מדד PCE (הוצאה לצריכה אישית)
איור: מבנה מדד PCE כפי שמפרסם ה-BEA בדוח ההכנסות וההוצאות האישיות
מדד האינפלציה המועדף על הפד, וזה שקובע בפועל את מסלול הריבית בארה״ב
מדד מחירי הצריכה הפרטית (Personal Consumption Expenditures Price Index, בקיצור PCE) מפורסם על ידי הלשכה לניתוח כלכלי האמריקאית, ה-BEA, כחלק מדוח Personal Income and Outlays. בשונה מ-CPI שמתבסס על סקר הצריכה של משקי הבית, מדד PCE נשען על דיווחי המכירות בפועל מצד העסקים בארה״ב, ולכן הוא רחב יותר וכולל גם הוצאות שמשולמות בעבור הצרכן, כמו ביטוח בריאות מטעם המעסיק או הוצאות Medicare.
החל מ-2012 הפד אימץ רשמית את מדד PCE כעוגן ליעד האינפלציה של 2%1. הסיבה: הנוסחה השרשרתית (Chain-type Fisher-Ideal) מעדכנת את משקלי הקטגוריות מדי חודש, מה שמאפשר לתפוס תחליפיות בצריכה, ובמקביל הסל הרחב משקף טוב יותר את ההוצאה הכוללת על משק בית.
במה PCE שונה מ-CPI
שני מדדים, שתי תפיסות עולם
CPI מתחיל מהשאלה מה הצרכן קונה? ולכן מתבסס על סקר ההוצאה של משקי הבית. PCE מתחיל מהשאלה מה העסקים מוכרים לצרכנים? ולכן מתבסס על חשבונות לאומיים (NIPA).
התוצאה: משקל הדיור ב-PCE עומד על כ-15% בלבד, לעומת כ-34% ב-CPI; משקל הרפואה ב-PCE נע סביב 16% לעומת כ-6% ב-CPI. בגלל הפערים האלו, Core PCE נוטה היסטורית להיות נמוך ב-0.3 עד 0.5 נקודות אחוז מ-Core CPI.
למה השוק מגיב למדד הזה
- הפד מסתכל קודם על PCE: ה-dot plot, התחזיות הרבעוניות (SEP) וההחלטות של ה-FOMC כולן מנוסחות במונחי PCE. הדפסה חמה מזיזה ישירות את ההסתברות להורדת ריבית הבאה2.
- תגובת אג״ח ודולר: כשהמדד מפתיע כלפי מעלה, התשואות ל-2 ול-10 שנים עולות, ה-DXY מתחזק, מניות הצמיחה בארה״ב נסחרות בלחץ, וזהב נחלש על רקע תשואות ריאליות גבוהות יותר.
- תגובה מתונה יחסית ל-CPI: מדד PCE יוצא בערך שבועיים אחרי CPI ו-PPI של אותו חודש, כך שרוב הרכיבים כבר מתומחרים. ההפתעה לרוב מגיעה מרכיב השירותים ולא מהמספר הכולל.
הזווית הישראלית
עבור משקיע ישראלי, מדד PCE חם מתורגם בדרך כלל ל-DXY חזק יותר ולחץ עלייה על USD/ILS, אם כי מנגנון הגידור של גופים מוסדיים בישראל ממתן את התנועה. סל המניות הישראלי הנסחר ב-NYSE וב-Nasdaq, ובהן Wix, Monday.com, Fiverr, NICE ו-CyberArk, סופג את התנודה במלואו ומגיע למסחר ב-TA-125 ביום העסקים העוקב3.
בנק ישראל לא נע אוטומטית בעקבות הפד, אבל נתוני PCE משולבים בסקירה החיצונית של הוועדה המוניטרית כחלק מהערכת סביבת האינפלציה הגלובלית. המדד המקומי שלנו ממשיך להיות המשתנה הקובע (לפי פרסום נובמבר 2025, מדד המחירים בישראל עמד על 2.4% בשנה).
שאלות נפוצות
ה-BEA מפרסם את המדד בשבוע העסקים האחרון של כל חודש, ב-8:30 בבוקר שעון מזרח ארה"ב, שזה 15:30 בישראל בשעון קיץ ו-14:30 בשעון חורף. הפרסום מתייחס לנתוני חודשיים אחורה (למשל, נתוני אפריל מתפרסמים בסוף מאי). את הלוח הרשמי אפשר למצוא ב-bea.gov/news/schedule, ואת הסדרה ההיסטורית ב-FRED תחת הסימול PCEPI. ביום הפרסום עצמו, ההודעה המלאה זמינה באתר ה-BEA תוך דקות מהשעון, וברוב פלטפורמות הברוקרים יש התראה אוטומטית.
הפד עבר ל-PCE רשמית ב-2012 משלוש סיבות. ראשית, הסל ב-PCE רחב יותר וכולל גם הוצאות שמשולמות בעבור הצרכן, כמו ביטוח בריאות שהמעסיק משלם או Medicare, ולא רק הוצאה ישירה מהכיס. שנית, הנוסחה השרשרתית מעדכנת משקלים כל חודש ומשקפת תחליפיות בצריכה, בעוד CPI משתמש בנוסחת לספייר שמעדכנת משקלים פעם בשנתיים. שלישית, מקור הנתונים: PCE מבוסס על דיווחי עסקים מהחשבונות הלאומיים (NIPA), ש-BEA רואה כיציבים יותר משאלוני משקי בית.
PCE חם נוטה לחזק את הדולר מול סל המטבעות. ב-USD/ILS ההשפעה ממותנת על ידי מכירת דולרים של גופים מוסדיים בישראל לצורך גידור, ולכן התנועה היומית בדרך כלל קטנה משחקני שוק מצפים. הערוץ החזק יותר עובר דרך מניות הטק הישראליות הנסחרות בארה"ב: שם המכירה האמריקאית נטחנת ישירות לפתיחת המסחר ב-TA-125 ביום העסקים העוקב. בנק ישראל לא מגיב מכאנית לתנועה הזו, אבל הוועדה המוניטרית מציינת את סביבת הריבית הגלובלית בכל הודעה.
PCE הכללי כולל את כל הקטגוריות, כולל מזון ואנרגיה. Core PCE מנכה את שתיהן כי הן נוטות להיות תנודתיות בגלל גורמים חיצוניים כמו מזג אוויר, החלטות OPEC ועונות יבול. השוק קורא את שני המספרים, אבל הפד מדגיש בעיקר את Core PCE כי הוא משקף טוב יותר את האינפלציה הבסיסית. במסגרת אותה הודעה רבעונית של ה-FOMC, ההצהרה תתייחס בדרך כלל ל-Core PCE כמסלול שצריך להתכנס ל-2%.
מאז 2022 הפד מתמקד ב-"super-core PCE": שירותים ללא דיור. הרעיון הוא שמחירי הדיור מתעדכנים באיטיות בגלל מתודולוגיית שכר הדירה החלופי (OER), ולכן הם "מסתירים" את לחצי השכר האמיתיים. שירותים ללא דיור (תספורות, מסעדות, ביטוחים, שירותי תיירות) נחשבים פרוקסי טוב ללחץ שכר, ולכן הם בלב הניתוח של פאוול בכל מסיבת עיתונאים אחרי FOMC.
הסדרה הרשמית מתפרסמת ב-BEA ובמקביל ב-FRED של הפד של סנט לואיס תחת הסימולים PCEPI (כללי) ו-PCEPILFE (ליבה). תחזיות אנליסטים מרוכזות בלוחות מאקרו של Bloomberg, Reuters, TradingEconomics ו-Investing.com. כדאי לבדוק שלושה דברים לפני הפרסום: התחזית החודשית (MoM), התחזית השנתית (YoY) ואת תחזית Core PCE השנתית — כי שלוש הסטיות הללו הן שמניעות את התנודה בשוק.
- U.S. Bureau of Economic Analysis. "Personal Consumption Expenditures Price Index" bea.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- U.S. Bureau of Economic Analysis. "Schedule of Upcoming Releases" bea.gov ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED). "Personal Consumption Expenditures: Chain-type Price Index" fred.stlouisfed.org ↗ ↩נבדק לאחרונה: 14/05/2026
מושגי מפתח
Core PCE
מדד PCE בניכוי מזון ואנרגיה. זה המספר שהפד מתייחס אליו במסלול הריבית והיעד של 2%.
CPI אמריקאי
המדד המקביל מצד הצרכן, מבית BLS. סל שונה, משקלים שונים, ולכן תוצאות שונות מ-PCE.
הפדרל ריזרב
הבנק המרכזי של ארה״ב. ה-FOMC מגדיר את יעד הריבית בעיקר על בסיס מסלול PCE ו-Core PCE.
Chain-type Fisher-Ideal
הנוסחה השרשרתית של PCE שמעדכנת משקלים מדי חודש ומאפשרת לתפוס תחליפיות בצריכה, בניגוד לנוסחת לספייר של CPI.
מייסד
השקעתי שנים בהייטק ובשוק ההון. ניהלתי בעצמי את הפנסיה, הביטוחים וההשקעות שלי, של המשפחה ושל החברים, ובמקביל אני מוביל קהילת משקיעים פעילה כבר שנים. כל ערך במידע-הון מתורגם ישירות מהחוק והרגולציה לעברית קריאה, כדי שהמסמך הבא שיגיע אליך בדואר יהיה מובן. גם בעשר וחצי בלילה.
תחומי מומחיות