דלתא

דלתא

נגזריםדלתא

היוונית הראשונה: כמה ישתנה מחיר האופציה כשנכס הבסיס זז

דלתא (Delta) היא אחד מחמשת המדדים היווניים (Greeks) המרכזיים בעולם האופציות. היא מודדת את שיעור השינוי במחיר האופציה ביחס לשינוי של יחידה אחת במחיר נכס הבסיס¹. למשל, אם לאופציית Call יש דלתא של 0.60, משמעות הדבר שעל כל עלייה של שקל אחד במחיר המניה, מחיר האופציה יעלה בכ-60 אגורות.

הדלתא נעה בין 0 ל-1 עבור אופציות Call ובין 0 ל-1- עבור אופציות Put. ככל שהאופציה נמצאת עמוק יותר "בתוך הכסף" (ITM), הדלתא שלה מתקרבת ל-1 (או 1-), ולהיפך, אופציה רחוקה "מחוץ לכסף" (OTM) תציג דלתא קרובה לאפס.

הטווח הזה אינו מוסכמה שרירותית, הוא נובע ישירות מהמודל. בעבודתם משנת 1973, שבה פורסם מודל תמחור האופציות המוכר, פישר בלק ומיירון סקולס הראו שנגזרת מחיר האופציה לפי מחיר נכס הבסיס היא ביטוי מפורש במסגרת המודל, ושהיא בדיוק כמות המניות שיש להחזיק כדי לבנות פוזיציה מגודרת מול האופציה². מכיוון שהביטוי הזה הוא הסתברות מצטברת של התפלגות נורמלית תקנית, ערכו כלוא מבנית בין 0 ל-1. זו הסיבה שדלתא היא גם רגישות מחיר וגם יחס גידור, ולא במקרה.

פרשנויות מעשיות של דלתא

• רגישות מחיר: דלתא מספרת לכם כמה כסף תרוויחו או תפסידו על כל תזוזה של שקל אחד בנכס הבסיס. זו הפרשנות הנפוצה ביותר.
• הסתברות מימוש: דלתא משמשת כקירוב גס להסתברות שהאופציה תפקע "בתוך הכסף", ואופציה עם דלתא של 0.30 מייצגת סיכוי של כ-30% לפקוע ברווח. זהו קירוב ולא זהות: במודל בלק-שולס הדלתא של Call היא הסתברות מצטברת אחת, וההסתברות (הניטרלית לסיכון) שהאופציה תמומש היא הסתברות מצטברת אחרת, נמוכה ממנה². הפער גדל ככל שהתנודתיות והזמן לפקיעה גדלים, ולכן הקירוב טוב יותר באופציות קצרות מאשר בארוכות.
• יחס גידור: סוחרים מקצועיים משתמשים בדלתא כדי לבנות תיק "דלתא ניטרלי" (Delta Neutral), תיק שלא מושפע מתנועות קטנות בנכס הבסיס.

דלתא ניטרלי, גידור מדויק

חשוב לזכור שדלתא אינה קבועה, היא משתנה בעצמה בהתאם לתנועת נכס הבסיס. קצב השינוי של הדלתא נמדד על ידי יוונית נוספת בשם גמא (Gamma). לכן, תיק דלתא ניטרלי דורש התאמה מתמדת (Re-hedging).

דלתא בבורסת תל אביב

בשוק האופציות על מדד ת"א 35 ועל מניות בודדות בבורסה בתל אביב, הדלתא מוצגת בלוח האופציות (Option Chain) ומסייעת לסוחרים לבחור את מחיר המימוש המתאים לאסטרטגיה שלהם. סוחרים ישראלים רבים מתמקדים באופציות עם דלתא של כ-0.50 ("על הכסף") לצורך ספקולציה, או דלתא נמוכה של 0.10-0.20 לצורך הגנה זולה.

מה שכדאי לדעת לפני שמחפשים דלתא בלוח האופציות הוא שרשימת נכסי הבסיס בישראל קצרה מאוד, ולא במקרה. לפי מדריך מעו"ף, ההנחיות על פי החלק השביעי לתקנון הבורסה, מניה יכולה לשמש נכס בסיס לאופציה רק אם היא נכללת במדד ת"א-125, המחזור היומי הממוצע בה בשלושת החודשים הקלנדריים שקדמו להחלטת הדירקטוריון היה 2 מיליון שקלים לפחות, ומספר העסקאות היומי הממוצע באותה תקופה היה 200 לפחות. הבדיקה חוזרת פעמיים בשנה³. התוצאה המעשית: בישראל אין לוח אופציות לרוב המניות הנסחרות, ומי שרוצה לגדר פוזיציה במניה קטנה לא ימצא לה אופציה בבורסה המקומית.

שווה להכיר גם את מכפיל נכס הבסיס, כי הוא קובע כמה כסף עומד מאחורי כל יחידת דלתא. באופציות ובחוזים עתידיים על שער מטבע חוץ המכפיל הוא 5,000, 10,000, 50,000 או 100,000, כקבוע במתאר הנגזרים, ובנגזרים על מדדי סדרת רימון הוא 10, 25, 50, 100 או 200³. דלתא של 0.50 על חוזה עם מכפיל 100 חושפת אתכם לחמישים יחידות של נכס הבסיס, לא לחצי יחידה.

לצד הדלתא, הבורסה מפרסמת מדד תנודתיות ייעודי, VTA35, שמשקף את סטיית התקן ל-30 ימים הגלומה באופציות "בכסף" על מדד ת"א-35⁴. מכיוון שהדלתא רגישה לתנודתיות הגלומה, קפיצה ב-VTA35 משנה את הדלתא של כל הפוזיציות בלוח בלי שמחיר המדד זז אפילו נקודה אחת.

דלתא ב-Call מול דלתא ב-Put

מקור בלבול נפוץ הוא הסימן של הדלתא: באופציית Call הדלתא חיובית וברת ערך שבין 0 ל-1, ואילו באופציית Put היא שלילית ונעה בין 1- ל-0. הטבלה הבאה מסכמת כיצד הדלתא מתנהגת עבור כל סוג אופציה בהתאם למיקום מחיר נכס הבסיס ביחס למחיר המימוש.

הדלתא היא רק אחת מהיוונים, ומיושמת על נכס נגזר. להבנה רחבה יותר של האופציות שעליהן היא מחושבת ושל שאר האסטרטגיות, ראו את מדריך מהן אופציות. מי שרוצה להעמיק בשימוש בדלתא לבניית פוזיציות מגודרות ימצא הרחבה במדריך גידור באמצעות נגזרים.

שאלות נפוצות

מושגי מפתח

מאתעידו וייס

מייסד

נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון

השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.

תחומי מומחיות

השקעותפנסיהביטוחיםמשכנתאות

נבדק לאחרונה: אוגוסט 2026