סינון שלילי
הכלי הוותיק והנפוץ ביותר בהשקעות אחראיות: הוצאת ענפים בעייתיים מהתיק
סינון שלילי (Negative Screening), הידוע גם כסינון הדרה (Exclusionary Screening), הוא שיטה שבה מוציאים מתיק ההשקעות חברות, ענפים או מדינות שאינם עומדים בקריטריונים מוסריים או אתיים מסוימים. זוהי הגישה הפשוטה והנפוצה ביותר ליישום השקעות אחראיות, ומהווה בסיס לרוב קרנות ה-SRI וה-ESG בעולם.1
הענפים המסוננים הנפוצים ביותר כוללים: נשק ותחמושת, טבק, הימורים, אלכוהול, פורנוגרפיה, דלקים מאובנים (פחם, נפט, גז), אנרגיה גרעינית, וחברות שמפרות זכויות אדם. כל קרן מגדירה את רשימת הסינון שלה בהתאם למדיניותה.
בישראל, חלק מהגופים המוסדיים מפעילים סינון שלילי על תיקי ההשקעות שלהם. רשות שוק ההון עודדה את הגופים לפרסם מדיניות ESG שכוללת קריטריונים לסינון. בנוסף, קיימים מסלולי פנסיה הלכתיים שמיישמים סינון על בסיס ההלכה היהודית.2
דוגמה
קרן ESG שמיישמת סינון שלילי תסיר מהתיק חברות טבק, נשק, הימורים, ודלקים מאובנים. בישראל, חלק מקרנות הפנסיה מציעות מסלול ESG שמחריג תעשיות אלו.
סוגי סינון שלילי
- סינון ענפי: הוצאת ענפים שלמים (למשל, כל חברות הנשק). פשוט ליישום אך עלול להוציא חברות שרק חלק קטן מפעילותן בענף המסונן.
- סינון לפי סף הכנסות: הוצאת חברות שבהן יותר מאחוז מסוים (למשל 10%) מההכנסות מגיע מפעילות מסוננת. גישה מאוזנת יותר.
- סינון מבוסס נורמות: הוצאת חברות שמפרות אמנות בינלאומיות כמו UN Global Compact או הנחיות OECD לתאגידים רב-לאומיים, ללא קשר לענף.
חשוב לדעת
סינון שלילי לא בהכרח פוגע בתשואה. מחקרים מראים שלהחרגת ענפים "חטאים" השפעה זניחה על ביצועי התיק בטווח הארוך.
השפעה על ביצועי התיק
פיזור מול ערכים
הסינון מקטין את יקום ההשקעות הזמין, מה שתיאורטית עלול לפגוע בפיזור ובתשואה. בפועל, מחקרים מראים שסינון של מספר ענפים קטנים כמו טבק ונשק כמעט לא משפיע על ביצועי התיק לטווח ארוך. סינון רחב יותר (כמו הוצאת כל חברות האנרגיה המאובנת) עשוי להשפיע יותר.
חשוב להבין שסינון שלילי הוא רק הצעד הראשון. גישות מתקדמות יותר כוללות סינון חיובי (בחירת המובילים בכל ענף), שילוב ESG בניתוח, ואקטיביזם בעלי מניות – כלים שיכולים ליצור השפעה גדולה יותר מהוצאה פשוטה של חברות מהתיק.
מקורות
- UNPRI (UN Principles for Responsible Investment). "An Introduction to Responsible Investment: Screening" unpri.org ↗ ↩
- MSCI. "ESG and Exclusionary Screening" msci.com ↗ ↩
מושגי מפתח
רשימת הדרה (Exclusion List)
רשימה מפורטת של חברות או ענפים שקרן השקעה אינה משקיעה בהם. הרשימה מתפרסמת בדרך כלל באתר הקרן ומתעדכנת מדי שנה.
סף הכנסות (Revenue Threshold)
אחוז ההכנסות המקסימלי שחברה יכולה להפיק מפעילות מסוננת ועדיין להיכלל בתיק. סף נפוץ הוא 5%-10% מסך ההכנסות.
UN Global Compact
יוזמה של האו"ם הקוראת לחברות לאמץ עשרה עקרונות בתחומי זכויות אדם, עבודה, סביבה ומאבק בשחיתות. הפרת העקרונות משמשת בסיס לסינון.