הסבר מפורט על דירוגי ESG: מי נותן את הציונים, אילו מתודולוגיות קיימות, מדוע הדירוגים שונים בין חברות, ואיך להשתמש בהם נכון לבחירת השקעות אחראיות בישראל.
אם החלטתם שהשקעות ESG מעניינות אתכם, השלב הבא הוא להבין את שפת הדירוגים. חברות דירוג מתמחות מעניקות ציוני ESG לאלפי חברות ציבוריות ברחבי העולם - וגם לחברות ישראליות. אבל בניגוד לדירוגי אשראי (שם S&P ו-Moody's מסכימים ברוב המקרים), דירוגי ESG הם מורכבים, לפעמים סותרים, ודורשים הבנה מעמיקה כדי להשתמש בהם נכון.
למה דירוגי ESG חשובים למשקיע הישראלי?
קרנות פנסיה וגמל ישראליות משלבות יותר ויותר קריטריונים של ESG בהחלטות ההשקעה שלהן. הבנת הדירוגים תעזור לכם להעריך אם הכספים שלכם מושקעים בחברות שמתנהלות באחריות, ולבחור בין קרנות שונות בצורה מושכלת.
חברות הדירוג המובילות
| חברת דירוג | סולם הציונים | מתודולוגיה | כיסוי |
|---|---|---|---|
| MSCI ESG Ratings | AAA עד CCC (7 דרגות) | 37 נושאי מפתח, משוקללים לפי ענף | מעל 8,500 חברות |
| Sustainalytics | 0–100 (נמוך = סיכון נמוך = טוב) | סיכון ESG לא-מנוהל | מעל 13,000 חברות |
| S&P Global ESG | 0–100 (גבוה = טוב) | שאלון שנתי CSA + מקורות ציבוריים | מעל 10,000 חברות |
| CDP | A עד D– (8 דרגות) | התמקדות באקלים, מים ויערות | מעל 18,000 חברות |
| מעלה (ישראל) | פלטינום, זהב, כסף, ברונזה | מדד ESG מותאם לשוק הישראלי | כ-100 חברות ישראליות |
איך עובד דירוג MSCI ESG?
MSCI הוא אולי הדירוג המוכר ביותר בעולם. בואו נפרק את התהליך:
- זיהוי נושאי מפתח: מתוך 37 נושאי ESG, MSCI בוחרת את הרלוונטיים ביותר לכל ענף. למשל, לחברת נפט הנושאים המהותיים הם פליטות פחמן ובטיחות; לחברת טכנולוגיה - פרטיות מידע וניהול כוח אדם.
- הערכת חשיפה וניהול: לכל נושא, MSCI מעריכה את רמת החשיפה של החברה לסיכון ואת איכות הניהול שלה - מדיניות, יעדים, ותוצאות בפועל.
- חישוב ציון סופי: הציונים של כל הנושאים משוקללים לציון כולל בסולם AAA עד CCC, כאשר AA ומעלה נחשב "מוביל" (Leader) ו-B ומטה נחשב "מפגר" (Laggard).
Sustainalytics: גישה שונה - סיכון לא-מנוהל
בעוד MSCI נותנת ציון כולל, Sustainalytics (שבבעלות Morningstar) מתמקדת בשאלה אחרת: כמה סיכון ESG נשאר לא-מנוהל? הציון הוא מספר - ככל שנמוך יותר, כך טוב יותר:
| ציון Sustainalytics | רמת סיכון | משמעות |
|---|---|---|
| 0–10 | זניח | החברה מנהלת היטב את סיכוני ה-ESG שלה |
| 10–20 | נמוך | רוב הסיכונים מנוהלים, עם חשיפה מתונה |
| 20–30 | בינוני | יש סיכונים לא-מנוהלים שדורשים תשומת לב |
| 30–40 | גבוה | חשיפה משמעותית לסיכוני ESG |
| 40+ | חמור | סיכוני ESG מהותיים שאינם מטופלים |
הבעיה הגדולה: חוסר עקביות בין דירוגים
מחקר של MIT מצא שהמתאם בין דירוגי ESG של חברות דירוג שונות הוא רק 0.54 - בהשוואה למתאם של 0.99 בדירוגי אשראי.1 המשמעות: חברה שמקבלת ציון מצוין ב-MSCI עשויה לקבל ציון בינוני ב-Sustainalytics. הסיבות: מתודולוגיות שונות, משקלות שונים, ומקורות מידע שונים.
המסקנה למשקיע: אל תסתמכו על דירוג אחד בלבד. בדקו לפחות שני דירוגים שונים, והבינו מה כל דירוג מודד. אם חברה מקבלת ציון גבוה בכל הדירוגים - זה סימן חזק.
מדד מעלה: הדירוג הישראלי
מעלה - מרכז העסקים החברתיים - הוא הגוף הישראלי המוביל לדירוג ESG.3 מדי שנה, מעלה מפרסם את מדד מעלה שכולל כ-100 חברות ציבוריות ישראליות שעומדות בקריטריונים של אחריות תאגידית. הדירוג מתבסס על ארבע רמות:
- פלטינום: החברות המובילות ביותר - ביצועי ESG מצוינים בכל הקטגוריות.
- זהב: ביצועי ESG גבוהים עם מדיניות ברורה ותוצאות מוכחות.
- כסף: עמידה בסטנדרטים הבסיסיים עם תחומים לשיפור.
- ברונזה: תחילת הדרך באחריות תאגידית, עם מחויבות לשיפור.
בבורסה בתל אביב ניתן להשקיע בקרנות סל העוקבות אחר מדד מעלה - דרך פשוטה לקבל חשיפה מפוזרת לחברות ישראליות מובילות ב-ESG.
איך לקרוא דירוג ESG בפועל?
כשאתם בודקים דירוג ESG של חברה, שימו לב לנקודות הבאות:
- ציון כולל מול פירוט: אל תסתפקו בציון הכולל. חפשו את הפירוט - חברה יכולה לקבל ציון סביבתי מצוין אבל ציון ממשל תאגידי נמוך.
- מגמה: האם הציון משתפר או יורד לאורך זמן? חברה שמשפרת בעקביות עדיפה על חברה עם ציון גבוה אבל יורד.
- השוואה ענפית: השוו את הציון לחברות דומות באותו ענף, לא לממוצע הכללי. חברת אנרגיה עם ציון E בינוני עשויה להיות מובילה בענף שלה.
- מהותיות: בדקו אילו נושאי ESG רלוונטיים לענף - מה שחשוב לבנק לא בהכרח חשוב
דוגמה: טסלה ודירוגי ESG סותרים
טסלה היא דוגמה מצוינת לפער בין דירוגים. ב-2022 טסלה הוסרה ממדד S&P 500 ESG בגלל בעיות ממשל תאגידי ותנאי עבודה, למרות שהיא מייצרת רכבים חשמליים.2 במקביל, חברת נפט כמו ExxonMobil נכללה במדד. זה ממחיש שדירוג ESG לא שופט רק את המוצר, אלא את כלל התנהלות החברה.
- מחלוקות: חפשו "דגלים אדומים" - חברות שמעורבות בשערוריות סביבתיות או חברתיות, גם אם הציון הכולל שלהן גבוה.
טיפ מעשי: כלים חינמיים לבדיקת דירוגי ESG
- MSCI ESG Ratings: חיפוש חינמי באתר msci.com - מציג ציון כולל ופירוט לפי נושא.
- Sustainalytics (Morningstar): ציון סיכון ESG זמין בחינם באתר sustainalytics.com.
- Yahoo Finance: טאב Sustainability מציג ציוני ESG ו-controversy level.
- אתר מעלה: רשימת החברות במדד מעלה ודירוגיהן זמינה בחינם.
מגבלות הדירוגים: מה הם לא אומרים?
- הטיה לחברות גדולות: לחברות גדולות יש משאבים לפרסם דוחות קיימות מפורטים. חברות קטנות עשויות לפעול באחריות אבל לא מדווחות - ולכן מקבלות ציון נמוך.
- רטרוספקטיביות: דירוגים מתבססים על דיווחים מהעבר, לא על כוונות עתידיות. חברה שמתחילה מהפכה ירוקה תקבל ציון נמוך עד שהתוצאות יתבטאו בדוחות.
- תלות בדיווח עצמי: חלק גדול מהנתונים מגיע מהחברות עצמן - מה שפותח דלת לניפוח והצגה מוטה. זו אחת הסיבות לגרינווושינג.
- אין "ציון אחד נכון": כל חברת דירוג מודדת דברים שונים. אין תקן אחיד ומוסכם - מה שמקשה על משקיעים ומייצר בלבול.
סיכום
השורה התחתונה: דירוגי ESG הם כלי חשוב אבל לא מושלם. השתמשו בהם כנקודת פתיחה, לא כפסק דין סופי. בדקו לפחות שני דירוגים שונים, התעמקו בפירוט ולא רק בציון הכולל, ושימו לב למגבלות. בשיעור הבא נלמד לזהות גרינווושינג - כדי שתדעו מתי ציון ESG גבוה הוא אמיתי ומתי הוא רק שיווק.
מקורות
- MIT Sloan - Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings mitsloan.mit.edu ↗ ↩
- S&P Global - S&P 500 ESG Index Methodology spglobal.com ↗ ↩
- מעלה - מדד מעלה לאחריות תאגידית maala.org.il ↗ ↩
- MSCI ESG Ratings Methodology msci.com ↗ ↩