסק לאפס). זוהי אסטרטגיה מסוכנת הדורשת דרישות ביטחונות (Margin) משמעותיות.
סיכום
סטראדל הוא כלי רב-עוצמה המנתק את התלות בכיוון השוק (Directional Agnostic) והופך אתכם לסוחרי תנודתיות (Volatility Traders). בעוד שקניית סטראדל (Long) דורשת תנועה אלימה החורגת מהציפיות המוקדמות של השוק כדי לייצר רווח, מכירת סטראדל (Short) מרוויחה משחיקת זמן (Theta Decay) ויציבות, אך כרוכה בסיכון קיצוני. הבנת תמחור התנודתיות (המודל של בלאק-שולס) היא תנאי הכרחי לשימוש יעיל בכלי זה.
מתי להשתמש בסטרדל?
לפני פרסום דוח רווחים: אם אתם צופים תנועה חדה אך לא יודעים לאיזה כיוון, סטרדל מאפשר לכם להרוויח מכל תנועה משמעותית. העלות: פרמיית שני האופציות.
מקורות
- Investopedia. "Straddle Options Strategy: Meaning and Examples" investopedia.com ↗ ↩
- Black, F. & Scholes, M. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities." Journal of Political Economy, 1973 jstor.org ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "אופציות על מדד ת״א-35: מפרט החוזה" tase.co.il ↗ ↩
מושגי מפתח
ATM (בכסף)
At The Money, אופציות שבהן מחיר המימוש (Strike) קרוב מאוד או שווה למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס.
Breakeven (נקודת איזון)
מחיר המניה העתידי שבו הרווח מאחת האופציות בדיוק מכסה את העלות הכוללת של שתיהן. באסטרטגיה זו יש שתי נקודות כאלה (עליונה ותחתונה).
IV Crush
קריסה פתאומית בערך ה-Implied Volatility (תנודתיות גלומה) המתרחשת מיד לאחר מעבר אירוע סיכון (כמו דוחות), וגורמת לצניחה במחירי כל האופציות.
Strangle (שוקת)
אסטרטגיה "אחות" לסטראדל. קניית Call ו-Put, אך במחירי מימוש מרוחקים (Out of the Money). העלות זולה יותר, אך דורשת תנועת מחיר אלימה אף יותר כדי להרוויח.