תטא
שחיקת הזמן: כמה ערך מאבדת האופציה בכל יום שחולף
בקצרה
תטא (Theta) היא היוונית שמודדת את קצב איבוד הערך של האופציה עקב חלוף הזמן, כאשר כל שאר הגורמים נותרים קבועים. תטא נמדדת ביחידות של הפרמיה עצמה ולא באחוזים, והיא אומדן תיאורטי לכמה הפרמיה עשויה להישחק ביום אחד. תטא מבוטאת לרוב כמספר שלילי, לדוגמה, תטא של 0.05- פירושה שהאופציה מאבדת 5 אגורות בכל יום שעובר.1
ערך הזמן נשחק לקראת הפקיעה בשני סוגי האופציות, Call ו-Put כאחד, והשחיקה בולטת במיוחד באופציות ATM (על הכסף).2 מכיוון שהקונה שילם את הפרמיה מראש והמוכר (הכותב) גבה אותה, אותה שחיקה עצמה פועלת נגד הקונה ולטובת המוכר: גם אם נכס הבסיס לא זז, ערך האופציה נשחק יום אחר יום.
איך שחיקת הזמן עובדת?
מודלי התמחור אינם מייצרים את המספר הזה באופן אחיד. ה-OCC מציין במפורש שאין שיטה אחידה בענף לשחיקת אופציות, ולכן מודלים שונים מציגים את השפעת הזמן אחרת: מודל ששוחק מהר מדי יגרום למחירי השוק להיראות יקרים מדי לעומת השווי התיאורטי, ומודל ששוחק לאט מדי יגרום להם להיראות זולים מדי.1 המסקנה המעשית זהה בכל מקרה: מי שקונה אופציה קצרת טווח צריך תנועת מחיר מהירה כדי לפצות על השחיקה.
איפה התטא הכי כואבת
שחיקת הזמן אינה מתחלקת שווה בשווה בין מחירי המימוש. אופציות ATM חשופות לשחיקה יותר מכל, ואילו אופציות ITM עמוקות ואופציות OTM רחוקות נשחקות מעט מאוד, פשוט משום שאין בהן הרבה ערך זמן מלכתחילה.1 גם התנודתיות הגלומה משפיעה: ככל שהתנודתיות הגלומה גבוהה יותר, כך רכיב ערך הזמן גדול יותר וסכום התטא גבוה יותר. חשוב לסייג, תנודתיות גלומה גבוהה משקפת לרוב סיבה אמיתית, למשל דוח כספי או אירוע צפוי, ולכן היא אינה "שחיקה מובטחת" למי שמוכר.1
תטא ואסטרטגיות מסחר
תטא בפעולה
נניח שקניתם אופציית Call על מדד ת"א 35 ב-500 ₪ עם תטא של -15. בכל יום שעובר (ללא שינוי במדד), האופציה תרד בערכה ב-15 ₪. אחרי 10 ימים תהיה שווה רק 350 ₪, גם אם המדד לא זז. לכן, קונה אופציות חייב שהנכס יזוז מהר ובחדות. הדוגמה מובאת בשקלים לשם הפשטות. בפועל, האופציות על מדד ת"א 35 נסחרות במכפיל חוזה של 50, כך שכל נקודת פרמיה שווה 50 ₪ לחוזה, והבורסה מפרסמת לכל סדרה את גודל יחידת החוזה, מחיר המימוש, תאריך המימוש והדלתא.6
- אסטרטגיות "תטא חיובית" (Theta Positive): מכירת אופציות, Iron Condor, Covered Call, אסטרטגיות שמרוויחות מחלוף הזמן. כל יום שעובר בלי תנועה משמעותית מכניס כסף לכיסו של המוכר.
- אסטרטגיות "תטא שלילית" (Theta Negative): קניית Call, קניית Put, Straddle, אסטרטגיות שנפגעות מחלוף הזמן. הקונה חייב שנכס הבסיס יזוז מספיק מהר כדי לפצות על שחיקת התטא.
תטא בשוק הישראלי
סוף השבוע כבר מתומחר, הוא לא מתנה
שבוע המסחר בבורסה בתל אביב השתנה: מאז שבוע המסחר שתחילתו ב-5 בינואר 2026 המסחר מתקיים בימים שני עד שישי, וביום ראשון לא מתקיים מסחר כלל.4 כלומר, ימי הסגירה הרצופים הם שבת וראשון, ולא שישי ושבת כפי שהיה נהוג בעבר. חשוב מכך, השחיקה על פני סוף השבוע אינה "חינם" למוכר: מודלי התמחור מביאים את ימי הלוח בחשבון, כך שאופציות נוטות להישחק שבעה ימי לוח על פני חמישה ימי מסחר, והמחיר ביום המסחר האחרון של השבוע כבר משקף זאת.1
באופציות על מדד ת"א 35, סוחרים רבים מיישמים אסטרטגיות של מכירת אופציות שבועיות כדי לנצל את שחיקת התטא המואצת. הבורסה השיקה אופציות וחוזים עתידיים שבועיים על מדד הדגל בשנת 2013, ומאז הורחבה הסדרה כך שמתקיימות שלוש פקיעות שבועיות על מדד ת"א 35. משך החיים של אופציה שבועית הוא שבועיים, והבורסה עצמה מציינת ששני הצדדים נהנים ממנה מסיבות הפוכות: לקונים משום שאופציות קצרות זולות משמעותית מאופציות ארוכות, ולמוכרים משום שהמחיר נשחק מהר יותר ככל שמתקרבים לפקיעה.3
נקודה שנוטים לפספס: האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, כלומר ניתן לממש אותן רק ביום הפקיעה ולא לפניו.5 לכן אין לקונה דרך "לעצור" את שחיקת התטא באמצעות מימוש מוקדם. הדרך היחידה לממש ערך זמן לפני הפקיעה היא למכור את האופציה עצמה בשוק, וזה אומר שהתטא רצה מול הקונה כל עוד הפוזיציה פתוחה.
בדקו את עצמכם
מוכר אופציות מרוויח מתטא בכל יום שעובר. האם זה הופך את מכירת האופציות לאסטרטגיה 'בטוחה'?
רוצים לראות איך שחיקת הזמן משתלבת בבניית פוזיציות שלמות ולא רק כמספר בודד? המדריך המורחב על אסטרטגיות אופציות בסיסיות מסביר כיצד תטא, לצד שאר היווניות, מעצבת את פרופיל הסיכון-סיכוי של כל אסטרטגיה, מקניית Call פשוטה ועד לאסטרטגיית הקול המכוסה שמנצלת דווקא את שחיקת הזמן לטובת המחזיק.
שחיקת הזמן אינה קבועה. קצב השחיקה התיאורטי גדל ככל שהזמן לפקיעה מתקצר, ולכן היא מתונה בתחילת חיי האופציה ומתגברת באופן בולט בכ-30 הימים האחרונים. ביום הפקיעה לא נותר ערך זמן כלל והאופציה שווה את ערכה הפנימי בלבד. נקודה שכדאי להכיר: אין שיטה אחידה בענף לשחיקת אופציות, ומודלים שונים מציגים את השפעת הזמן אחרת, כך שמספר התטא שהמערכת שלכם מציגה הוא אומדן ולא מדידה.
מוכרי (כותבי) אופציות מרוויחים מתטא, כי הם קיבלו פרמיה מראש וכל יום שעובר בלי תנועה חדה שוחק את ערך האופציה שמכרו. קונים של אופציות מפסידים מתטא, כי הם שילמו פרמיה שנשחקת יום אחר יום. לכן קונים צריכים שנכס הבסיס יזוז מהר ובחדות כדי לפצות על שחיקת הזמן.
אסטרטגיות תטא חיובית הן אסטרטגיות שמרוויחות מחלוף הזמן. הנפוצות: מכירת אופציות (Covered Call, Cash-Secured Put), Iron Condor, ו-Credit Spreads. כל יום שעובר בלי תנועה משמעותית מכניס כסף לכיסו של המוכר. אסטרטגיות אלו פופולריות בקרב סוחרים מנוסים שמבינים את הסיכונים ומנהלים אותם בקפידה.
בשוק האופציות הישראלי, תטא רלוונטית במיוחד באופציות על מדד ת"א 35, שעליהן מתקיימות שלוש פקיעות שבועיות ומשך החיים של כל סדרה שבועית הוא שבועיים. שימו לב לשינוי חשוב: מאז שבוע המסחר שתחילתו ב-5 בינואר 2026 הבורסה נסחרת בימים שני עד שישי וביום ראשון אין מסחר כלל, כך שימי הסגירה הרצופים הם שבת וראשון. אל תניחו ששחיקת סוף השבוע היא רווח חינם למוכר: מודלי התמחור מביאים ימי לוח בחשבון, אופציות נוטות להישחק שבעה ימי לוח על פני חמישה ימי מסחר, והמחיר לפני סוף השבוע כבר מגלם זאת.
ככל שנותר יותר זמן לפקיעה, השחיקה היומית מתונה יותר, ולכן אופציות עם כמה חודשים לפקיעה נותנות לעסקה יותר זמן לעבוד. באופציות עם פחות מ-30 יום השחיקה מתגברת בחדות, וגם כיוון נכון עלול שלא לפצות עליה. בכיוון ההפוך, מי שמוכר אופציות מחפש בדיוק את הקטע הזה של העקומה. שימו לב שהחשיפה לשחיקה מרוכזת באופציות ATM, ואילו אופציות ITM עמוקות או OTM רחוקות כמעט אינן נשחקות כי אין בהן הרבה ערך זמן.
לא באופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב. אלה אופציות אירופאיות, כלומר ניתן לממש אותן רק ביום הפקיעה שנקבע ולא לפניו. המשמעות המעשית: אין דרך "לעצור" את השחיקה על ידי מימוש מוקדם, והדרך היחידה לממש ערך זמן שנותר היא למכור את האופציה עצמה בשוק. באופציות אמריקאיות, לעומת זאת, ניתן לממש בכל עת עד יום המימוש.
- The Options Industry Council (OIC), The Options Clearing Corporation. "Understanding Options Greeks: Theta" (תטא נמדדת ביחידות פרמיה, השחיקה אינה ליניארית ומואצת לקראת הפקיעה, בפקיעה נותר ערך פנימי בלבד, אין שיטה אחידה בענף לשחיקת אופציות, והחשיפה מרוכזת באופציות ATM) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- The Options Industry Council (OIC), The Options Clearing Corporation. "Options Pricing" (פרמיה מורכבת מערך פנימי ומערך זמן; ערך הזמן נשחק לקראת הפקיעה ב-Call וב-Put כאחד, והאפקט בולט במיוחד באופציות ATM) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, מרכז הידע: אופציות שבועיות (השקה ב-2013 על מדד הדגל, שלוש פקיעות שבועיות על מדד ת"א 35, משך חיים של שבועיים, והיתרון ההופכי לקונים ולמוכרים משחיקת הזמן) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, שינוי ימי מסחר: המעבר למסחר בימים שני עד שישי נכנס לתוקף בשבוע המסחר שתחילתו ב-5 בינואר 2026 (אישור דירקטוריון הבורסה 18.06.2025, אישור רשות ניירות ערך 30.07.2025) tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך, מידע למשקיעים: אופציות (האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, הניתנות למימוש רק ביום המימוש שנקבע)(פורסם ב-11/10/2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני שוק הנגזרים: גודל יחידת החוזה (מכפיל 50 באופציות על מדד ת"א 35), מחיר המימוש, תאריך המימוש והדלתא המפורסמת לכל סדרה market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
מושגי מפתח
Time Decay (שחיקת זמן)
התהליך שבו ערך האופציה קטן ככל שמועד הפקיעה מתקרב, גם כאשר מחיר נכס הבסיס לא משתנה. נמדד על ידי תטא.
החלק במחיר האופציה שמייצג את ההסתברות שמחיר נכס הבסיס ימשיך לנוע לטובת מחזיק האופציה עד הפקיעה. נשחק לאפס ביום הפקיעה.
Covered Call (קול מכוסה)
אסטרטגיה פופולרית של מכירת אופציית Call על מניה שכבר מוחזקת בתיק, שמנצלת את שחיקת התטא לייצור הכנסה שוטפת.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות