המניה שלכם הושעתה או הועברה לרשימת שימור: מה זה אומר ומה אפשר לעשות

מסחר והשקעותהמניה שלכם הושעתה או הועברה לרשימת שימור: מה זה אומר ומה אפשר לעשות

הפסקת מסחר קצובה, השעיית מסחר והעברה לרשימת שימור הם שלושה מצבים שונים. מה מפעיל כל אחד, כמה זמן הוא נמשך, איך נראה המסחר בפועל ומה נשאר למחזיק.

אם אתם לא מצליחים למכור בכלל, כמעט תמיד מדובר בהשעיית מסחר ולא ברשימת שימור. ברשימת השימור המסחר דווקא ממשיך, רק מצטמצם לשני מכרזים ביום. שלושת המצבים שמתבלבלים ביניהם נבדלים בעילה, במשך הזמן ובמה שנשאר לכם לעשות, ואת כולם אפשר לזהות בתוך דקה.

ההבחנה אינה סמנטית. היא קובעת אם תוכלו למכור מחר בבוקר, אם תחכו חודשים, ואם בסוף התהליך הנייר יימחק מהמסחר ויישאר בחשבון שלכם בלי שער ובלי קונה. הכללים האלה יושבים בתקנון הבורסה ובהנחיות שמכוחו, שטעונים אישור של רשות ניירות ערך.⁷

מה קרה לנייר שלכם? שלושה מצבים שנראים דומה

שלושת המצבים נבדלים קודם כול במשך ובעילה. הפסקת מסחר קצובה היא עצירה טכנית של 30 דקות שמתלווה לפרסום מידע מהותי. השעיית מסחר היא הפסקה שנמשכת יותר מיום מסחר אחד ונובעת מבעיה בחברה עצמה. העברה לרשימת השימור אינה הפסקה בכלל, אלא שינוי בשיטת המסחר בנייר.

כדאי לשמור על פרופורציה. שלושת המצבים האלה הם מצבי קצה, והרוב המכריע של ניירות הערך הנסחרים בתל אביב לא פוגש אף אחד מהם. מה שהופך אותם למשמעותיים אינו השכיחות אלא משך הזמן: הפסקת מסחר קצובה נמדדת בדקות, ואילו השעיה והעברה לרשימת השימור מתפרשות על חודשים ושנים, ושתיהן מריצות את אותו שעון בן 48 חודשים שבסופו הנייר נמחק מהרישום למסחר.²

מה קורה בהפסקת מסחר קצובה של 30 דקות?

הבורסה עוצרת את המסחר בנייר כדי לתת לכם שהות לשקול מחדש את הפקודות לאור המידע שפורסם. עם פרסום דוחות כספיים מתבצעת הפסקת מסחר קצובה, ובדרך כלל גם עם פרסום הצעת רכש, העברת שליטה או עסקה מהותית.⁵ ההפסקה הזו היא סימן לכך שהמערכת עובדת, לא לכך שמשהו רע קרה לכסף שלכם.

מבפנים ההפסקה מחולקת לשני חצאים לא שווים. ב-15 הדקות הראשונות מערכת המסחר דוחה כל פקודה שנשלחת אליה. מהדקה ה-15 ועד סוף ההפסקה אתם יכולים להגיש פקודות חדשות וגם לבטל או לעדכן פקודות שהוגשו קודם, ובפרק הזמן הזה מתפרסמים השער והמחזור התיאורטיים. מותרות פקודות מסוג STL, LMT ו-ICE בלבד, וכל פקודה אחרת נדחית.⁵

בתום 30 הדקות מתקיים מסחר פתיחה נוסף שקובע שער פתיחה נוסף, ובו תנודת השער אינה מוגבלת. אם לא נקשרו עסקאות, שער העסקה האחרונה שלפני ההפסקה הופך לשער הפתיחה הנוסף, ואחריו חוזר המסחר הרציף למתכונתו. הבורסה יכולה להאריך את ההפסקה ב-30 דקות נוספות או עד סוף היום, ואז מותרות פקודות LMT בלבד. ואם ההפסקה אמורה להסתיים אחרי המסחר בשער הנעילה, המסחר לא יחודש באותו יום כלל.⁵

מתי הבורסה משעה מסחר בנייר, וכמה זמן זה נמשך?

השעיית מסחר היא הפסקת מסחר בנייר לפרק זמן שעולה על יום מסחר אחד, והבורסה מפעילה אותה כשנוצרו נסיבות שבגללן יש חשש שלא ניתן לקיים בנייר מסחר תקין והוגן.² חמש העילות הן:

• אי בהירות בנושא שנוגע לחברה, לבעלי השליטה בה או לנייר הערך שלה, שעשויה להשפיע על השער.
• מינוי מפרק, מפרק זמני, כונס נכסים או כונס נכסים זמני לחברה או לרוב נכסיה.
• אי פרסום דוחות כספיים.
• שער המניה עמד על אגורה אחת ב-15 ימי מסחר מתוך 30 הימים האחרונים.
• העמדת סדרת תעודות התחייבות לפירעון מיידי.

לחלק מהעילות יש התרעה מוקדמת שאפשר לנצל. כשהעילה היא אי פרסום דוחות כספיים, הבורסה מפרסמת כשבועיים לפני מועד ההשעיה את רשימת החברות שטרם פרסמו וצפויות להיות מושעות.² בהשעיה בשל אי בהירות או מינוי כונס נדרש אישור דירקטוריון הבורסה להמשך ההשעיה, והבורסה מפרסמת מראש את מועד הדיון ומאפשרת לציבור ולחברה להציג את עמדתם.² חשוב לדעת שגם בזמן ההשעיה החברה נשארת חברה בורסאית לכל דבר: היא חייבת לפרסם דוחות כספיים, לזמן אסיפות ולדווח דיווחים מיידיים.² כלומר יש לכם על מה לעקוב גם כשאין שער.

המשך ההשעיה חסום בגבול קשיח. פרק הזמן המרבי שנייר יכול להיות מושעה הוא 48 חודשים, ואם בתומם לא מתקיימים התנאים לחזרה לרשימה הראשית הנייר נמחק מהרישום למסחר.² יוצאות מכלל זה תעודות התחייבות שהושעו בשל העמדה לפירעון מיידי, שנמחקות במועד הפדיון הסופי המקורי שלהן, בין אם נפדו ובין אם לא.²

מה מפעיל העברה לרשימת השימור?

כללי השימור הם דרישות מינימום שמהוות תנאי להמשך רישום החברה בבורסה, והן נמוכות מדרישות הרישום של חברה חדשה כדי לאפשר לחברות להמשיך להיסחר גם בעיתות שפל.¹ אי עמידה בדרישה אחת מספיקה כעילה להעברה. שתי הדרישות הכמותיות הן שווי החזקות ציבור של 5 מיליון ש"ח לפחות ושיעור החזקות ציבור של 15% לפחות מהון החברה, ולשתיהן יש מסלול הקלה: מניות לא יועברו בגלל השווי אם הוא גבוה מ-4 מיליון ש"ח והחברה מינתה עושה שוק, ולא יועברו בגלל השיעור אם הוא גבוה מ-12.5% והחברה מינתה עושה שוק, או אם שווי החזקות הציבור גבוה מ-15 מיליון ש"ח.¹

הבדיקה אינה שוטפת אלא חצי שנתית. בתחילת ינואר בודקת הבורסה את הנתונים ליום 31 בדצמבר, ובתחילת יולי את הנתונים ליום 30 ביוני. חברה שאינה עומדת בכללים מקבלת התראה ואורכה של שישה חודשים לתקן, ורק אם בתום האורכה היא עדיין אינה עומדת בכללים ניירות הערך שלה עוברים לרשימת השימור.¹

לצד הדרישות הכמותיות יש דרישות פעילות, ובהן אין אורכה בכלל. חברה שביצעה איסוף מניות וחלוקה מחדש או הקצאה פרטית גדולה בשיעור של מעל 75% מהון החברה, וכן חברה שנותרה בלי פעילות ריאלית והפכה לחברת מעטפת, עוברת לרשימת השימור סמוך לאחר הדיווח המיידי על כך, אם באותו מועד היא אינה עומדת בתנאים הנדרשים מחברה חדשה.¹ מבחינת המחזיק זה ההבדל בין תהליך שאפשר לעקוב אחריו חצי שנה מראש לבין שינוי שמתרחש ביום שאחרי הודעה.

ברשימת השימור הנייר עדיין נסחר, אבל אחרת. הוא נסחר במסחר הרב-צדדי פעמיים ביום בלבד, בתחילת יום המסחר ובסיומו, ולא במסחר הרציף.¹ הסימון גלוי: לצד שם החברה מופיעה המילה "שימור", ולשם נייר הערך ולסימולו נוספת האות ש'.¹ מבחינה מעשית, פקודת שוק כבר לא רלוונטית לכם, ומכירה של החזקה גדולה מתפרסת על פני כמה מכרזים, כי נזילות של יום שלם מרוכזת לשתי נקודות זמן.

איך חוזרים לרשימה הראשית, ומתי כבר מאוחר?

התנאים לחזרה מחמירים ככל שעובר הזמן, ולכן כדאי לדעת באיזה חלון אתם נמצאים. במהלך 24 החודשים הראשונים מהמועד שבו חדלו המניות להיסחר ברשימה הראשית, החברה נדרשת לעמוד בדרישות כמותיות גבוהות מדרישת השימור שבגללה הועברה, כדי שלא תחזור לשימור זמן קצר אחרי היציאה ממנו. אם במהלך התקופה הזו מתברר שהיא אינה עומדת גם בדרישת שימור נוספת, עליה לעמוד בדרישת החזרה בכל אחת מהדרישות שנכשלה בהן.³

אחרי 24 חודשים הרף קופץ: התנאים לחזרה לרשימה הראשית דומים לאלה הנדרשים מחברה חדשה. אי עמידה בתנאים תגרום, בתום 48 חודשים מהיום שניירות הערך חדלו להיסחר ברשימה הראשית, למחיקתם מהרישום למסחר.³

בהשעיית מסחר יש חלון נוסף, וגם הוא נסגר מהר. חידוש אפשרי רק אם בוטלה העילה שבגללה הושעה המסחר ולא נוצרה בינתיים עילה אחרת: דיווח שמסיר את אי הבהירות, ביטול מינוי הכונס או המפרק, פרסום הדוחות החסרים, איחוד הון שבו לפחות כל עשר מניות הופכות למניה אחת בעילת האגורה, או ביטול ההחלטה על העמדה לפירעון מיידי.³ אם החידוש חל בשלושת החודשים הראשונים להשעיה, המסחר מתחדש ברשימה הראשית, או ברשימת השימור אם החברה אינה עומדת בכללי השימור. אם הוא חל אחרי שלושה חודשים, המסחר מתחדש ברשימת השימור, אלא אם החברה עומדת בקריטריונים הכמותיים הזהים לאלה הנדרשים מחברה שמבקשת לצאת מרשימת השימור.³

מה נשאר לכם אחרי מחיקה מהמסחר?

הנייר נשאר שלכם, השוק הוא שנעלם. אחרי המחיקה ניירות הערך נותרים רשומים במסלקת הבורסה והם ממשיכים להופיע בחשבון ניירות הערך שלכם. מניה עדיין מייצגת את החלק היחסי בבעלות על החברה, ואיגרת חוב עדיין נושאת את הזכויות הנלוות לה, כמו זכות ההמרה, הזכות לריבית והזכות לפדיון.⁴ מכירה של ניירות ערך לא רשומים עשויה להיות חייבת במס.⁴

מחיקה אינה מגיעה רק בסוף שעון 48 החודשים. אם מונה לחברה מפרק קבוע, ניירות הערך נמחקים לא יאוחר מ-180 יום ממינויו. אם בוצעה הצעת רכש מלאה, מיזוג או הסדר שבעקבותיהם לא נותרו ניירות ערך בידי הציבור, גם אז הם נמחקים. באיגרות חוב יש סף נפרד: אם שווי החזקות הציבור באג"ח להמרה או שווי סדרת אג"ח קונצרנית נמוך מ-1.6 מיליון ש"ח, הסדרה נמחקת תוך 60 יום מתום הרבעון שבו ירד השווי מתחת לסף.⁴ חברה יכולה גם להימחק ביוזמתה, בהליך הסדר לפי סעיף 350 לחוק החברות מול בעלי המניות ובאישור בית המשפט, ואז המחיקה מתבצעת 60 יום לאחר קבלת כל האישורים.⁴

השעיית מסחר, רשימת שימור ומחיקה הם שלושה מצבים נפרדים. השעיה היא הפסקת מסחר שנמשכת יותר מיום מסחר אחד ומופעלת בחמש עילות, ובה אי אפשר למכור כלל. רשימת השימור אינה הפסקה: הנייר ממשיך להיסחר, אבל בשני מכרזים ביום בלבד. בשני המצבים רץ שעון של 48 חודשים מהיום שהנייר חדל להיסחר ברשימה הראשית, ובתומו הוא נמחק מהמסחר ונשאר בחשבון בלי שוק.