אקטיביזם בעלי מניות
שימוש בכוח הבעלות כדי לדחוף חברות לשינוי, מאקלים ועד ממשל תאגידי
בקצרה
אקטיביזם בעלי מניות הוא שימוש בזכויות ההצבעה והבעלות כדי להשפיע על מדיניות חברות. הכלים כוללים הצבעה באסיפות, דיאלוג עם ההנהלה והגשת הצעות. גם משקיעים פרטיים יכולים להשפיע דרך בחירת גופים מוסדיים אקטיביים.אקטיביזם בעלי מניות (Shareholder Activism) הוא שימוש בזכויות הבעלות במניות כדי להשפיע על התנהלות החברה, באמצעות הצבעה באסיפות כלליות, הגשת הצעות, דיאלוג עם ההנהלה, או לחץ ציבורי. בהקשר ESG, מדובר בדרישה מחברות לשפר את ביצועי הקיימות שלהן, לגלות מידע על סיכוני אקלים, או לשנות מדיניות ממשל תאגידי.1
האקטיביזם יכול לנוע מדיאלוג שקט מאחורי הקלעים ועד למערכות פרוקסי ציבוריות. בשנים האחרונות, חלה עלייה דרמטית בהצעות ESG שמגיעות להצבעה באסיפות כלליות, ועוד יותר מרשים, חלקן זוכות לתמיכת רוב.
בישראל, התשתית המשפטית לאקטיביזם נמצאת בחוק החברות, התשנ"ט-1999, שמסדיר את האסיפה הכללית ואת זכויות בעלי המניות בה.2 הגופים המוסדיים, שמנהלים את כספי החיסכון הפנסיוני של מיליוני חוסכים, הם בעלי המניות הגדולים בחברות הציבוריות הישראליות, ולכן דרך ההצבעה שלהם היא הערוץ המרכזי שדרכו חוסך פרטי משפיע.2
כלים של אקטיביזם בעלי מניות
- הצבעה באסיפות (Proxy Voting): הצבעה בעד או נגד הצעות ההנהלה, או בעד הצעות בעלי מניות בנושאי ESG. הכלי הבסיסי והנפוץ ביותר.
- Engagement (מעורבות): דיאלוג ישיר עם הנהלת החברה לשינוי מדיניות. יעיל במיוחד כשמשקיע גדול יוזם שיחה, קרן פנסיה שמנהלת מיליארדים מקבלת התייחסות.
- הגשת הצעות (Shareholder Proposals): בעל מניות מגיש הצעה להצבעה באסיפה הכללית, למשל דרישה שהחברה תפרסם דוח אקלימי או תאמץ יעדי הפחתת פליטות.
אקטיביזם ESG בפעולה
Engine No. 1 נגד אקסון
ב-2021, קרן ההשקעות הקטנה Engine No. 1 הצליחה למנות שלושה דירקטורים חדשים בדירקטוריון של אקסון מוביל, ענקית הנפט, תוך טיעון שהחברה מתעלמת מסיכוני אקלים.3 זו הייתה נקודת מפנה שהוכיחה שגם משקיע קטן יכול לחולל שינוי כשהוא מגובה בטיעונים פיננסיים ובתמיכת מוסדיים.
עבור המשקיע הפרטי הישראלי, האקטיביזם מתבטא בעיקר דרך בחירת קרנות פנסיה וקרנות נאמנות שמפעילות מדיניות הצבעה אקטיבית. כדאי לבדוק את מדיניות ההצבעה של הגוף המוסדי שמנהל את כספיכם.
גם לכם יש כוח הצבעה
אם אתם מחזיקים מניות ישירות, אתם מקבלים הזמנות להצבעה באסיפות כלליות. אל תתעלמו מהן. ההצבעה שלכם על מינוי דירקטורים, תגמולי הנהלה ומדיניות ESG משפיעה על ערך ההשקעה שלכם.
סינון שלילי מול מעורבות אקטיבית
אחת השאלות המרכזיות בהשקעה אחראית היא האם עדיף למכור את מניות החברה הבעייתית (סינון שלילי) או להמשיך להחזיק בהן ולפעול לשינוי מבפנים (מעורבות אקטיבית). לכל גישה היגיון משלה, והטבלה הבאה משווה ביניהן באופן כללי ולהמחשה.
| מאפיין | סינון שלילי / מכירה (Divestment) | מעורבות אקטיבית (Engagement) |
|---|---|---|
| הפעולה | מוכרים או נמנעים מהחזקה במניה | מחזיקים במניה ופועלים לשינוי מבפנים |
| ההשפעה על החברה | אות מחאה, אך ההחזקה עוברת למשקיע אחר | לחץ ישיר דרך הצבעה ודיאלוג עם ההנהלה |
| כוח ההצבעה | אובד עם מכירת המניה | נשמר ומשמש ככלי מרכזי |
| מתי הגישה מתאימה | מגזרים שהמשקיע מבקש להימנע מהם לחלוטין | רצון להשפיע על שינוי בפועל בתוך החברה |
אקטיביזם בעלי מניות הוא ביטוי מעשי אחד של השקעה אחראית רחבה יותר. כדי להבין איך הוא משתלב בבחירת השקעות מבוססות סביבה, חברה וממשל, ראו את המדריך להשקעות ESG, ולהעמקה בגישה שמכוונת להשפעה מדידה, את המדריך להשקעות אימפקט.
שאלות נפוצות
אקטיביזם בעלי מניות הוא שימוש בזכויות הבעלות במניות כדי להשפיע על התנהלות חברה. הכלים כוללים הצבעה באסיפות כלליות, דיאלוג ישיר עם ההנהלה, הגשת הצעות להצבעה, ובמקרים קיצוניים, מאבקי פרוקסי פומביים. המטרה יכולה להיות שיפור ממשל תאגידי, דרישה לשקיפות סביבתית, או שינוי מדיניות תגמולים.
ישירות, אם אתם מחזיקים מניות, אתם מקבלים הזמנות להצבעה באסיפות כלליות. אל תתעלמו מהן. הצבעה על מינוי דירקטורים, תגמולי הנהלה ומדיניות ESG משפיעה על ערך ההשקעה. בעקיפין, בחרו קרנות פנסיה וקרנות נאמנות שמפעילות מדיניות הצבעה אקטיבית. בדקו את מדיניות ההצבעה של הגוף המוסדי שמנהל את כספיכם.
האקטיביזם בישראל פחות מפותח מאשר בארה"ב ובאירופה, אך המגמה משתנה. הגופים המוסדיים הישראליים, שמנהלים את כספי הפנסיה של מיליוני אזרחים, נדרשים יותר ויותר להפעיל את זכויות ההצבעה שלהם ולדווח על מדיניות ההצבעה. רשות שוק ההון מחייבת שקיפות במדיניות ההצבעה של גופים מוסדיים.
Engagement (מעורבות) הוא דיאלוג ישיר ומתמשך בין משקיעים מוסדיים להנהלת החברה, מאחורי הקלעים. הוא נחשב אפקטיבי יותר מסינון שלילי (מכירת מניות) כי הוא מאפשר להשפיע על החברה מבפנים. קרן פנסיה שמנהלת מיליארדים מקבלת מיד התייחסות מההנהלה. כשגוף מוסדי דורש שינוי, החברה נוטה להקשיב.
ב-2021, קרן ההשקעות הקטנה Engine No. 1 הצליחה למנות שלושה דירקטורים חדשים בדירקטוריון אקסון מוביל, ענקית הנפט, בטענה שהחברה מתעלמת מסיכוני אקלים. המקרה היה פורץ דרך כי הוכיח שגם משקיע קטן יכול לחולל שינוי כשהוא מגובה בטיעונים פיננסיים חזקים ובתמיכת מוסדיים גדולים.
אקטיביזם פיננסי מתמקד בשיפור הביצועים הכספיים של החברה, למשל דרישה לחלוקת דיבידנד, פיטורי מנכ"ל, או מכירת חטיבות. אקטיביזם ESG מתמקד בנושאי סביבה, חברה וממשל תאגידי, כמו הפחתת פליטות, גיוון בדירקטוריון, או שקיפות בשרשרת האספקה. בפועל, שני הסוגים מתכנסים כי סיכוני ESG הם גם סיכונים פיננסיים.
- OECD. "G20/OECD Principles of Corporate Governance 2023" — המסגרת שמדינות משתמשות בה כדי להעריך ולשפר את הסביבה המשפטית והרגולטורית לממשל תאגידי, לרבות הנחיה לבורסות, למשקיעים ולחברות(2023) oecd.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- הכנסת. "חוק החברות, התשנ"ט-1999" (מאגר החקיקה הלאומי) — האסיפה הכללית וזכויות בעלי המניות(1999) main.knesset.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
- U.S. Securities and Exchange Commission. Exxon Mobil Corporation, Form 8-K/A (21 ביוני 2021), פריט 5.07: תוצאות ההצבעה הסופיות והמאושרות באסיפה הכללית של 26 במאי 2021, שבהן שלושה מארבעת המועמדים מטעם Engine No. 1 (Kaisa Hietala, Gregory J. Goff, Alexander A. Karsner) נכללו בשנים-עשר בעלי מספר הקולות הגבוה ביותר ונבחרו לדירקטוריון(2021) sec.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 05/09/2026
מושגי מפתח
Say on Climate
יוזמה הקוראת לחברות לקיים הצבעה שנתית של בעלי המניות על תוכנית האקלים של החברה, בדומה ל-Say on Pay בנושא תגמולים.
Engagement (מעורבות)
דיאלוג ישיר ומתמשך בין משקיעים להנהלת חברות, במטרה להשפיע על מדיניות ופעולות בנושאי ESG. נחשב לאפקטיבי יותר מסינון שלילי.
קואליציית משקיעים (Investor Coalition)
התאגדות של מספר משקיעים מוסדיים כדי להגביר את הלחץ על חברה מסוימת. דוגמה: Climate Action 100+ שמאגדת משקיעים בהיקף של טריליוני דולרים.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות