קרן סגורה
קרן השקעה עם מספר יחידות קבוע הנסחרת בבורסה
קרן סגורה היא קרן השקעה שמנפיקה מספר קבוע של יחידות השתתפות בהנפקה ראשונית, ולאחר מכן יחידותיה נסחרות בבורסהכמו מניה רגילה. בניגוד לקרן נאמנות פתוחה (שבה ניתן לקנות ולמכור יחידות ישירות מהקרן בכל יום), בקרן סגורה הקנייה והמכירה מתבצעות בין משקיעים בשוק המשני.
התוצאה המעשית היא שמחיר המסחר של קרן סגורה יכול להיות שונה משווי הנכסים שלה (NAV). כלומר, הקרן יכולה להיסחר בפרמיה (מעל ה-NAV) או בדיסקאונט (מתחת ל-NAV)1. תופעת הדיסקאונט נפוצה מאוד ומהווה הזדמנות פוטנציאלית למשקיעים מנוסים.
הבדלים מקרן פתוחה
קרן סגורה לעומת קרן פתוחה
מספר יחידות: בקרן סגורה, קבוע. בקרן פתוחה, משתנה לפי ביקוש.
מסחר: קרן סגורה נסחרת בבורסה בזמן אמת. קרן פתוחה נקנית/נמכרת לפי NAV סוף יום.
מחיר: קרן סגורה יכולה להיסחר בפרמיה או דיסקאונט. קרן פתוחה תמיד ב-NAV.
מינוף: קרנות סגורות רשאיות להשתמש במינוף. קרנות פתוחות מוגבלות יותר.
יתרונות וחסרונות
- יציבות ניהולית: מנהל הקרן אינו נאלץ למכור נכסים בגלל פדיונות של משקיעים, מה שמאפשר השקעה בנכסים פחות נזילים (נדל"ן, חוב פרטי).
- מינוף: קרנות סגורות רבות משתמשות במינוף כדי להגביר תשואה, מה שמגביר גם את הסיכון.
- הזדמנות דיסקאונט: רכישה בדיסקאונט ל-NAV מאפשרת לקנות נכסים "בזול". אך דיסקאונט עלול להישאר או אף להתרחב.
- דמי ניהול גבוהים: בשל המבנה המורכב והמינוף, דמי הניהול בדרך כלל גבוהים מקרנות פתוחות.
סיכון הדיסקאונט
קרנות סגורות רבות נסחרות בהנחה (דיסקאונט) ממש לאורך שנים, ואין ערובה שהדיסקאונט ייסגר2. משקיע שקונה קרן סגורה בהנחה של 15% עלול לגלות שהדיסקאונט מתרחב ל-20% במשבר שוק.
מקורות
- Investment Company Institute. "Closed-End Fund Resource Center" ici.org ↗ ↩
- Morningstar. "Understanding Closed-End Fund Discounts and Premiums" morningstar.com ↗ ↩
מושגי מפתח
NAV (שווי נכס נקי)
שווי כל נכסי הקרן חלקי מספר היחידות. בקרן סגורה, המחיר בבורסה עשוי לסטות מה-NAV.
דיסקאונט (Discount)
מצב שבו מחיר המסחר של הקרן נמוך מה-NAV שלה, כלומר ניתן לקנות את נכסי הקרן "מתחת למחיר".
פרמיה (Premium)
מצב שבו מחיר המסחר גבוה מה-NAV, בדרך כלל בשל ביקוש גבוה או מוניטין מנהל הקרן.
Leverage (מינוף)
שימוש בהלוואות כדי להגדיל את סכום ההשקעה מעבר להון העצמי, מה שמגביר תשואה וסיכון כאחד.