סטרנגל
גרף פיי-אוף (Payoff) של Long Strangle הממחיש את "עמק המוות" הרחב שבו מפסידים את הפרמיה.
מסחר על תנודתיות גבוהה בעלות מופחתת
אסטרטגיית הסטרנגל (שוקת) היא אסטרטגיית נגזרים המתבססת על קניית (או כתיבת) אופציית רכש (Call) ואופציית מכר (Put) על אותו נכס בסיס ולאותו תאריך פקיעה, אך במחירי מימוש (Strike Prices) שונים. ברוב המוחלט של המקרים, מדובר באופציות הנמצאות מחוץ לכסף (OTM).1
בדומה לסטראדל, גם אסטרטגיה זו היא "ניטרלית לכיוון" (Directionally Agnostic) ונועדה לייצר רווח מזינוק בתנודתיות (Vega-positive). עם זאת, ה-Trade-off הכלכלי ברור: עלות ההקמה נמוכה משמעותית מזו של סטראדל (שכן אופציות OTM זולות יותר מאופציות ATM), אך נדרשת תנועת מחיר קיצונית יותר כדי לעבור לטריטוריה רווחית.2
המתמטיקה והמכניקה של קניית סטרנגל
דוגמה מספרית וחישוב נקודות איזון (Breakeven)
נניח שמניית חברת טכנולוגיה נסחרת כיום ב-100 USD (כ-370 ILS).
אתם קונים חוזה Call 105 בעלות של 2 USD, וחוזה Put 95 בעלות של 2 USD.
הפרמיה הכוללת (ההפסד המקסימלי): 4 USD (במציאות, כ-400 USD לחוזה סטנדרטי של 100 מניות).
חישוב הפיי-אוף בפקיעה מוגדר על ידי הנוסחה:
נקודות האיזון יהיו:
סטרנגל לעומת סטראדל: השוואה אנליטית
עבור מנהל השקעות או סוחר אופציות, הבחירה בין סטראדל לסטרנגל תלויה בפרופיל הסיכון ובתקציב המוקצה לאסטרטגיה:
- עלות (Cost of Capital): הסטרנגל זול משמעותית כי אופציות OTM מכילות רק "ערך זמן" (Extrinsic Value) והסתברות נמוכה יותר לפקיעה בכסף. זה מאפשר בניית פוזיציה עם סיכון הון נמוך יותר.
- הסתברות לרווח (Probability of Profit - PoP): לסטראדל יש הסתברות גבוהה יותר להרוויח, שכן נקודות האיזון קרובות יותר למחיר הנוכחי של נכס הבסיס. בסטרנגל קיים טווח הפסד (Flat Zone) רחב שבו שתי האופציות פוקעות חסרות ערך.
- רגישות יוונית (Greeks): לסטרנגל יש ווגא (Vega) נמוכה יותר בתחילת הדרך, מה שאומר שהוא מעט פחות רגיש לקריסת התנודתיות (IV Crush) לעומת סטראדל לאחר אירועי חברה מהותיים.
סיכום
סטרנגל היא אסטרטגיה אלגנטית לסוחרים המזהים אירוע מקרו-כלכלי או תאגידי שעשוי לטלטל את מחיר נכס הבסיס, אך מבקשים להימנע מהעלויות הגבוהות של קניית אופציות בכסף (ATM). בעוד שגרסת הלונג מגינה עליכם עם הפסד מקסימלי ידוע מראש, כתיבת סטרנגל (Short Strangle) היא אסטרטגיה מוסדית נפוצה לאיסוף פרמיות בשווקים יציבים, אך כזו שחושפת את הכותב לסיכון זנב (Tail Risk) הרסני ובלתי מוגבל לשני הכיוונים.
סטרנגל מול סטרדל
סטרנגל זול יותר מסטרדל כי שני האופציות Out of the Money, אך דורש תנועת מחיר גדולה יותר כדי להיות רווחי. בחרו סטרנגל כשצופים תנועה חדה מאוד, וסטרדל כשמספיקה תנועה בינונית.
מקורות
- Investopedia. "Strangle Options Strategy: Definition and Example" investopedia.com ↗ ↩
- Hull, J.C. "Options, Futures, and Other Derivatives." Pearson Education, 2018 investopedia.com ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "מסחר באופציות ונגזרים" tase.co.il ↗ ↩
מושגי מפתח
OTM (מחוץ לכסף)
Out of The Money, מצב שבו מחיר המימוש של האופציה רחוק מהמחיר הנוכחי ואינו מכיל ערך פנימי (Intrinsic Value).
Iron Condor (קונדור ברזל)
גרסה מגודרת ומתקדמת של Short Strangle, שבה קונים עוד שתי אופציות OTM קיצוניות יותר כדי לתחום ולחסום את ההפסד המקסימלי.
Flat Zone (עמק המוות)
טווח המחירים שבין שני מחירי המימוש בסטרנגל, שבו המשקיע (בלונג) מפסיד את מלוא הפרמיה ששילם בפקיעה.
Tail Risk (סיכון זנב)
ההסתברות לאירוע קיצוני ונדיר (כגון קריסת בורסה), שפוגע באנושות באלו שמוכרים (כותבים) סטרנגלים ללא הגנה.