סטראדל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Straddle. האזור ה-"V" התחתון מייצג הפסד, והזרועות כלפי מעלה מייצגות רווח בלתי מוגבל.
מסחר על תנודתיות: להרוויח ללא קשר לכיוון השוק
בקצרה
אסטרטגיית הסטראדל (Straddle) היא אחת מאסטרטגיות הנגזרים הקלאסיות ביותר, המאפשרת למשקיע להמר על עוצמת התנודה (Volatility) של נכס הבסיס, במקום על כיוון התנועה שלו.1
בגרסתה הנפוצה, Long Straddle (קניית אוכף), המשקיע קונה אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס, באותו מחיר מימוש (Strike Price - לרוב בכסף, ATM), ולאותו תאריך פקיעה. האסטרטגיה מניבה רווח אם המניה רושמת תנועה אלימה כלפי מעלה או כלפי מטה, כך שהרווח מאחת האופציות מכסה את העלות של שתיהן. לעומת זאת, אם המניה נשארת במקום, המשקיע יפסיד את מלוא הפרמיה ששילם.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטראדל (Long Straddle)
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניית אפל נסחרת ב-150 USD (כ-550 ILS).
אתם קונים חוזה אחד של Call 150 בעלות של 5 USD, וחוזה אחד של Put 150 בעלות של 5 USD.
העלות הכוללת (ההפסד המקסימלי): 10 USD (במציאות, חוזה כפול 100 מניות = 1,000 USD).
לאסטרטגיה זו יש שתי נקודות איזון (Breakeven Points), המחושבות כך:מסקנה: כדי להרוויח בפקיעה, מניית אפל חייבת לזנק מעל 160$ או להתרסק מתחת ל-140$ (תנועה של מעל 6.6%).
המלכודת הגדולה: התנודתיות הגלומה (Implied Volatility)
משקיעים מתחילים מרבים להשתמש בסטראדל לקראת אירועי בינאריים כגון פרסום דוחות כספיים (Earnings) או אישור תרופה ב-FDA. הם מניחים ש"המניה בטוח תזוז חזק". אולם, במימון מתקדם נלמד כי השוק כבר מתמחר את הציפייה הזו מראש לתוך מחירי האופציות דרך התנודתיות הגלומה (IV).
- IV Crush (קריסת תנודתיות): לפני אירוע דרמטי, האופציות (הן ה-Call והן ה-Put) הופכות ליקרות מאוד עקב פחד/תקווה של השוק (IV גבוהה). מיד לאחר פרסום הדוח, חוסר הוודאות נעלם והתנודתיות הגלומה צונחת.
- הפסד למרות שצדקתם: גם אם המניה זזה 5% בעקבות הדוח, אך האופציות שלכם תומחרו מראש לפי ציפייה לתנועה של 10%, אתם תחוו הפסד צורב (בשל ירידת רכיב ה-Vega במחיר האופציה).
הצד השני: כתיבת סטראדל (Short Straddle)
כתיבה (מכירה) של סטראדל היא אסטרטגיה הפוכה לחלוטין. המשקיע המתוחכם (או עושה השוק) מוכר (כותב) גם את ה-Call וגם את ה-Put באותו מחיר מימוש (למשל, מקבל את פרמיית ה-10$ מהדוגמה הקודמת).
הפרופיל העסקי: הוא מהמר שהשוק מעריך יתר על המידה את התנודתיות, ושהמניה תישאר יציבה. הרווח המקסימלי שלו מוגבל לפרמיה שקיבל, אך פוטנציאל ההפסד שלו הוא תיאורטית אינסופי (אם המניה תטוס למעלה או תתרסק לאפס). זוהי אסטרטגיה מסוכנת הדורשת דרישות ביטחונות (Margin) משמעותיות.
מתי להשתמש בסטרדל?
לפני פרסום דוח רווחים: אם אתם צופים תנועה חדה אך לא יודעים לאיזה כיוון, סטרדל מאפשר לכם להרוויח מכל תנועה משמעותית. העלות: פרמיית שני האופציות.
סיכום
סטראדל הוא כלי רב-עוצמה המנתק את התלות בכיוון השוק (Directional Agnostic) והופך אתכם לסוחרי תנודתיות (Volatility Traders). בעוד שקניית סטראדל (Long) דורשת תנועה אלימה החורגת מהציפיות המוקדמות של השוק כדי לייצר רווח, מכירת סטראדל (Short) מרוויחה משחיקת זמן (Theta Decay) ויציבות, אך כרוכה בסיכון קיצוני. הבנת תמחור התנודתיות (המודל של בלאק-שולס) היא תנאי הכרחי לשימוש יעיל בכלי זה.
סטראדל היא קניית שתי אופציות באותו מחיר מימוש ותאריך פקיעה: אחת Call (זכות לקנות) ואחת Put (זכות למכור). אתם מהמרים שהמניה תזוז חזק, אבל לא אכפת לכם לאיזה כיוון. אם המניה זנקת למעלה, ה-Call מרוויח. אם היא התרסקה, ה-Put מרוויח. הבעיה: שילמתם שתי פרמיות, אז המניה חייבת לזוז מספיק כדי לכסות את העלות הכפולה. אם היא נשארת במקום, אתם מפסידים הכל.
סטראדל מתאים כשאתם בטוחים שהמניה תזוז חזק אבל לא יודעים לאיזה כיוון. דוגמאות: לפני פרסום דוח רווחים (Earnings) שצפוי להיות משמעותי, לפני החלטת FDA על תרופה, לפני החלטת ריבית של בנק ישראל, או לפני אירוע גיאופוליטי. עם זאת, היזהרו מ-IV Crush: השוק כבר מתמחר את הציפייה לתנודתיות לתוך מחיר האופציות, ולכן המניה צריכה לזוז יותר ממה שהשוק צופה.
IV Crush (קריסת תנודתיות גלומה) מתרחש מיד אחרי אירוע שהשוק ציפה לו (כמו דוח רווחים). לפני הדוח, האי-ודאות גבוהה והאופציות יקרות. אחרי הדוח, האי-ודאות נעלמת והתנודתיות הגלומה צונחת, מה שמוריד את מחירי כל האופציות. כך קורה מצב כואב: המניה זזה 5% כמו שציפיתם, אבל האופציות תומחרו מראש לפי ציפייה ל-10%, ואתם מפסידים למרות שצדקתם.
בקניית סטראדל (Long Straddle), ההפסד המקסימלי מוגבל לפרמיה הכוללת ששילמתם עבור שתי האופציות. אם שילמתם 5 שקל ל-Call ו-5 שקל ל-Put, ההפסד המקסימלי הוא 10 שקל למניה (1,000 שקל לחוזה של 100 מניות). ההפסד המקסימלי מתרחש כשהמניה נסגרת בדיוק על מחיר המימוש בפקיעה ושתי האופציות פוקעות חסרות ערך. הרווח הפוטנציאלי, לעומת זאת, בלתי מוגבל.
בסטראדל, שתי האופציות באותו מחיר מימוש (ATM). בסטרנגל, ה-Call וה-Put במחירי מימוש שונים ורחוקים מהמחיר הנוכחי (OTM). סטרנגל זול יותר כי אופציות OTM זולות, אבל דורש תנועה גדולה יותר כדי להרוויח. סטראדל: יקר יותר, מרוויח מתנועה בינונית. סטרנגל: זול יותר, דורש תנועה חדה יותר. הבחירה תלויה בתקציב ובציפייה לגודל התנועה.
כן. בורסת תל אביב מציעה אופציות על מדד ת"א 35 עם מחירי מימוש במרווחים של כ-50 נקודות מדד. אפשר לקנות Call ו-Put באותו מחיר מימוש ותאריך פקיעה. עם זאת, הנזילות באופציות ישראליות נמוכה יחסית לשוק האמריקאי, מה שגורם למרווחי קנייה/מכירה רחבים יותר ומייקר את האסטרטגיה. סוחרים ישראליים רבים מעדיפים לבצע סטראדלים על מניות אמריקאיות דרך ברוקר עם גישה ל-CBOE.
- Investopedia. "Straddle Options Strategy: Meaning and Examples" investopedia.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Black, F. & Scholes, M. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities." Journal of Political Economy, 1973(1973) jstor.org ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "אופציות על מדד ת״א-35: מפרט החוזה" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
ATM (בכסף)
At The Money, אופציות שבהן מחיר המימוש (Strike) קרוב מאוד או שווה למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס.
Breakeven (נקודת איזון)
מחיר המניה העתידי שבו הרווח מאחת האופציות בדיוק מכסה את העלות הכוללת של שתיהן. באסטרטגיה זו יש שתי נקודות כאלה (עליונה ותחתונה).
IV Crush
קריסה פתאומית בערך ה-Implied Volatility (תנודתיות גלומה) המתרחשת מיד לאחר מעבר אירוע סיכון (כמו דוחות), וגורמת לצניחה במחירי כל האופציות.
Strangle (שוקת)
אסטרטגיה "אחות" לסטראדל. קניית Call ו-Put, אך במחירי מימוש מרוחקים (Out of the Money). העלות זולה יותר, אך דורשת תנועת מחיר אלימה אף יותר כדי להרוויח.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות