תשואת קרן נאמנות
איך מחשבים את התשואה של קרן נאמנות, מה ההבדל בין תשואה ברוטו לנטו, ואיך משווים ביצועים בצורה נכונה
תשואת קרן נאמנות היא מדד הביצועים המרכזי שלפיו משקיעים מעריכים את הצלחת ההשקעה. התשואה משקפת את השינוי בערך היחידה של הקרן בתקופה נתונה, ומביאה בחשבון את כל הרווחים וההפסדים שהקרן ייצרה. בישראל, רשות ניירות ערך מחייבת את מנהלי הקרנות לפרסם נתוני תשואה באופן שקוף ועקבי, כך שכל משקיע יכול להשוות בין קרנות בקלות.1
דוגמה לחישוב תשואה
רכשתם יחידות בקרן נאמנות במחיר של 100 ש״ח ליחידה. לאחר שנה, מחיר היחידה עלה ל-112 ש״ח. התשואה ברוטו היא 12%. אם דמי הניהול השנתיים הם 1.5%, התשואה נטו (לאחר דמי ניהול) היא כ-10.5%. אם בנוסף משלמים מס רווחי הון של 25% על הרווח (10.5 ש״ח), נותרים עם תשואה נטו לאחר מס של כ-7.9%.
תשואה ברוטו מול תשואה נטו
ההבחנה בין תשואה ברוטו לתשואה נטו חיונית להבנת הביצועים האמיתיים של הקרן:
- תשואה ברוטו: התשואה שהקרן ייצרה מהשקעותיה לפני ניכוי הוצאות כלשהן. מדד זה משקף את יכולת הניהול של מנהל הקרן בבחירת ההשקעות.
- תשואה נטו (לאחר דמי ניהול): התשואה לאחר ניכוי דמי הניהול, דמי הנאמנות, והוצאות הקרן. זו התשואה שמשתקפת בשינוי מחיר היחידה, והיא הנתון הרלוונטי להשוואה בין קרנות.
- תשואה נטו לאחר מס: התשואה שנותרת בידי המשקיע לאחר תשלום מס רווחי הון (25% על רווחים ריאליים). מס זה נגבה רק בעת מכירת היחידות, ולא באופן שוטף.
שיטות חישוב תשואה
בשוק הישראלי נהוגות מספר שיטות לחישוב והצגת תשואה, וחשוב להבין את ההבדלים ביניהן:
- תשואה מצטברת: סך השינוי בערך היחידה מתחילת התקופה ועד סופה. לדוגמה, תשואה מצטברת של 30% בשלוש שנים.
- תשואה שנתית ממוצעת: התשואה השנתית האפקטיבית שמתקבלת מחישוב ריבית דריבית על התשואה המצטברת. תשואה מצטברת של 30% בשלוש שנים שווה לתשואה שנתית ממוצעת של כ-9.1%.
- תשואה מתחילת השנה (YTD): השינוי בערך היחידה מתחילת השנה הקלנדרית ועד למועד המדידה. נתון שימושי לבדיקת ביצועים עדכניים.
מדדי השוואה (Benchmarks)
כדי להעריך את ביצועי הקרן, יש להשוות את התשואה שלה למדד ייחוס מתאים. בישראל, המדדים העיקריים שמשמשים להשוואה הם:
- מדד ת״א 125: מייצג את 125 המניות הגדולות בבורסה בתל אביב. מדד ייחוס מקובל לקרנות מנייתיות ישראליות.
- מדד אג״ח כללי: מדד ייחוס לקרנות אג״חיות. כולל אג״ח ממשלתי וקונצרני.
- מדד S&P 500: מדד ייחוס לקרנות המשקיעות בשוק האמריקאי.
קרן שמשיגה תשואה גבוהה ממדד הייחוס שלה לאורך זמן נחשבת לקרן מוצלחת. עם זאת, מחקרים בישראל ובעולם מראים שרוב הקרנות האקטיביות אינן מצליחות להכות את המדד לאורך תקופות ארוכות, מה שמחזק את הטענה לטובת קרנות מחקות בעלויות נמוכות.2
תשואות עבר אינן ערובה לעתיד
רשות ניירות ערך מחייבת את מנהלי הקרנות לציין בכל פרסום כי "תשואות העבר אינן מעידות על תשואות העתיד". זו לא רק הצהרה משפטית. מחקרים מראים שמתאם נמוך בין ביצועי קרן בעבר לביצועיה בעתיד. במקום להתמקד בתשואה של שנה אחרונה, בדקו עקביות לאורך 3-5 שנים והשוו למדד הייחוס.
שאלות נפוצות
באתר מערכת מגנא של רשות ניירות ערך תמצאו נתוני תשואה מלאים של כל קרנות הנאמנות הרשומות בישראל. בנוסף, אתרי הבנקים ובתי ההשקעות מציגים נתוני תשואה עדכניים. מומלץ לבדוק תשואה לתקופות שונות (שנה, 3 שנים, 5 שנים) ולהשוות למדד הייחוס.
מס רווחי הון (25% על הרווח הריאלי) נגבה רק בעת מכירת היחידות, לא באופן שוטף. כלומר, כל עוד אתם מחזיקים ביחידות הקרן, הרווח אינו ממוסה. מנגנון זה נקרא "דחיית מס" והוא יתרון משמעותי, כי הכסף שהיה הולך למס ממשיך לעבוד ולייצר תשואה.
לא בהכרח. שנה שלילית יכולה לשקף ירידה כללית בשוק ולא בעיה ספציפית בקרן. הדבר החשוב הוא להשוות את ביצועי הקרן למדד הייחוס ולקרנות דומות. אם הקרן הפסידה 5% בעוד השוק ירד 10%, הקרן דווקא הצליחה יחסית. התמונה המלאה מתקבלת מניתוח לאורך 3-5 שנים לפחות.
תשואה נומינלית היא התשואה ללא התחשבות באינפלציה. תשואה ריאלית היא התשואה בניכוי האינפלציה, והיא משקפת את הגידול האמיתי בכוח הקנייה. לדוגמה, אם הקרן הניבה תשואה של 8% והאינפלציה הייתה 3%, התשואה הריאלית היא כ-5%. בישראל, מס רווחי הון מחושב על הרווח הריאלי בלבד.
שתי קרנות יכולות להציג תשואה ממוצעת זהה אך עם תנודתיות שונה מאוד. קרן עם תנודתיות גבוהה יותר תניב בפועל תשואה מצטברת נמוכה יותר, בשל "אפקט הגרירה של התנודתיות". לכן, בעת השוואת קרנות, בדקו גם את סטיית התקן (מדד לתנודתיות) ואת יחס שארפ (תשואה ביחס לסיכון).
מקורות
- רשות ניירות ערך. "מערכת מגנא - נתוני קרנות נאמנות" magna.isa.gov.il ↗ ↩
- S&P Dow Jones Indices. "SPIVA Scorecard - Active vs. Passive" spglobal.com ↗ ↩
מושגים קשורים
דמי ניהול קרן נאמנות
העמלות שמופחתות מנכסי הקרן ומשפיעות ישירות על התשואה נטו שמקבל המשקיע.
מדד ייחוס
מדד שוק שלפיו מודדים את ביצועי הקרן. קרן מוצלחת משיגה תשואה גבוהה ממדד הייחוס שלה.
קרן מחקה
קרן פסיבית שמטרתה לשחזר את תשואת מדד מסוים. בעלות נמוכה, היא מספקת חשיפה למדד ללא ניהול אקטיבי.
מס רווחי הון
מס בשיעור 25% על הרווח הריאלי ממכירת יחידות בקרן נאמנות. נגבה רק בעת המימוש.