קרן ESG
קרנות המשלבות קריטריונים סביבתיים וחברתיים בבחירת ההשקעות
בקצרה
קרן ESG היא קרן השקעה, קרן נאמנות, קרן סל (ETF) או קרן פנסיה, שמשלבת קריטריונים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי בתהליך בחירת ניירות הערך שלה. הקרן יכולה לסנן החוצה חברות בעייתיות (סינון שלילי), לבחור את המובילות בכל ענף (Best-in-Class), או לשלב שיקולי ESG ישירות בניתוח הפיננסי.
בישראל היצע הקרנות שמצהירות על מדיניות ESG גדל בשנים האחרונות, וכולל קרנות נאמנות וקרנות סל של בתי השקעות מקומיים. את הרשימה ואת הנתונים המספריים של כל קרן, לרבות דמי הניהול, סיווג הקרן ומדיניות ההשקעה, אפשר לשלוף ממאגר קרנות הנאמנות באתר מאיה של הבורסה לניירות ערך בתל אביב, וזו נקודת הפתיחה הנכונה במקום להסתמך על שם הקרן.1
המשקיע הפרטי צריך לבחון בקפידה מה בדיוק מתודולוגיית ה-ESG של הקרן. לא כל קרן שמשתמשת בתווית "ESG" אכן מיישמת קריטריונים מחמירים, ולעיתים ההבדל בין קרן ESG לקרן רגילה הוא מינימלי.
מה עומד מאחורי התווית
באירופה למילה ESG יש נגזרת רגולטורית ברורה. רגולציית הגילוי SFDR, Regulation (EU) 2019/2088, מחייבת גופים פיננסיים ויועצים לגלות כיצד הם משלבים סיכוני קיימות בהחלטות ההשקעה, ומבחינה בין מוצר פיננסי שמקדם מאפיינים סביבתיים או חברתיים (סעיף 8) לבין מוצר שהשקעה בת-קיימא היא מטרתו המוצהרת (סעיף 9).3 ספקי נתונים בין-לאומיים מפרסמים מעקב רבעוני אחרי הגיוסים והפדיונות בקרנות בנות-קיימא, כך שאפשר לראות אם הקטגוריה גדלה או מתכווצת.2
מסגרת משלימה היא טקסונומיית האיחוד האירופי, הקבועה ב-Regulation (EU) 2020/852, שקובעת מתי פעילות כלכלית נחשבת בת-קיימא מבחינה סביבתית: עליה לתרום תרומה מהותית לאחת מהמטרות הסביבתיות שבתקנה, בלי לגרום נזק משמעותי לשאר, ותוך עמידה בתנאי מינימום חברתיים.4 לקרן ישראלית אין תווית מקבילה שמישהו מאשר, ולכן השם על הקרן אינו תחליף לקריאת מדיניות ההשקעה שלה.
זהירות מגרינווושינג
לא כל קרן שמשתמשת בתווית "ESG" אכן מיישמת סינון מחמיר. השוו את הרכב הקרן למדד הרחב ובדקו האם יש הבדל מהותי בין ההחזקות.
סוגי קרנות ESG
- קרנות סינון שלילי: מוציאות ענפים כמו נשק, טבק, הימורים או דלקים מאובנים. זו הגישה הפשוטה והוותיקה ביותר.
- קרנות שילוב ESG: משלבות נתוני ESG כגורם נוסף בניתוח הפיננסי הרגיל, מבלי להוציא ענפים שלמים.
- קרנות אימפקט: מכוונות להשפעה חברתית או סביבתית מדידה לצד תשואה פיננסית. למשל, קרנות המתמקדות באנרגיה מתחדשת או דיור בר-השגה.
על מה לשים לב בבחירת קרן ESG?
בדיקת נאותות למשקיע
לפני השקעה בקרן ESG, בדקו: מהי המתודולוגיה המדויקת? אילו חברות נכללות ואילו הוצאו? מהם דמי הניהול ביחס לקרנות מקבילות? האם יש הבדל מהותי בהרכב הקרן לעומת מדד רחב כמו ת"א-125?
דמי הניהול של קרן ESG עשויים להיות גבוהים מאלה של קרן מדדית מקבילה, בגלל עלויות המחקר, הדירוג והסינון. אל תניחו את הפער ואל תניחו את היעדרו: שלפו את דמי הניהול בפועל של שתי הקרנות ממאגר קרנות הנאמנות באתר מאיה והשוו מספר מול מספר.1 בנוסף, דירוג ESG של קרן אינו נתון אובייקטיבי אלא תוצר של מתודולוגיה מסחרית של ספק מסוים: אצל ספק אחד, למשל, דירוג הקרן נגזר בראש ובראשונה מהממוצע המשוקלל של דירוגי ההחזקות שבה ומדורג בסולם מ-CCC ועד AAA, וספק אחר עשוי להגיע לדירוג שונה לאותה קרן עצמה.5
השוואת גישות ESG
| גישה | מה היא עושה | רמת פיזור | למי מתאימה |
|---|---|---|---|
| סינון שלילי | מוציאה ענפים שלמים כמו נשק, טבק, הימורים ודלקים מאובנים | נמוכה יותר, ענפים שלמים חסרים מהתיק | מי שרוצה להימנע לחלוטין מתחומים מסוימים |
| שילוב ESG (Best-in-Class) | בוחרת את החברות המובילות בכל ענף לפי דירוג ESG | רחבה, נשמרת חשיפה לכל הענפים | מי שרוצה פיזור רחב עם העדפה לחברות מנוהלות היטב |
| קרן אימפקט | מכוונת להשפעה חברתית או סביבתית מדידה לצד תשואה | ממוקדת, לרוב סקטור מצומצם | מי שמחפש השפעה ישירה, נגיש בעיקר למשקיעים מוסדיים |
רוצים להעמיק בבחירת קרן ESG שמתאימה לערכים ולתיק שלכם? המדריך המלא על בחירת קרן ESG מפרט כיצד להשוות מתודולוגיות, דמי ניהול והרכב תיק, וכיצד לזהות גרינווושינג לפני שמשקיעים.
שאלות נפוצות
לא בהכרח. מחקרים רבים מראים שביצועי קרנות ESG דומים לקרנות מסורתיות בטווח הארוך, ולפעמים אף עולים עליהם. הסיבה: חברות עם ניהול ESG טוב נוטות להיות מנוהלות היטב גם פיננסית. עם זאת, דמי הניהול של קרנות ESG גבוהים לעיתים ב-0.1%-0.3% מקרנות מדדיות רגילות, ובטווח ארוך זה נאכל מהתשואה. השוו ביצועים נטו אחרי דמי ניהול, לא ברוטו.
השוו את הרכב הקרן למדד הרחב. אם קרן ESG ישראלית מחזיקה כמעט את אותן חברות כמו ת"א-125, הסינון שלה חלש. בדקו: האם לקרן מתודולוגיית ESG מפורסמת? כמה חברות סוננו בפועל? מה אחוז החפיפה עם מדדים רגילים? אם התשובות לא ברורות, סביר שמדובר בתיוג שיווקי. חפשו קרנות שמפרסמות דוחות שקיפות עם רשימת חברות שהוצאו והסיבות.
בישראל פועלות קרנות נאמנות וקרנות סל עם מדיניות ESG מוצהרת של בתי השקעות מקומיים, וכן קרנות סל שעוקבות אחרי מדדי ESG גלובליים ונסחרות בבורסה בתל אביב. דרך ברוקר שמאפשר מסחר בחו"ל אפשר להגיע גם לקרנות סל זרות שעוקבות אחרי מדדי ESG. את הרשימה המלאה ואת דמי הניהול אפשר לשלוף ממאגר קרנות הנאמנות באתר מאיה של הבורסה, ואת המתודולוגיה עצמה יש לקרוא בתשקיף ובדוחות הקרן. אל תסתמכו על השם.
ברוב המקרים, כן בחלקם. גופים מוסדיים גדולים בישראל מפרסמים מדיניות השקעה שכוללת התייחסות לשיקולי ESG. אבל רמת היישום משתנה מאוד בין גופים. חלקם מוציאים חברות נשק או טבק, אחרים רק מדרגים חברות בלי להוציא אף אחת. היכנסו לאתר קרן הפנסיה שלכם וחפשו את מדיניות ה-ESG. אם לא מצאתם, פנו אליהם בכתב.
קרן ESG משלבת שיקולים סביבתיים וחברתיים בתוך הניתוח הפיננסי, אבל המטרה הראשית נשארת תשואה. קרן אימפקט מכוונת להשפעה חברתית או סביבתית מדידה כמטרה מרכזית, לצד תשואה. למשל, קרן שמשקיעה רק בפרויקטי אנרגיה מתחדשת או דיור בר-השגה. בפועל, קרנות אימפקט מעטות בישראל והן נגישות בעיקר למשקיעים מוסדיים. למשקיע הפרטי, קרנות ESG נגישות יותר.
תלוי במטרות שלכם. סינון שלילי מוציא ענפים שלמים (נשק, טבק, הימורים) ומתאים למי שרוצה להימנע לחלוטין מהשקעה בתחומים מסוימים. שילוב ESG בוחר את החברות הטובות ביותר בכל ענף ומתאים למי שרוצה פיזור רחב עם העדפה לחברות מנוהלות היטב. גישת השילוב נוטה לתת פיזור טוב יותר כי היא לא מוציאה ענפים שלמים, אבל היא גם פחות "טהורה" מבחינה ערכית.
מושגי מפתח
- מאיה, אתר הדיווחים של הבורסה לניירות ערך בתל אביב: מאגר קרנות הנאמנות הפתוחות (סיווג הקרן, מדיניות ההשקעה ודמי ניהול בדף כל קרן) maya.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Morningstar, Sustainable Investing (סקירות תקופתיות של גיוסים ופדיונות בקרנות בנות-קיימא, ברמה גלובלית ובארה"ב) morningstar.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- Regulation (EU) 2019/2088 on sustainability-related disclosures in the financial services sector (SFDR), Articles 8-9(2019) eur-lex.europa.eu ↗ ↩
- Regulation (EU) 2020/852 (Taxonomy Regulation): המסגרת שקובעת מתי פעילות כלכלית נחשבת בת-קיימא מבחינה סביבתית, לרבות תרומה מהותית, אי-גרימת נזק משמעותי ותנאי מינימום חברתיים(2020) eur-lex.europa.eu ↗ ↩
- MSCI, Fund ESG Ratings (דירוג קרנות בסולם מ-CCC ועד AAA, המבוסס בראש ובראשונה על הממוצע המשוקלל של דירוגי ההחזקות בקרן) msci.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
סינון שלילי (Negative Screening)
הוצאת חברות או ענפים שאינם עומדים בקריטריונים מוסריים מתיק ההשקעות של הקרן. הגישה הנפוצה ביותר בקרנות ESG.
דמי ניהול ESG
העלות השנתית שגובה קרן ESG, בדרך כלל גבוהה מעט מקרן מדדית רגילה בשל עלויות המחקר והסינון הנוספות.
תווית ירוקה
סיווג רגולטורי או וולונטרי שמעיד שקרן עומדת בסטנדרטים מסוימים של ESG. באירופה, סיווג SFDR (סעיפים 8 ו-9).
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות