מדד תנודתיות
מדדי תנודתיות מודדים את רמת הפחד והסיכון בשווקים הפיננסיים
מדד תנודתיות (Volatility Index) הוא מדד פיננסי המודד את רמת התנודתיות הצפויה בשוק מסוים, בדרך כלל על בסיס מחירי אופציות על מדד מניות מוביל. מדדי תנודתיות אינם עוקבים אחר מחירי מניות אלא אחר רמת אי-הוודאות, הם עולים כשהשוק חושש מתנודות חדות ויורדים כשהשוק רגוע.1
המדד המפורסם ביותר בתחום הוא ה-VIX האמריקאי, המכונה "מדד הפחד", המבוסס על אופציות על מדד ה-S&P 500. אך מדדי תנודתיות קיימים גם בשווקים אחרים: VSTOXX באירופה (על מדד Euro Stoxx 50), VDAX בגרמניה (על ה-DAX), ובבורסה בתל אביב קיים מדד תנודתיות המבוסס על אופציות מעו"ף.2
כיצד פועלים מדדי תנודתיות?
תנודתיות משתמעת כציפיות השוק
מדדי תנודתיות מבוססים על תנודתיות משתמעת (Implied Volatility), לא על תנודתיות שהתרחשה בעבר, אלא על הציפיות של המשקיעים לתנודתיות בעתיד הקרוב. הציפייה הזו נגזרת ממחירי האופציות: ככל שמשקיעים מוכנים לשלם יותר עבור הגנה (אופציות Put), כך רמת התנודתיות המשתמעת, ומדד התנודתיות, עולה.
מדדי תנודתיות מרכזיים בעולם
- VIX (ארה"ב): מדד הדגל העולמי, המודד תנודתיות צפויה ב-30 הימים הקרובים על ה-S&P 500. נע בדרך כלל בטווח 12-20, וזינק מעל 80 במשבר הקורונה.
- VSTOXX (אירופה): המקבילה האירופית, המבוססת על אופציות על מדד Euro Stoxx 50, ומשקפת את רמת הפחד בשוק האירופי.
- מדד תנודתיות מעו"ף (ישראל): מדד תנודתיות מקומי של הבורסה בתל אביב, המבוסס על אופציות על מדד ת"א-35, ומשקף את הסנטימנט בשוק הישראלי.
שימושים בעולם ההשקעות
מדדי תנודתיות משמשים מספר מטרות: ניהול סיכונים (זיהוי תקופות מסוכנות שבהן כדאי להקטין חשיפה), גידור תיקים באמצעות חוזים עתידיים ואופציות על מדד התנודתיות, ואף מסחר ספקולטיבי על כיוון התנודתיות עצמה. תופעה חשובה היא ה"קורלציה ההפוכה", מדדי תנודתיות נוטים לנוע בכיוון הפוך למדדי המניות (כשמניות יורדות, התנודתיות עולה). עבור משקיעים ישראליים, מעקב אחר ה-VIX ומדד תנודתיות המעו"ף מספק תמונה חשובה על רמת הסיכון הנתפסת בשוק.3
אי אפשר להשקיע ישירות ב-VIX
ה-VIX עצמו הוא מדד ולא נכס סחיר. מוצרי ה-VIX הסחירים (כמו ETN וחוזים עתידיים) סובלים מאפקט Contango שגורם לשחיקה מתמדת בערכם. מוצרי VIX מתאימים לגידור קצר טווח בלבד, לא להשקעה ארוכת טווח.
סיכום
מדדי תנודתיות מספקים תמונה על רמת הפחד או הביטחון בשוק. הם שימושיים הן לתזמון השקעות והן לגידור תיקים. משקיעים מנוסים משתמשים בחוזים עתידיים על מדדי תנודתיות כדי להגן על תיקיהם מפני ירידות חדות.
מקורות
- CBOE. "VIX Index - Volatility Index Overview and Methodology" cboe.com ↗ ↩
- בורסת תל אביב. "מדד תנודתיות מעוף - אופציות ומסחר בנגזרים" tase.co.il ↗ ↩
- Investopedia. "Volatility Index (VIX): What It Is and How Investors Use It" investopedia.com ↗ ↩
מושגי מפתח
Implied Volatility (תנודתיות משתמעת)
רמת התנודתיות הצפויה כפי שנגזרת ממחירי אופציות בשוק, המשקפת את ציפיות המשקיעים ולא נתונים היסטוריים.
Historical Volatility (תנודתיות היסטורית)
סטיית התקן של תשואות נכס על פני תקופה שעברה. שונה מתנודתיות משתמעת בכך שהיא מסתכלת אחורה ולא קדימה.
Mean Reversion (חזרה לממוצע)
הנטייה של מדדי תנודתיות לחזור לרמה ממוצעת לאחר זינוקים חדים. סוחרים מנצלים תופעה זו למכירת תנודתיות כשהיא גבוהה במיוחד.