זהב
איור: זהב כנכס מקלט בתקופות של אי-ודאות כלכלית
מדוע הזהב נשאר מקלט הערך המוביל בעולם כבר אלפי שנים
זהב (Gold) הוא המתכת היקרה הנסחרת ביותר בשווקים הפיננסיים, ומשמש מזה אלפי שנים כמאגר ערך, אמצעי חליפין ומכשיר גידור כנגד אינפלציה. המסחר בזהב מתבצע בעיקר דרך בורסת ה-COMEX בניו יורק ושוק ה-LBMA בלונדון, כשהמחיר נקוב בדולר לאונקיה טרויית (31.1 גרם).1
עבור המשקיע הישראלי, זהב מהווה נכס מרכזי לפיזור תיק השקעות. ניתן להיחשף אליו באמצעות קרנות סל (כמו GLD או IAU), תעודות סל בבורסה בתל אביב, רכישת מטבעות ומטילים פיזיים, או חוזים עתידיים. חשוב לזכור שלזהב אין תשואה שוטפת, אין דיבידנד או ריבית – כך שהרווח נובע אך ורק מעליית ערך.
בתקופות של אי-ודאות גיאופוליטית, אינפלציה גבוהה או ירידות חדות בשוקי המניות, הביקוש לזהב נוטה לעלות. לכן הוא נחשב ל"מקלט בטוח" (Safe Haven), נכס שמתנהג בצורה הפוכה או בלתי תלויה בשוק המניות.
גורמים המשפיעים על מחיר הזהב
- ריבית ריאלית: כשהריבית הריאלית (ריבית נומינלית פחות אינפלציה) יורדת, הזהב נוטה לעלות, כי העלות האלטרנטיבית של החזקתו פוחתת.
- דולר אמריקאי: קיים מתאם שלילי חזק, כשהדולר נחלש, הזהב מתחזק (ולהפך). כמשקיע ישראלי, חשוב לזכור שהחשיפה כוללת גם סיכון מטבעי.
- בנקים מרכזיים: רכישות זהב על ידי בנקים מרכזיים (בעיקר סין, הודו ורוסיה) מהוות מנוע ביקוש מבני משמעותי בשנים האחרונות.
- ביקוש תעשייתי ותכשיטנות: כ-50% מהביקוש הגלובלי לזהב מגיע מתעשיית התכשיטים, בעיקר מהודו וסין.2
שאלות נפוצות
ההמלצה המקובלת היא 5%-10% מתיק ההשקעות הכולל. הקצאה זו מספיקה כדי לספק פיזור ולתפקד כגידור בתקופות של ירידות בשוקי המניות, מבלי לפגוע בתשואה ארוכת הטווח. זהב לא מייצר תזרים מזומנים (אין דיבידנד או ריבית), ולכן הקצאה גבוהה מדי תגרור "עלות אלטרנטיבית" משמעותית. הקצו לזהב כמו שמקצים לביטוח: מספיק כדי להגן, לא כל כך הרבה שזה פוגע בצמיחה.
לרוב המשקיעים הישראליים, קרנות סל (ETF) כמו GLD או IAU הן הבחירה האידיאלית. הן נזילות, נסחרות בבורסה, ודמי הניהול נמוכים (כ-0.25%-0.4% בשנה). זהב פיזי (מטבעות ומטילים) דורש אחסון בכספת, ביטוח, ועמלות רכישה ומכירה גבוהות. חוזים עתידיים מתאימים רק לסוחרים מנוסים בגלל מנגנון המינוף. אפשרות נוספת: תעודות סל בבורסת ת"א שעוקבות אחרי מחיר הזהב בשקלים, מה שחוסך טרחה מיסויית.
על פני עשורים, כן. זהב שמר על כוח הקנייה לאורך אלפי שנים. עם זאת, בטווחים של שנים בודדות, הקשר לא תמיד עקבי. בשנות ה-80 וה-90 האינפלציה בארה"ב הייתה מתונה אך הזהב דשדש. לעומת זאת, בשנות ה-2000 ומ-2020 ואילך, הזהב עלה בחדות על רקע חששות אינפלציוניים. הגורם המשפיע יותר מאינפלציה עצמה הוא הריבית הריאלית: כשהיא שלילית (הריבית נמוכה מהאינפלציה), הזהב זוהר.
בתקופות של אי-ודאות גיאופוליטית, הזהב נוטה לעלות כי משקיעים מחפשים "מקלט בטוח". במלחמת אוקראינה (2022) הזהב קפץ, וגם באירועים ביטחוניים בישראל הוא תפקד כגידור. עם זאת, העלייה לא תמיד מיידית ולא תמיד משמעותית. במשברים כלכליים חמורים (כמו מרץ 2020) הזהב ירד תחילה יחד עם שאר הנכסים, כי משקיעים מכרו הכל כדי לגייס מזומנים. ההתאוששות שלו הייתה מהירה, אבל הציפייה שזהב עולה באופן מיידי בכל משבר אינה מדויקת.
רווח הון ממכירת זהב (בכל צורה) חייב במס רווחי הון של 25% בישראל. אם ההשקעה דרך ETF דולרי (כמו GLD), יש גם רכיב מט"ח: חלק מהרווח עשוי לנבוע מעליית הדולר מול השקל. רשות המסים מאפשרת לנטרל את רכיב המט"ח בחישוב המס על ניירות ערך זרים. אם ההשקעה דרך תעודת סל ישראלית, הדיווח פשוט יותר כי הכל בשקלים. חשוב: זהב פיזי שנקנה בחו"ל חייב בדיווח ועשוי להיות חייב גם במכס.
זהב נוטה להיחלש בתקופות של ריביות ריאליות חיוביות גבוהות, כלומר כשהריבית במשק גבוהה משמעותית מהאינפלציה. במצב כזה, אגרות חוב ופיקדונות מספקים תשואה ודאית, והזהב, שלא מייצר הכנסה, פחות אטרקטיבי. בין 2013 ל-2018, כשהריביות עלו בהדרגה, הזהב דשדש סביב 1,200-1,300 דולר לאונקיה. כמו כן, בתקופות של אופטימיות כלכלית חזקה ושוק שוורים במניות, הזהב נוטה לפגר אחרי שוק המניות.
דרכי חשיפה לזהב מישראל
משקיעים ישראלים יכולים להיחשף לזהב דרך קרנות סל (כמו GLD או IAU), חוזים עתידיים, או רכישת מטבעות ומטילים פיזיים. קרנות סל הן הדרך הנזילה והפשוטה ביותר.
לסיכום
זהב הוא אבן יסוד בתיק השקעות מפוזר. הוא אינו מייצר תזרים מזומנים, אך מספק הגנה מפני אינפלציה ושחיקת מטבע. הקצאה של 5-10% מתיק ההשקעות לזהב היא פרקטיקה מקובלת בקרב מנהלי השקעות בישראל ובעולם.
מושגי מפתח
- World Gold Council. "Gold Demand Trends" gold.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 30/04/2026
- LBMA. "The London Gold Market" lbma.org.uk ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
אונקיה טרויית (Troy Ounce)
יחידת המשקל הסטנדרטית למסחר במתכות יקרות, 31.1035 גרם. מחיר הזהב נקוב תמיד לפי אונקיה טרויית.
LBMA Fix
מחיר הייחוס הגלובלי לזהב, שנקבע פעמיים ביום בלונדון על ידי איגוד שוק המטילים (London Bullion Market Association).
Gold/Silver Ratio
היחס בין מחיר אונקיית זהב למחיר אונקיית כסף. משמש סוחרים להערכת התמחור היחסי בין שתי המתכות.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות