Philly Fed Manufacturing Index
איור: סקר הייצור של פד פילדלפיה - הסקר האזורי הוותיק ביותר, פועל ברציפות מאז 1968
סקר התעשייה הוותיק ביותר של הפד - מקדים את ISM Manufacturing בשבוע ומשמש כקריאת אקדמיה
בקצרה
Philadelphia Fed Manufacturing Index, או בשמו הרשמי Manufacturing Business Outlook Survey (MBOS), הוא סקר חודשי המופק על ידי Federal Reserve Bank of Philadelphia - אחד מ-12 הבנקים האזוריים של מערכת הפד. הוא הסקר הוותיק ביותר מבין סקרי התעשייה האזוריים, ופועל ברצף מאז מאי 1968. תאריך הפרסום הוא יום חמישי השלישי של החודש, מה שעושה אותו לסקר האזורי השני שיוצא בכל חודש (אחרי Empire State שיוצא ב-15 לחודש)1.
הסקר מכסה את המחוז הפדרלי השלישי - אזור גיאוגרפי שכולל את כל מדינת פנסילבניה, את דרום ניו ג'רזי, ואת דלאוור. זהו אזור עתיר תעשייה כבדה מסורתית (כימיקלים, פלדה, ציוד תעופתי, ייצור רכב, ייצור מזון), ולכן הוא נחשב למייצג טוב יותר את התעשייה הקלאסית האמריקאית מאשר Empire State (שמתמקד בייצור עדין וטכנולוגי).
סולם המדידה: זהה ל-Empire State, שונה מ-ISM
מתחת לאפס = התכווצות
Philly Fed משתמש בנוסחת diffusion סימטרית: אחוז המשיבים על שיפור פחות אחוז המשיבים על הרעה. התוצאה היא מספר בין -100 ל-+100, שבו 0 הוא הסף הקריטי. הדפסה של +15 משמעותה ש-15% יותר מנהלים רואים שיפור מאשר הרעה. הסולם הזה תנודתי - תזוזה של 20 נקודות בין חודש לחודש איננה נדירה. שווה לזכור שהסולם הזה שונה מ-ISM שמשתמש בסולם 0-100 עם סף 50.
תתי-המדדים החשובים
הכותרת הראשית היא Current General Activity Index, או באופן רישומי "General Business Activity". מתחתיה מתפרסמים תתי-מדדים מקבילים לאלו של Empire State:
- New Orders: הזמנות חדשות שזרמו החודש - המוביל הצופה פני עתיד הקרוב ביותר.
- Shipments: משלוחים שיצאו בפועל מהמפעלים.
- Prices Paid / Prices Received: מחירים ששילמו היצרנים על תשומות לעומת מה שהצליחו לגבות. ב-2021-2022 קפצו לרמות שיא היסטוריות, ונחשבים לאינדיקטור מקדים של PPI ובהמשך CPI.
- Number of Employees: שינוי בכוח האדם החודש. רלוונטי לקריאת המשנה של דוח NFP.
- Future General Activity: ציפיות ל-6 חודשים קדימה. בדומה ל-Empire State, נוטה להיות אופטימי באופן מובנה, ולכן שינויים בו חשובים יותר מהרמה האבסולוטית.
- Capital Expenditures Plans (תוכניות השקעה): תת-מדד שנדיר למצוא במקומות אחרים - האם החברות מתכוונות להגדיל את ההשקעה בציוד ובמבנים בחודשים הבאים. מקדים את הצמיחה בתפוקה התעשייתית.
הצמד הקלאסי: Philly Fed + Empire State
התחזית הכי טובה ל-ISM הבא
הצמד Empire State ו-Philly Fed מהווה את הקריאה המקדימה הטובה ביותר ל-ISM Manufacturing PMI של החודש הבא. הסיבה: שני הסקרים מתבצעים על אותו "קוהורט" של מנהלי תעשייה אמריקאיים, באותו פרק זמן, באותו מתודולוגיה, ובאזורים שמייצגים כ-12% מהתעשייה האמריקאית. מקדם המתאם של ממוצע השניים עם ISM הבא הוא כ-0.65 - לא נבואה, אבל רמז חזק. כאשר שני הסקרים שליליים בו זמנית, הסיכוי ש-ISM יהיה מתחת ל-50 גדל משמעותית2.
למה Philly Fed נחשב לחזק יותר מ-Empire State
שלוש סיבות. ראשית - היסטוריה: סקר פילדלפיה פועל ברציפות מאז 1968 (לעומת 2001 של ניו יורק), מה שמספק 35 שנים נוספות של נתונים לבדיקות אקדמיות. שנית - הרכב התעשייה: המחוז השלישי הוא אזור תעשייה כבדה מסורתית (פלדה, כימיקלים, ייצור), מה שמייצג טוב יותר את התעשייה הלאומית מאשר התעשייה הניו יורקית שמוטה לטכנולוגיה ועיבוד מזון. שלישית - תנודתיות: סקר פילדלפיה תנודתי פחות מ-Empire State, ולכן ההפדעות שלו אמינות יותר. בגלל כל אלו, מקדם המתאם של Philly Fed עם ISM Mfg הלאומי הוא כ-0.55-0.6, גבוה מעט מזה של Empire State3.
מה זה אומר למשקיע הישראלי
Philly Fed הוא לא מזיז שוק מהמדרגה הראשונה - חוזי S&P 500 לרוב לא קופצים יותר מנקודת בסיס או שתיים בתגובה אליו. השימוש שלו הוא מקדים: כאשר אתם רואים ש-Empire State ו-Philly Fed שניהם חלשים בחודש מסוים, זה איתות לכל הסקטור הציקלי שלכם (תעשייה, חומרים, אנרגיה) - שווה לבחון אם חשיפת התיק לסקטור הזה גבוהה מדי. תת-מדד מחירים ששולמו של פילדלפיה הוא גם אחת הקריאות המהירות ביותר על אינפלציה בשרשרת הייצור, ולכן הוא רלוונטי גם למחזיקי תפוקת התעשייה ולמשקיעים באג"ח צמודות מדד אמריקאיות (TIPS).
סיכום
Philly Fed Manufacturing Index הוא סקר התעשייה האזורי הוותיק ביותר של הפד, פועל מ-1968, ומתפרסם ביום חמישי השלישי של החודש ב-8:30 ET (15:30 בישראל). הוא משתמש בסולם diffusion סימטרי שבו 0 הוא הסף בין התרחבות להתכווצות. החוזק שלו הוא כמקדים - בשילוב עם Empire State הוא נותן את התחזית האמינה ביותר ל-ISM Manufacturing של החודש הבא, וכן הוא קריאה מוקדמת ללחצי אינפלציה ביצרנים.
שאלות נפוצות
הסקר מתפרסם ביום חמישי השלישי של כל חודש בשעה 8:30 לפי שעון החוף המזרחי של ארה"ב (15:30 בישראל ברוב חודשי השנה). זה בערך 4-7 ימים אחרי Empire State, ולפני ISM Manufacturing של החודש הבא (שיוצא ביום העסקים הראשון של החודש שאחריו). הוא מתייחס לפעילות החודש הנוכחי, על בסיס תשובות שנאספו במהלך כשמונה ימים לפני הפרסום. הנתונים זמינים באתר הפד של פילדלפיה ובכל לוחות המקרו - investing.com, רויטרס, בלומברג.
מערכת הפד מורכבת מ-12 בנקים פדרליים אזוריים, כל אחד מהם אחראי על מחוז גיאוגרפי. הפד של פילדלפיה אחראי על המחוז השלישי - פנסילבניה (כל המדינה), דרום ניו ג'רזי, ודלאוור. ב-1968 ההנהגה החליטה להתחיל סקר תעשייתי קבוע, וזו הייתה ההתחלה של מה שהפך לסדרת הסקר האזורי הוותיקה ביותר. הסיבה הגיאוגרפית הייתה שהאזור הזה היה אחד ממרכזי התעשייה הכבדה של ארה"ב - פלדה בפיטסבורג, כימיקלים בדלאוור, ייצור רכב בדטרויט (שלא בתחום אבל קרוב). הסקרים האחרים (Empire State, Richmond, Kansas City, Dallas) נוסדו מאוחר יותר.
יש מתאם חיובי משמעותי. מקדם המתאם החודשי בין Philly Fed לבין ISM Manufacturing הלאומי הוא כ-0.55-0.6 - לא מושלם אבל חזק מספיק כדי לשמש כקריאת מקדימה. ההסבר הוא שהמחוז השלישי של הפד הוא דגימה גדולה ומייצגת מספיק של התעשייה האמריקאית הכבדה. השימוש הפרקטי הוא בקומבינציה עם Empire State: ממוצע השניים בחודש מסוים נותן מתאם של כ-0.65 עם ISM של החודש הבא. אם שניהם חזקים = ISM הבא רוב הסיכויים יהיה מעל 50. אם שניהם חלשים = סיכוי משמעותי שיהיה מתחת ל-50.
Current General Activity (פעילות נוכחית) מתאר את החודש שחלף - "איך הייתה הפעילות אצלכם החודש לעומת הקודם?". Future General Activity מתאר ציפיות ל-6 חודשים קדימה - "איך לדעתכם תהיה הפעילות בעוד חצי שנה?". שני הנתונים מתפרסמים יחד אבל לעיתים נעים בכיוונים שונים. Future נוטה להיות גבוה יותר ב-15-25 נקודות בממוצע - מנהלי תעשייה אופטימיים מטבעם. השימוש החזק של Future הוא לא ברמה האבסולוטית שלו אלא בשינויים - ירידה חדה של 10 נקודות ב-Future היא איתות שמנהלים מאבדים אופטימיות, ולעיתים זה מקדים האטה אמיתית בחודשים הבאים.
Prices Paid (מחירים ששולמו) ו-Prices Received (מחירים שנגבו). שניהם מתפרסמים בכל דוח ב-Philly Fed, והם בין הקריאות הראשונות שמופיעות בכל חודש על לחצי אינפלציה בתעשייה. Prices Paid מודד את אחוז היצרנים שדיווחו על עליית מחירי תשומות (חומרי גלם, אנרגיה, רכיבים). זה איתות מוקדם של 2-3 חודשים ל-PPI (Producer Price Index), ובהמשך 4-6 חודשים ל-CPI. הפער ביניהם (Paid פחות Received) מודד את שולי הרווח של היצרנים - אם הם משלמים יותר ממה שהם גובים, השוליים נשחקים וזה איתות לחולשה ברווחי החברות הציקליות.
באופן חלקי. ירידה חדה של Philly Fed (לדוגמה מעל 30 נקודות בחודש אחד) לטריטוריה שלילית עמוקה (מתחת ל-20-) קדמה היסטורית לרוב המיתונים בארה"ב, כולל 1973, 1980, 1990, 2001, 2008 ו-2020. עם זאת, גם הוא סובל מ"אזעקות שווא" - ירד עמוק ב-2015, 2019 ו-2023 בלי שהמשק נכנס למיתון. החוזק הניבוי שלו עולה כאשר משלבים אותו עם אינדיקטורים אחרים: Philly Fed שלילי + Empire State שלילי + ISM Manufacturing מתחת ל-50 + עקום תשואות הפוך = הקומבינציה הכי קרובה לנבואה מוקדמת של מיתון.
- Federal Reserve Bank of Philadelphia. "Manufacturing Business Outlook Survey" philadelphiafed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of Philadelphia. "MBOS FAQs" philadelphiafed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED). "Philadelphia Fed Manufacturing Index" fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
מושגי מפתח
MBOS (Manufacturing Business Outlook Survey)
שמו הרשמי של הסקר. מתפרסם על ידי הפד של פילדלפיה מאז 1968 - הסקר התעשייתי האזורי הוותיק ביותר של מערכת הפדרל ריזרב.
Third Federal Reserve District
המחוז הפדרלי השלישי, באחריות הפד של פילדלפיה. כולל את פנסילבניה, דרום ניו ג'רזי ודלאוור - אזור תעשייה כבדה מסורתית של ארה"ב.
Capital Expenditures Plans
תת-מדד שנדיר בלוח המקרו - מודד תוכניות החברות להגדלת השקעות בציוד ובמבנים. מקדים את הצמיחה בתפוקה התעשייתית בחצי שנה עד שנה.
Symmetric Diffusion Scale
סולם ה-diffusion הסימטרי בו משתמש הפד של פילדלפיה - ערכים בין -100 ל-+100, כאשר 0 הוא הסף בין התרחבות להתכווצות. שונה מסולם 0-100 של ISM.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות