FOK (מילוי מלא או ביטול)
פקודת FOK לא מתפשרת: או שהכול מתבצע ברגע אחד, או ששום דבר לא קורה
הכול או כלום: פקודה שחייבת להתמלא במלואה מיד, אחרת מבוטלת לחלוטין
בקצרה
פקודת FOK, ראשי תיבות של Fill or Kill, היא סוג פקודת מסחר שמחייבת את הבורסה למלא את כל הכמות המבוקשת באופן מיידי ובעסקה אחת, ואם הדבר לא אפשרי, הפקודה כולה מתבטלת ללא ביצוע כלשהו1. זוהי אחת הפקודות הקיצוניות ביותר מבחינת תנאי הביצוע: אין המתנה, אין מילוי חלקי, ואין הזדמנות שנייה. או שהשוק מספק בדיוק את מה שביקשתם ברגע זה, או שהפקודה נעלמת כאילו לא הייתה.
השם "Fill or Kill" משקף בדיוק את האופי הבינארי של הפקודה: מלא (Fill) את כל הכמות שביקשתי, או הרוג (Kill) את הפקודה כולה. אין מצב ביניים. הפקודה נבדקת מול ספר הפקודות פעם אחת בלבד, ואם אין מספיק נזילות למלא את כל הכמות במחיר המבוקש, היא מתבטלת לגמרי.
ההבדל בין FOK לבין IOC
הבלבול הנפוץ ביותר בנושא סוגי פקודות הוא בין FOK לבין IOC (Immediate or Cancel). שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אך ההבדל הקריטי ביניהן נוגע לשאלה האם מילוי חלקי מקובל:
- FOK: דורשת שכל הכמות תמולא ברגע אחד. אם ביקשתם 500 מניות ויש רק 499 זמינות, הפקודה מתבטלת. אפס ביצוע.
- IOC: מקבלת מילוי חלקי. אם ביקשתם 500 מניות ויש 400 זמינות, תקבלו 400 ו-100 הנותרות יתבטלו.
במילים אחרות, IOC היא גרסה גמישה יותר שאומרת "תן לי כמה שאתה יכול עכשיו", בעוד ש-FOK אומרת "אני צריך את הכול, ואם לא, אני לא רוצה שום דבר".
מתי משתמשים בפקודת FOK?
פקודות FOK נפוצות בעיקר בתרחישים שבהם מילוי חלקי עלול לפגוע באסטרטגיה או לייצר סיכון לא רצוי:
- עסקאות בלוק (Block Trades): גופים מוסדיים שקונים או מוכרים כמויות גדולות מאוד של מניות צריכים לעיתים לוודא שהעסקה כולה מתבצעת. מילוי חלקי יכול להשאיר אותם עם חשיפה לא מאוזנת בתיק2.
- גידור (Hedging): כשמגדרים תיק השקעות, חשוב שהגידור יכסה את כל החשיפה. למשל, אם צריך למכור בדיוק 2,000 מניות כדי לנטרל סיכון שוק, מכירה של 1,500 מניות בלבד תשאיר את התיק חשוף חלקית. FOK מבטיחה שהגידור יהיה מלא או שלא יבוצע כלל.
- מסחר באופציות: בשוק האופציות, סוחרים בונים אסטרטגיות מורכבות שדורשות ביצוע מדויק של כמויות. עסקה חלקית באופציות יכולה להשאיר את הסוחר עם פוזיציה חשופה ומסוכנת שלא תוכננה.
- ארביטראז': עסקאות ארביטראז' מבוססות על ניצול פערי מחירים קטנים, ורק כשהן מתבצעות בשלמותן הן רווחיות. מילוי חלקי עשוי להפוך עסקת ארביטראז' להפסדית.
FOK במסחר קמעונאי
עבור המשקיע הפרטי הממוצע, פקודות FOK הן כלי שנדיר שמשתמשים בו. הסיבות לכך פשוטות: ברוב המקרים, מילוי חלקי אינו בעייתי עבור משקיע קמעונאי שקונה עשרות או מאות מניות. אם רציתם 100 מניות וקיבלתם 80, תוכלו פשוט לשלוח פקודה נוספת על 20.
יתרה מכך, שימוש ב-FOK בנייר ערך עם נזילות נמוכה עלול להוביל לתסכול. הפקודה תתבטל שוב ושוב כי אין מספיק כמות זמינה ברגע נתון. לכן, רוב הברוקרים המיועדים למשקיעים קמעונאיים אינם מציגים את FOK כאפשרות ברירת מחדל, ולעיתים אף לא מאפשרים אותה כלל.
דוגמאות לתרחישי FOK
- תרחיש 1, ביצוע מוצלח: קרן פנסיה שולחת FOK לקנות 10,000 מניות של חברת ביטוח ב-45 ש"ח. בספר הפקודות יש 12,000 מניות מוצעות ב-45 ש"ח או פחות. הפקודה מתבצעת במלואה. 10,000 מניות נרכשות.
- תרחיש 2, ביטול מלא: אותה קרן שולחת FOK לקנות 10,000 מניות ב-45 ש"ח, אבל הפעם יש רק 8,000 מניות זמינות במחיר הזה. הפקודה מתבטלת. אפס מניות נרכשות, למרות שהשוק יכול היה לספק 8,000.
שאלות נפוצות
שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אבל ההבדל הקריטי הוא ביחס למילוי חלקי. FOK (Fill or Kill) דורשת מילוי מלא של כל הכמות ברגע אחד, אחרת הכל מתבטל. IOC (Immediate or Cancel) מקבלת מילוי חלקי: מה שאפשר לבצע מיד יתבצע, והשאר יתבטל. דוגמה: רוצים 500 מניות, יש 400. ב-IOC תקבלו 400, ב-FOK תקבלו 0.
ברוב המקרים, לא. FOK מיועד בעיקר לגופים מוסדיים שחייבים מילוי מלא (גידור, עסקאות בלוק, ארביטראז'). למשקיע פרטי שקונה עשרות או מאות מניות, מילוי חלקי הוא לא בעיה: אם רציתם 100 מניות וקיבלתם 80, שלחו פקודה נוספת על 20. פקודת לימיט רגילה או IOC מתאימה יותר. רוב הברוקרים הקמעונאיים אפילו לא מציעים FOK כאפשרות.
בגידור, כמות מדויקת של ניירות ערך נדרשת כדי לנטרל סיכון. אם צריך למכור בדיוק 2,000 מניות כדי לגדר חשיפה, מכירה של 1,500 בלבד תשאיר את התיק חשוף חלקית. FOK מבטיחה שהגידור יהיה מלא או לא יבוצע כלל. זה חשוב במיוחד כשהגידור כולל מספר רגליים (legs) שחייבות להתבצע יחד. גידור חלקי עלול להיות גרוע יותר מאשר אין גידור כלל.
כמעט בוודאות, הפקודה תתבטל ("Kill"). בבורסת תל אביב, מניות קטנות נסחרות לעיתים בכמויות של מאות מניות ביום. אם שלחתם FOK על 1,000 מניות ובספר הפקודות יש רק 300, הפקודה מתבטלת מיד. אפילו על מניות גדולות, בשעות מסוימות (קרוב לסגירה, בתקופות שקטות) הנזילות לא מספיקה ל-FOK גדול. פקודת IOC או לימיט רגילה מתאימה יותר.
שניהם דורשים מילוי מלא (הכל או כלום), אבל ההבדל בזמן. FOK דורשת ביצוע מיידי: אם אין מספיק כמות ברגע שהפקודה מגיעה, היא מתבטלת. AON לא דורשת ביצוע מיידי: היא יכולה להמתין בספר הפקודות עד שתצטבר מספיק כמות. AON סבלנית יותר אבל עשויה להמתין זמן רב. FOK היא "עכשיו או לעולם לא", AON היא "כשתהיה מספיק כמות".
כן, בורסת תל אביב תומכת בסוגי פקודות מתקדמים כולל FOK. אבל בפועל, השימוש נדיר בגלל הנזילות המוגבלת ביחס לבורסות אמריקאיות. עבור מניות ת"א-125 בשעות שיא, FOK יכול לעבוד על כמויות סבירות. עבור מניות קטנות יותר, הסיכוי שהפקודה תתבטל גבוה מאוד. רוב המשקיעים הישראלים משתמשים בפקודות לימיט רגילות שנותנות את אותה שליטה על מחיר בלי הגבלת מילוי חלקי.
סיכום
פקודת FOK היא כלי מסחר קיצוני שמיועד למצבים שבהם מילוי מלא הוא תנאי הכרחי. היא מתאימה בעיקר לגופים מוסדיים, לעסקאות גידור מדויקות, ולמסחר באופציות. עבור המשקיע הפרטי, IOC או פקודת מגבלה רגילה הן כמעט תמיד הבחירה הנכונה יותר. ההכרה בהבדלים בין סוגי הפקודות השונים היא חלק מהבנת מכניקת השוק ומאפשרת לסוחרים לבחור את הכלי המתאים ביותר לכל מצב.
- Investopedia. "Fill or Kill (FOK) Order" investopedia.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- CFA Institute. "Order Types and Execution Instructions" cfainstitute.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
IOC - Immediate or Cancel (ביצוע מיידי או ביטול)
פקודה שדורשת ביצוע מיידי אך מאפשרת מילוי חלקי. מה שלא ניתן לבצע ברגע קבלת הפקודה מתבטל, אבל החלק שכן ניתן לביצוע יתבצע.
AON - All or None (הכול או כלום)
פקודה שדורשת מילוי מלא כמו FOK, אך בניגוד ל-FOK היא אינה דורשת ביצוע מיידי ויכולה להמתין בספר הפקודות עד שתמצא כמות מספקת.
Limit Order (פקודת מגבלה)
פקודה לקנות או למכור נייר ערך במחיר מוגדר או טוב ממנו. פקודת FOK משולבת כמעט תמיד עם מחיר מגבלה כדי להבטיח גם שליטה על המחיר וגם על הכמות.
Block Trade (עסקת בלוק)
עסקה בכמות גדולה במיוחד של ניירות ערך, המבוצעת לרוב מחוץ לספר הפקודות הפתוח. גופים מוסדיים משתמשים בעסקאות בלוק כדי לקנות או למכור כמויות גדולות מבלי להשפיע על מחיר השוק.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות