תטא
שחיקת הזמן: כמה ערך מאבדת האופציה בכל יום שחולף
תטא (Theta) היא היוונית שמודדת את קצב איבוד הערך של האופציה עקב חלוף הזמן, כאשר כל שאר הגורמים נותרים קבועים. תטא מבוטאת לרוב כמספר שלילי, לדוגמה, תטא של 0.05- פירושה שהאופציה מאבדת 5 אגורות בכל יום שעובר.1
מנקודת מבטו של קונה אופציות, תטא היא האויב הגדול ביותר: גם אם נכס הבסיס לא זז, ערך האופציה נשחק יום אחר יום. לעומת זאת, עבור מוכרי (כותבי) אופציות, תטא היא מקור הכנסה, הם מרוויחים מעצם חלוף הזמן.2
איך שחיקת הזמן עובדת?
שחיקה מואצת לקראת הפקיעה
שחיקת הזמן אינה ליניארית, היא מתגברת ככל שמועד הפקיעה מתקרב. אופציה עם 90 יום לפקיעה תאבד כ-1% מערכה ביום, אך אופציה עם 7 ימים לפקיעה עלולה לאבד 5%-10% מערכה ביום. העקומה מתחילה "לזרוק" בחדות בכ-30 הימים האחרונים לפני הפקיעה.
הסיבה לתופעה זו היא מתמטית: ערך הזמן של האופציה קשור לשורש הריבועי של הזמן הנותר. ככל שנותר פחות זמן, השחיקה בערך המוחלט גדלה. זו הסיבה שסוחרים מנוסים נמנעים מלקנות אופציות קצרות טווח אלא אם כן הם מצפים לתנועת מחיר מיידית.
תטא ואסטרטגיות מסחר
תטא בפעולה
נניח שקניתם אופציית Call על מדד ת"א 35 ב-500 ₪ עם תטא של -15. בכל יום שעובר (ללא שינוי במדד), האופציה תרד בערכה ב-15 ₪. אחרי 10 ימים תהיה שווה רק 350 ₪, גם אם המדד לא זז. לכן, קונה אופציות חייב שהנכס יזוז מהר ובחדות.
- אסטרטגיות "תטא חיובית" (Theta Positive): מכירת אופציות, Iron Condor, Covered Call, אסטרטגיות שמרוויחות מחלוף הזמן. כל יום שעובר בלי תנועה משמעותית מכניס כסף לכיסו של המוכר.
- אסטרטגיות "תטא שלילית" (Theta Negative): קניית Call, קניית Put, Straddle, אסטרטגיות שנפגעות מחלוף הזמן. הקונה חייב שנכס הבסיס יזוז מספיק מהר כדי לפצות על שחיקת התטא.
תטא בשוק הישראלי
תטא וסוף שבוע
שחיקת הזמן מתרחשת גם בימים שהבורסה סגורה. ביום ראשון בבוקר (פתיחת המסחר בישראל), האופציות כבר שחקו שני ימי סוף שבוע. עובדה זו מטה את הסיכויים לטובת מוכרי אופציות שמוכרים ביום חמישי ונהנים משחיקת זמן "חינמית" של יומיים.
באופציות על מדד ת"א 35, סוחרים רבים מיישמים אסטרטגיות של מכירת אופציות שבועיות (אופציות עם פקיעה שבועית) כדי לנצל את שחיקת התטא המואצת. אסטרטגיה פופולרית היא מכירת אופציות OTM (מחוץ לכסף) בתחילת השבוע וסגירתן ברווח לאחר מספר ימים, כאשר חלק ניכר מערך הזמן נשחק.3
מקורות
- Investopedia. "Theta: What It Means in Options Trading, With Examples" investopedia.com ↗ ↩
- Chicago Board Options Exchange (CBOE). "Options Greeks - Understanding Theta" cboe.com ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "מדריך למסחר באופציות על מדד ת"א 35" tase.co.il ↗ ↩
מושגי מפתח
Time Decay (שחיקת זמן)
התהליך שבו ערך האופציה קטן ככל שמועד הפקיעה מתקרב, גם כאשר מחיר נכס הבסיס לא משתנה. נמדד על ידי תטא.
Time Value (ערך זמן)
החלק במחיר האופציה שמייצג את ההסתברות שמחיר נכס הבסיס ימשיך לנוע לטובת מחזיק האופציה עד הפקיעה. נשחק לאפס ביום הפקיעה.
Covered Call (קול מכוסה)
אסטרטגיה פופולרית של מכירת אופציית Call על מניה שכבר מוחזקת בתיק, שמנצלת את שחיקת התטא לייצור הכנסה שוטפת.