סטראדל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Straddle. האזור ה-"V" התחתון מייצג הפסד, והזרועות כלפי מעלה מייצגות רווח בלתי מוגבל.
מסחר על תנודתיות: להרוויח ללא קשר לכיוון השוק
בקצרה
אסטרטגיית הסטראדל (Straddle) היא אחת מאסטרטגיות הנגזרים הקלאסיות ביותר, המאפשרת למשקיע להמר על עוצמת התנודה (Volatility) של נכס הבסיס, במקום על כיוון התנועה שלו.1
בגרסתה הנפוצה, Long Straddle (קניית אוכף), המשקיע קונה אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס, באותו מחיר מימוש (Strike Price - לרוב בכסף, ATM), ולאותו תאריך פקיעה. האסטרטגיה מניבה רווח אם המניה רושמת תנועה אלימה כלפי מעלה או כלפי מטה, כך שהרווח מאחת האופציות מכסה את העלות של שתיהן. לעומת זאת, אם המניה נשארת במקום, המשקיע יפסיד את מלוא הפרמיה ששילם.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטראדל (Long Straddle)
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניה של חברת טכנולוגיה גדולה נסחרת ב-150 USD (כ-550 ILS).
אתם קונים חוזה אחד של Call 150 בעלות של 5 USD, וחוזה אחד של Put 150 בעלות של 5 USD.
העלות הכוללת (ההפסד המקסימלי): 10 USD (במציאות, חוזה כפול 100 מניות = 1,000 USD).
לאסטרטגיה זו יש שתי נקודות איזון (Breakeven Points), המחושבות כך:מסקנה: כדי להרוויח בפקיעה, המניה חייבת לזנק מעל 160$ או להתרסק מתחת ל-140$ (תנועה של מעל 6.6%).
המלכודת הגדולה: התנודתיות הגלומה (Implied Volatility)
משקיעים מתחילים מרבים להשתמש בסטראדל לקראת אירועי בינאריים כגון פרסום דוחות כספיים (Earnings) או אישור תרופה ב-FDA. הם מניחים ש"המניה בטוח תזוז חזק". אולם, במימון מתקדם נלמד כי השוק כבר מתמחר את הציפייה הזו מראש לתוך מחירי האופציות דרך התנודתיות הגלומה (IV).
- IV Crush (קריסת תנודתיות): לפני אירוע דרמטי, האופציות (הן ה-Call והן ה-Put) הופכות ליקרות מאוד עקב פחד/תקווה של השוק (IV גבוהה). מיד לאחר פרסום הדוח, חוסר הוודאות נעלם והתנודתיות הגלומה צונחת.
- הפסד למרות שצדקתם: גם אם המניה זזה 5% בעקבות הדוח, אך האופציות שלכם תומחרו מראש לפי ציפייה לתנועה של 10%, אתם תחוו הפסד צורב (בשל ירידת רכיב ה-Vega במחיר האופציה).
חומר ההדרכה של מסלקת האופציות האמריקאית (OCC) מתאר את קניית הסטראדל כמירוץ בין שחיקת הזמן לבין התנודתיות: כל יום שעובר בלי תנועה במניה מוחק חלק מהפרמיה של שתי הרגליים, וקצב השחיקה מואץ דווקא בשבועות ובימים האחרונים לפני הפקיעה. מנגד, עלייה בתנודתיות הגלומה מייקרת את שתי האופציות גם אם המניה עומדת במקום, ולכן אפשר לסגור סטראדל ברווח הרבה לפני הפקיעה.1
הצד השני: כתיבת סטראדל (Short Straddle)
כתיבה (מכירה) של סטראדל היא אסטרטגיה הפוכה לחלוטין. המשקיע המתוחכם (או עושה השוק) מוכר (כותב) גם את ה-Call וגם את ה-Put באותו מחיר מימוש (למשל, מקבל את פרמיית ה-10$ מהדוגמה הקודמת).
הפרופיל העסקי: הוא מהמר שהשוק מעריך יתר על המידה את התנודתיות, ושהמניה תישאר יציבה. הרווח המקסימלי שלו מוגבל לפרמיה שקיבל, אך פוטנציאל ההפסד שלו הוא תיאורטית אינסופי (אם המניה תטוס למעלה או תתרסק לאפס). זוהי אסטרטגיה מסוכנת הדורשת דרישות ביטחונות (Margin) משמעותיות.
סטראדל על מדד ת״א-35: מה שונה בשוק הישראלי
רשות ניירות ערך מבהירה במדריך המשקיעים שלה כי האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, כלומר אפשר לממש את הזכות רק ביום הפקיעה ולא לפניו.4 לסטראדל מקומי יש לכך משמעות מעשית: אי אפשר לממש מוקדם את הרגל שנכנסה לכסף כדי לקבע רווח, והדרך היחידה לצאת מהפוזיציה לפני הפקיעה היא למכור את שתי האופציות בחזרה לשוק לפי מחירן באותו רגע.
גם מפרט הסדרות שונה ממה שמוכר מהשוק האמריקאי. בנתוני שוק הנגזרים של הבורסה, גודל יחידת החוזה (המכפיל) באופציות על מדד ת״א-35 עומד על 50 שקל לנקודת מדד, וסולם מחירי המימוש בסדרות הקרובות לפקיעה נע בקפיצות של 10 נקודות מדד.3 מכאן שסטראדל ATM על המדד נבנה סביב מחיר מימוש אחד מתוך סולם צפוף יחסית, וההפרש בין מחיר המימוש לרמת המדד בפועל קטן.
מאז 2013 נסחרות בבורסה גם אופציות שבועיות על מדד הדגל, ונכון להיום מתקיימות שלוש פקיעות שבועיות על ת״א-35.5 ריבוי מועדי הפקיעה מאפשר להתאים את אורך חיי הסטראדל לאירוע ספציפי (החלטת ריבית, פרסום נתון מאקרו) במקום לשלם על חודש שלם של ערך זמן, אך הוא מחריף את הבעיה ההפוכה: ככל שהפקיעה קרובה יותר, שחיקת הזמן מהירה יותר וחלון התנועה הנדרשת צר יותר.
מתי להשתמש בסטרדל?
לפני פרסום דוח רווחים: אם אתם צופים תנועה חדה אך לא יודעים לאיזה כיוון, סטרדל מאפשר לכם להרוויח מכל תנועה משמעותית. העלות: פרמיית שני האופציות.
סיכום
סטראדל הוא כלי רב-עוצמה המנתק את התלות בכיוון השוק (Directional Agnostic) והופך אתכם לסוחרי תנודתיות (Volatility Traders). בעוד שקניית סטראדל (Long) דורשת תנועה אלימה החורגת מהציפיות המוקדמות של השוק כדי לייצר רווח, מכירת סטראדל (Short) מרוויחה משחיקת זמן (Theta Decay) ויציבות, אך כרוכה בסיכון קיצוני. הבנת תמחור התנודתיות (המודל של בלאק-שולס) היא תנאי הכרחי לשימוש יעיל בכלי זה.
| מאפיין | קניית סטראדל (Long) | כתיבת סטראדל (Short) |
|---|---|---|
| ההימור | תנועה חזקה (תנודתיות גבוהה) | יציבות מחיר (תנודתיות נמוכה) |
| רווח מקסימלי | בלתי מוגבל תיאורטית | מוגבל לפרמיה שהתקבלה |
| הפסד מקסימלי | מוגבל לפרמיה ששולמה | בלתי מוגבל תיאורטית |
| חלוף הזמן (Theta) | פועל נגד המחזיק | פועל לטובת הכותב |
| דרישת בטחונות (Margin) | אין מעבר לפרמיה | גבוהה ומתעדכנת מול התנודות |
הסטראדל הוא אחת מאבני היסוד בעולם אסטרטגיות האופציות, וההבנה כיצד משלבים Call ו-Put לפרופיל סיכון מכוון היא הבסיס לכל שאר המבנים. כדי לראות היכן הסטראדל ממוקם במפה המלאה לצד אסטרטגיות נוספות, ראו את המדריך המקיף לאסטרטגיות אופציות בסיסיות, ואת המדריך לספרדים באופציות להעמקה במבנים רב-רגליים.
סטראדל היא קניית שתי אופציות באותו מחיר מימוש ותאריך פקיעה: אחת Call (זכות לקנות) ואחת Put (זכות למכור). אתם מהמרים שהמניה תזוז חזק, אבל לא אכפת לכם לאיזה כיוון. אם המניה זנקת למעלה, ה-Call מרוויח. אם היא התרסקה, ה-Put מרוויח. הבעיה: שילמתם שתי פרמיות, אז המניה חייבת לזוז מספיק כדי לכסות את העלות הכפולה. אם היא נשארת במקום, אתם מפסידים הכל.
סטראדל מתאים כשאתם בטוחים שהמניה תזוז חזק אבל לא יודעים לאיזה כיוון. דוגמאות: לפני פרסום דוח רווחים (Earnings) שצפוי להיות משמעותי, לפני החלטת FDA על תרופה, לפני החלטת ריבית של בנק ישראל, או לפני אירוע גיאופוליטי. עם זאת, היזהרו מ-IV Crush: השוק כבר מתמחר את הציפייה לתנודתיות לתוך מחיר האופציות, ולכן המניה צריכה לזוז יותר ממה שהשוק צופה.
IV Crush (קריסת תנודתיות גלומה) מתרחש מיד אחרי אירוע שהשוק ציפה לו (כמו דוח רווחים). לפני הדוח, האי-ודאות גבוהה והאופציות יקרות. אחרי הדוח, האי-ודאות נעלמת והתנודתיות הגלומה צונחת, מה שמוריד את מחירי כל האופציות. כך קורה מצב כואב: המניה זזה 5% כמו שציפיתם, אבל האופציות תומחרו מראש לפי ציפייה ל-10%, ואתם מפסידים למרות שצדקתם.
בקניית סטראדל (Long Straddle), ההפסד המקסימלי מוגבל לפרמיה הכוללת ששילמתם עבור שתי האופציות. אם שילמתם 5 שקל ל-Call ו-5 שקל ל-Put, ההפסד המקסימלי הוא 10 שקל למניה (1,000 שקל לחוזה של 100 מניות). ההפסד המקסימלי מתרחש כשהמניה נסגרת בדיוק על מחיר המימוש בפקיעה ושתי האופציות פוקעות חסרות ערך. הרווח הפוטנציאלי, לעומת זאת, בלתי מוגבל.
בסטראדל, שתי האופציות באותו מחיר מימוש (ATM). בסטרנגל, ה-Call וה-Put במחירי מימוש שונים ורחוקים מהמחיר הנוכחי (OTM). סטרנגל זול יותר כי אופציות OTM זולות, אבל דורש תנועה גדולה יותר כדי להרוויח. סטראדל: יקר יותר, מרוויח מתנועה בינונית. סטרנגל: זול יותר, דורש תנועה חדה יותר. הבחירה תלויה בתקציב ובציפייה לגודל התנועה.
כן. בבורסה בתל אביב נסחרות אופציות על מדד ת"א-35, ואפשר לקנות Call ו-Put באותו מחיר מימוש ותאריך פקיעה. לפי נתוני שוק הנגזרים של הבורסה, גודל יחידת החוזה (המכפיל) הוא 50 שקל לנקודת מדד, וסולם מחירי המימוש בסדרות הקרובות לפקיעה נע בקפיצות של 10 נקודות מדד. שני הבדלים חשובים מול השוק האמריקאי: האופציות כאן אירופאיות (מימוש רק ביום הפקיעה), והמרווחים בין הצעות הקנייה למכירה נוטים להיות רחבים יותר, מה שמייקר את הכניסה והיציאה מהאסטרטגיה.
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council, Long Straddle: מבנה האסטרטגיה, הרווח המרבי הבלתי מוגבל, ההפסד המרבי המוגבל לשתי הפרמיות, ושחיקת הזמן המואצת בשבועות האחרונים optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Black, F. & Scholes, M. "The Pricing of Options and Corporate Liabilities." Journal of Political Economy, 1973(1973) jstor.org ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני שוק הנגזרים: מפרטי סדרות האופציות על מדד ת״א-35 (גודל יחידת החוזה, מחיר המימוש ותאריך המימוש של כל סדרה) market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים: אופציות (options), 11 באוקטובר 2021. האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות(2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: אופציות שבועיות על מדד ת״א-35 (הושקו ב-2013, שלוש פקיעות בכל שבוע) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
ATM (בכסף)
At The Money, אופציות שבהן מחיר המימוש (Strike) קרוב מאוד או שווה למחיר השוק הנוכחי של נכס הבסיס.
מחיר המניה העתידי שבו הרווח מאחת האופציות בדיוק מכסה את העלות הכוללת של שתיהן. באסטרטגיה זו יש שתי נקודות כאלה (עליונה ותחתונה).
IV Crush
קריסה פתאומית בערך ה-Implied Volatility (תנודתיות גלומה) המתרחשת מיד לאחר מעבר אירוע סיכון (כמו דוחות), וגורמת לצניחה במחירי כל האופציות.
Strangle (שוקת)
אסטרטגיה "אחות" לסטראדל. קניית Call ו-Put, אך במחירי מימוש מרוחקים (Out of the Money). העלות זולה יותר, אך דורשת תנועת מחיר אלימה אף יותר כדי להרוויח.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות