מדריך מלא להשקעות ESG בישראל: מהם הקריטריונים הסביבתיים, החברתיים והממשליים, למה הן צומחות בעולם, ואיך להתחיל להשקיע בצורה אחראית ורווחית. למשקיע המתחיל.
ESG הוא ראשי תיבות של Environmental, Social, Governance - סביבה, חברה וממשל תאגידי. מדובר בגישת השקעות שבוחנת חברות לא רק על פי ביצועיהן הפיננסיים, אלא גם לפי ההשפעה שלהן על הסביבה, היחס לעובדים ולקהילה, ואיכות הממשל התאגידי. בעשור האחרון, השקעות ESG הפכו מנישה שולית לזרם מרכזי - עם טריליוני דולרים מושקעים ברחבי העולם.
שלושת עמודי ה-ESG
E - סביבה (Environmental)
- פליטות פחמן ואסטרטגיית אקלים
- שימוש באנרגיה מתחדשת
- ניהול פסולת ומחזור
- שימור מים ומשאבי טבע
- מניעת זיהום קרקע, מים ואוויר
S - חברה (Social)
- יחסי עבודה ותנאי עובדים
- גיוון והכלה (מגדר, מוצא, גיל)
- בטיחות מוצרים ואחריות כלפי לקוחות
- מעורבות קהילתית ותרומות
- פרטיות ואבטחת מידע
G - ממשל תאגידי (Governance)
- הרכב הדירקטוריון ועצמאותו
- שקיפות ודיווח כספי
- מניעת שחיתות ושוחד
- תגמול הנהלה בכירה
- זכויות בעלי מניות מיעוט
היסטוריה קצרה: מ"השקעות מוסריות" ל-ESG
הרעיון של השקעות מבוססות ערכים אינו חדש. כבר במאה ה-18, הקוואקרים סירבו להשקיע בסחר בעבדים. בשנות ה-60 וה-70, משקיעים חרמו חברות שפעלו בדרום אפריקה של האפרטהייד. אבל המושג ESG כפי שאנו מכירים אותו נולד ב-2006, כשהאו"ם השיק את עקרונות ההשקעה האחראית (PRI) - שהיום חתומים עליהם מנהלי נכסים המנהלים יותר מ-120 טריליון דולר.1
דירוגי ESG: מי נותן ציונים?
חברות דירוג מתמחות מעניקות ציוני ESG לחברות ציבוריות. הציון מייצג את רמת הביצועים הלא-פיננסיים של החברה:
| חברת דירוג | סולם | מה בודקים? |
|---|---|---|
| MSCI ESG | AAA עד CCC | 37 נושאי מפתח לפי ענף |
| Sustainalytics | 0–100 (נמוך = טוב) | סיכון ESG לא-מנוהל |
| S&P Global ESG | 0–100 (גבוה = טוב) | שאלון שנתי מקיף |
| מעלה (ישראל) | פלטינום, זהב, כסף | מדד ESG לחברות ישראליות |
בעיית הדירוגים: חוסר עקביות
בניגוד לדירוגי אשראי (שם S&P ו-Moody's מסכימים ב-90% מהמקרים), דירוגי ESG של חברות שונות לעיתים סותרים זה את זה.2 חברה שמקבלת ציון "מצוין" ב-MSCI עשויה לקבל ציון "בינוני" ב-Sustainalytics. הסיבה: כל חברת דירוג שוקלת פרמטרים שונים ומשתמשת במתודולוגיה אחרת. אל תסתמכו על דירוג אחד בלבד.
השאלה הגדולה: האם ESG פוגע בתשואות?
זו המחלוקת המרכזית. שני מחנות:
- המחנה האופטימי: חברות עם ציון ESG גבוה מנהלות סיכונים טוב יותר, נמנעות משערוריות, מושכות עובדים טובים יותר ומתאימות לרגולציה עתידית. מחקרים של MSCI מראים שחברות עם ESG גבוה הניבו תשואה מותאמת סיכון דומה או טובה יותר מחברות עם ESG נמוך.3
- המחנה הספקני: סינון חברות מצמצם את יקום ההשקעה ופוגע בפיזור. בנוסף, ב-2022 חברות נפט וגז (ESG נמוך) הניבו תשואות מדהימות בעוד חברות "ירוקות" ירדו. הדרה של סקטורים שלמים אינה בהכרח חכמה פיננסית.
המסקנה: אין הוכחה חותכת ש-ESG פוגע בתשואות, ואין הוכחה חותכת שהוא משפר אותן. זה "לפחות לא מזיק" - ואם זה מתיישב עם הערכים שלכם, אין סיבה לא לאמץ.
ESG בישראל: מה האפשרויות?
- מדד מעלה ESG: כ-100 חברות ישראליות מובילות באחריות תאגידית. ניתן להשקיע דרך קרנות סל עוקבות מדד זה.
- קרנות נאמנות ESG ישראליות: מספר קרנות שמשלבות סינון ESG - חלקן מחריגות חברות נשק, דלקים מאובנים או הימורים.
- קרנות סל גלובליות: iShares ESG Aware MSCI World (ESGW), Vanguard ESG International Stock ETF - נסחרות בחו"ל ונגישות למשקיעים ישראלים.
- אג"ח ירוקות: ממשלת ישראל הנפיקה אג"ח ירוקות ממשלתיות, וגם חברות ישראליות כמו חברת חשמל ומגה אור הנפיקו אג"ח ירוקות.
סכנת ה-Greenwashing (כביסה ירוקה)
Greenwashing = הירוק שבמראה
Greenwashing הוא מצב שבו חברה או קרן מציגות את עצמן כ"ירוקות" או "אחראיות" - בעוד שבפועל הן עושות מעט מאוד. דוגמאות: קרן שמשווקת את עצמה כ-ESG אבל מחזיקה 10% נפט וגז, או חברה שמפרסמת דו"ח קיימות מרשים בעוד שהמפעלים שלה מזהמים.
איך להתגונן: בדקו את האחזקות בפועל (לא רק את השם), חפשו אישורים מגופים מוכרים (PRI, EU Taxonomy), ואל תסתמכו על שיווק בלבד.
איך להעריך טענות ESG?
- בדקו את רשימת האחזקות: האם הקרן באמת מחריגה חברות בעייתיות? או שהיא רק "משקללת" ESG?
- חפשו מתודולוגיה ברורה: קרן ESG רצינית מפרסמת בדיוק אילו חברות מודרות ולמה.
- השוו לביצועי מדד רגיל: אם הקרן נראית זהה למדד הרגיל - כנראה שה-ESG הוא רק תווית שיווקית.
- בדקו דמי ניהול: קרן ESG שגובה פרמיה של 0.5% מעבר לקרן רגילה צריכה להצדיק את ההבדל.
סיכום
השורה התחתונה: ESG הוא לא טרנד חולף - זו מגמה גלובלית שמעצבת את שוק ההון. אם אכפת לכם מהסביבה ומהחברה, אתם יכולים להשקיע בהתאם מבלי להקריב תשואה. אבל היזהרו מ-Greenwashing, בדקו מה באמת מאחורי התווית "ESG", ואל תשלמו פרמיה מופרזת על שם ירוק.
מקורות
- UNPRI - Principles for Responsible Investment unpri.org ↗ ↩
- MSCI ESG Ratings Methodology msci.com ↗ ↩
- MSCI - ESG and Financial Performance msci.com ↗ ↩
- מעלה - מדד מעלה לאחריות תאגידית maala.org.il ↗ ↩