סטרנגל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Strangle הממחיש את "עמק המוות" הרחב שבו מפסידים את הפרמיה.
מסחר על תנודתיות גבוהה בעלות מופחתת
אסטרטגיית הסטרנגל (שוקת) היא אסטרטגיית נגזרים המתבססת על קניית (או כתיבת) אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס ולאותו תאריך פקיעה, אך במחירי מימוש (Strike Prices) שונים. ברוב המוחלט של המקרים, מדובר באופציות הנמצאות מחוץ לכסף (OTM).1
בדומה לסטראדל, גם אסטרטגיה זו היא "ניטרלית לכיוון" (Directionally Agnostic) ונועדה לייצר רווח מזינוק בתנודתיות (Vega-positive). עם זאת, ה-Trade-off הכלכלי ברור: עלות ההקמה נמוכה משמעותית מזו של סטראדל (שכן אופציות OTM זולות יותר מאופציות ATM), אך נדרשת תנועת מחיר קיצונית יותר כדי לעבור לטריטוריה רווחית.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטרנגל
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניית חברת טכנולוגיה נסחרת כיום ב-100 USD (כ-370 ILS).
אתם קונים חוזה Call 105 בעלות של 2 USD, וחוזה Put 95 בעלות של 2 USD.
הפרמיה הכוללת (ההפסד המקסימלי): 4 USD (במציאות, כ-400 USD לחוזה סטנדרטי של 100 מניות).
חישוב הפיי-אוף בפקיעה מוגדר על ידי הנוסחה:כאשר הוא מחיר המניה בפקיעה, הוא ה-Strike של ה-Call, הוא ה-Strike של ה-Put, ו- היא הפרמיה הכוללת.
נקודות האיזון יהיו:מסקנה: כדי להרוויח, המניה חייבת לזנק מעל 109$ או להתרסק מתחת ל-91$. כל מחיר פקיעה בין 95$ ל-105$ יביא להפסד מלא של 4$.
סטרנגל לעומת סטראדל: השוואה אנליטית
עבור מנהל השקעות או סוחר אופציות, הבחירה בין סטראדל לסטרנגל תלויה בפרופיל הסיכון ובתקציב המוקצה לאסטרטגיה:
- עלות (Cost of Capital): הסטרנגל זול משמעותית כי אופציות OTM מכילות רק "ערך זמן" (Extrinsic Value) והסתברות נמוכה יותר לפקיעה בכסף. זה מאפשר בניית פוזיציה עם סיכון הון נמוך יותר.
- הסתברות לרווח (Probability of Profit - PoP): לסטראדל יש הסתברות גבוהה יותר להרוויח, שכן נקודות האיזון קרובות יותר למחיר הנוכחי של נכס הבסיס. בסטרנגל קיים טווח הפסד (Flat Zone) רחב שבו שתי האופציות פוקעות חסרות ערך.
- רגישות יוונית (Greeks): לסטרנגל יש ווגא (Vega) נמוכה יותר בתחילת הדרך, מה שאומר שהוא מעט פחות רגיש לקריסת התנודתיות (IV Crush) לעומת סטראדל לאחר אירועי חברה מהותיים.
סטרנגל מול סטרדל
סטרנגל זול יותר מסטרדל כי שני האופציות Out of the Money, אך דורש תנועת מחיר גדולה יותר כדי להיות רווחי. בחרו סטרנגל כשצופים תנועה חדה מאוד, וסטרדל כשמספיקה תנועה בינונית.
סיכום
סטרנגל היא אסטרטגיה אלגנטית לסוחרים המזהים אירוע מקרו-כלכלי או תאגידי שעשוי לטלטל את מחיר נכס הבסיס, אך מבקשים להימנע מהעלויות הגבוהות של קניית אופציות בכסף (ATM). בעוד שגרסת הלונג מגינה עליכם עם הפסד מקסימלי ידוע מראש, כתיבת סטרנגל (Short Strangle) היא אסטרטגיה מוסדית נפוצה לאיסוף פרמיות בשווקים יציבים, אך כזו שחושפת את הכותב לסיכון זנב (Tail Risk) הרסני ובלתי מוגבל לשני הכיוונים.
בסטראדל, שתי האופציות באותו מחיר מימוש (ATM, על הכסף). בסטרנגל, ה-Call וה-Put במחירי מימוש שונים, שניהם מחוץ לכסף (OTM). למשל: מניה ב-100, סטראדל קונה Call 100 ו-Put 100. סטרנגל קונה Call 105 ו-Put 95. סטרנגל זול יותר (כי אופציות OTM זולות), אבל דורש תנועה חדה יותר כדי להרוויח. יש גם "עמק מוות" רחב יותר, טווח מחירים שבו מפסידים את מלוא הפרמיה.
סטרנגל עדיף כשאתם צופים תנועה חדה מאוד (לא רק בינונית), ורוצים להוזיל את עלות הכניסה. למשל: לפני אישור רגולטורי של תרופה (שיגרום לזינוק או קריסה), לפני פסק דין משמעותי על חברה, או לפני אירוע גיאופוליטי דרמטי. אם התקציב שלכם מוגבל ואתם מוכנים לקבל סיכוי נמוך יותר להרוויח בתמורה להוצאה נמוכה יותר, סטרנגל הוא הבחירה.
בקניית סטרנגל (Long Strangle), ההפסד המקסימלי הוא הפרמיה הכוללת ששילמתם עבור שתי האופציות. אם שילמתם 2 דולר ל-Call ו-2 דולר ל-Put, ההפסד המקסימלי הוא 4 דולר למניה (400 דולר לחוזה). ההפסד המקסימלי מתרחש כשמחיר המניה בפקיעה נמצא בין שני מחירי המימוש (ה"עמק"), ושתי האופציות פוקעות חסרות ערך. הרווח הפוטנציאלי בלתי מוגבל לשני הכיוונים.
Short Strangle הוא ההיפוך: מכירת (כתיבת) Call OTM ו-Put OTM. המוכר מקבל את הפרמיה ומהמר שהמניה תישאר בטווח צר. הרווח המקסימלי מוגבל לפרמיה שנגבתה, אבל פוטנציאל ההפסד בלתי מוגבל לשני הכיוונים. זו אסטרטגיה מוסדית שדורשת ביטחונות (Margin) משמעותיים ויכולה למחוק חשבון באירוע קיצוני. לא מומלצת למשקיעים פרטיים ללא ניסיון רב באופציות.
הבחירה תלויה באיזון בין עלות לפוטנציאל. מחירי מימוש קרובים למחיר הנוכחי (מעט OTM) יקרים יותר אבל דורשים תנועה קטנה יותר. מחירי מימוש רחוקים (עמוק OTM) זולים מאוד אבל דורשים תנועה קיצונית. כלל אצבע: בחרו Strikes שנמצאים כסטיית תקן אחת מהמחיר הנוכחי (דלתא של 0.25-0.30). זה נותן איזון סביר בין עלות לסיכוי. בדקו גם את ה-IV כדי לוודא שאתם לא משלמים מחיר מופרז.
אותה בעיה כמו בסטראדל: IV Crush. לפני הדוח, התנודתיות הגלומה גבוהה והאופציות יקרות. מיד אחרי הדוח, ה-IV צונחת ומחירי כל האופציות יורדים. בסטרנגל האפקט עוד יותר חמור כי שתי האופציות OTM ומורכבות בעיקר מערך זמן (שנשחק). גם אם המניה זזה 8%, אם השוק תימחר מראש תנועה של 12%, תפסידו. הטריק: קנו את הסטרנגל מספיק זמן לפני הדוח (שבועיים+) כשה-IV עדיין נמוכה יחסית.
- Investopedia. "Strangle Options Strategy: Definition and Example" investopedia.com ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives." Pearson Education, 2018(2018) investopedia.com ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "מסחר באופציות ונגזרים" tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
מושגי מפתח
OTM (מחוץ לכסף)
Out of The Money, מצב שבו מחיר המימוש של האופציה רחוק מהמחיר הנוכחי ואינו מכיל ערך פנימי (Intrinsic Value).
Iron Condor (קונדור ברזל)
גרסה מגודרת ומתקדמת של Short Strangle, שבה קונים עוד שתי אופציות OTM קיצוניות יותר כדי לתחום ולחסום את ההפסד המקסימלי.
Flat Zone (עמק המוות)
טווח המחירים שבין שני מחירי המימוש בסטרנגל, שבו המשקיע (בלונג) מפסיד את מלוא הפרמיה ששילם בפקיעה.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות