סטרנגל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Strangle הממחיש את "עמק המוות" הרחב שבו מפסידים את הפרמיה.
מסחר על תנודתיות גבוהה בעלות מופחתת
אסטרטגיית הסטרנגל (שוקת) היא אסטרטגיית נגזרים המתבססת על קניית (או כתיבת) אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס ולאותו תאריך פקיעה, אך במחירי מימוש (Strike Prices) שונים. ברוב המוחלט של המקרים, מדובר באופציות הנמצאות מחוץ לכסף (OTM).1
בדומה לסטראדל, גם אסטרטגיה זו היא "ניטרלית לכיוון" (Directionally Agnostic) ונועדה לייצר רווח מזינוק בתנודתיות (Vega-positive). עם זאת, ה-Trade-off הכלכלי ברור: עלות ההקמה נמוכה משמעותית מזו של סטראדל (שכן אופציות OTM זולות יותר מאופציות ATM), אך נדרשת תנועת מחיר קיצונית יותר כדי לעבור לטריטוריה רווחית.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטרנגל
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניית חברת טכנולוגיה נסחרת כיום ב-100 USD (כ-370 ILS).
אתם קונים חוזה Call 105 בעלות של 2 USD, וחוזה Put 95 בעלות של 2 USD.
הפרמיה הכוללת (ההפסד המקסימלי): 4 USD (במציאות, כ-400 USD לחוזה סטנדרטי של 100 מניות).
חישוב הפיי-אוף בפקיעה מוגדר על ידי הנוסחה:כאשר הוא מחיר המניה בפקיעה, הוא ה-Strike של ה-Call, הוא ה-Strike של ה-Put, ו- היא הפרמיה הכוללת.
נקודות האיזון יהיו:מסקנה: כדי להרוויח, המניה חייבת לזנק מעל 109$ או להתרסק מתחת ל-91$. כל מחיר פקיעה בין 95$ ל-105$ יביא להפסד מלא של 4$.
סטרנגל לעומת סטראדל: השוואה אנליטית
עבור מנהל השקעות או סוחר אופציות, הבחירה בין סטראדל לסטרנגל תלויה בפרופיל הסיכון ובתקציב המוקצה לאסטרטגיה:
- עלות (Cost of Capital): הסטרנגל זול משמעותית כי אופציות OTM מכילות רק "ערך זמן" (Extrinsic Value) והסתברות נמוכה יותר לפקיעה בכסף. זה מאפשר בניית פוזיציה עם סיכון הון נמוך יותר.
- הסתברות לרווח (Probability of Profit - PoP): לסטראדל יש הסתברות גבוהה יותר להרוויח, שכן נקודות האיזון קרובות יותר למחיר הנוכחי של נכס הבסיס. בסטרנגל קיים טווח הפסד (Flat Zone) רחב שבו שתי האופציות פוקעות חסרות ערך.
- רגישות יוונית (Greeks): לסטרנגל יש ווגא (Vega) נמוכה יותר בתחילת הדרך, מה שאומר שהוא מעט פחות רגיש לקריסת התנודתיות (IV Crush) לעומת סטראדל לאחר אירועי חברה מהותיים.
חומר ההדרכה של מסלקת האופציות האמריקאית (OCC) מנסח את הכלל בצורה חדה: ההפסד המרבי בסטרנגל מתממש כאשר מחיר נכס הבסיס נשאר בין שני מחירי המימוש עד הפקיעה, ואז שתי הרגליים פוקעות חסרות ערך ומלוא הפרמיה יורד לטמיון. אותו מקור גם מזכיר וריאציה הפוכה ונדירה בשם gut, שבה מחיר המימוש של ה-Call נמוך מזה של ה-Put. במבנה כזה לפחות אחת מהאופציות חייבת להיות בתוך הכסף, ולכן הוא יקר מאוד ובפועל כמעט אינו בשימוש.1
סטרנגל מול סטרדל
סטרנגל זול יותר מסטרדל כי שני האופציות Out of the Money, אך דורש תנועת מחיר גדולה יותר כדי להיות רווחי. בחרו סטרנגל כשצופים תנועה חדה מאוד, וסטרדל כשמספיקה תנועה בינונית.
סטרנגל על מדד ת״א-35: מה שונה בשוק הישראלי
רשות ניירות ערך מבהירה במדריך המשקיעים שלה כי האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות, כלומר הזכות ניתנת למימוש רק ביום הפקיעה.4 בסטרנגל מקומי זה אומר שאין אפשרות לממש מוקדם את הרגל שנכנסה לכסף, ושהיציאה היחידה לפני הפקיעה היא מכירת שתי האופציות בחזרה לשוק.
בחירת מחירי המימוש כאן כפופה לסולם הסדרות שהבורסה פותחת, ולא לשיקול חופשי. בנתוני שוק הנגזרים, גודל יחידת החוזה באופציות על מדד ת״א-35 הוא 50 שקל לנקודת מדד, וסולם מחירי המימוש בסדרות הקרובות לפקיעה נע בקפיצות של 10 נקודות מדד.3 מכיוון שהמדד נמדד באלפי נקודות, קפיצה של 10 נקודות היא מרחק קטן יחסית מהמחיר הנוכחי, ולכן סטרנגל מרוחק באמת דורש התרחקות של סדרות רבות מהכסף.
סיכום
סטרנגל היא אסטרטגיה אלגנטית לסוחרים המזהים אירוע מקרו-כלכלי או תאגידי שעשוי לטלטל את מחיר נכס הבסיס, אך מבקשים להימנע מהעלויות הגבוהות של קניית אופציות בכסף (ATM). בעוד שגרסת הלונג מגינה עליכם עם הפסד מקסימלי ידוע מראש, כתיבת סטרנגל (Short Strangle) היא אסטרטגיה מוסדית נפוצה לאיסוף פרמיות בשווקים יציבים, אך כזו שחושפת את הכותב לסיכון זנב (Tail Risk) הרסני ובלתי מוגבל לשני הכיוונים.
בדקו את עצמכם
משקיע כותב (מוכר) Short Strangle וגובה פרמיה מראש. מהו ההפסד המקסימלי שאליו הוא חשוף?
סטרנגל היא רק אחת מכמה אסטרטגיות אופציות רב-רגליות שמשלבות Call ו-Put לפרופיל סיכון מסוים. כדי להבין איך היא משתלבת בארגז הכלים הרחב ומתי בוחרים בה על פני חלופות, ראו את המדריך המלא לאסטרטגיות אופציות בסיסיות. אם מעניין אתכם דווקא המבנה של פוזיציות מרובות רגליים והתמחור שלהן, קראו גם על מרווחי אופציות (Spreads).
בסטראדל, שתי האופציות באותו מחיר מימוש (ATM, על הכסף). בסטרנגל, ה-Call וה-Put במחירי מימוש שונים, שניהם מחוץ לכסף (OTM). למשל: מניה ב-100, סטראדל קונה Call 100 ו-Put 100. סטרנגל קונה Call 105 ו-Put 95. סטרנגל זול יותר (כי אופציות OTM זולות), אבל דורש תנועה חדה יותר כדי להרוויח. יש גם "עמק מוות" רחב יותר, טווח מחירים שבו מפסידים את מלוא הפרמיה.
סטרנגל עדיף כשאתם צופים תנועה חדה מאוד (לא רק בינונית), ורוצים להוזיל את עלות הכניסה. למשל: לפני אישור רגולטורי של תרופה (שיגרום לזינוק או קריסה), לפני פסק דין משמעותי על חברה, או לפני אירוע גיאופוליטי דרמטי. אם התקציב שלכם מוגבל ואתם מוכנים לקבל סיכוי נמוך יותר להרוויח בתמורה להוצאה נמוכה יותר, סטרנגל הוא הבחירה.
בקניית סטרנגל (Long Strangle), ההפסד המקסימלי הוא הפרמיה הכוללת ששילמתם עבור שתי האופציות. אם שילמתם 2 דולר ל-Call ו-2 דולר ל-Put, ההפסד המקסימלי הוא 4 דולר למניה (400 דולר לחוזה). ההפסד המקסימלי מתרחש כשמחיר המניה בפקיעה נמצא בין שני מחירי המימוש (ה"עמק"), ושתי האופציות פוקעות חסרות ערך. הרווח הפוטנציאלי בלתי מוגבל לשני הכיוונים.
Short Strangle הוא ההיפוך: מכירת (כתיבת) Call OTM ו-Put OTM. המוכר מקבל את הפרמיה ומהמר שהמניה תישאר בטווח צר. הרווח המקסימלי מוגבל לפרמיה שנגבתה, אבל פוטנציאל ההפסד בלתי מוגבל לשני הכיוונים. זו אסטרטגיה מוסדית שדורשת ביטחונות (Margin) משמעותיים ויכולה למחוק חשבון באירוע קיצוני. לא מומלצת למשקיעים פרטיים ללא ניסיון רב באופציות.
הבחירה תלויה באיזון בין עלות לפוטנציאל. מחירי מימוש קרובים למחיר הנוכחי (מעט OTM) יקרים יותר אבל דורשים תנועה קטנה יותר. מחירי מימוש רחוקים (עמוק OTM) זולים מאוד אבל דורשים תנועה קיצונית. כלל אצבע: בחרו Strikes שנמצאים כסטיית תקן אחת מהמחיר הנוכחי (דלתא של 0.25-0.30). זה נותן איזון סביר בין עלות לסיכוי. בדקו גם את ה-IV כדי לוודא שאתם לא משלמים מחיר מופרז.
אותה בעיה כמו בסטראדל: IV Crush. לפני הדוח, התנודתיות הגלומה גבוהה והאופציות יקרות. מיד אחרי הדוח, ה-IV צונחת ומחירי כל האופציות יורדים. בסטרנגל האפקט עוד יותר חמור כי שתי האופציות OTM ומורכבות בעיקר מערך זמן (שנשחק). גם אם המניה זזה 8%, אם השוק תימחר מראש תנועה של 12%, תפסידו. הטריק: קנו את הסטרנגל מספיק זמן לפני הדוח (שבועיים+) כשה-IV עדיין נמוכה יחסית.
- The Options Clearing Corporation (OCC), Options Industry Council, Long Strangle (Long Combination): קניית Call ו-Put מחוץ לכסף לאותו מועד פקיעה, ההפסד המרבי בטווח שבין מחירי המימוש, והווריאציה הנגדית (gut) optionseducation.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives." Pearson Education, 2018(2018) pearson.com ↗ ↩
- הבורסה לניירות ערך בתל אביב, נתוני שוק הנגזרים: מפרטי סדרות האופציות על מדד ת״א-35 (גודל יחידת החוזה, מחיר המימוש ותאריך המימוש של כל סדרה) market.tase.co.il ↗ ↩נבדק לאחרונה: 12/08/2026
- רשות ניירות ערך, אתר המשקיעים: אופציות (options), 11 באוקטובר 2021. האופציות הנסחרות בבורסה בתל אביב הן אופציות אירופאיות(2021) investors.isa.gov.il ↗ ↩
מושגי מפתח
Out of The Money, מצב שבו מחיר המימוש של האופציה רחוק מהמחיר הנוכחי ואינו מכיל ערך פנימי (Intrinsic Value).
גרסה מגודרת ומתקדמת של Short Strangle, שבה קונים עוד שתי אופציות OTM קיצוניות יותר כדי לתחום ולחסום את ההפסד המקסימלי.
Flat Zone (עמק המוות)
טווח המחירים שבין שני מחירי המימוש בסטרנגל, שבו המשקיע (בלונג) מפסיד את מלוא הפרמיה ששילם בפקיעה.
Tail Risk (סיכון זנב)
ההסתברות לאירוע קיצוני ונדיר (כגון קריסת בורסה), שפוגע באנושות באלו שמוכרים (כותבים) סטרנגלים ללא הגנה.
מייסד
נכתב ונבדק על ידי מערכת מידע-הון
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות