FOK (מילוי מלא או ביטול)
פקודת FOK לא מתפשרת: או שהכול מתבצע ברגע אחד, או ששום דבר לא קורה
הכול או כלום: פקודה שחייבת להתמלא במלואה מיד, אחרת מבוטלת לחלוטין
בקצרה
פקודת FOK, ראשי תיבות של Fill or Kill, היא סוג פקודת מסחר שמחייבת מילוי של כל הכמות המבוקשת באופן מיידי, ואם הדבר לא אפשרי, הפקודה כולה מתבטלת ללא ביצוע כלשהו. זוהי אחת הפקודות הקיצוניות ביותר מבחינת תנאי הביצוע: אין המתנה, אין מילוי חלקי, ואין הזדמנות שנייה. או שהשוק מספק בדיוק את מה שביקשתם ברגע זה, או שהפקודה נעלמת כאילו לא הייתה.
בבורסת תל אביב זו פקודה מוכרת ומוגדרת בתקנון, בשם העברי "פקודת מייד והכל", והיא מסווגת כפקודת שער (LMT) לביצוע מלא ומיידי.1 כלומר FOK בבורסה אינה פקודת שוק אלא פקודה מוגבלת בשער, ולכן היא נותנת שליטה גם על המחיר וגם על הכמות. לצידה מוגדרת "פקודת מייד או בטל" (IOC), פקודת שער לביצוע מיידי בלבד.1
השם "Fill or Kill" משקף את האופי הבינארי של הפקודה: מלא (Fill) את כל הכמות שביקשתי, או הרוג (Kill) את הפקודה כולה. הניסוח המדויק בהנחיות הבורסה הוא שפקודת קנייה מסוג מייד והכל תבוצע רק אם בעת הגשתה כמות הפקודות הנגדיות בספר הפקודות, שמולן היא יכולה להתבצע, מספיקה לפחות לביצוע כל פקודת הקנייה, ואם אינה מספיקה, הפקודה מתבטלת. אותו כלל חל במראה על פקודת מכירה.1 שימו לב לניואנס: אין דרישה שהכול יתבצע מול פקודה נגדית אחת, הבדיקה היא על הכמות המצטברת שזמינה באותו רגע.
ומה קורה לפקודה שנדחתה? היא לא ממתינה ולא נרשמת. ההנחיות קובעות שפקודת מייד והכל שלא בוצעה, וכן פקודת מייד או בטל שלא בוצעה או שחלקה לא בוצע מייד עם קבלתה בבורסה, יתבטלו ולא יירשמו בספר הפקודות כלל.1 לכן פקודת FOK שנדחתה אינה משאירה עקבות בספר, ואינה משפיעה על המרווח או על התמונה שרואים שאר הסוחרים.
ההבדל בין FOK לבין IOC
הבלבול הנפוץ ביותר בנושא סוגי פקודות הוא בין FOK לבין IOC (Immediate or Cancel). שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אך ההבדל הקריטי ביניהן נוגע לשאלה האם מילוי חלקי מקובל:
- FOK: דורשת שכל הכמות תמולא ברגע אחד. אם ביקשתם 500 מניות ויש רק 499 זמינות, הפקודה מתבטלת. אפס ביצוע.
- IOC: מקבלת מילוי חלקי. אם ביקשתם 500 מניות ויש 400 זמינות, תקבלו 400 ו-100 הנותרות יתבטלו.
במילים אחרות, IOC היא גרסה גמישה יותר שאומרת "תן לי כמה שאתה יכול עכשיו", בעוד ש-FOK אומרת "אני צריך את הכול, ואם לא, אני לא רוצה שום דבר".
מתי משתמשים בפקודת FOK?
פקודות FOK נפוצות בעיקר בתרחישים שבהם מילוי חלקי עלול לפגוע באסטרטגיה או לייצר סיכון לא רצוי:
- עסקאות בלוק (Block Trades): גופים מוסדיים שקונים או מוכרים כמויות גדולות מאוד של מניות צריכים לוודא שהעסקה כולה מתבצעת, כי מילוי חלקי יכול להשאיר אותם עם חשיפה לא מאוזנת בתיק. בבורסת תל אביב, אגב, זה כבר לא התפקיד של FOK: מאז נובמבר 2024 פועלת מערכת ייעודית לעסקאות בלוק (BTF), שבה שני הצדדים מתאמים מראש כמות ומחיר ושולחים פקודות בלוק תואמות שאינן מוצגות בספר הפקודות, וגודל הפקודה המזערי במניות ת"א-35 עומד על כ-2 מיליון ש"ח.2
- גידור (Hedging): כשמגדרים תיק השקעות, חשוב שהגידור יכסה את כל החשיפה. למשל, אם צריך למכור בדיוק 2,000 מניות כדי לנטרל סיכון שוק, מכירה של 1,500 מניות בלבד תשאיר את התיק חשוף חלקית. FOK מבטיחה שהגידור יהיה מלא או שלא יבוצע כלל.
- מסחר באופציות: בשוק האופציות, סוחרים בונים אסטרטגיות מורכבות שדורשות ביצוע מדויק של כמויות. עסקה חלקית באופציות יכולה להשאיר את הסוחר עם פוזיציה חשופה ומסוכנת שלא תוכננה.
- ארביטראז': עסקאות ארביטראז' מבוססות על ניצול פערי מחירים קטנים, ורק כשהן מתבצעות בשלמותן הן רווחיות. מילוי חלקי עשוי להפוך עסקת ארביטראז' להפסדית.
FOK במסחר קמעונאי
עבור המשקיע הפרטי הממוצע, פקודות FOK הן כלי שנדיר שמשתמשים בו. הסיבות לכך פשוטות: ברוב המקרים, מילוי חלקי אינו בעייתי עבור משקיע קמעונאי שקונה עשרות או מאות מניות. אם רציתם 100 מניות וקיבלתם 80, תוכלו פשוט לשלוח פקודה נוספת על 20.
יתרה מכך, שימוש ב-FOK בנייר ערך עם נזילות נמוכה עלול להוביל לתסכול. הפקודה תתבטל שוב ושוב כי אין מספיק כמות זמינה ברגע נתון. בפועל, פלטפורמות המיועדות למשקיעים קמעונאיים אינן מציגות את FOK כברירת מחדל, ולעיתים אינן מציעות אותה כלל, ולכן כדאי לבדוק בממשק המסחר הספציפי אילו סוגי פקודות זמינים בו.
יש גם מקרה קיצון שבו אין בכלל למי לשלוח פקודה מיידית. נייר ערך נכנס לרשימת דלי הסחירות אם חציון מחזור המסחר בו בששת החודשים שקדמו למועד הקובע היה נמוך מ-5,000 ש"ח, והוא נסחר יותר משישה חודשים ולא היה מושעה או ברשימת השימור באותה תקופה.3 ניירות אלה נסחרים במסחר רב צדדי פעמיים ביום בלבד, בפתיחה ובנעילה, ואינם נסחרים במסחר הדו צדדי הרציף, כדי לרכז את הנזילות המועטה ולצמצם אפשרויות מניפולציה.3 ללא ספר פקודות רציף, פקודה שכל מהותה היא ביצוע מיידי פשוט אינה הכלי הנכון. הרשימה מתעדכנת פעמיים בשנה, בתום יום המסחר שחל ביום חמישי הראשון של מאי ושל נובמבר.3
דוגמאות לתרחישי FOK
- תרחיש 1, ביצוע מוצלח: קרן פנסיה שולחת FOK לקנות 10,000 מניות של חברת ביטוח ב-45 ש"ח. בספר הפקודות יש 12,000 מניות מוצעות ב-45 ש"ח או פחות. הפקודה מתבצעת במלואה. 10,000 מניות נרכשות.
- תרחיש 2, ביטול מלא: אותה קרן שולחת FOK לקנות 10,000 מניות ב-45 ש"ח, אבל הפעם יש רק 8,000 מניות זמינות במחיר הזה. הפקודה מתבטלת. אפס מניות נרכשות, למרות שהשוק יכול היה לספק 8,000.
סיכום ההבדלים: FOK, IOC ו-AON
שלוש פקודות ההתניה הנפוצות נבדלות בשני צירים: האם מותר מילוי חלקי, והאם נדרש ביצוע מיידי. הטבלה מרכזת את ההבדלים כדי לבחור את הכלי המתאים לכל תרחיש:
| תכונה | FOK | IOC | AON |
|---|---|---|---|
| מילוי חלקי | לא מותר | מותר | לא מותר |
| ביצוע מיידי | נדרש | נדרש | לא נדרש |
| המתנה בספר הפקודות | אין | אין | יש |
| שימוש אופייני | עסקאות בלוק וגידור מדויק | ביצוע מהיר עם גמישות בכמות | מילוי מלא בלי לחץ זמן |
הערה חשובה לקורא הישראלי: הטבלה מתארת שלוש התניות מקובלות בעולם, אך AON אינה אחת מסוגי הפקודות שחבר בורסה רשאי להגיש בבורסת תל אביב. רשימת סוגי הפקודות במסחר הרציף כוללת פקודת שער (LMT), פקודת שוק (MKT), פקודת מייד והכל (FOK), פקודת מייד או בטל (IOC), פקודה מותנית שער (STL), פקודת קרחון (ICE) ופקודת בלוק (BTF).1 משמע שבישראל הבחירה המעשית היא בין FOK, IOC ופקודת שער רגילה, וההשוואה ל-AON רלוונטית בעיקר למי שסוחר בבורסות זרות.
פקודת FOK היא רק אחת ממשפחת פקודות ההתניה המתקדמות. כדי להבין איך היא משתלבת לצד סוגי פקודות אחרים ומתי כל אחת מהן מתאימה, אפשר להעמיק במדריך פקודות המסחר המתקדמות ובסקירה הכוללת של כל סוגי הפקודות בבורסה.
שאלות נפוצות
שתי הפקודות דורשות ביצוע מיידי, אבל ההבדל הקריטי הוא ביחס למילוי חלקי. FOK (Fill or Kill) דורשת מילוי מלא של כל הכמות ברגע אחד, אחרת הכל מתבטל. IOC (Immediate or Cancel) מקבלת מילוי חלקי: מה שאפשר לבצע מיד יתבצע, והשאר יתבטל. דוגמה: רוצים 500 מניות, יש 400. ב-IOC תקבלו 400, ב-FOK תקבלו 0.
ברוב המקרים, לא. FOK מיועד בעיקר לגופים מוסדיים שחייבים מילוי מלא (גידור, ארביטראז'). למשקיע פרטי שקונה עשרות או מאות מניות, מילוי חלקי הוא לא בעיה: אם רציתם 100 מניות וקיבלתם 80, שלחו פקודה נוספת על 20. פקודת לימיט רגילה או IOC מתאימה יותר. בפועל, פלטפורמות קמעונאיות רבות אינן מציגות FOK כאפשרות, ולכן שווה לבדוק מראש אילו סוגי פקודות זמינים בממשק שלכם. לעסקאות גדולות במיוחד בבורסת תל אביב קיים ממילא מסלול נפרד, מערכת הבלוק (BTF), שאינה עוברת בספר הפקודות הפתוח.
בגידור, כמות מדויקת של ניירות ערך נדרשת כדי לנטרל סיכון. אם צריך למכור בדיוק 2,000 מניות כדי לגדר חשיפה, מכירה של 1,500 בלבד תשאיר את התיק חשוף חלקית. FOK מבטיחה שהגידור יהיה מלא או לא יבוצע כלל. זה חשוב במיוחד כשהגידור כולל מספר רגליים (legs) שחייבות להתבצע יחד. גידור חלקי עלול להיות גרוע יותר מאשר אין גידור כלל.
כמעט בוודאות, הפקודה תתבטל ("Kill"). בבורסת תל אביב, מניות קטנות נסחרות לעיתים בכמויות של מאות מניות ביום. אם שלחתם FOK על 1,000 מניות ובספר הפקודות יש רק 300, הפקודה מתבטלת מיד. אפילו על מניות גדולות, בשעות מסוימות (קרוב לסגירה, בתקופות שקטות) הנזילות לא מספיקה ל-FOK גדול. פקודת IOC או לימיט רגילה מתאימה יותר.
שניהם דורשים מילוי מלא (הכל או כלום), אבל ההבדל בזמן. FOK דורשת ביצוע מיידי: אם אין מספיק כמות ברגע שהפקודה מגיעה, היא מתבטלת ואף לא נרשמת בספר הפקודות. AON לא דורשת ביצוע מיידי: היא יכולה להמתין בספר הפקודות עד שתצטבר מספיק כמות. AON סבלנית יותר אבל עשויה להמתין זמן רב. FOK היא "עכשיו או לעולם לא", AON היא "כשתהיה מספיק כמות". הסתייגות חשובה: AON אינה נכללת ברשימת סוגי הפקודות שחבר בורסה רשאי להגיש בבורסת תל אביב, ולכן ההשוואה רלוונטית בעיקר למסחר בבורסות זרות.
כן, בורסת תל אביב תומכת בסוגי פקודות מתקדמים כולל FOK. אבל בפועל, השימוש נדיר בגלל הנזילות המוגבלת ביחס לבורסות אמריקאיות. עבור מניות ת"א-125 בשעות שיא, FOK יכול לעבוד על כמויות סבירות. עבור מניות קטנות יותר, הסיכוי שהפקודה תתבטל גבוה מאוד. רוב המשקיעים הישראלים משתמשים בפקודות לימיט רגילות שנותנות את אותה שליטה על מחיר בלי הגבלת מילוי חלקי.
סיכום
פקודת FOK היא כלי מסחר קיצוני שמיועד למצבים שבהם מילוי מלא הוא תנאי הכרחי. היא מתאימה בעיקר לגופים מוסדיים, לעסקאות גידור מדויקות, ולמסחר באופציות. עבור המשקיע הפרטי, IOC או פקודת מגבלה רגילה הן כמעט תמיד הבחירה הנכונה יותר. ההכרה בהבדלים בין סוגי הפקודות השונים היא חלק מהבנת מכניקת השוק ומאפשרת לסוחרים לבחור את הכלי המתאים ביותר לכל מצב.
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מדריך המסחר, הנחיות על פי החלק השלישי לתקנון: הגדרות סוגי הפקודות (פקודת מייד והכל FOK, פקודת מייד או בטל IOC, LMT, MKT, STL, ICE, BTF) וכללי ביצוען במסחר הרציף content.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: מערכת הבלוק (Block Trade Facility), שהושקה בנובמבר 2024, וגודל מזערי של כ-2 מיליון ש"ח לפקודת בלוק במניות ת"א-35 tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: דלי סחירות (חציון מחזור נמוך מ-5,000 ש"ח, מסחר בשני מכרזים ביום, עדכון הרשימה במאי ובנובמבר) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 11/08/2026
מושגי מפתח
IOC - Immediate or Cancel (ביצוע מיידי או ביטול)
פקודה שדורשת ביצוע מיידי אך מאפשרת מילוי חלקי. מה שלא ניתן לבצע ברגע קבלת הפקודה מתבטל, אבל החלק שכן ניתן לביצוע יתבצע.
AON - All or None (הכול או כלום)
פקודה שדורשת מילוי מלא כמו FOK, אך בניגוד ל-FOK היא אינה דורשת ביצוע מיידי ויכולה להמתין בספר הפקודות עד שתמצא כמות מספקת. אינה נכללת בסוגי הפקודות שניתן להגיש בבורסת תל אביב.
Limit Order (פקודת מגבלה)
פקודה לקנות או למכור נייר ערך במחיר מוגדר או טוב ממנו. פקודת FOK משולבת כמעט תמיד עם מחיר מגבלה כדי להבטיח גם שליטה על המחיר וגם על הכמות.
Block Trade (עסקת בלוק)
עסקה בכמות גדולה במיוחד של ניירות ערך, המבוצעת מחוץ לספר הפקודות הפתוח. בבורסת תל אביב היא נקשרת בהפגשת שתי פקודות בלוק תואמות במערכת ה-BTF, כך שהעסקה משפיעה על המחזור הכספי אך לא על המחיר האחרון של נייר הערך.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות