מפסק מסחר
מנגנון החירום שעוצר את המסחר בבורסה כדי למנוע פאניקה והתרסקות בלתי נשלטת
מפסק מסחר (Circuit Breaker) הוא מנגנון רגולטורי אוטומטי שעוצר זמנית את המסחר בנייר ערך בודד או בשוק כולו כאשר המחיר נע בחדות מעבר לרף שנקבע מראש1. המטרה היא לתת למשקיעים זמן לעכל מידע חדש, למנוע החלטות פזיזות מתוך פאניקה, ולאפשר לעושי השוק למלא מחדש את ספר הפקודות. בעצם, זהו "פסק זמן" כפוי שנועד להחזיר סדר לשוק כאוטי.
מפסקי מסחר בבורסת תל אביב
בורסת תל אביב מפעילה מנגנוני מפסק מסחר בשני רבדים: ברמת נייר הערך הבודד וברמת השוק כולו.
הסף ברמת נייר ערך בודד
כאשר מחיר מניה או איגרת חוב נע ביותר מאחוז מסוים (בדרך כלל כ-8%-12% תלוי בנייר הערך) ביחס למחיר הבסיס, המסחר בנייר מושעה לתקופה קצרה. לאחר מכן, המסחר מתחדש במנגנון מכרז (Call Auction) שבו כל הפקודות מרוכזות ומבוצעות במחיר אחד, מה שמונע קפיצות מחיר נוספות.
מפסקי מסחר בשוק האמריקאי
בארה"ב, הבורסות מפעילות מנגנון מפסק מסחר ברמת השוק כולו (Market-Wide Circuit Breakers) שנמדד לפי ירידות במדד S&P 500:
- רמה 1, ירידה של 7%: עצירת מסחר של 15 דקות2. אם הירידה מתרחשת לאחר 15:25, אין עצירה.
- רמה 2, ירידה של 13%: עצירת מסחר נוספת של 15 דקות.
- רמה 3, ירידה של 20%: עצירת מסחר עד סוף יום המסחר.
בנוסף, כל מניה בארה"ב מוגנת על ידי מנגנון LULD (Limit Up-Limit Down) שמגביל את טווח המסחר של כל מניה בודדת בחלונות של 5 דקות.
למה מפסקי מסחר חשובים?
למה המנגנון קריטי?
מפסקי מסחר הוכיחו את עצמם בזמן משברים. בתחילת מגפת הקורונה (מרץ 2020), מפסקי המסחר בארה"ב הופעלו ארבע פעמים תוך שבועיים3, ומנעו מצב של Flash Crash בלתי נשלט. המנגנון מגן בעיקר על משקיעים קמעונאיים שנוטים למכור בפאניקה, ונותן זמן לגופים המוסדיים להעריך מחדש את המצב.
מקורות
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "כללי מסחר - מנגנוני מפסק" tase.co.il ↗ ↩
- NYSE. "Market-Wide Circuit Breakers" nyse.com ↗ ↩
- SEC. "Market Circuit Breakers During COVID-19 Volatility" sec.gov ↗ ↩
מושגי מפתח
Flash Crash (קריסת בזק)
ירידת מחירים חדה וקיצונית שמתרחשת בתוך דקות ספורות ונגרמת בדרך כלל על ידי מסחר אלגוריתמי שיצא מכלל שליטה או חוסר נזילות קיצוני.
מכרז (Call Auction)
מנגנון מסחר שבו כל פקודות הקנייה והמכירה נאספות לתקופה מסוימת ומבוצעות במחיר אחד שממקסם את נפח המסחר, משמש לפתיחה, סגירה, ולאחר מפסק מסחר.
LULD (Limit Up-Limit Down)
מנגנון אמריקאי שמגביל את טווח המסחר של כל מניה על בסיס מחיר ממוצע של 5 הדקות האחרונות, ומונע סטייה חדה מהמחיר הנוכחי.