קונדור ברזל
אסטרטגיית ארבע רגליים שמרוויחה כשהשוק נשאר בטווח צר
קונדור ברזל (Iron Condor) הוא אסטרטגיית אופציות מתקדמת המשלבת ארבע אופציות כדי ליצור "מסדרון רווח" , טווח מחירים מוגדר שבו המשקיע מרוויח אם נכס הבסיס נשאר בתוכו עד לפקיעה. האסטרטגיה בנויה משילוב של Bear Call Spread ו-Bull Put Spread.1
המשקיע מוכר אופציית Call ואופציית Put קרובות למחיר השוק (OTM), ובמקביל קונה Call ו-Put רחוקים יותר כהגנה. התוצאה: קבלת פרמיה נטו בכניסה לעסקה, עם סיכון מוגבל מראש.
מבנה האסטרטגיה
דוגמה, Iron Condor על מדד ת"א 35 (2,000 נקודות)
רגל 1: קניית Put 1,850 (הגנה תחתונה)
רגל 2: מכירת Put 1,900 (גביית פרמיה)
רגל 3: מכירת Call 2,100 (גביית פרמיה)
רגל 4: קניית Call 2,150 (הגנה עליונה)
פרמיה נטו שנגבתה: 30 נקודות (הרווח המקסימלי)
הפסד מקסימלי: 50 פחות 30 = 20 נקודות (רוחב כנף פחות פרמיה)
טווח רווח: המדד נשאר בין 1,900 ל-2,100
נקודות איזון: 1,870 מלמטה (1,900 פחות 30) ו-2,130 מלמעלה (2,100 ועוד 30)
הנוסחאות שמאחורי המספרים האלה אינן "כלל אצבע" אלא הגדרה. גוף החינוך של מסלקת האופציות האמריקאית (OCC) מנסח אותן כך: הרווח המקסימלי הוא הפרמיה נטו שהתקבלה, וההפסד המקסימלי הוא ההפרש בין הסטרייקים שנמצאים בכסף (בצד ה-Call או בצד ה-Put) פחות הפרמיה נטו. נקודת האיזון העליונה היא סטרייק ה-Call הנמוך ועוד הפרמיה שהתקבלה, והתחתונה היא סטרייק ה-Put הגבוה פחות הפרמיה.2
שני מאפיינים נוספים שאותו מקור מציין ושווה להפנים לפני פתיחת פוזיציה: עלייה בתנודתיות הגלומה פוגעת בפוזיציה (וגה שלילית), ומעבר הזמן פועל לטובתה. במילים אחרות, הפוזיציה מרוויחה משקט ומפסידה מהפתעה, גם אם המדד עצמו עוד לא זז.2
למה Iron Condor פופולרי?
- טווח הצלחה רחב, לא נקודה: אין צורך לחזות כיוון. די בכך שנכס הבסיס יסיים בין הסטרייקים הפנימיים. ההסתברות בפועל אינה קבועה והיא נגזרת מרוחב הכנפיים, מהזמן לפקיעה ומהתנודתיות, ולכן אין מספר אחד שאפשר לנקוב בו מראש.
- ניצול שחיקת זמן: מעבר הזמן פועל לטובת הפוזיציה. כל יום שעובר ללא תנועה חורגת שוחק את ערך האופציות שנמכרו.2
- סיכון מוגדר: בניגוד למכירת אופציות חשופות, הקנייה של האופציות החיצוניות מגבילה את ההפסד המקסימלי לרוחב הכנף פחות הפרמיה שהתקבלה.2
ניהול Iron Condor בשוק הישראלי
שלוש עובדות על השוק המקומי משנות את אופן הניהול בפועל. ראשית, שוק הנגזרים בבורסה בתל אביב, המכונה שוק המעו"ף, הושק באוגוסט 1993, והמסחר בו מוחשב לחלוטין באוקטובר 1999. שנית, האופציות על מדד ת"א-35 הן מוצר הדגל של שוק זה, וב-2013 הבורסה השיקה גם נגזרים שבועיים על המדד, שזהים במאפייניהם לחודשיים למעט אורך חייהם.3 כלומר הבחירה בין שבועי לחודשי בישראל אינה בחירה בין שני מוצרים שונים אלא בין שני טווחי חיים של אותו מוצר.
אופציות אירופאיות: אין מימוש מוקדם
רשות ניירות ערך מציינת במפורש שהאופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, כלומר ניתן לממש אותן רק ביום המימוש שנקבע, ולא בכל עת כמו באופציות אמריקאיות.34 להבדל הזה יש תוצאה ישירה על Iron Condor מקומי: אין סיכון של מימוש מוקדם (Early Assignment) על הרגליים שנמכרו, וסיכון הפקיעה מתרכז כולו ביום אחד. זו הקלה משמעותית לעומת אותה אסטרטגיה על מניה בודדת בשוק האמריקאי, שם המימוש המוקדם אפשרי.
שלישית, ההיבט שהכי מרבים לשכוח: הנגזרים נסלקים במסלקת מעו"ף, חברה בת של הבורסה. המסלקה מחויבת להשלמת העסקה כלפי קוני האופציות, ולכן היא דורשת מכותבי אופציות להפקיד בידיה ביטחונות ומחזיקה בהם. הבורסה מנסחת את אי-הסימטריה בפירוש: קונה האופציה יכול להפסיד לכל היותר את הפרמיה ששילם, בעוד כותבי האופציה חשופים להפסד גדול בהרבה, לעיתים אף בלתי מוגבל.3 ב-Iron Condor הכנפיים הנקנות הן בדיוק מה שממיר את החשיפה הזו לתקרה ידועה מראש.
Iron Condor מול מכירה חשופה, למה קונים כנפיים?
ההבדל המהותי בין Iron Condor למכירת אופציות חשופה (Short Strangle) הוא הכנפיים הנקנות. הן עולות פרמיה ולכן מקטינות את הרווח הפוטנציאלי, אך בתמורה הן ממירות סיכון בלתי מוגבל בתקרת הפסד ידועה מראש. חשוב להבין שגם ב-Iron Condor ההפסד המקסימלי יכול להיות גדול משמעותית מהפרמיה שנגבתה. ההשוואה הבאה כללית וממחישה את חילופי הגומלין בין שתי הגישות.
| מאפיין | Iron Condor (עם כנפיים) | Short Strangle (חשוף) |
|---|---|---|
| סיכון מקסימלי | מוגבל וידוע מראש | בלתי מוגבל תיאורטית |
| פרמיה שנגבית | נמוכה יותר, הכנפיים עולות כסף | גבוהה יותר |
| דרישת ביטחונות | נמוכה יחסית | גבוהה |
| אופי ההפסד בפריצה | תקרת הפסד ידועה מראש | הפסד עלול לתפוח ללא גבול |
קונדור ברזל בנוי משני מרווחי אשראי, ולכן ההבנה שלו נשענת על שליטה במבנה של Spreads בודדים. להעמקה בהרכבת הרגליים, בבחירת הסטרייקים ובניהול הסיכון של כל רגל ראו את המדריך המלא על מרווחי אופציות (Options Spreads).
ההון הנדרש תלוי בנכס הבסיס ובמרחק בין סטרייקים. במעו"ף על ת"א-35, ביטחונות לפוזיציה אחת הם בדרך כלל כמה אלפי שקלים. בברוקרים אמריקניים, על אופציות של קרן סל על מדד רחב, מרווח (Spread) של 5 דולר בין סטרייקים דורש ביטחון של 500 דולר פחות הפרמיה שנגבתה. כלל אצבע: תכננו שכל Iron Condor יהווה לא יותר מ-2% עד 5% מהתיק, כדי שהפסד מקסימלי בפוזיציה אחת לא יהרוס את התיק. זה אומר שצריך תיק של לפחות 10,000 עד 20,000 דולר כדי להתחיל.
זה המצב הנפוץ ביותר שדורש ניהול אקטיבי. באופציות המדד הנסחרות בתל אביב, שהן אירופאיות, אין סיכון שהצד המאוים ימומש מולכם באמצע החודש: המימוש אפשרי רק ביום הפקיעה. לכן ההחלטה היא כלכלית ולא מאולצת. אם המדד עלה חזק והצד העליון (Bear Call Spread) נמצא בסכנה, הצד התחתון (Bull Put Spread) שווה כמעט אפס ואפשר לסגור אותו בזול. האפשרויות: לסגור את כל הפוזיציה ולקבל את ההפסד, לגלגל (Roll) את הצד המאוים למחירי מימוש גבוהים יותר, או לסגור רק את הצד הרווחי ולנהל את הצד המפסיד בנפרד. מניסיון, סגירה מוקדמת בהפסד קטן עדיפה על תקווה שהמצב יתהפך.
Iron Condor מצטיין בשוק רגוע עם תנודתיות נמוכה עד בינונית, שבו נכס הבסיס נע בטווח צר. הזמן האידיאלי לפתוח פוזיציה הוא כשהתנודתיות הגלומה (IV) גבוהה יחסית להיסטורית, כי הפרמיות שתקבלו גבוהות יותר. הזמן הגרוע ביותר הוא לפני אירועים גדולים (דוחות, החלטות ריבית, בחירות) שעלולים לגרום לתנועה חדה. שימו לב שעלייה בתנודתיות הגלומה פוגעת בפוזיציה גם לפני שנכס הבסיס זז בפועל, ולכן לוח האירועים חשוב לא פחות מהמחיר עצמו.
זהו אחד החסרונות של האסטרטגיה. הרווח המקסימלי הוא הפרמיה שנגבתה, וההפסד המקסימלי הוא המרחק בין הסטרייקים פחות הפרמיה. למשל, אם מרחק הסטרייקים 5 דולר והפרמיה 1.50 דולר, ההפסד המקסימלי הוא 3.50 דולר. יחס סיכון-תשואה של 1:2.3. כדי להרוויח, צריך שהאסטרטגיה תצליח בכ-70% מהמקרים. לכן, ניהול סיכונים חשוב: סגרו פוזיציות מפסידות מהר ואל תחכו עד הפסד מקסימלי.
בחירת סטרייקים היא ההחלטה הקריטית. גישה נפוצה: בחרו סטרייקים עם דלתא של 0.15 עד 0.20 (סיכוי של 15% עד 20% שיפקעו בכסף). ככל שהסטרייקים רחוקים יותר מהמחיר הנוכחי, הסיכוי להפסד נמוך אבל גם הפרמיה קטנה. ככל שהם קרובים יותר, הפרמיה גבוהה אבל הסיכון עולה. במעו"ף, בגלל נזילות מוגבלת בסטרייקים רחוקים, לעיתים אין ברירה אלא לבחור סטרייקים קרובים יותר. בדקו את המרווחים (Bid-Ask) לפני שבוחרים.
בבורסה בתל אביב זו לא בחירה בין שני מוצרים אלא בין שני טווחי חיים של אותו מוצר: הנגזרים השבועיים על המדד, שהושקו ב-2013, זהים במאפייניהם לחודשיים למעט אורך חייהם. Iron Condor שבועי מנצל דעיכת זמן מהירה (Theta גבוה) אבל דורש ניהול אינטנסיבי ורגיש יותר לתנועות חדות. Iron Condor חודשי נותן יותר זמן לתנועה ומרחב נשימה רחב יותר, אבל הפרמיה ליום נמוכה יותר. למשקיע ישראלי שמשלב את זה עם עבודה מלאה, חודשי בדרך כלל עדיף: פחות ניטור, פחות עמלות, ופחות החלטות. שבועי מתאים לסוחרים אקטיביים שיכולים לעקוב אחרי השוק מדי יום.
- CBOE. "Iron Condor Options Strategy" cboe.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
- The Options Industry Council (OIC), גוף החינוך של מסלקת האופציות האמריקאית (OCC). "Short Condor (Iron Condor)" – מבנה האסטרטגיה, רווח מקסימלי, הפסד מקסימלי, נקודות איזון, השפעת תנודתיות ושחיקת זמן optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב. "מה הם נגזרים?" – מרכז הידע (שוק המעו"ף, סליקה במסלקת מעו"ף, ביטחונות מכותבי אופציות, נגזרים שבועיים על מדד ת"א-35) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך, מידע למשקיעים. "אופציות (options)" – סוגי אופציות, ואופציות אירופאיות בבורסה בתל אביב(פורסם ב-11/10/2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
Iron Condor בנוי משני מרווחי אשראי, Bear Call Spread ו-Bull Put Spread. הפרמיה המשולבת מהווה את הרווח המקסימלי.
אסטרטגיה דומה שמרוויחה מיציבות, אך עם טווח רווח צר יותר ופוטנציאל רווח גבוה יותר. משמשת כאלטרנטיבה ל-Iron Condor.
שחיקת הזמן שממנה מרוויח Iron Condor. ככל שהפקיעה מתקרבת ונכס הבסיס נשאר בטווח, ערך האופציות שנמכרו קטן ומזכה את המוכר.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות