ISM Services PMI (מדד מנהלי הרכש בשירותים)
איור: מדד מנהלי הרכש בענפי השירותים האמריקאיים - מודד את הסקטור הדומיננטי בכלכלת ארה"ב
המדד שמכסה 70% מהכלכלה האמריקאית והפך לבכיר בקריאת מצב הביקושים והאינפלציה
בקצרה
עד יוני 2021 המדד נקרא ISM Non-Manufacturing PMI. ה-Institute for Supply Management שינה את שמו ל-Services PMI כדי להתיישר עם המינוח הבינלאומי ולשקף שזהו הסקטור הדומיננטי בכלכלת ארה"ב, ולא מה שאיננו תעשייה. הסקר עצמו פועל מאז 1997 ומכסה ענפי שירותים פיננסיים, בריאות, חינוך, מקצועות חופשיים, נדל"ן, תחבורה ולוגיסטיקה, אירוח, ובידור1.
המתודולוגיה זהה לזו של ISM Manufacturing PMI - סקר חודשי של כ-400 מנהלי רכש בכירים בענפי השירותים, שאלות איכותיות (גבוה / זהה / נמוך לעומת החודש הקודם), חישוב diffusion index שבו 50 הוא הסף בין התרחבות להתכווצות. ההבדל המעשי הוא שמדד השירותים נוטה להיות פחות תנודתי ממדד התעשייה, ויש לו קצב גבוה יותר באופן עקבי - לעיתים נדירות נופל מתחת ל-50 גם בתקופות חולשה כלכלית.
למה ISM שירותים חשוב יותר מ-ISM תעשייה?
הרוב המוחלט של הכלכלה האמריקאית הוא שירותים
תעשייה תורמת כ-10% עד 12% לתוצר האמריקאי. שירותים מספקים כ-70%, ועוד 8% נוספים מקטגוריות כמו בנייה ואנרגיה. כשפועלים הם משלמים שכר דירה, נוסעים לעבודה, רוכשים ביטוח רפואי, ועושים קניות מקוונות - וכל זה זורם לסקטור השירותים. ה-Fed בעשור האחרון התמקד יותר ויותר במדד השירותים כי הוא תופס את החלק הגדול של אינפלציית השכר, של ביקושי הצרכן הסופי, ושל מה שמכונה אינפלציית "super-core" - שירותים בניכוי דיור.
ההרכב של המדד הראשי שונה במעט מ-ISM Manufacturing. הכותרת מבוססת על ארבעה תתי-מדדים במשקל שווה (25% כל אחד): פעילות עסקית, הזמנות חדשות, תעסוקה, ו-זמני אספקה. במדד התעשייה היו חמישה תתי-מדדים. שני מדדים משניים זוכים לתשומת לב מוגברת: מחירים ששולמו ו-צבר הזמנות2.
תת-המדד שמרעיד את הפד: Business Activity ו-Prices Paid
- Business Activity: תת-המדד שמודד את היקף הפעילות העסקית החודש (לא הזמנות עתידיות אלא מה שקרה בפועל). זה הקרוב ביותר לאינדיקטור צמיחה לא-תעשייתי בזמן אמת.
- New Orders: כמות ההזמנות החדשות שזרמו החודש. מקדים את הפעילות העסקית בחודש או שניים.
- Employment: שאלת תעסוקת השירותים. אינדיקטור מקדים ל-NFP בסקטור השירותים, שמהווה את מרבית המשרות בארה"ב.
- Prices Paid: מחירים ששולמו על תשומות. בענפי שירותים, רוב התשומות הן שכר עבודה (לא חומרי גלם), ולכן הדפסה גבוהה כאן היא איתות לחצי שכר - בדיוק הנושא שה-Fed מודאג ממנו במסגרת המדיניות המוניטרית.
כשהמדד מאפס - ההפתעה מגיעה מאוחר
בגלל ש-ISM Services פחות תנודתי ממדד התעשייה, רוב הזמן הוא משדר התרחבות מתונה (51-55). דווקא בגלל זה הפתעות בכותרת מזיזות את השוק חזק. הדפסה בודדת מתחת ל-50 - מקרה נדיר - מצליחה להפיל תשואות אמריקאיות ב-10 נקודות בסיס תוך 5 דקות. ב-2022, כשהמדד הפתיע למטה לראשונה זה שנים, הציפייה להורדות ריבית הפד צפה במהירות.
איך לעקוב אחריו מישראל
המדד יוצא ביום העסקים השלישי של החודש - בדרך כלל יומיים אחרי ה-ISM Manufacturing. למשקיע ישראלי שמחזיק חשיפה לחברות SaaS אמריקאיות (או לקרנות סל על S&P 500 ו-Nasdaq) הוא בעל השפעה דרמטית יותר ממדד התעשייה. הסיבה: רוב חברות ה-SaaS, הפיננסים והפרסום בארה"ב הן שירותים, ולכן ההכנסות שלהן רגישות לתת-המדד "New Orders" כאן יותר מאשר לתעשייה. גם חברות ישראליות כמו NICE, Wix ו-Monday שמוכרות לקוחות עסקיים בארה"ב חשופות ישירות לקצב ISM Services3.
סיכום
ISM Services PMI הוא היורש הכלכלי של מדד התעשייה - הוא מודד את 70% העיקריים של כלכלת ארה"ב, מתפרסם ביום העסקים השלישי של החודש בשעה 17:00 בישראל, וחולק את אותה מתודולוגיית diffusion. למשקיע הישראלי הוא חשוב יותר ממדד התעשייה כי הוא תופס את הסקטור שמרבית החברות הציבוריות בארה"ב פועלות בו. שני תתי-המדדים שצריך לעקוב אחריהם הם Business Activity לקצב הצמיחה, ו-Prices Paid כאיתות מוקדם לאינפלציה דביקה ולחצי שכר.
שאלות נפוצות
המדד מתפרסם ביום העסקים השלישי של כל חודש בשעה 10:00 לפי שעון החוף המזרחי (17:00 בישראל). זה בדיוק יומיים אחרי ISM Manufacturing שיוצא ביום העסקים הראשון. ההפרש מאפשר לאנליסטים להשוות תמונת תעשייה (יום ראשון) לתמונת שירותים (יום שלישי) ולצייר קומפוזיט של מצב הכלכלה האמריקאית. אם שני המדדים מאותתים באותו כיוון - האות חזק. אם הם מתפצלים (תעשייה חלשה, שירותים חזקים, כפי שקרה ב-2024-2025), הקריאה היא של כלכלה דו-מסלולית.
שלוש סיבות. ראשית, גודל: שירותים הם כ-70% מהתוצר האמריקאי לעומת 10%-12% של תעשייה. שנית, הפד: בעשור האחרון הפד התמקד באינפלציית שירותים ("super-core inflation"), ולכן Prices Paid במדד הזה הוא איתות מוקדם להחלטות הריבית. שלישית, חברות S&P 500: רוב החברות הגדולות בארה"ב (פיננסים, טכנולוגיה, בריאות, צריכה) הן שירותים, ולכן רווחיהן נעים יותר עם ISM Services מאשר עם ISM Mfg.
מדד התעשייה מורכב מ-5 תתי-מדדים במשקל שווה (20% כל אחד): New Orders, Production, Employment, Supplier Deliveries, Inventories. מדד השירותים מורכב מ-4 תתי-מדדים (25% כל אחד): Business Activity (לא Production), New Orders, Employment, Supplier Deliveries. ההבדל המרכזי: אין "Inventories" בחישוב הראשי של שירותים כי לרוב נותני השירותים אין מלאי משמעותי. במקום "Production" יש "Business Activity" שהוא רחב יותר וכולל היקפי שירות שניתנו ולא רק מוצרים שיוצרו.
חזק. רוב חברות SaaS ישראליות (NICE, Monday.com, Wix, JFrog, SimilarWeb, ועוד) מוכרות ללקוחות עסקיים בארה"ב - שזה בדיוק מה ש-ISM Services מודד. כשתת-מדד "New Orders" של ISM Services קופץ, זה מסמן שעסקים אמריקאיים מתכוונים להוציא יותר על שירותים בחודשים הבאים, וזה כולל מנויי תוכנה. כשהמדד נחלש, צפו ל"מחזור מכירות ארוך יותר" בהודעות החברות הללו. תת-מדד "Employment" של ISM Services גם משפיע - הוא איתות לקצב הגיוס העתידי, וגיוסים גבוהים = יותר מקבלי החלטות חדשים שצריכים תוכנה.
Super-core inflation הוא מונח שטבע הפד בנאומיו: זה אינפלציית שירותים בניכוי דיור (Services Less Housing). זה הקטע "הכי דביק" של האינפלציה כי הוא מורכב בעיקר מעלויות שכר. תת-מדד "Prices Paid" של ISM Services הוא הקריאה הראשונה והמהירה ביותר על super-core - הוא מתפרסם 11-12 ימים לפני שדוח ה-CPI יוצא, ולעיתים קרובות מאוד הוא מנבא את הכיוון. אם Prices Paid במדד השירותים קפץ ל-65, הסיכוי שהדפסת CPI Services Less Housing הבאה תהיה חזקה - גבוה משמעותית.
כן, וזה איתות חזק. בניגוד למדד התעשייה שמרבה לרדת מתחת ל-50 בלי שהמשק כולו במיתון, מדד השירותים יורד מתחת ל-50 רק בתקופות חולשה אמיתית. אחרי משבר הקורונה ב-2020 הוא צנח חזק; באמצע 2022 הוא נגע ב-49 וזה היה רגע של פאניקה בשווקים. נכון לתחילת 2026, המדד עדיין מאותת התרחבות מתונה (54-55), אבל ירידה אגרסיבית לאזור 48-49 תיחשב לאחד הסימנים המקדימים החזקים ביותר ל-מיתון אמריקאי. שילוב של ISM Services מתחת ל-50 + עליית אבטלה + הזמנות תעשיה חלשות הוא הקומבינציה הקלאסית.
- Institute for Supply Management. "Services ISM Report On Business" ismworld.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 15/05/2026
- Institute for Supply Management. "Report On Business Calendar" ismworld.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED). "ISM Services PMI" fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
מושגי מפתח
Business Activity (פעילות עסקית)
תת-המדד הראשי של ISM Services - מודד את היקף הפעילות העסקית החודש. שווה ערך לתת-המדד "Production" במדד התעשייה, ומשמש כקריאת ברומטר לקצב צמיחת השירותים.
Super-Core Inflation
אינפלציית שירותים בניכוי דיור - הקטגוריה הדביקה ביותר של אינפלציית CPI. ה-Fed עוקב אחריה מקרוב כי היא מורכבת בעיקר מעלויות שכר ולכן קשה להוריד אותה.
Non-Manufacturing PMI
השם הקודם של המדד עד יוני 2021. ISM שינה את השם ל-"Services PMI" כדי לשקף שזהו הסקטור הדומיננטי בכלכלה ולא מה שאיננו תעשייה.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות